上周六，伯克希爾公布了2023年第二季度的業(yè)績。根據(jù)老巴自己的說法，他喜歡在周末，也就是市場不交易的時(shí)候發(fā)布業(yè)績，這樣給投資者充分的時(shí)間消化其中的內(nèi)容，作出合理的投資決策。這份報(bào)告發(fā)布后，伯克希爾的價(jià)格再創(chuàng)新高，A股的價(jià)格超過了55萬美元一股。

按照老巴的說法，由于美國會計(jì)準(zhǔn)則GAAP的要求，伯克希爾必須要把公司的投資業(yè)務(wù)部分的未實(shí)現(xiàn)損益放入利潤表，而投資業(yè)務(wù)的短期表現(xiàn)又是完全不可控的，因此，美國會計(jì)準(zhǔn)則的這一要求使得伯克希爾的利潤表波動(dòng)巨大，并且失去了參考的意義。老巴建議投資者應(yīng)該關(guān)注的，是公司的主營業(yè)務(wù)收入及利潤情況。

所以，我們也會按照這一原則來看伯克希爾的業(yè)績。二季度，公司的主營業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤100億美元，相比去年同期93億上漲了7%。而如果算上投資收益的話，二季度的凈利潤是360億左右，去年同期則是“虧損436億”。

如今的伯克希爾實(shí)在是一個(gè)龐然大物，旗下的子公司有多少我也實(shí)在數(shù)不清，像喜詩這樣的公司，雖然仍是現(xiàn)金奶牛，但在整個(gè)集團(tuán)巨大的業(yè)務(wù)總量面前，它產(chǎn)生的現(xiàn)金流就如同一瓶礦泉水倒進(jìn)了一大個(gè)浴缸一樣，對分析整個(gè)公司的業(yè)績沒有什么意義了。

總體來看，二季度公司大部分主營業(yè)務(wù)的凈利潤都上漲了，其中保險(xiǎn)保費(fèi)收入從7億上漲到12億，漲幅驚人，新并購的公司Pilot這個(gè)季度也并入了財(cái)務(wù)報(bào)表，貢獻(xiàn)了1億左右的凈利潤，唯一利潤有所下降的是鐵路公司BNSF，凈利潤下降了3億。

賣保險(xiǎn)是伯克希爾最主要的業(yè)務(wù)，而這個(gè)板塊中主要包括了賣車險(xiǎn)的GEICO，由數(shù)家保險(xiǎn)公司湊在一起，什么都賣的BRK Primary Group，以及伯克希爾再保險(xiǎn)公司。季報(bào)中，每一個(gè)業(yè)務(wù)都有數(shù)頁的篇幅來介紹具體的業(yè)務(wù)情況，但實(shí)際上作為普通人我認(rèn)為根本無法完全摸清這些個(gè)公司每個(gè)的表現(xiàn)如何，當(dāng)然在老巴看來肯定每個(gè)都是由優(yōu)秀經(jīng)理人帶領(lǐng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)…

但二季度GEICO的表現(xiàn)讓人亮眼，凈利潤5.1億美元，比去年同期虧損4.8億好太多，一下子把這塊的利潤拉上去了，而另外兩大板塊的業(yè)務(wù)表現(xiàn)其實(shí)平平。對于再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)來說，不確定性太多，每一年有多少大災(zāi)大難，如何去給這些事件判斷概率，定價(jià)等，都是Ajit這位保險(xiǎn)天才的事，據(jù)說他每天都要和老巴煲電話粥討論業(yè)務(wù)，這種生活也真的只有喜歡這份事業(yè)的人才能干的下去。所以看季度的業(yè)績其實(shí)沒什么意思。

在老巴的股東信中，曾經(jīng)有過近十年的時(shí)間，BRK的保險(xiǎn)公司連續(xù)處于虧損狀態(tài)，也就是保費(fèi)收入不及賠付支出。但在那些年里，他也從來沒有想過要賣掉這些公司，畢竟都是全資的子公司，而持有部分股權(quán)的股票。單憑這一點(diǎn)，他其實(shí)已經(jīng)證明他真的做到了他關(guān)注的只是生意的好壞，并且對于自己懂并且喜歡的公司，可以給予極大的耐心，別說季度虧損，連續(xù)數(shù)年虧損也可以接受。

二季度投資收入23億美元，去年同期的數(shù)字則是19億美元。二季度末，伯克希爾的現(xiàn)金及等價(jià)物，權(quán)益類投資及固定收益類投資總額為4750億美元，而去年末的數(shù)字則是4141億，半年的時(shí)間又多了五百多億，其中現(xiàn)金類資產(chǎn)增加了大約200億。有時(shí)候覺得看這種數(shù)字沒什么感覺，但其實(shí)靜下來仔細(xì)想想，半年增加200億現(xiàn)金是一個(gè)什么概念，非常驚人的數(shù)字。

鐵路公司BNSF二季度的數(shù)字不太好看，從營收到利潤全部出現(xiàn)比較明顯的下降。公司認(rèn)為主要原因是國際貨物運(yùn)輸量的減少，同行競爭，以及失去了一個(gè)重要的國際客戶。說到鐵路公司，在芒格之道這本書中，芒格提到過很多次，說他們以前一直不喜歡鐵路公司，因?yàn)槟阒浪麄円恢倍颊f喜歡不喜歡要大量投入資本才能保持在原位的公司和行業(yè)，但鐵路公司顯然固定資產(chǎn)巨大，投入也是巨大的。

芒格說后來會買，是因?yàn)樗麄冏约旱南敕ㄗ兞?，他們又開始喜歡這個(gè)生意了。但另一個(gè)原因，可能還是因?yàn)殄X太多了，而符合他們要求的公司太少，所以相對來說，BNSF是一個(gè)可以喂飽伯克希爾的大象，他們才會購買。

在伯克希爾所有業(yè)務(wù)的大分類中，其實(shí)帶來利潤最高的不是保險(xiǎn)，也不是鐵路公司或者能源公司，而是以制造業(yè)和零售業(yè)為主體，被譽(yù)為濃縮版反應(yīng)美國宏觀經(jīng)濟(jì)的業(yè)務(wù)板塊。這里包括了幾十家大大小小老巴在過去幾十年里一點(diǎn)點(diǎn)裝進(jìn)伯克希爾口袋的企業(yè)。不看業(yè)績，單看看這些公司的名單和他們在伯克希爾版圖下的時(shí)間，就足以讓人敬佩。

當(dāng)然了，我們怎么會不看業(yè)績。二季度這部分業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入421億，同比略微下降，而凈利潤33億，同比小漲。這部分的凈利潤率平均為10%左右，比起微軟蘋果這樣的科技企業(yè)當(dāng)然不算什么，但制造業(yè)可以說是所有行業(yè)之本，沒有這些企業(yè)兢兢業(yè)業(yè)的創(chuàng)造社會各行各業(yè)需要的產(chǎn)品和服務(wù)，金融業(yè)本身也不能發(fā)揮更大的作用。

這部分的公司中，我特地看了一下預(yù)裝房屋制造公司Clayton Homes，這家公司經(jīng)常在老巴的股東信中出現(xiàn)。二季度也是受到美國加息對房屋建造數(shù)量的影響，收入和利潤都下降了兩位數(shù)。但好在伯克希爾的版圖夠大，個(gè)別公司的業(yè)績起起伏伏，對于整體業(yè)績的影響都不大。

另一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象，是二季度伯克希爾每個(gè)月都在回購自己的股票，三個(gè)月總共回購了1000多股A股和230萬股B股。但這個(gè)數(shù)字比一季度的速度有所放慢。隨著股價(jià)又創(chuàng)新高，三季度估計(jì)回購的速度會繼續(xù)下降。