5月25日，國內(nèi)連鎖酒店巨頭之一的華住集團發(fā)布了2020Q1的財報，一季度酒店營業(yè)額和凈收入均實現(xiàn)同比增長，雖然仍未達到疫情前的水平，但是業(yè)績復(fù)蘇的苗頭已經(jīng)開始顯現(xiàn)了。

資本市場似乎營收雙增的財報數(shù)據(jù)不太滿意，次日港股開盤后即小幅向下，最終收于427.6港元，跌幅為2.51%。

但是以中信證券為代表的的投資機構(gòu)對華住集團表示看好，紛紛給予“增持”或“買入”評級。

資本對華住集團復(fù)蘇向好的業(yè)績有何疑慮？又是什么原因讓投資機構(gòu)紛紛對華住集團未來前景表示看好呢？

資本市場與投資機構(gòu)為何會產(chǎn)生分歧？隨著國內(nèi)外疫情的逐漸轉(zhuǎn)好，華住集團能繼續(xù)保持增長嗎？

整體業(yè)績復(fù)蘇，海外業(yè)務(wù)恐成掣肘

財報顯示，2021年一季度酒店營業(yè)額為88億元，同比增長66.3%，優(yōu)于之前預(yù)估61%-63%，凈收入達23.27億元同比增長15.6%，同樣優(yōu)于之前預(yù)估的8%-10%的增幅，業(yè)績整體超過預(yù)期。

從具體的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，不計DH，華住集團旗下的酒店日均價達到了209元，入住率（OCC）為66.2%，同比增長19.2%。同時，華住集團的同店RevPAR（平均可出租客房收入）為138元，同比增長達50%，在一季度末基本回到了疫情前的水平，日均房價同比增長也達到了7.6%。

業(yè)績向好固然可喜，但高增長背后對應(yīng)的是2020年同期的低基數(shù)，但總得來說，部分數(shù)據(jù)已經(jīng)接近疫情前的水平，整體業(yè)績復(fù)蘇跡象明顯。

對比營收的高增長，華住集團的盈利能力也略顯不足，據(jù)財報顯示，期內(nèi)出現(xiàn)了2.48億元凈虧損，雖然較2020年一季度21.35億元的大額虧損，已經(jīng)同比收窄了88%，但是與2020年四季度7.2億元凈利潤相比，又由盈轉(zhuǎn)虧，出現(xiàn)了一定的退步。

當(dāng)然，華住集團一季度的虧損也是受到了大環(huán)境的影響，在2021年1、2月，上海、北京及河北省內(nèi)出現(xiàn)了疫情的反復(fù)，而且政府在春節(jié)期間提出了“就地過年”的號召。春節(jié)原本作為酒店的營業(yè)旺季，現(xiàn)在因為疫情的原因，不得不陷入停擺，

同時華住集團主要競爭對手的首旅如家和錦江國際在一季度也分別出現(xiàn)1.82和1.83億元的凈虧損，我們可以看到在華住集團是三家中虧損最大的。因為三家酒店均在2020年采取逆勢的擴張策略，2020年二季度華住集團的資產(chǎn)負債率一度達到92.1%，而同期錦江酒店為63.04%，首旅如家僅為48%。持續(xù)的高負債，可能會對經(jīng)營產(chǎn)生不良影響。

另外，華住集團創(chuàng)始人、執(zhí)行董事長及首席執(zhí)行官季琦提到：一、二月份疫情復(fù)發(fā)和就地過年政策對業(yè)績復(fù)蘇帶來了壓力，但是自3月下旬以來，各項指標迅速復(fù)蘇。未來歐洲地區(qū)的業(yè)務(wù)復(fù)蘇表現(xiàn)會比內(nèi)地更加強勁。

作為擁有大部分華住海外業(yè)務(wù)的DH酒店（德意志酒店集團），受疫情影響非常嚴重，是華住集團虧損的主要來源，2020年華住因收購DH集團導(dǎo)致商譽減值虧損高達4.37億元。

一季度的業(yè)績進一步下滑，DH酒店的入住率僅有18.8%，遠低于去年同期的51.7%。雖然有跡象顯示歐洲地區(qū)疫情積極好轉(zhuǎn)，但是如此低的入住率顯示海外市場的仍處于谷底，業(yè)績回暖仍需要一定的時間。

財報也表現(xiàn)出了對二季度業(yè)績的積極展望，若不計DH，預(yù)計二季度凈收入同比增長將達到87%—89%，這與國內(nèi)清明和五一假期的出游潮是分不開的，據(jù)悉清明和五一假期旅游出游分別達1.02億人次和2.5億人次，不僅完全恢復(fù)到了疫情爆發(fā)之前的水平，并創(chuàng)了歷史新高。

一季度各項數(shù)據(jù)的都有所回升，雖然出現(xiàn)了虧損，但是整體業(yè)績復(fù)蘇跡象明顯，盡管預(yù)期二、三季度國內(nèi)外市場回暖，海外的DH集團仍有可能成為未來業(yè)績的掣肘，疫情的反復(fù)和華住逆勢擴張策略都可能會延緩業(yè)績復(fù)蘇的腳步。

逆勢擴張的背后，如何平衡成本支出

據(jù)財報數(shù)據(jù)，截止2020年3月31日，華住集團旗下酒店數(shù)達到了6881家，但一季度仍然新開店超過200家，且待開業(yè)酒店數(shù)達到了驚人的2649家。

面對中國龐大的人口基數(shù)，近7000家的酒店數(shù)量遠沒有達到市場飽和，其主要競爭對手首旅如家、錦江兩家在2020年凈增新開業(yè)酒店數(shù)為分別為909家和892家。酒店行業(yè)仍處于規(guī)模上行的階段，華住集團想要守住自己的市場份額，就不得不加入“跑馬圈地”的游戲。

經(jīng)過多年的激烈競爭，以華住集團為代表的大型酒店占據(jù)了大部分的市場份額。其中一線城市連鎖酒店數(shù)量占總數(shù)的62%，在二、三線城市現(xiàn)在已經(jīng)有大量的單體酒店或小型連鎖酒店，通過OTA平臺的加持，以及自身的積淀，能夠與下沉市場或者說局部市場形成競爭優(yōu)勢，這加深了大型酒店集團競爭焦慮，開始廣泛布局二、三線城市及其下沉市場。

目前，線上的OTA平臺的抽成比例在10%左右，而據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2017年，中國酒店平均利潤率僅為10—20%，回本周期超過5年。本就不高的利潤率還需要向OTA平臺繳納傭金，促使大型酒店傾向利用自有酒店服務(wù)系統(tǒng)提高自銷比例，并且繼續(xù)擴大規(guī)模，以增強同OTA平臺的議價能力。

華住集團酒店規(guī)模的持續(xù)攀升，也會帶來日益增加的成本。盡管華住奉行“以加盟和特許經(jīng)營為主”的輕資產(chǎn)模式，但是華住集團的資產(chǎn)負債率仍然高企，從2016年45.8%升至2020年的78.37%，而高于競爭對手首旅如家、錦江的63%和48%，過高的債務(wù)比例顯然是不行的，華住可能需要調(diào)整擴張戰(zhàn)略，或者加大成本控制的力度。

“節(jié)流”之后當(dāng)然還要“開源“”，酒店行業(yè)面臨整體負擔(dān)較重的趨勢。艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2017年，中國酒店平均利潤率僅10-20%，回本周期超過5年，這些因素都促使酒店行業(yè)進行轉(zhuǎn)型，不在依賴單一的住宿收入，例如華住集團就利用“華住會”系統(tǒng)連接線上和線下，通過提供出行、餐飲等非入住服務(wù)，來拓寬收入渠道。

回顧業(yè)績報告,不計DH，2021年一季度華住集團各項經(jīng)營指標都有所復(fù)蘇，但仍處于凈虧損狀態(tài)，DH酒店業(yè)績?nèi)匀坏兔裕赡軙侠蹣I(yè)績，逆勢擴張的戰(zhàn)略，需要進行收支的平衡。

但是總的來說，隨著國內(nèi)外市場的逐步回暖，持續(xù)擴張帶來的規(guī)模效應(yīng)，都可能會促使華住集團業(yè)績向好的方面發(fā)展。

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