《金證研》滬深資本組 易安/作者 沐靈 映蔚 洪力/風(fēng)控

汽車產(chǎn)業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要的支柱產(chǎn)業(yè)，隨著中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，國(guó)內(nèi)主要汽車用鋁合金鑄造生產(chǎn)企業(yè)不斷擴(kuò)大產(chǎn)能，汽車輕量化趨勢(shì)所帶來的良好行業(yè)前景也正在吸引著新的競(jìng)爭(zhēng)者加入。面對(duì)日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，永茂泰汽車科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“永茂泰”）也計(jì)劃新增產(chǎn)能，而觀其背后，問題或并不簡(jiǎn)單。

不僅如此，永茂泰募投項(xiàng)目的投資額與官宣存出入，“縮水”近2億元，令人費(fèi)解。且該募投項(xiàng)目的環(huán)評(píng)單位曾因編制質(zhì)量差的環(huán)評(píng)報(bào)告而遭“通報(bào)”。此外，其在汽車零部件業(yè)務(wù)毛利率、產(chǎn)能利用率持續(xù)下滑的情況下，永茂泰逆勢(shì)擴(kuò)充產(chǎn)能，未來是否會(huì)遇“消化”難題？值得一提的是，其歷史建設(shè)項(xiàng)目實(shí)際投資額與計(jì)劃投資額存“出入”，其實(shí)際投資額僅為實(shí)際投資額的四成。

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一、募投項(xiàng)目投資額較官宣“縮水”近2億元，環(huán)評(píng)單位現(xiàn)“黑歷史”

值得關(guān)注的是，永茂泰總投資5.19億元的募投項(xiàng)目，在其環(huán)評(píng)文件中的總投資額卻為7.17億元，項(xiàng)目投資額“縮水”近2億元。

據(jù)招股書，永茂泰的募投項(xiàng)目之一“汽車關(guān)鍵零部件精密加工智能化生產(chǎn)線項(xiàng)目”，總投資額為5.19億元，擬使用募集資金3.5億元。該項(xiàng)目的環(huán)評(píng)審批號(hào)為廣環(huán)審[2019]18號(hào)。

而相關(guān)環(huán)評(píng)審批中，汽車關(guān)鍵零部件精密加工智能化生產(chǎn)線項(xiàng)目總投資為7.17億元。

據(jù)廣德市生態(tài)環(huán)境分局于2019年2月發(fā)布的廣德縣環(huán)保局2019年1月審批結(jié)果，安徽永茂泰汽車零部件有限公司（以下簡(jiǎn)稱“安徽零部件”）實(shí)施的“汽車關(guān)鍵零部件精密加工智能化生產(chǎn)線項(xiàng)目”，項(xiàng)目環(huán)評(píng)審批號(hào)為廣環(huán)審[2019]18號(hào)，項(xiàng)目的總投資額為7.17億元。

由于項(xiàng)目環(huán)評(píng)審批號(hào)與招股書中披露的一致，均為廣環(huán)審[2019]18號(hào)。這意味著該環(huán)評(píng)審批中的項(xiàng)目即為永茂泰的募投項(xiàng)目“汽車關(guān)鍵零部件精密加工智能化生產(chǎn)線項(xiàng)目”。然而，招股書中披露該項(xiàng)目的總投資額，比官方數(shù)據(jù)少了1.98億元。

據(jù)廣德市政府2018年12月發(fā)布的安徽零部件《汽車關(guān)鍵零部件精密加工智能化生產(chǎn)線項(xiàng)目》審批前公示，“汽車關(guān)鍵零部件精密加工智能化生產(chǎn)線項(xiàng)目”建設(shè)單位為安徽零部件，建設(shè)地點(diǎn)為廣德縣新杭經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)，環(huán)評(píng)單位為安徽三的環(huán)境科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“三的環(huán)境”）。

據(jù)招股書，“汽車關(guān)鍵零部件精密加工智能化生產(chǎn)線項(xiàng)目” 選址于安徽省廣德縣新杭經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)，項(xiàng)目的實(shí)施主體為安徽零部件。

通過對(duì)比項(xiàng)目名稱、項(xiàng)目地址、實(shí)施主體一致，這意味著，上述審批前公示的項(xiàng)目“汽車關(guān)鍵零部件精密加工智能化生產(chǎn)線項(xiàng)目”或與招股書的募投項(xiàng)目為同一項(xiàng)目，即永茂泰“汽車關(guān)鍵零部件精密加工智能化生產(chǎn)線項(xiàng)目”聘請(qǐng)的環(huán)評(píng)單位為三的環(huán)境。

然而，該環(huán)評(píng)單位因編制的環(huán)評(píng)報(bào)告質(zhì)量差，被“點(diǎn)名”批評(píng)。

據(jù)桂環(huán)函〔2019〕1536號(hào)文件，2019年7月，三的環(huán)境因在被抽查的《平果縣生活垃圾資源化分選中心項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書》中，出現(xiàn)問題包括，執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)錯(cuò)誤、水污染物源強(qiáng)計(jì)算錯(cuò)誤、分選車間廢水水質(zhì)不清，污水處理站總進(jìn)水濃度不可信，被認(rèn)定其環(huán)評(píng)文件抽查考核1件質(zhì)量差，且被廣西壯族自治區(qū)生態(tài)環(huán)境廳通報(bào)。

此外，三的環(huán)境還存在“相互串通投標(biāo)”而被處罰的情形。

據(jù)慶公管〔2019〕364號(hào)文件，2019年12月，三的環(huán)境在項(xiàng)目“安慶市生態(tài)環(huán)境局遴選建設(shè)項(xiàng)目環(huán)評(píng)報(bào)告技術(shù)評(píng)估第三方機(jī)構(gòu)服務(wù)采購(gòu)”招投標(biāo)中，存在“視為相互串通投標(biāo)”的違規(guī)情形，安慶市公共資源交易監(jiān)督管理局依據(jù)《安慶市公共資源交易市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體不良行為認(rèn)定和管理辦法(試行)》，取消三的環(huán)境在該項(xiàng)目中標(biāo)供應(yīng)商資格，對(duì)其記不良行為記錄一次，并予以公開披露。

由上述情形可見，永茂泰募投項(xiàng)目的環(huán)評(píng)單位，不僅因編制環(huán)評(píng)報(bào)告質(zhì)量差而被通報(bào)，亦曾因串通投標(biāo)的違規(guī)行為被處罰，其編制的環(huán)評(píng)報(bào)告質(zhì)量如何？猶未可知。

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二、汽車零部件毛利率下滑產(chǎn)能利用率走低，“逆勢(shì)”擴(kuò)產(chǎn)或難“消化”

事實(shí)上，永茂泰的汽車零部件業(yè)務(wù)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重逐年下滑。

據(jù)招股書，永茂泰的兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)分別是鋁合金和汽車零部件。其中，2017-2019年，永茂泰的汽車零部件業(yè)務(wù)的收入分別為6.34億元、6.13億元、6.44億元，占永茂泰主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為27.6%、25.22%、24.84%。

據(jù)永茂泰簽署日為2019年6月19日的招股書申報(bào)稿（以下簡(jiǎn)稱“舊版招股書”），2016年，永茂泰的汽車零部件的收入為5.44億元，占永茂泰主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重為31.02%。

可見，2016-2019年，永茂泰的汽車零部件業(yè)務(wù)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重，呈下滑趨勢(shì)。另外經(jīng)《金證研》滬深資本組測(cè)算，2018年，永茂泰的汽車零部件業(yè)務(wù)收入增速由2017年的16.46%，下滑到-3.26%?？傮w來看，永茂泰的汽車零部件業(yè)務(wù)或并未保持穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

不止如此，近年來，永茂泰汽車零部件業(yè)務(wù)毛利率也持續(xù)下滑。

據(jù)舊版招股書及招股書，2016-2019年，永茂泰汽車零部件業(yè)務(wù)的毛利率分別為23.61%、21.97%、19.79%、18.96%。

此外，永茂泰的汽車零部件業(yè)務(wù)的產(chǎn)能利用率近兩年走低。

據(jù)舊版招股書及招股書，永茂泰汽車零部件的產(chǎn)能利用率以其鑄造設(shè)備的設(shè)備利用率作為替代，2016-2019年，鑄造設(shè)備產(chǎn)能利用率分別為87.18%、90.81%、87.69%、87.17%。

從產(chǎn)量規(guī)模來看，2018-2019年，永茂泰汽車零部件產(chǎn)量增速逐年下滑。

據(jù)舊版招股書及招股書，2016-2019年，永茂泰汽車零部件的產(chǎn)量分別為2,198.81萬件、2,540.7萬件、2,478.01萬件、2,327.99萬件。

則2017-2019年，永茂泰汽車零部件產(chǎn)量的增速分別為15.55%、-2.47%、-6.05%?？梢钥闯?，永茂泰汽車零部件產(chǎn)量增速陷入負(fù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

需要指出的是，永茂泰此番上市募資建設(shè)的項(xiàng)目，均用于擴(kuò)大汽車零部件產(chǎn)能的建設(shè)。其中，永茂泰存兩項(xiàng)募投項(xiàng)目的設(shè)計(jì)汽車零部件產(chǎn)能合計(jì)1,215萬件。

據(jù)招股書，此次上市，永茂泰的募投項(xiàng)目“汽車關(guān)鍵零部件精密加工智能化生產(chǎn)線項(xiàng)目”和“節(jié)能型及新能源汽車關(guān)鍵零部件自動(dòng)化生產(chǎn)線項(xiàng)目”建設(shè)，投資總額分別為5.19億元、4.59億元，分別擬使用募集資金3.5億元、3億元。

據(jù)招股書，永茂泰募投項(xiàng)目“汽車關(guān)鍵零部件精密加工智能化生產(chǎn)線項(xiàng)目”的建設(shè)主體為安徽零部件，該項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)品產(chǎn)能為1,000萬件，產(chǎn)品包括汽車發(fā)動(dòng)機(jī)渦輪增壓器殼體系列、新能源汽車動(dòng)力總成橫梁系列等。

且永茂泰募投項(xiàng)目“節(jié)能型及新能源汽車關(guān)鍵零部件自動(dòng)化生產(chǎn)線項(xiàng)目”的建設(shè)主體為上海零部件，該項(xiàng)目的設(shè)計(jì)產(chǎn)品產(chǎn)能為215萬件，產(chǎn)品包括節(jié)能發(fā)動(dòng)機(jī)下缸體、節(jié)能無極變速箱零端蓋等。

不止募投項(xiàng)目，另一項(xiàng)總投資達(dá)15億元，且在2020年5月已處于環(huán)評(píng)審批公示階段的建設(shè)項(xiàng)目，同樣是為了擴(kuò)充汽車零部件產(chǎn)能。

據(jù)廣德市生態(tài)環(huán)境分局2020年5月發(fā)布的公開信息，安徽零部件《汽車零部件自動(dòng)化生產(chǎn)線項(xiàng)目》審批前公示顯示，安徽零部件為建設(shè)單位，“汽車零部件自動(dòng)化生產(chǎn)線項(xiàng)目”，已向廣德市生態(tài)環(huán)境分局申請(qǐng)建設(shè)項(xiàng)目環(huán)評(píng)文件審批。該項(xiàng)目建成后將形成年生產(chǎn)1,500萬件汽車精密壓鑄零部件能力。

據(jù)廣德市生態(tài)環(huán)境分局2020年4月發(fā)布的《安徽零部件汽車零部件自動(dòng)化生產(chǎn)線項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書》受理公示，安徽零部件建設(shè)的“汽車零部件自動(dòng)化生產(chǎn)線項(xiàng)目”，總投資額為15億元。

另外，在2020年11月通過竣工驗(yàn)收的項(xiàng)目，也已實(shí)現(xiàn)新增年產(chǎn)8,000噸汽車用精密部件。

據(jù)永茂泰官網(wǎng)，2020年11月28日，安徽零部件組織了《安徽永茂泰汽車零部件有限公司年產(chǎn)15,000噸汽車用精密部件項(xiàng)目竣工環(huán)境保護(hù)驗(yàn)收會(huì)》。該“年產(chǎn)15,000噸汽車用精密部件項(xiàng)目”，建設(shè)的規(guī)模為年產(chǎn)15,000噸汽車用精密部件，實(shí)際投資約為3億元，已通過竣工環(huán)保驗(yàn)收。2017年6月7日，該項(xiàng)目一期階段，即年產(chǎn)7,000噸汽車用精密部件，通過環(huán)保驗(yàn)收。

也就是，永茂泰的兩項(xiàng)募投項(xiàng)目建成后達(dá)產(chǎn)將合計(jì)實(shí)現(xiàn)1,215萬件汽車零部件產(chǎn)能，而在2020年5月處于環(huán)評(píng)審批階段的“汽車零部件自動(dòng)化生產(chǎn)線項(xiàng)目”，達(dá)產(chǎn)后實(shí)現(xiàn)年生產(chǎn)1,500萬件汽車精密壓鑄零部件，以上三處項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，合計(jì)新增汽車零部件產(chǎn)能達(dá)2,715萬件。

而實(shí)際上，近年來永茂泰汽車零部件年產(chǎn)量規(guī)模均未超2,500萬件，結(jié)合其汽車零部件的產(chǎn)能利用率近兩年走低。這意味著，募投項(xiàng)目及“汽車零部件自動(dòng)化生產(chǎn)線項(xiàng)目”達(dá)產(chǎn)后，將實(shí)現(xiàn)汽車零部件產(chǎn)能的翻番。以上建設(shè)項(xiàng)目產(chǎn)能并未包括在2020年11月通過驗(yàn)收的“年產(chǎn)15,000噸汽車用精密零部件項(xiàng)目”，其新增汽車用零部件產(chǎn)能達(dá)8,000噸。

一方面，永茂泰的汽車零部件業(yè)務(wù)收入占比、毛利率持續(xù)呈下滑的態(tài)勢(shì)；另一方面，其近兩年的多年產(chǎn)能利用率并未飽和，產(chǎn)量下滑。在此背景下，永茂泰卻大舉擴(kuò)充汽車零部件的產(chǎn)能。此次募投項(xiàng)目新增的產(chǎn)能是否難“消化”？不得而知。

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三、歷史項(xiàng)目實(shí)際投資額僅為計(jì)劃投資額的四成，差額達(dá)1.2億元

問題尚未結(jié)束，回顧永茂泰歷史項(xiàng)目建設(shè)情況，其項(xiàng)目驗(yàn)收?qǐng)?bào)告顯示的實(shí)際投資額，與環(huán)評(píng)報(bào)告顯示的計(jì)劃投資相比現(xiàn)“異象”。

據(jù)廣德縣政府2019年2月發(fā)布的《安徽永茂泰鋁業(yè)有限公司年產(chǎn)8萬噸汽車用液態(tài)鋁合金項(xiàng)目公示》，2018年5月14日，三的環(huán)境受永茂泰子公司安徽永茂泰鋁業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“安徽鋁業(yè)”）委托，承擔(dān)“年產(chǎn)8萬噸汽車用液態(tài)鋁合金項(xiàng)目”環(huán)境影響報(bào)告書的編制工作，同年2018年9月30日取得了廣德縣環(huán)境和保護(hù)局的審批文件（廣環(huán)審[2018]169號(hào)）。驗(yàn)收結(jié)論為符合竣工環(huán)境保護(hù)驗(yàn)收條件，通過驗(yàn)收。然而，該項(xiàng)目實(shí)際投資額為8,000萬元，而相關(guān)環(huán)評(píng)設(shè)計(jì)中的總投資額為卻為2億元。

由此不難看出，永茂泰“年產(chǎn)8萬噸汽車用液態(tài)鋁合金項(xiàng)目”環(huán)評(píng)設(shè)計(jì)的總投資額達(dá)2億元，而驗(yàn)收時(shí)，該項(xiàng)目實(shí)際投資8,000萬元，其實(shí)際投資額是計(jì)劃投資額的40%，令人不解。

且值得注意的是，三的環(huán)境亦為永茂泰募投項(xiàng)目“汽車關(guān)鍵零部件精密加工智能化生產(chǎn)線項(xiàng)目”的環(huán)評(píng)單位。通過上述歷史項(xiàng)目的完成情況來看，其項(xiàng)目的實(shí)際投資額與計(jì)劃投資相比存“出入”，且該環(huán)評(píng)單位曾因編制的報(bào)告質(zhì)量差而遭通報(bào)，永茂泰的募投項(xiàng)目環(huán)評(píng)報(bào)告質(zhì)量如何？尚未可知。

牽一發(fā)而動(dòng)全身。永茂泰此番上市或問題重重，其未來能否如愿以償，仍是個(gè)未知數(shù)。