文：權(quán)衡財經(jīng)研究員?余華豐

編：許輝

4月16日證監(jiān)會對《科創(chuàng)屬性評價指引（試行）》進(jìn)行修訂后，科創(chuàng)屬性評價指標(biāo)將由原來的"3+5"變?yōu)?#34;4+5"。 新增研發(fā)人員占比超過10%的常規(guī)指標(biāo)，之前已經(jīng)有研發(fā)投入金額或研發(fā)投入占營業(yè)收入比例、發(fā)明專利、營業(yè)收入或營業(yè)收入復(fù)合增長率三個常規(guī)指標(biāo)。這一修訂，將使得科創(chuàng)屬性更加明確。此外并剔除了金融科技和模式創(chuàng)新企業(yè)沖科，或許創(chuàng)業(yè)板將成為這類企業(yè)的第一去處。

本周擬創(chuàng)業(yè)板上會的廣東天億馬信息產(chǎn)業(yè)有限公司（下稱：天億馬）（由"汕頭市天億馬電腦有限公司"更名而來），成立之初致力計算機產(chǎn)品銷售與服務(wù)，創(chuàng)立自主品牌電腦—T.Y.M.電腦，成為地方政府信息應(yīng)用指定品牌電腦，至招股書簽署時，已是智慧城市解決方案提供商，為客戶提供項目總體規(guī)劃、方案設(shè)計、軟件研發(fā)、項目實施及運維服務(wù)一體化的信息技術(shù)解決方案。

天億馬擬不超過 1,177.80 萬股，不低于發(fā)行后公司總股本的 25%。發(fā)行后總股本不超過 4,711.20萬股，五礦證券為其保薦機構(gòu)，天億馬本次發(fā)行募集資金近2.79億，其中補充流動資金1個億。

天億馬股份的客戶集中于廣東地區(qū)，目標(biāo)客戶均是政府機關(guān)及事業(yè)單位，從電腦商轉(zhuǎn)型系統(tǒng)集成，大客戶變動大，應(yīng)收賬款上漲，營收與凈利潤增幅背離，毛利率波動，研發(fā)投入占比不及同行，審核機構(gòu)處罰不斷，執(zhí)業(yè)質(zhì)量有待加強，天億馬過會與否，有待結(jié)果揭曉。

客戶依賴政府機關(guān)及事業(yè)單位，業(yè)務(wù)高度集中于廣東地區(qū)

天億馬主要為客戶提供信息系統(tǒng)集成服務(wù)、軟件開發(fā)和技術(shù)服務(wù)，以項目制的形式開展業(yè)務(wù)，當(dāng)客戶有信息化建設(shè)需求的時候，以一個系統(tǒng)集成、軟件開發(fā)和技術(shù)服務(wù)大額項目的形式體現(xiàn)，且通常需要通過招投標(biāo)程序進(jìn)行采購。由于各期項目的變動，報告期內(nèi)，公司客戶結(jié)構(gòu)經(jīng)常發(fā)生變動，大客戶的收入缺乏穩(wěn)定性。如果公司不能持續(xù)拓展新的大客戶，獲取新的項目合同，將對天億馬的業(yè)績帶來不良影響。

天億馬的產(chǎn)品和服務(wù)目前主要集中在以廣東為主的華南地區(qū)，報告期內(nèi)華南地區(qū)主營業(yè)務(wù)收入分別為1.85億元、1.75億元、2.53億元和7,224.94萬元，占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為 96.01%、89.65%、91.77%和 98.16%，公司存 在業(yè)務(wù)區(qū)域集中風(fēng)險。

公司主要客戶為政府機關(guān)及事業(yè)單位，上述客戶受政府預(yù)算管理及執(zhí)行政府采購流程的影響，項目驗收工作主要集中在下半年特別是第四季度，導(dǎo)致公司較多項目集中在下半年進(jìn)行驗收。2017年、 2018年、2019年公司下半年實現(xiàn)的主營業(yè)務(wù)收入分別占當(dāng)年主營業(yè)務(wù)收入的 66.80%、61.59%和 80.12%，公司收入存在較大季節(jié)性波動的風(fēng)險。

報告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為38.07%、39.55%、37.78%和28.61%，總體上較為穩(wěn)定，與同行業(yè)可比上市公司毛利率水平較為接近。

截至2020年12月 31日，天億馬資產(chǎn)總額為4.46億元，同比上升38.52%， 負(fù)債總額為1.93億元，同比上升75.89%，所有者權(quán)益為2.53億元， 同比上升19.14%，主要系經(jīng)營規(guī)模擴大及利潤滾存增加，導(dǎo)致貨幣資金、長期應(yīng)收款、合同負(fù)債/預(yù)收款項、應(yīng)交稅費、未分配利潤等科目金額增加所致。 2020年度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.67億元，較 2019年上升33.02%， 歸母凈利潤為5,446.23萬元，較2019年增加634.77萬元， 同比上升13.19%，扣非歸母凈利潤為5,099.44萬元，較 2019年增加 537.87萬元，同比上升11.79%。公司營業(yè)收入增長幅度較大，凈利潤增幅相對偏小，顯背離狀態(tài)。

公司稱因為毛利率相對較高的信息系統(tǒng)集成類項目進(jìn)展延期，未能完工確認(rèn)收入；同時2020年多次中標(biāo)批量集中采購項目及國產(chǎn)化替代政策下客戶對信息設(shè)備的更新需求上升，信息 設(shè)備銷售業(yè)務(wù)大幅增長，但信息設(shè)備銷售業(yè)務(wù)毛利率較低，導(dǎo)致凈利潤增幅小于營業(yè)收入增幅。

報告期內(nèi)，可比上市公司平均毛利率分別為47.15%、44.93%、44.39%和41.32%，天億馬毛利率分別為38.07%、39.55%、37.78%和28.61%，公司綜合毛利率略低于同行業(yè)可比上市公司平均值。

軟件開發(fā)技術(shù)收入走高，不動產(chǎn)登記存量檔案項目出力不少

報告期內(nèi)，天億馬前五大客戶收入占比分別為41.34%、32.11%、32.86%和33.91%，占天億馬各期收入占比較高。報告期內(nèi)，天億馬軟件開發(fā)及技術(shù)服務(wù)收入分別為709.90萬元、2,348.75萬元、3,575.43萬元和450.65萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為3.67%、12.03%、 12.98%和 6.12%。

2019年天億馬軟件開發(fā)及技術(shù)服務(wù)收入占比較高且金額較大。2019年，公司軟件開發(fā)與技術(shù)服務(wù)前五大項目銷售額為2,350.10萬元，占該類業(yè)務(wù)收入占比為65.73%，其中中山市國土資源局不動產(chǎn)登記存量檔案資料整理及掃描數(shù)字化工作采購項目實現(xiàn)銷售收入1,526.92萬元，為公司軟件開發(fā)與 技術(shù)服務(wù)收入增長的主要原因。

報告期內(nèi)，天億馬信息系統(tǒng)運維服務(wù)收入分別為1,089.86萬元、1,458.58萬元、 1,667.58萬元和567.89萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為5.64%、7.47%、6.05%和7.72%，2017年度至2019年度復(fù)合增長率為23.70%，呈現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展的趨勢。

天億馬報告期各期期末應(yīng)收賬款賬面價值分別為6,582.27萬元、8,577.80萬元、1.25億元和 1.05億元，應(yīng)收賬款占同期期末總資產(chǎn)的比例分別為24.56%、29.31%、38.95%和33.82%，應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比例較高。拿營業(yè)收入來對比，應(yīng)收賬款賬面價值占當(dāng)年度營收比例分別為34.04%、43.65%、45.32%和142.66%，隨著營收上漲，應(yīng)收賬款上漲，比例也跟著攀升。

研發(fā)投入占比低于同行，人工費用占比走高

截至2020年06月30日，天億馬共有員工269人，其中大專學(xué)歷118人、本科學(xué)歷82人、碩士及以上學(xué)歷5人；有研發(fā)人員51人，核心技術(shù)人員5人，項目實施人員101人。報告期內(nèi)，可比上市公司研發(fā)費用率平均值分別為10.35%、9.87%、10.22%和15.57%，中位數(shù)分別為10.06%、9.35%、9.39%和15.11%，天億馬研發(fā)費用率分別為7.11%、7.87%、5.63%和7.08%，公司研發(fā)費用率低于行業(yè)總體平均水平。

智慧城市解決方案提供商，技術(shù)研發(fā)至關(guān)重要，報告期內(nèi)，公司研發(fā)投入分別為1,375.73萬元、1,547.19萬元、1,552.37萬元和521.11萬元，占營業(yè)收入的比例分別為7.11%、7.87%、5.63%和7.08%，研發(fā)人員占員工總數(shù)的比例維持在20%左右。

報告期內(nèi)，天億馬在智慧政務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)的收入分別為1.08億元、1.14億元、2.06億元和5,191.03萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為55.86%、58.58%、74.91%和70.52%，智慧政務(wù)一直是公司的核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

天億馬社會網(wǎng)格化管理綜合解決方案業(yè)務(wù)規(guī)模在2018年-2019年大幅度上升，2017年-2019年社會網(wǎng)格化管理綜合解決方案收入年復(fù)合增長率超過100%。2017年-2019年智慧監(jiān)所解決方案收入分別為80.40萬元、14.00萬元、2,021.13萬元，2019年智慧監(jiān)所解決方案收入快速增長，收入年復(fù)合增長率超過100%

報告期內(nèi)，天億馬期間費用分別為4,157萬元、4,338.96萬元、4,621.70萬元和1,636.27萬元，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大，公司期間費用逐年增長，報告期內(nèi)，公司期間費用占營業(yè)收入的比例分別為21.50%、22.08%、16.76%和22.23%。

審計機構(gòu)處罰不斷，執(zhí)行質(zhì)量有待加強

天億馬的審計機構(gòu)即為中審眾環(huán)會計師事務(wù)所（下稱：中審眾環(huán)），其這兩年近期連續(xù)出現(xiàn)執(zhí)業(yè)違規(guī)遭到證監(jiān)局行政監(jiān)管，僅2020年開年以來就已是4張警示函加身。

2020年1月13日，廣東監(jiān)管局行政監(jiān)管措施決定書（〔2020〕5號）顯示，廣東證監(jiān)局對中審眾環(huán)、黃曉華、周志軍執(zhí)業(yè)的中昌大數(shù)據(jù)股份有限公司2018年度年報審計項目進(jìn)行了商譽審計專題檢查，執(zhí)業(yè)中存在以下問題：一、未獲取充分、適當(dāng)?shù)膶徲嬜C據(jù)，以合理保證與商譽相關(guān)資產(chǎn)組未來現(xiàn)金流量的真實性，二、未對管理層的專家的工作進(jìn)行充分的了解和評價，三、審計工作底稿的記錄存在錯漏；廣東證監(jiān)局決定對中審眾環(huán)會計師事務(wù)所、黃曉華、周志軍采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。

2020年1月6日，廣東監(jiān)管局行政監(jiān)管措施決定書（〔2019〕124號）顯示，廣東證監(jiān)局對宜華健康醫(yī)療股份有限公司進(jìn)行了現(xiàn)場檢查，并對中審眾環(huán)、彭翔、廖利華執(zhí)業(yè)的宜華健康2018年度審計工作進(jìn)行了延伸檢查。審計執(zhí)業(yè)中存在以下問題：一、函證程序執(zhí)行不到位。二、存貨審計程序執(zhí)行不到位。三、項目截止性測試程序執(zhí)行不到位；廣東證監(jiān)局決定對中審眾環(huán)、彭翔、廖利華采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。

2020年1月2日，廣東證監(jiān)局披露對中審眾環(huán)、吳杰、陳剛采取出具警示函措施的決定。對中審眾環(huán)、吳杰、陳剛執(zhí)業(yè)的廣州粵泰集團(tuán)股份有限公司2018年度內(nèi)部控制審計和財務(wù)報表審計項目進(jìn)行了檢查，發(fā)現(xiàn)在執(zhí)業(yè)中存在以下問題：一、未綜合運用多種方法對整個測試期間進(jìn)行測試。二、未就識別的控制缺陷與企業(yè)溝通。三、未取得經(jīng)審計對象簽署的書面聲明。四、未獲取充分、適當(dāng)?shù)膶徲嬜C據(jù)。五、審計工作底稿記錄不完整。

2020年1月20日，寧波證監(jiān)局對中審眾環(huán)執(zhí)業(yè)的寧波先鋒新材料股份有限公司2018年年報審計項目進(jìn)行了檢查。 因應(yīng)收賬款單項全額計提減值審計依據(jù)不充分、應(yīng)收個人股權(quán)轉(zhuǎn)讓尾款全額計提減值審計依據(jù)不充分。寧波證監(jiān)局決定對中審眾環(huán)、劉鈞、王慶海采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。

2019年11月25日，內(nèi)蒙古證監(jiān)局就中審眾環(huán)、秦晉臣、劉多未充分關(guān)注并復(fù)核郴州雄風(fēng)環(huán)?？萍加邢薰驹?4,141.62萬元商譽減值測試過程中所作的各項執(zhí)業(yè)判斷的合理性與恰當(dāng)性。未對獨立第三方評估師工作過程及其所作的重要職業(yè)判斷進(jìn)行復(fù)核，未判斷專家工作的恰當(dāng)性；采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。

早在2018年4月18日，深圳監(jiān)管局公布一份行政處罰決定書，中審眾環(huán)簽字注冊會計師張俊配偶何洪濤因鴻利智匯收購速易網(wǎng)絡(luò)的內(nèi)幕交易，被罰款30萬元。

而去年的的2020年1月17日，國眾聯(lián)資產(chǎn)評估土地房地產(chǎn)估價有限公司、徐鋒、劉廣收也因上海電驅(qū)動股份有限公司與商譽相關(guān)資產(chǎn)組可收回價值的資產(chǎn)評估項目被廣東證監(jiān)局采取出具警示函措施。

另外據(jù)媒體報道，天億馬第二股東股東問題纏身，奧邦投資原實控人柯宗貴、柯宗慶將股權(quán)和控制權(quán)轉(zhuǎn)讓與配偶，或難逃被訴，因其控制的藍(lán)盾股份涉及訴訟過多，被法院納入被執(zhí)行人達(dá)24次，并有3次還被列入失信被執(zhí)行人行列。億馬實控人之一、總經(jīng)理馬學(xué)沛曾存在涉及商業(yè)賄賂的不正當(dāng)競爭行為，目的也是為公司中標(biāo)。天億馬的營業(yè)收入令投資人眼花，或與其資本操作還是有一定的關(guān)系，其上市前景，還須進(jìn)一步地觀察。