近年來，不少中概股都被做空機構盯上，此前瑞幸咖啡、好未來、跟誰學等就是其中代表。做空相當于給中概股帶來一記“當頭棒喝”，并可能引發(fā)一些連鎖反應。

此前，據(jù)民航資源網(wǎng)報道，研究機構wolfpack于2021年2月16日做空億航智能，認為該公司有技術水平注水、合同造假等問題。該消息一出，億航智能當天股價暴跌62%。

在做空消息之后，4月16日，億航智能發(fā)布2020全年財報。或許是受做空影響，億航智能財報發(fā)布后遲遲未上遞美國SEC。6月15日，億航智能正式公布20-F文件。隨后，億航智能股價盤前漲盤后跌，為何資本市場對其態(tài)度搖擺不定？

空中交通業(yè)務增速呈下滑趨勢，億航營收同比增長顯乏力

資本市場對億航智能的股價搖擺不定，從它發(fā)布的2020年全年財報可可端倪。財報數(shù)據(jù)顯示，億航智能2020年營收1.801億元，同比增長47.8%；毛利1.06億元，同比增長49.1%。

2020年Q1營收1882萬元，比同期的1048萬元增長79.6%；2020年Q2營收3570萬元，比同期的2191萬元增長62.9%；2020年Q3營收7098萬元，比同期的3475萬元增長104.3%；2020年Q4營收5460萬元，比同期的5468萬元下滑0.14%。從億航智能2020年四個季度營收同比增速來看，季度營收增速呈下滑趨勢。

此外，放眼億航智能三大業(yè)務：空中交通、空中新媒體以及智慧城市管理。其中空中交通提供載人交通與物流運輸應用，是億航智能的核心業(yè)務。2020年，空中交通業(yè)務收入為1.06億元，同比增長23.3％，占據(jù)總營收比重超一半。

空中交通業(yè)務依賴于無人駕駛飛行器AAV的銷售，它的銷量直接與總營收“掛鉤”。據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，2020年，億航智能乘客級AAVEHang216的銷量為70輛，2019年為61輛。

億航智能押注的全自動駕駛飛行器AAV顯然布局于未來，在迭代更新的技術上，飛行器的懸停時間、巡航速度、航程與起降場地等方面，以及電池需要滿足高功率、高能量密度和高循環(huán)壽命都對飛行器AAV提出了更高的要求；目前在未獲得所有使用監(jiān)管批準的情況下，億航AAV主要在旅游地點試運行空中游覽觀光，以及在物資運輸與物流運用等方面發(fā)揮作用，應用場景有待開拓。

橫亙在億航智能面前的難題除了擔憂AAV銷量外，還有面臨競爭壓力問題。

根據(jù)摩根士丹利的估算，2040年全球城市空中交通的產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達到1.5萬億美元。在萬億級無人機市場藍海里，億航要面對來自國內(nèi)外競爭對手的虎視眈眈。

據(jù)全球財說獲悉，目前順豐、京東等電商已提出明確的無人機戰(zhàn)略規(guī)劃，加快布局無人機物流，這些巨頭在物流方面顯然更有優(yōu)勢。目前下游商家對于無人機的需求意識尚未形成，對于億航來說是好事，但難點在于前期需要花費一定資源開拓市場，因此億航短期內(nèi)盈利壓力進一步增加，對于資金的需求也更為緊張。

提到無人機領域，國內(nèi)不得不提的是頭部玩家——大疆。億航智能在研發(fā)方面投入了高額成本，但研發(fā)成果與大疆相比相差許多。據(jù)天眼查顯示，目前億航智能總共獲得了182項專利，而大疆總共獲得6157項專利，研發(fā)方面兩者專利數(shù)量大相徑庭。

國外，頂級投資機構在空中交通賽道也早已展開布局?？罩锌蛙嚒⒉ㄒ舻却蠊疽约?Lilium、Volocoper、Kitty Hawk 等新興企業(yè)都正在打造自己的電動垂直起降飛行器以用于城市空中交通。

在空中交通賽道中，頂著眾多勁敵壓力的億航智能任重而道遠。為了與頭部玩家縮短距離，加快發(fā)展，億航智能在營業(yè)方面下了不少功夫，為此2020年又陷入了凈虧損泥沼，它的錢花在了哪些地方？

全年虧損持續(xù)擴大，營銷與研發(fā)成本上漲致盈利短期難

財報數(shù)據(jù)顯示，億航智能2020年凈虧損為9200萬元，較2019年的4800萬元同比增長91.8%。非美國通用會計準則下調(diào)整后的凈虧損為3720萬元，較2019年的3190萬元同比增長16.7%。

虧損一直是擺在億航面前的難題，究其原因主要在于營業(yè)費用升高。2020年億航的全年營業(yè)費用達到了2.04億元。其中研發(fā)費用占比最大，為1.052億元；營銷費用達0.372億元；一般及行政開支費用為0.616億元。

（圖表來源：同花順）

由數(shù)據(jù)可以看出，研發(fā)費用大幅升高，相較于2019年的0.572億元同比增長83.9%，這筆費用億航主要投入到產(chǎn)品研發(fā)之中。EH216與VT30會是億航智能未來主打的兩款產(chǎn)品。億航智能已經(jīng)向中國民航局遞交了EH216型號合格證申請，在申請成功之前，億航智能需要進一步搭建整個產(chǎn)品體系，進行更多次研發(fā)運行，有了多次運行經(jīng)驗，產(chǎn)品飛行才能保障更加安全。

營銷方面，費用較去年有所升高。在萬億級無人機市場中，人人都想分一杯羹，為了擴大市場知名度，拓寬銷售渠道，提高無人駕駛飛行器AAV銷量，億航在營銷方面加大投入難以避免。

此外，從數(shù)據(jù)來看，行政費用也是大幅升高。在億航智能2020年第四季度財報電話會上，胡華智表示億航將聚焦載人和物流產(chǎn)品的研發(fā)與運營，實現(xiàn)由“制造商向運營商”的升級。公司在向“運營服務商”靠攏升級需要經(jīng)過一段平滑過渡的時間，同時人員管理規(guī)模也要進行調(diào)整，因此億航智能在招募交通運營人才方面展開了動作，行政費用大幅升高也在情理之中。

2020年，億航智能雖然實現(xiàn)營收、毛利同比增長，但其虧損狀態(tài)仍在繼續(xù)，從目前營業(yè)費用支出趨勢來看，億航智能離扭虧為盈還有段距離要走。作為全球首家上市的智能自動駕駛飛行器企業(yè)，億航智能接下來有什么動作值得關注？

瞄準“空中Uber”，億航智能轉型UAM運營平臺難點在哪？

2020年第四季度財報電話會議上，億航首席戰(zhàn)略官徐進表示，公司的商業(yè)模式將在 2021 年逐步過渡，從純設備模式到銷售模式，再到運營平臺模式。同時胡華智表示：“未來億航的定位將是空中Uber, 我們的使命是讓每個人都能享受到短途空中交通的便捷和樂趣?！?/p>

野心轉向UAM平臺運營商的億航，無疑是看好未來的空中交通賽道，那么億航智能能否如愿成為“空中Uber”？

據(jù)悉eVTOL 的商業(yè)化要經(jīng)歷七個階段：設計、公告、驗證測試、全尺寸測試、載人測試、生產(chǎn)、商業(yè)化推廣。從產(chǎn)品層面來講，億航是全球為數(shù)不多實現(xiàn)量產(chǎn)銷售的eVTOL公司，其產(chǎn)品184是全球首款載人級全自動無人駕駛飛行器。據(jù)東方證券《億航智能城市空中交通系統(tǒng)白皮書》，億航智能的Ehang 216、116、184 產(chǎn)品于2013年開發(fā)，從2019年起已進入到商業(yè)化推廣階段。相較于別的公司，億航智能的空中交通（UAM）商業(yè)化取得優(yōu)先進展。

前景毋庸置疑誘人，但想成為“空中Uber”，億航還有許多難點問題亟待攻破。

空中交通產(chǎn)業(yè)運營不易，除了需要自身制造駕駛飛行器外，還需要構建集中式平臺支持商業(yè)運營的能力，以及精通航空、計算機、通信等等跨學科技能。對于億航智能來說是一項重大挑戰(zhàn)，運營層面會面臨不小壓力。盈利方面，空中交通航線相對單一，主要是城市-機場之間的往返，限制了一定的需求增長空間，市場空間不夠大，短時間內(nèi)就難以達到規(guī)?；б?，億航身為運營方很難盈利。并且，運營平臺研發(fā)需要一筆不菲資金，公司財務方面尚未盈利，往后可能會持續(xù)虧損。

此外，空中交通是可以期待的愿景，但其定位與目前我們生活中的日常出行還有所不同。從稚期逐漸發(fā)展到成熟需要一段漫長時間。對于普通民眾來說，費用不低的“空中飛行”不夠“接地氣”。因此想打開普通民眾市場存在一定難度。2019年6月份，一架從曼哈頓下城起飛的直升飛機受惡劣天氣影響，能見度低加上技術故障導致墜毀，駕駛員當場身亡。空中交通如果無法保障航行安全性，民眾便會避而不前。對于億航智能來說，這項新的公共交通服務推廣具有不小難度。

噪音方面，空中飛行器在所難免會產(chǎn)生噪音污染，城市噪音污染也是一項重要問題。一般城市間飛行器機場距離城市中心點很遠，百輛飛行器在空中運行勢必會產(chǎn)生噪音污染。針對噪音污染問題目前看起來有待攻破。

億航將定位瞄準“空中Uber”, 使命致力于讓每個人都能享受空中交通的便捷樂趣，從產(chǎn)品研發(fā)方面來說取得一定優(yōu)勢，但從運營層面、資金虧損、承受市場壓力等問題來說，億航想要成為“空中Uber”并非易事，還有許多問題有待思考。

隨著世界城市越來越擁堵，城市空中服務越來越成為有巨大潛力的商業(yè)場景。面對這片未知的“空中交通”藍海，億航選擇了抬高天花板進軍UAM平臺運營。但能否享受這份時代發(fā)展的紅利，關鍵還看億航抓住機遇以及能否攻破擺在面前的難題。

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