摘要

市場上的聰明錢不看好，早已在盤面上露出端倪。

來源|富凱財經(jīng)

作者|天鵝

排版|十一

中信建投原計劃130億元規(guī)模定增僅僅募資39億元，雖然大批險資、公募掏出真金白銀，但仍屬蜻蜓點(diǎn)水。

一度引領(lǐng)券商股異動的中信建投，為何受歡迎程度銳減？

股價漲幅過度？

一場成功的投資不僅要買入好公司，更要買到好的價格。換言之，投資者要買得便宜，才能享受股價更多的上漲空間。

因此，追漲一只漲幅過猛的上市公司，最終只能淪為接盤俠。

中信建投或許是一個案例。

我們先看華寶券商ETF的表現(xiàn)，這是一只追蹤A股券商股的場內(nèi)基金，規(guī)模達(dá)到190億元，可以起到復(fù)制券商股的平均表現(xiàn)。

2020年，華寶券商ETF漲幅為16.82%，超過了同期上證指數(shù)14.24%的漲幅。

來看市值超千億的券商股：2020年中信建投漲幅為36.55%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開了整個券商板塊。

再看看其他千億市值券商，中信證券、國泰君安、華泰證券、海通證券、申萬宏源分別為16.4%、-4.15%、-11.42%、-16.15%和4.15%。

另有兩只漲幅更加猛烈：東方財富和招商證券年內(nèi)分別上漲135.99%和53.96%。

可以看出，券商股內(nèi)部分化極其嚴(yán)重，由于東方財富的盈利模式與其他傳統(tǒng)券商截然不同，暫且不做橫向比較。

比較漲幅顯著的中信建投和招商證券，最大的不同在于流通股比例，兩者流通股占比分別約17%和85%。

流通股越小，就代表盤子越小，一旦資金進(jìn)入，股價的彈性也就越高。

相比之下，盤子極小的中信建投，在今年7月份與中信證券聯(lián)姻的“假消息”中，得到各路資金的助攻，更在8月初漲至60元/股的歷史高點(diǎn)，但隨后一路下跌了23%。

盤子雖小，但上漲動能明顯減弱。

再看看中信證券和招商證券，2020年7月份之后處于高位盤整，技術(shù)面上隨時蓄勢待發(fā)。

因此，投資者不要從年度漲幅數(shù)字判斷一只股票“上漲能力”，中信建投開始出現(xiàn)明顯的異動，后續(xù)上漲動能成疑。

定增縮水顯露端倪

如上文所述，2020年中信建投36.55%的上漲來源中，有著7月份與中信證券合并的傳聞催化劑，事后兩家券商均予以否認(rèn)。

12月初，中信建投披露公告：北京市國資委通知擬將所持公司占總股本35.11%的A股股份無償劃轉(zhuǎn)至北京金融控股集團(tuán)有限公司。北京國管中心持有北京金控集團(tuán)100%的股權(quán)。北京金控集團(tuán)實(shí)際出資人職責(zé)由北京市國資委履行，其實(shí)際控制人仍為北京市國資委。

這場無償劃轉(zhuǎn)過后，更加坐實(shí)了中信建投要“獨(dú)闖天下”的戰(zhàn)略。

這種背景下，12月29日中信建投公告了籌劃兩年的A股定增募資結(jié)果，總計向31名對象發(fā)行A股1.1億股，募集資金總額約為38.83億元。

這個結(jié)果讓市場大感意外，因?yàn)橛媱澋哪假Y上限為130億元。

公告中，中信建投更修改了各募投項(xiàng)目的資金安排。此前，計劃利用不超過15億元的募資額用于增資子公司。

但定增縮水后改為：以自籌資金先行對中信建投投資有限公司增資15億元。待本次非公開發(fā)行募集資金到位后對自有資金前期投入予以置換。由于本次非公開發(fā)行的實(shí)際募集資金凈額小于計劃募集資金金額上限，且發(fā)行人已在募集資金到位前使用自籌資金完成了上述增資。

然而，參與這場定增的機(jī)構(gòu)投資者，可謂豪華陣容：中金公司、華泰金融控股香港、太平資管、易方達(dá)基金、華夏基金、民生加銀基金、工銀瑞信基金、華泰證券、銀華基金、南方基金、招商基金等。

雖然實(shí)力雄厚的大牌機(jī)構(gòu)眾多，但并未見到“出手闊綽”的掏錢動作。

公告稱，根據(jù)投資者認(rèn)購情況，本次發(fā)行的發(fā)行價格最終確定為35.21元/股，相當(dāng)于發(fā)行底價的100%，相當(dāng)于本次非公開發(fā)行詢價截止日（2020年12月8日）前20個交易日均價的80.15%。

相比12月31日的收盤價42元/股，這場定增并沒有價格上的絕對吸引力。

如前文所述，去年8月份以來，中信建投股價持續(xù)下滑，再結(jié)合定增的大幅縮水，這家券商股正迎來一場均值回歸。

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