（這篇可能來不及做視頻了，就發(fā)個圖文過來。B站錄入圖文很難給的流量也小，理解下……）

本周市場在“利空出盡”和對外利好降臨后迎來了反彈，令人欣慰。但是很多朋友可能也注意到了，不少主題的反彈幅度是嚴(yán)重落后于市場節(jié)奏的，這就是炒作風(fēng)格導(dǎo)致的分化造成的。

拿周四來說，指數(shù)大漲，但還有40%以上的個股是下跌，主題分化依然劇烈。這是因為，我們市場內(nèi)的短線和超短資金太多，這些資金是毫無價值主張的，哪里出現(xiàn)了動量反轉(zhuǎn)就去哪邊抱團(tuán)。那么，該漲的固然能漲，但不該跌也會跌。

因此，我們也多次指出，“如果押不準(zhǔn)方向，不如不加倉位”，別人漲而你的跌更難受。由于這種分化，當(dāng)先的市場形成了三種較為明顯的炒作主線，有著各自的炒作風(fēng)格，風(fēng)格錯了就是逆水行舟。到底上誰家的車，是否能同時持倉？也許可以算計得深入一些。

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本文為個人純總結(jié)分享，水平有限請見諒。

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如上圖，機構(gòu)白馬有超跌修復(fù)行情，AI為首TMT主線處于二次主升行情，而政策主線中特估在5月宏觀經(jīng)濟(jì)砸盤后處于“臥龍”姿態(tài)。

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三種風(fēng)格是否可以一起有行情？從數(shù)據(jù)來看，80%的交易日不太可能。因為每一個方向都是需要大流量的，量化資金盤中追漲殺跌就像猴子掰包谷一樣，邊掰邊扔。

我們看下今年以來的代表品種走勢。A50代表機構(gòu)白馬，共贏代表中特估，AI代表TMT行情，三者走勢異常分化。

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實際上，注冊制來臨后，市場的總體流動性是大幅下降的，很多成交都是量化的無效成交量，因此市場有著越來越明顯的存量博弈特征。這種也就是上周五，好了一點，普天同慶！

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我們接下來一個個看下。

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一、機構(gòu)白馬

機構(gòu)類主題的主要做多力量就是外資，然后是國內(nèi)的機構(gòu)。這類主題包含的主題有消費類、醫(yī)藥類、新能源、創(chuàng)業(yè)板、家電等品種。

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周四的大幅反彈就是一個極好的分析窗口。

拿寧德時代來說，外資周四直接坐莊，外資當(dāng)日凈流入17.5億，而內(nèi)資算下來是凈賣出3個多億。目前，白酒和新能源是外資兩大重倉主題，有被動配置需求時，外資會直接無腦買入，特別是低位的新能源。

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從技術(shù)上來看，寧王大爆發(fā)幾乎是無跡可尋的，不存在什么吸籌蓄勢之說，配置型外資的做法基本都是頭寸式買入，他們可以在上一天因為利空猛砸，也可以今天因為利好直接猛干。而掛著高杠桿的“假外資”則在A股做超短，風(fēng)格與配置型外資有本質(zhì)迥異。

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消息面上則有積極的變化。周三晚上莓國某首腦訪華消息一出臺，恒生期指立即直線拉漲1.3%，這就說明緊張的國際關(guān)系對外資投資預(yù)期有顯著影響。而周四下午，隨著上級訪歐以及“名單里減了5家”，外資情緒有進(jìn)一步提升，外資大舉買入，是白馬主題反彈的關(guān)鍵因素。

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此外，海外加息暫停，也釋放了風(fēng)險偏好。外資對于A股的態(tài)度，就是其全球一攬子投資中的一塊而已。

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那么機構(gòu)行情與其他兩條線的兼容關(guān)系如何？

做個200交易日的大數(shù)據(jù)關(guān)聯(lián)分析，就可以發(fā)現(xiàn)白馬主題幾乎與所有的TMT概念主題都有沖突，國防、軍工、中藥也包含其中。

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在大多數(shù)時候，這些主題與機構(gòu)品種是沒有辦法一起漲的，尤其中是中期走勢。除非，它們都是大跌過了，都從低位開始反彈，才有相對一致的走勢。

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機構(gòu)白馬風(fēng)格目前在走一個超跌修復(fù)，也受到宏觀預(yù)期利空出盡、國際關(guān)系緩和、海外加息暫停的助推。所以，這些因素特別是一些突發(fā)國際關(guān)系因素，會快速影響外資的投資信心，上次寧王在美國建廠被否決導(dǎo)致的一次大崩潰令人印象深刻。

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二、中特估藍(lán)籌

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“中特估”主題其最大邏輯是，市場有迫切提升國資估值的任務(wù)，在一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)靚麗的情況下，還可以說是“復(fù)蘇?！?，炒作得合情合理。

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然而，4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐是大跌眼鏡的，強推“中特估”就成了概念炒作，“出師無名”。所以，我們撰文分析過，下一次高潮應(yīng)該在經(jīng)濟(jì)真正復(fù)蘇確認(rèn)的情況下。

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中特估主題較為純正的包含共贏、基建系列，紅利、銀行也算沾邊，而央創(chuàng)系列算是基建+科技的復(fù)合體。

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“中特估”主題無厘頭大漲的時候，幾乎是其他所有風(fēng)格主題的大砍刀。70%以上的主題都與其有較大的風(fēng)格沖突，而新能源、半導(dǎo)體、醫(yī)藥等與之斗爭尤為激烈。

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今年的市場，“中特估”如果啟動，那么其他主題不管高低都是需要控制一下風(fēng)險的，嚴(yán)防風(fēng)格殺。很多在新能源中的機構(gòu)資金，實際上更多地流入到了“中特估”主題，然后才是AI。

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“中特估”主題中的銀行、能源、地產(chǎn)、基建等，都屬于宏觀“順周期”的范疇，新刺激政策不出臺、宏觀經(jīng)濟(jì)不復(fù)蘇的話難有持續(xù)行情。但是一旦有積極預(yù)期出現(xiàn)，“中特估”二波行情超越前面那場把握很大。

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三、AI為首的TMT主題方向

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AI第二波的行情，主要是被英偉達(dá)打開了想象空間。算力是最強的一環(huán)，因此需要考慮與海外的共振因素。英偉達(dá)大旗不倒，就是一個共振支撐的因素。

從寧德時代周五外資爆買近8個億卻拉不動，可以看出，不少內(nèi)資機構(gòu)是拋給了外資后去買AI了。從這個角度來看，他們并不相信新能源能一直漲，那么低位主題不持續(xù)吸錢，高位主題就算有分化，也不至于崩塌。

但是從TMT內(nèi)部表現(xiàn)方面來看，顯然資金是去抱團(tuán)基本面提升更為確定的算力、AIGC方向，而“外圍”品種半導(dǎo)體等走勢一般。此外，上一輪調(diào)整之后，不少散戶已經(jīng)不敢上車，愈發(fā)讓主力肆無忌憚。

從AI走勢來看，其與另外兩大風(fēng)格都有較大的走勢差異，必然存在對資金的爭奪。從運行風(fēng)格的大數(shù)據(jù)結(jié)果來看，是很難一起有行情的，除非大家都調(diào)整過了后那么有一起反彈的友好性。

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對于TMT風(fēng)格來說，最關(guān)鍵的風(fēng)險點，是在于其他低位中特估、白馬主題的持續(xù)反彈。如果低位主題出現(xiàn)了強邏輯支持反轉(zhuǎn)，那么處于高位的AI等就有較大的派發(fā)壓力，因為低位主題“向上空間大于向下的”。任何新熱點都會降低目前主線的人氣流量，海外共振和產(chǎn)業(yè)政策的持續(xù)性也是加成因素。對于換手率極高的算力概念股，流量一旦有“斷供”，調(diào)整幅度預(yù)期會比較大。

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-總結(jié)-

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今年以來，市場80%的交易日都出現(xiàn)博弈分化的走勢，讓我們不得不在價值預(yù)期之外，不得不投入較大的精力來研究博弈規(guī)律，人在江湖身不由己。

(圖表見 etf.gushiai.com, 支持PC訪問)

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從目前市場狀態(tài)來看，中特估和白馬主題都獲得了一定的修復(fù)，但是與高高在上的AI概念有較大的分化。重點關(guān)注的還是低位風(fēng)格是否有持續(xù)性的有利因素推動，比如周五晚上“研究推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的一批政策措施”。宏觀經(jīng)濟(jì)是否會有利復(fù)蘇，將成為撬動風(fēng)格變化的關(guān)鍵因素。

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