編輯 | 于斌

　　出品 | 于見（ID：mpyujian）

　　近日，科創(chuàng)媒體36氪向美國納斯達(dá)克遞交了IPO申請，計(jì)劃募集1億美元的資金。成立9年的36氪在幫助大量科創(chuàng)企業(yè)成功對接資本之后，自己也終于邁進(jìn)了資本市場的大門。

　　36氪上市的目的很明確，它想要通過融資來實(shí)現(xiàn)自身商業(yè)模式的擴(kuò)張。根據(jù)招股書顯示，36氪此次計(jì)劃募集的1億美元資金主要用于以下四部分：20％用于加強(qiáng)內(nèi)容提供；40％用于擴(kuò)大商業(yè)服務(wù)規(guī)模、客戶基礎(chǔ)和服務(wù)程度；15％用于提高數(shù)據(jù)分析和技術(shù)能力；25％則用于補(bǔ)充日常營運(yùn)資金。

　　而隨著招股書的披露，36氪的真實(shí)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也被暴露在陽光之下，巨額虧損的現(xiàn)狀讓36氪陡然面臨了巨大的質(zhì)疑聲。在過去的2018年，36氪全年實(shí)現(xiàn)的總營收為2.99億元人民幣，凈利潤為4051.8萬元。但在最新公開的2019年上半年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中，36氪出現(xiàn)了4549.8萬元的巨額虧損。

　　再加上36氪所代表的科創(chuàng)媒體“風(fēng)光不再”，正面臨越來越大的市場競爭，巨額虧損的36氪正走在企業(yè)發(fā)展的“拐點(diǎn)”，上市真的能解決它目前所面臨的困難嗎？

　　虧損大幅增加的36氪

　　成立于2010年底的36氪，目前已經(jīng)由創(chuàng)立初期的科技博客發(fā)展成為擁有36氪傳媒、氪空間、鯨準(zhǔn)三大業(yè)務(wù)版塊的集團(tuán)公司，此次赴美IPO的正是36氪賴以起家的核心媒體業(yè)務(wù)。

　　既然是媒體業(yè)務(wù)，36氪就不可避免地依賴廣告收入作為主要營收來源。但經(jīng)濟(jì)下行、廣告行業(yè)整體增速下滑的大背景以及36氪自身內(nèi)部存在的問題正在讓它面臨危機(jī)，不但賺不到錢反而卻巨額虧損是其危機(jī)的最直接表現(xiàn)。

　　36氪傳媒的商業(yè)模式主要是圍繞新經(jīng)濟(jì)體的內(nèi)容產(chǎn)品開展業(yè)務(wù)，將產(chǎn)品拓展到包括在線廣告服務(wù)、企業(yè)增值服務(wù)與訂閱服務(wù)等商業(yè)服務(wù)上。從內(nèi)容部分來說，36氪提供的內(nèi)容服務(wù)主要包括八點(diǎn)一氪、深氪、新風(fēng)向、快訊這四種內(nèi)容服務(wù)類型，企業(yè)增值服務(wù)主要有整合營銷、線下活動(dòng)、咨詢服務(wù)等，訂閱服務(wù)則包括個(gè)人訂閱、機(jī)構(gòu)投資者訂閱、企業(yè)訂閱三種形式。

　　根據(jù)36氪上市招股書中的公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)我們可以看出，36氪近幾年的營收其實(shí)一直處于增長的趨勢，其2018年全年?duì)I收相比于2017年的1.2億元增長了148％至2.99億元，2019年上半年?duì)I收相比于2018年同期的7240萬元增長了178％至2.02億元。

　　其中，線上廣告服務(wù)費(fèi)一度占據(jù)了36氪營收的絕大多數(shù)。不過自2019年上半年以來，企業(yè)增值服務(wù)收入開始超過線上廣告費(fèi)用成為36氪主要營收來源。數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年，36氪企業(yè)增值服務(wù)費(fèi)用方面的收入為1.01億元，線上廣告收入為7947.7萬元。

　　不過，在整體營收保持增長、企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時(shí)，36氪所產(chǎn)生的虧損卻在不斷增多。

　　2019年上半年，36氪產(chǎn)生的虧損總額高達(dá)4550萬元，相比去年同期的830萬元，虧損幅度擴(kuò)大了近4.47倍，顯然36氪的營收增速并未趕上其成本開支的速度。

　　究其原因，36氪巨額虧損是因?yàn)檫\(yùn)營開支的大幅增加。其中，36氪在2019年上半年的一般和行政費(fèi)用增幅巨大，已經(jīng)從去年同期的794.9萬元暴漲至今年上半年的4684.9萬元，漲幅達(dá)4.89倍，這部分支出占其所有運(yùn)營費(fèi)用中的比例也從去年同期的兩成增加至超過四成。此外，36氪上半年銷售團(tuán)隊(duì)人員開支大幅增加了106.9%，研發(fā)團(tuán)隊(duì)的人員開支也同比增加193.0%。

　　規(guī)模快速增長的36氪未能找到平衡收支的有效手段。據(jù)悉，目前36氪員工總?cè)藬?shù)已經(jīng)由2017年年底的194人增加至去年年底的411人。到今年上半年，進(jìn)一步增至了478人。在36氪現(xiàn)有人員構(gòu)成中，營銷團(tuán)隊(duì)共計(jì)217人，占比最大，為45%；研發(fā)團(tuán)隊(duì)其次，有56人，占比13%。

　　對于36氪來說，在團(tuán)隊(duì)人數(shù)快速增加的同時(shí)，如何把控好有關(guān)團(tuán)隊(duì)人數(shù)增長帶來的開支增加，以做好“盈利”方面的考量，這已經(jīng)成為36氪想要完善自己上市“答卷”的重要考量。

　　需要強(qiáng)調(diào)的是，雖然36氪的總營收在增長，但它的毛利率水平卻在下降，這對于已經(jīng)發(fā)展了九年之久的36氪來說不是一個(gè)好消息。在IPO環(huán)境日益困難的當(dāng)下，36氪該如何向市場解釋自己巨額虧損、毛利下降的現(xiàn)狀？這是36氪亟待考量的問題。

　　行業(yè)紅利消退，科技媒體競爭加劇

　　而除了自身存在的運(yùn)營問題之外，36氪還需要面對的更多是外部環(huán)境所產(chǎn)生的壓力。隨著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)進(jìn)入下半場，流量紅利“見頂”，36氪所處的科創(chuàng)媒體行業(yè)卻迎來了更多競爭對手的崛起，這給36氪的上市之路蒙上了一層陰影。

　　近三年以來都未獲得新一輪融資的“窘境”從側(cè)面也驗(yàn)證了36氪目前深處的尷尬境地。根據(jù)天眼查相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，從2011年起至今，36氪已總計(jì)獲得7輪融資，股東名單里包含螞蟻金服、IDG資本、經(jīng)緯創(chuàng)投、華泰瑞麟等著名投資機(jī)構(gòu)。但縱觀各方投資記錄，我們卻發(fā)現(xiàn)36氪的最后一筆融資停留在了2016年12月。

　　在獲得由招商局創(chuàng)投投資的數(shù)億元融資之后，36氪便沒有再繼續(xù)獲得融資?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)資本寒冬顯然從一定程度上影響了36氪的融資情況，這或許也是它在現(xiàn)在這個(gè)并不完美的時(shí)間點(diǎn)尋求上市的根本原因，急需“輸血”的36氪已經(jīng)沒有耐心再繼續(xù)等待下一輪融資了。

　　主要競爭對手鈦媒體、虎嗅們的強(qiáng)勢發(fā)展更是讓36氪面臨更大的困境。作為與36氪的媒體業(yè)務(wù)高度重合的兩家，鈦媒體、虎嗅和36氪的主營媒體業(yè)務(wù)形成直接的競爭關(guān)系，這也是加深36氪目前所處困局的因素之一。

　　再加上此前36氪寄予厚望的知識付費(fèi)業(yè)務(wù)發(fā)展不順，36氪正無可奈何地面臨“下半場”危機(jī)。

　　過去，36氪借勢國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大環(huán)境的“東風(fēng)”得以迅速發(fā)展，2017年左右的巔峰期甚至實(shí)現(xiàn)了“國內(nèi)90%早期項(xiàng)目首次曝光都是在36氪平臺(tái)上完成。通過36氪的報(bào)道，有54%項(xiàng)目最終獲機(jī)構(gòu)投資，當(dāng)中34%甚至獲得優(yōu)良機(jī)構(gòu)的投資”的成績，那時(shí)的36氪的確建立起了自身獨(dú)特的優(yōu)勢。

　　但隨著近年互聯(lián)網(wǎng)紅利消退、行業(yè)投融資事件同比大幅下滑，36氪已然風(fēng)光不再。未來它如果想要突破目前所面臨的困局，還有非常多的工作要做。