致伯克希爾哈撒韋公司股東：

查理·芒格，我的長(zhǎng)期合作伙伴，我們的工作是管理很多人的儲(chǔ)蓄。

我們感謝他們持久的信任，這種關(guān)系往往貫穿他們成年后的大部分時(shí)間。在我寫(xiě)這封信的時(shí)候，我首先想到的就是那些熱心的儲(chǔ)蓄者。

一種普遍的看法是，人們選擇在年輕時(shí)存錢，希望以此來(lái)維持退休后的生活水平。這一理論認(rèn)為，死者死后留下的任何資產(chǎn)通常會(huì)留給家人，也有可能留給朋友和慈善機(jī)構(gòu)。

我們的經(jīng)歷有所不同。我們認(rèn)為，伯克希爾的個(gè)人股東基本上屬于“一次儲(chǔ)蓄，永遠(yuǎn)儲(chǔ)蓄”的類型。雖然這些人生活得很好，但他們最終會(huì)把大部分資金捐給慈善機(jī)構(gòu)。反過(guò)來(lái)，這些資金又通過(guò)旨在改善與原來(lái)的捐助者無(wú)關(guān)的許多人的生活的支出進(jìn)行重新分配。有時(shí)，結(jié)果是驚人的。

金錢的處置揭示了人的本性。查理和我高興地看到伯克希爾產(chǎn)生的大量資金流向公共需求，同時(shí)，我們的股東很少選擇炫耀資產(chǎn)和王朝建設(shè)。

誰(shuí)不喜歡為我們這樣的股東工作呢？

我們做什么

查理和我把你在伯克希爾的存款分配給兩種相關(guān)的所有權(quán)形式。首先，我們投資于我們控制的企業(yè)，通常是100%的收購(gòu)。伯克希爾對(duì)這些子公司進(jìn)行資本配置，并挑選出負(fù)責(zé)日常運(yùn)營(yíng)決策的首席執(zhí)行官。在管理大型企業(yè)時(shí)，信任和規(guī)則都是必不可少的。伯克希爾對(duì)前者的強(qiáng)調(diào)達(dá)到了一種不同尋常的——有些人會(huì)說(shuō)是極端的程度。失望在所難免。我們理解商業(yè)錯(cuò)誤；我們對(duì)個(gè)人不端行為的容忍度為零。

在我們的第二類所有權(quán)中，我們購(gòu)買公開(kāi)交易的股票，通過(guò)這些股票我們被動(dòng)地?fù)碛衅髽I(yè)的一部分。持有這些投資，我們?cè)诠芾砩蠜](méi)有發(fā)言權(quán)。

我們持有股權(quán)的目的都是，對(duì)具有長(zhǎng)期良好經(jīng)濟(jì)特征和值得信賴的管理者的企業(yè)進(jìn)行有意義的投資。請(qǐng)?zhí)貏e注意，我們持有公開(kāi)交易的股票是基于我們對(duì)其長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的預(yù)期，并不是因?yàn)槲覀儼阉鼈兛醋魇嵌唐谫I賣的工具。這一點(diǎn)很關(guān)鍵；查理和我選擇的不是股票，我們選擇的是公司。

這些年來(lái)，我犯了很多錯(cuò)誤。因此，我們當(dāng)前廣泛投資的企業(yè)包括少數(shù)真正具有非凡經(jīng)濟(jì)效益的企業(yè)，許多企業(yè)享有非常好的經(jīng)濟(jì)特征，還有一大群企業(yè)處于邊緣地位。在此過(guò)程中，我投資的一些企業(yè)已經(jīng)倒閉，它們的產(chǎn)品不受公眾歡迎。資本主義有兩面性：這一體系創(chuàng)造了越來(lái)越多的輸家，但同時(shí)提供了大量改進(jìn)的商品和服務(wù)。熊彼特稱這種現(xiàn)象為“創(chuàng)造性破壞”。

公開(kāi)交易市場(chǎng)的一個(gè)優(yōu)勢(shì)是，偶爾可以很容易地以極好的價(jià)格買進(jìn)一些極好的企業(yè)。重要的是要明白，股票交易的價(jià)格往往非常離譜，有可能是高得離譜，也有可能是低得離譜?！坝行А笔袌?chǎng)只存在于教科書(shū)中。事實(shí)上，市場(chǎng)上的股票和債券價(jià)格常常令人困惑，投資者的行為通常只有在時(shí)過(guò)境遷后才能理解。

受控企業(yè)是另一種類型。它們的價(jià)格有時(shí)高得離譜，但幾乎從來(lái)沒(méi)有便宜的估值。除非受到脅迫，控股企業(yè)的所有者不會(huì)考慮以恐慌性估值出售。

* * * * * * * * * * * *

現(xiàn)在來(lái)看，我的成績(jī)單是合格的；在伯克希爾58年的運(yùn)營(yíng)中，我的大部分資本配置決策都不怎么樣。在某些情況下，我的一些壞棋被大量的運(yùn)氣挽救了。（還記得我們從美國(guó)航空公司（USAir）和所羅門公司（Salomon）的近乎災(zāi)難中逃生嗎？我確實(shí)逃脫了。）

我們令人滿意的業(yè)績(jī)來(lái)自于十幾個(gè)真正正確的決策——大約每五年一個(gè)——以及一個(gè)有時(shí)被人淡忘的優(yōu)勢(shì)，這個(gè)優(yōu)勢(shì)有利于伯克希爾這樣的長(zhǎng)期投資者。讓我們看一看幕后。

秘密武器

1994年8月，是的，1994年。伯克希爾完成了對(duì)我們現(xiàn)在持有的4億股可口可樂(lè)收購(gòu)，先后花了7年時(shí)間，總成本為13億美元。這在當(dāng)時(shí)對(duì)伯克希爾來(lái)說(shuō)是一筆非常大的數(shù)目。

1994年我們從可口可樂(lè)公司獲得的現(xiàn)金分紅是7500萬(wàn)美元。到2022年，股息增加到7.04億美元。成長(zhǎng)每年都在發(fā)生，就像生日一樣確定無(wú)疑。查理和我只需要兌現(xiàn)可口可樂(lè)的季度股息支票。我們預(yù)計(jì)分紅很可能會(huì)繼續(xù)增加。

美國(guó)運(yùn)通（American Express）的情況大致相同。伯克希爾對(duì)美國(guó)運(yùn)通的收購(gòu)基本上是在1995年完成的，巧合的是，它也耗資13億美元。這項(xiàng)投資的年度股息從4100萬(wàn)美元增加到3.02億美元。這些數(shù)字似乎極有可能增加。

這些股息收益雖然令人滿意，但遠(yuǎn)非壯觀。但它們帶來(lái)了股價(jià)的重要收益。截至年底，我們的可口可樂(lè)投資價(jià)值為250億美元，而美國(guó)運(yùn)通的投資價(jià)值為220億美元?，F(xiàn)在，這兩個(gè)持股分別約占伯克希爾凈資產(chǎn)的5%，類似于很久以前的權(quán)重。

假設(shè)一下：如果我在1990年代犯了一個(gè)類似規(guī)模的投資錯(cuò)誤，這個(gè)錯(cuò)誤導(dǎo)致投資價(jià)值持平、并在2022年簡(jiǎn)單維持在13億美元價(jià)值的錯(cuò)誤。（這方面的一個(gè)例子是買了30年期長(zhǎng)期債券。）那么這項(xiàng)令人失望的投資，現(xiàn)在只占伯克希爾凈資產(chǎn)的0.3%，并將為我們每年固定提供8000萬(wàn)美元左右的年收入。

給投資者的教訓(xùn)是：繁花絢爛盛開(kāi)，蓬蒿默然枯萎。隨著時(shí)間的推移，只需要幾個(gè)贏家就能創(chuàng)造奇跡。而且，是的，盡早開(kāi)始并活到90多歲也是很有幫助的。

過(guò)去一年的簡(jiǎn)介

伯克希爾在2022年度過(guò)了美好的一年。公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)——我們使用通用會(huì)計(jì)原則（“GAAP”）計(jì)算的收入術(shù)語(yǔ)，不包括股權(quán)持有的資本收益或損失——達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的308億美元。查理和我專注于這個(gè)運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，并敦促你也這樣做。GAAP數(shù)據(jù)，如果沒(méi)有我們的調(diào)整，在每個(gè)報(bào)告日都會(huì)劇烈而反復(fù)無(wú)常地波動(dòng)。請(qǐng)注意它在2022年那雜耍一般的表現(xiàn)，這絕不罕見(jiàn)：

盈利（單位為10億美元）

----------------------------

2022年季度 運(yùn)營(yíng)盈利 我們需要按照公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則報(bào)告的收益

1季度? ? ? ? ? ? 7.0? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?5.5

2季度? ? ? ? ? ? 9.3? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 43.8

3季度? ? ? ? ? ? 7.8? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 2.7

4季度? ? ? ? ? ?6.7? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 18.2

當(dāng)按季度甚至按照年度業(yè)績(jī)查看時(shí)，GAAP收益具有100%的誤導(dǎo)性?？梢钥隙ǖ氖牵谶^(guò)去的幾十年里，資本收益對(duì)伯克希爾來(lái)說(shuō)非常重要，我們預(yù)計(jì)它們?cè)谖磥?lái)幾十年將產(chǎn)生有意義的積極價(jià)值。但是，它們季度的波動(dòng)，經(jīng)常被媒體盲目地報(bào)道，完全誤導(dǎo)了投資者。

伯克希爾在過(guò)去一年的第二項(xiàng)積極進(jìn)展是收購(gòu)了Alleghany保險(xiǎn)，這是一家由喬·布蘭登（Joe Brandon）領(lǐng)導(dǎo)的財(cái)產(chǎn)-意外保險(xiǎn)公司。我之前與喬共事過(guò)，他對(duì)伯克希爾和保險(xiǎn)業(yè)都有獨(dú)到見(jiàn)解。Allegany為我們帶來(lái)了獨(dú)特的價(jià)值，因?yàn)椴讼栃酆竦呢?cái)力能讓保險(xiǎn)子公司追求持久且有價(jià)值的投資戰(zhàn)略，這是幾乎所有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都無(wú)法企及的。

在Alleghany的幫助下，我們的保險(xiǎn)浮存金在2022年從1470億美元增加到1640億美元。借助嚴(yán)格的核保，這些資金有很大機(jī)會(huì)隨著時(shí)間的推移變成無(wú)成本資金。自1967年收購(gòu)首家財(cái)產(chǎn)-意外保險(xiǎn)公司以來(lái)，伯克希爾已經(jīng)通過(guò)收購(gòu)、運(yùn)營(yíng)和創(chuàng)新將浮存金增加了8000倍。盡管沒(méi)有在財(cái)報(bào)中確認(rèn)，但這些浮存金對(duì)伯克希爾來(lái)說(shuō)已經(jīng)成為一筆非同尋常的資產(chǎn)。新股東可以在A-2頁(yè)上閱讀每年更新的解釋，了解其價(jià)值。

************

2022年，通過(guò)伯克希爾的股票回購(gòu)以及蘋果和美國(guó)運(yùn)通的類似舉措（這兩家公司都是我們的重要投資對(duì)象），每股內(nèi)在價(jià)值只有很小幅度的增長(zhǎng)。在伯克希爾，我們通過(guò)回購(gòu)1.2%的公司流通股，直接增加了您持有的我們獨(dú)特業(yè)務(wù)組合的權(quán)益。蘋果和美國(guó)運(yùn)通的股票回購(gòu)也在沒(méi)有增加我們?nèi)魏纬杀镜那闆r下，增加了伯克希爾的持股比例。

計(jì)算過(guò)程并不復(fù)雜：當(dāng)股本數(shù)量減少時(shí)，您持有的許多企業(yè)的權(quán)益都會(huì)增加。如果回購(gòu)以增值價(jià)格實(shí)施，每增加一點(diǎn)都有幫助。同樣可以確定的是，當(dāng)一家公司為回購(gòu)支付過(guò)高價(jià)格時(shí)，繼續(xù)持有的股東會(huì)遭受損失。此時(shí)，獲益的只有賣出股票的股東，以及熱情推薦愚蠢購(gòu)買行為但卻收費(fèi)高昂的投資銀行家。

需要強(qiáng)調(diào)的是，通過(guò)增值回購(gòu)獲得的收益可以惠及所有股東——在所有方面都是如此。如果您愿意，可以思考下面的例子：一家當(dāng)?shù)仄嚱?jīng)銷商有三個(gè)完全知情的股東，其中一個(gè)負(fù)責(zé)管理企業(yè)。如果其中一個(gè)被動(dòng)股東希望將他的權(quán)益賣回給公司，而且價(jià)格對(duì)另外兩位繼續(xù)持有的股東有吸引力。當(dāng)交易完成時(shí)，這筆交易是否會(huì)損害任何人的利益？這位管理者是否在某種程度上比繼續(xù)持有的被動(dòng)所有者更受偏愛(ài)？公眾是否受到了傷害？

如果有人告訴你，所有的回購(gòu)行為都對(duì)股東或國(guó)家不利，或者對(duì)CEO特別有利，此人要么是經(jīng)濟(jì)文盲，要么是一個(gè)巧舌如簧的煽動(dòng)家（這兩個(gè)角色并不互斥）。

查理和我，以及伯克希爾的許多股東，都喜歡研究這一部分列出的許多事實(shí)和數(shù)字。當(dāng)然，這些并不是必讀的。有許多伯克希爾的百萬(wàn)富豪，沒(méi)錯(cuò)，還有一些億萬(wàn)富豪，他們從未研究過(guò)我們的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

他們只知道，查理和我，以及我們的家人和好友，繼續(xù)在伯克希爾哈撒韋有大量投資，他們相信：我們會(huì)像對(duì)待我們自己的錢一樣，對(duì)待他們的錢。

這也是我們可以做出的承諾。

************

最后，還有一個(gè)重要的警告：財(cái)務(wù)報(bào)表中的“運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)”是我們非常關(guān)注的，但這些數(shù)字很容易被經(jīng)理們操縱，只要他們想這樣做。CEO、董事和他們的顧問(wèn)通常也認(rèn)為，這種篡改行為是久經(jīng)世故的。而記者和分析師也接受了它的存在。畢竟，超出業(yè)績(jī)指引也是管理上的一次勝利。

這種行為令人厭惡。這種數(shù)字操縱并不需要天賦：只需要一種深深的欺騙欲望。正如一位CEO曾經(jīng)向我描述的那樣，“大膽的想象力會(huì)計(jì)”（Bold imaginative accounting）已經(jīng)成為資本主義的恥辱之一。

58年—及其它幾組數(shù)字

1965年，伯克希爾還只是一匹“只懂一種戲法的小馬”（即一項(xiàng)簡(jiǎn)單業(yè)務(wù)），擁有一家歷史悠久、但注定要倒閉的新英格蘭紡織企業(yè)。隨著這項(xiàng)業(yè)務(wù)走向死亡，伯克希爾需要立即有一個(gè)新的開(kāi)始?；剡^(guò)頭來(lái)看，我當(dāng)時(shí)遲遲沒(méi)有意識(shí)到問(wèn)題的嚴(yán)重性。

但隨后，好運(yùn)降臨：國(guó)民保險(xiǎn)（National Indemity）于1967年成立，我們將資源轉(zhuǎn)向保險(xiǎn)和其他非紡織業(yè)務(wù)。

就這樣，我們開(kāi)始了通往2023年的旅程。這是一條坎坷的道路，涉及到我們所有者不斷的儲(chǔ)蓄（即通過(guò)他們的留存收益）、復(fù)利的力量、避免重大錯(cuò)誤，以及最重要的“美國(guó)順風(fēng)”（American Tailwind）。如果沒(méi)有伯克希爾哈撒韋，美國(guó)本可以做得很好。反之，則并非如此。

伯克希爾現(xiàn)在擁有“無(wú)與倫比的龐大和多元化業(yè)務(wù)”的主要所有權(quán)。讓我們先看看每天在納斯達(dá)克、紐約證券交易所和相關(guān)交易場(chǎng)所交易的大約5000家上市公司。在這一群體中，有標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的成員?！皹?biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)”是一個(gè)由大型知名美國(guó)公司組成的精英集合。

總體而言，這500家上市公司在2021年賺了1.8萬(wàn)億美元。目前我還沒(méi)有2022年的最終數(shù)據(jù)。

因此，使用2021年的數(shù)據(jù)，這500家公司中只有128家（包括伯克希爾）賺了30億美元或更多。事實(shí)上，還有23家公司虧損。

截至2022年底，伯克希爾是其中八家巨頭的最大股東：美國(guó)運(yùn)通、美國(guó)銀行、雪佛龍、可口可樂(lè)、惠普、穆迪、西方石油和派拉蒙全球。

除這8家標(biāo)的外，伯克希爾還持有伯靈頓北圣太菲鐵路運(yùn)輸公司（簡(jiǎn)稱伯靈頓北）100%的股份和伯克希爾哈撒韋能源?92%的股份，每家的收益均超過(guò)上述的30億美元（伯靈頓北為59億美元，伯克希爾哈撒韋能源為43億美元）。如果這兩家公司公開(kāi)上市，它們將被收錄進(jìn)那500家公司中?？偟膩?lái)說(shuō)，我們的10家控股和非控股的巨頭使伯克希爾公司比任何其他美國(guó)公司都更廣泛地與本國(guó)的經(jīng)濟(jì)未來(lái)保持一致。（這一計(jì)算不考慮養(yǎng)老基金和投資公司等“信托”業(yè)務(wù)。）此外，伯克希爾的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)雖然通過(guò)許多單獨(dú)管理的子公司進(jìn)行，但其價(jià)值與伯靈頓北或伯克希爾哈撒韋能源相當(dāng)。

至于未來(lái)，伯克希爾公司將一直持有大量現(xiàn)金和美國(guó)國(guó)債，以及一系列業(yè)務(wù)。我們還將避免任何會(huì)在關(guān)鍵時(shí)刻導(dǎo)致現(xiàn)金流不便的魯莽行為，包括在金融恐慌和前所未有的保險(xiǎn)損失的時(shí)刻。我們的首席執(zhí)行官將永遠(yuǎn)是首席風(fēng)險(xiǎn)官——盡管他（她）本不必承擔(dān)這項(xiàng)責(zé)任。此外，我們未來(lái)的首席執(zhí)行官們將有相當(dāng)一部分的凈資產(chǎn)收益是用自己的錢購(gòu)買伯克希爾股票而獲得的。是的，我們的股東將通過(guò)持續(xù)的獲得收益來(lái)保證儲(chǔ)蓄和繁榮。

在伯克希爾，一切永無(wú)止境。

一些關(guān)于聯(lián)邦稅的令人震驚的事實(shí)

在截至2021年的十年中，美國(guó)財(cái)政部收到了約32.3萬(wàn)億美元的稅收，而支出了43.9萬(wàn)億美元。

盡管經(jīng)濟(jì)學(xué)家、政治家和許多公眾對(duì)這種巨大失衡的后果有不同的看法，但查理和我，出于無(wú)知，還是堅(jiān)信近期那些對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的預(yù)測(cè)簡(jiǎn)直毫無(wú)用處。我們的工作是以一種方式管理伯克希爾的運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)，這種方式將隨著時(shí)間的推移取得可接受的結(jié)果，并在金融恐慌或全球嚴(yán)重衰退發(fā)生時(shí)保持公司無(wú)與倫比的持久力。伯克希爾還提供了一些適度的保護(hù)，以防通脹失控，但這些保護(hù)遠(yuǎn)非完美。巨大而根深蒂固的財(cái)政赤字是會(huì)帶來(lái)后果的。

財(cái)政部通過(guò)個(gè)人所得稅（48%）、社會(huì)保障和相關(guān)收入（34.5%）、企業(yè)所得稅支付（8.5%）和各種較小的稅目獲得了32萬(wàn)億美元的收入。在這十年中，伯克希爾公司通過(guò)企業(yè)所得稅繳納的稅款為320億美元，幾乎是財(cái)政部所有收入的千分之一。

這意味著——請(qǐng)做好準(zhǔn)備——如果美國(guó)有大約1000名納稅人的納稅額與伯克希爾的納稅額相當(dāng)，那么就不需要其他企業(yè)或美國(guó)1.31億家庭再向聯(lián)邦政府繳納任何稅款了。一分錢也不需要。

* * * * * * * * * * * *

數(shù)百萬(wàn)、數(shù)十億、數(shù)萬(wàn)億——我們都知道這些詞，但其中涉及的金額幾乎無(wú)法理解。讓我們用物理維度來(lái)理解這些數(shù)字：

如果你把100萬(wàn)美元兌換成新印的100美元，你會(huì)有一堆能和你胸口等高的鈔票。

用10億美元進(jìn)行同樣的操作——這越來(lái)越令人興奮了！——會(huì)堆到大約3/4英里高的天空。 　　

最后，想象一下伯克希爾2012-21年度聯(lián)邦所得稅支付總額達(dá)到320億美元?，F(xiàn)在，這些錢堆疊的高度已經(jīng)超過(guò)21英里，大約是商用飛機(jī)通常巡航高度的三倍。

當(dāng)涉及到聯(lián)邦稅收時(shí)，擁有伯克希爾的個(gè)人可以明確地說(shuō)“我在辦公室已給了”。

在伯克希爾，我們希望并有望在未來(lái)十年繳納更多的稅款。我們對(duì)這個(gè)國(guó)家的虧欠絲毫不減：美國(guó)的活力對(duì)伯克希爾取得的任何成功都做出了巨大貢獻(xiàn)——伯克希爾永遠(yuǎn)都需要這種貢獻(xiàn)。我們依靠的是美國(guó)順風(fēng)，雖然它有時(shí)會(huì)停滯不前，但它的推動(dòng)力總是會(huì)回來(lái)的。

我從事投資已經(jīng)80年了，超過(guò)了美國(guó)歷史的三分之一。盡管我們的公民有自我批評(píng)和自我懷疑的傾向——甚至可以說(shuō)是狂熱——但我還沒(méi)有看到什么時(shí)候有理由長(zhǎng)期做空美國(guó)。如果這封信的讀者在將來(lái)會(huì)有不同的體驗(yàn)，對(duì)此我將深表懷疑。

沒(méi)有什么比擁有一個(gè)好搭檔更好的了

查理和我的想法很相似。但我花了一頁(yè)紙解釋的東西，他會(huì)用一句話總結(jié)出來(lái)。而且，他的版本總是更清楚地推理，也會(huì)更巧妙地——有時(shí)可能會(huì)更直言不諱地陳述。

以下是他的一些想法，很多摘自最近的播客：

世界上到處都是愚蠢的賭徒，他們不會(huì)做得像耐心的投資者那樣好。 　　

如果你看世界的方式不是真實(shí)的，那就像是通過(guò)扭曲的鏡頭來(lái)判斷事物。 　　

我只想知道我將死在哪里，這樣我就永遠(yuǎn)不會(huì)去那里。還有一個(gè)相關(guān)的想法： 　　

盡早寫(xiě)下你想要的訃告——然后相應(yīng)地采取行動(dòng)。 　　

如果你不在乎自己是否理性，你就不會(huì)努力。然后你就會(huì)變得不理智，變得一團(tuán)糟。 　

耐心是可以學(xué)會(huì)的。注意力持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，能夠長(zhǎng)時(shí)間專注于一件事是一個(gè)巨大的優(yōu)勢(shì)。 　　你可以從死人身上學(xué)到很多東西。讀那些你既欽佩又厭惡的死者。 　　

如果你能游到適合航海的船上，就不要乘坐正在下沉的船逃跑。 　　

一家偉大的公司會(huì)在你離開(kāi)后繼續(xù)運(yùn)作；一個(gè)平庸的公司不會(huì)這樣。 　　

沃倫和我不關(guān)注市場(chǎng)的泡沫。我們尋找好的長(zhǎng)期投資，并頑固地長(zhǎng)期持有。 　　

本·格雷厄姆說(shuō)過(guò)：“每一天，股市都是一臺(tái)投票機(jī)；從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，它就是一臺(tái)稱重機(jī)?！比绻悴粩鄤?chuàng)造更有價(jià)值的東西，那么一些明智的人就會(huì)注意到它，并開(kāi)始購(gòu)買。 　　

投資沒(méi)有百分之百的把握。因此，使用杠桿是危險(xiǎn)的。一串奇妙的數(shù)字乘以0總是等于0。不要指望能富兩次。 　　

然而，你不需要為了變得富有而擁有很多東西。 　　

如果你想成為一個(gè)偉大的投資者，你必須不斷學(xué)習(xí)。世界變了，你也要變。 　　

沃倫和我討厭鐵路股有幾十年了，但世界變了，最終美國(guó)有了四條對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要的大型鐵路。我們遲遲沒(méi)有意識(shí)到這種變化，但遲到總比不到好。 　　

最后，我要加上查理的兩句話，這兩句話幾十年來(lái)一直是他做決定的關(guān)鍵：“沃倫，再考慮一下。你很聰明，但我是對(duì)的。”

就這樣。每次和查理通話，我都會(huì)有所收獲。而且，當(dāng)他讓我思考時(shí)，他也讓我笑。

************

我將在查理的清單上加上我自己的一條規(guī)則：找一個(gè)非常聰明的高級(jí)伙伴——最好比你稍微年長(zhǎng)一點(diǎn)——然后非常仔細(xì)地聽(tīng)他說(shuō)什么。

奧馬哈的家庭聚會(huì)

查理和我真是有點(diǎn)不知羞恥。去年，在我們?nèi)陙?lái)的第一次（線下）股東大會(huì)上，我們一如既往地以繁忙的商業(yè)喧囂來(lái)迎接大家。

從開(kāi)市鈴一響，我們就直奔你們的錢包。在短時(shí)間內(nèi)，我們的喜詩(shī)小攤賣給你們11噸營(yíng)養(yǎng)花生糖和巧克力。在我們的P.T．巴納姆（馬戲之王）演講中，我們向你們保證過(guò)長(zhǎng)壽。畢竟，除了喜詩(shī)的糖果，還有什么能解釋查理和我能活到99歲和92歲呢？

我知道你們迫不及待地想知道去年喧囂的細(xì)節(jié)。

周五，大門從中午一直開(kāi)到下午5點(diǎn)，我們的糖果柜臺(tái)共賣出了2690份。周六，在早上7點(diǎn)到下午4點(diǎn)30分之間，喜詩(shī)又登記了3931筆交易，盡管在9個(gè)半小時(shí)的營(yíng)業(yè)時(shí)間中有6個(gè)半小時(shí)，我們的電影和問(wèn)答環(huán)節(jié)限制了商業(yè)客流。

算算看：喜詩(shī)在其黃金營(yíng)業(yè)時(shí)間內(nèi)，每分鐘約有10筆銷售（兩天內(nèi)銷售額達(dá)400，309美元），所有在同一地點(diǎn)購(gòu)買的商品都是101年沒(méi)有實(shí)質(zhì)性改變的產(chǎn)品。在福特T型車時(shí)代對(duì)喜詩(shī)管用的方法現(xiàn)在也管用。

* * * * * * * * * * * *

查理，我和整個(gè)伯克希爾公司都期待著5月5-6日在奧馬哈見(jiàn)到你。我們會(huì)玩得很開(kāi)心，你也會(huì)玩得很開(kāi)心。

2023年2月25日 沃倫-巴菲特

董事會(huì)主席