外盤期貨代理?國(guó)際期貨代理?

8月以來(lái)，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)兩端分化仍較為明顯。其中，利潤(rùn)依舊集中在PX端，聚酯板塊利潤(rùn)漸有修復(fù)，PTA加工費(fèi)低位壓縮。

　　 8月以來(lái)，PTA價(jià)格調(diào)整的同時(shí)一度出現(xiàn)負(fù)加工差，同期聚酯產(chǎn)品利潤(rùn)有所改善。而上游PX加工差隨成品油市場(chǎng)波動(dòng)，但依舊處于高位。 整體來(lái)看，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)呈現(xiàn)中間低、上游最好、下游改善的局面。 目前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分化，主要是上游芳烴受到油品市場(chǎng)提振，聚酯開(kāi)工平穩(wěn)，供需面處于階段性平衡狀態(tài)，價(jià)格主動(dòng)推漲的動(dòng)力不足，反而受到強(qiáng)勢(shì)成本的擠壓。

　　 聚酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)之所以呈現(xiàn)兩端分化，還是由自身基本面所致。其中，PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)低位，主要因?yàn)镻TA開(kāi)工負(fù)荷高位，現(xiàn)貨市場(chǎng)貨源充裕，下游聚酯企業(yè)備貨不積極，使得PTA基本面相對(duì)疲軟，導(dǎo)致PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)持續(xù)低位。然而，PX利潤(rùn)依然偏高主要因?yàn)樵跉W美汽油裂解價(jià)差偏高的背景下，調(diào)油需求依然旺盛。同時(shí)，PTA開(kāi)工負(fù)荷高位提振PX需求，雖然PX開(kāi)工負(fù)荷不斷回升，但基本面表現(xiàn)依然有韌性，PX利潤(rùn)表現(xiàn)依舊較強(qiáng)。

　　盡管PX利潤(rùn)表現(xiàn)較強(qiáng)，但目前已顯疲態(tài)。 PX-MX加工費(fèi)在50美元/噸左右，市場(chǎng)已經(jīng)有部分PTA生產(chǎn)企業(yè)對(duì)外銷售PX，并有部分前端工廠降低PX負(fù)荷，對(duì)外銷售MX。PTA端，PTA加工費(fèi)持續(xù)不佳，回落至80元/噸，遠(yuǎn)低于生產(chǎn)成本。聚酯切片加工費(fèi)僅有80元/噸，短纖加工利潤(rùn)為-200元/噸，聚酯瓶片利潤(rùn)為-14元/噸，長(zhǎng)絲基于自身較好的基本面綜合利潤(rùn)為76元/噸。整體來(lái)看，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)明顯壓縮。

　　 利潤(rùn)變化會(huì)影響企業(yè)開(kāi)工變化。隨著PX利潤(rùn)持續(xù)高位，PX開(kāi)工負(fù)荷不斷回升。截至8月18日當(dāng)周，PX開(kāi)工負(fù)荷上升至79%的季節(jié)性高位。然而，因PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)持續(xù)走低，PTA開(kāi)工率能否充分體現(xiàn)低加工費(fèi)的情況，引發(fā)市場(chǎng)一些猜想。

　　 PTA環(huán)節(jié)虧損理論上會(huì)引發(fā)企業(yè)積極檢修，但一體化的布局助力行業(yè)分散風(fēng)險(xiǎn)，尤其是具備上游煉化配套的裝置，在油品和PX環(huán)節(jié)可以獲得較好利潤(rùn)，從而彌補(bǔ)PTA環(huán)節(jié)的虧損。因此，整個(gè)行業(yè)的產(chǎn)能利用率并未受到明顯影響。?

　　 目前來(lái)看，聚酯板塊的利潤(rùn)小幅改善，使得下游開(kāi)工率維持高位。同時(shí)，PTA和PX受到利潤(rùn)壓縮的影響，開(kāi)工將出現(xiàn)下滑。 需要注意的是，在長(zhǎng)時(shí)間虧損之下，部分PTA生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)行減產(chǎn)，向市場(chǎng)采購(gòu)PTA用于供應(yīng)長(zhǎng)協(xié)。

　　 在加工費(fèi)持續(xù)虧損的情況下，PTA工廠已經(jīng)傳出檢修的消息，尤其是對(duì)民營(yíng)企業(yè)而言，利潤(rùn)長(zhǎng)期虧損，市場(chǎng)加工費(fèi)不樂(lè)觀，在長(zhǎng)時(shí)間虧損之下，企業(yè)檢修僅是時(shí)間問(wèn)題。

　　 就近期聚酯市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，供給回升，需求回落，PTA供需呈邊際走弱態(tài)勢(shì)。 從基本面來(lái)看，PTA加工費(fèi)將維持低位，但市場(chǎng)需要時(shí)刻關(guān)注一些變量，如PX基本面超預(yù)期疲軟，PTA開(kāi)工負(fù)荷大范圍被動(dòng)降負(fù)荷、減停產(chǎn)，或是在需求旺季超預(yù)期下，聚酯企業(yè)開(kāi)啟積極的補(bǔ)庫(kù)行為。

　 在供需錯(cuò)配不大的前提下，PTA加工差預(yù)計(jì)將維持低位。不過(guò)，從估值角度來(lái)看，PTA加工費(fèi)下行空間有限，存在低位回升預(yù)期。