本文編譯自TA曼聯(lián)專欄——The Manchester United takeover is dragging on – do the Glazers really want to sell?

在“你好嗎？”和標(biāo)準(zhǔn)問候語的變化之后，“曼聯(lián)接手交易的進(jìn)展如何？”是我被問得最多的問題。

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這可能是因為我居住的地方（插入有關(guān)曼聯(lián)球迷居住地的笑話），顯然與我所做的事情有關(guān)（例如，沒有人問我的妻子，盡管村里的一兩個曼聯(lián)球迷問她我是否分享了我不能公開說的事情），但盡管我得到了很多練習(xí)，但我的答案并沒有變得更好。

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這不是因為我在偷懶、懶散、胡編亂造等等。事實是只有六個人真正知道“曼聯(lián)接手交易的進(jìn)展情況”，他們就是格雷澤家族的成員。他們是已故的美國億萬富翁馬爾科姆·格雷澤在2005年購買這家英超俱樂部時的六個子女。

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“他們非常厲害，”一位前曼聯(lián)員工匿名表示，因為他們?nèi)栽谕袠I(yè)工作。“當(dāng)涉及到金錢問題時，他們從不泄露消息?！?/p>

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過去八個月里，所有其他人（無論是公開發(fā)表意見還是私下表態(tài)）都在對這六個兄弟姐妹可能會做什么進(jìn)行有根據(jù)的猜測。有時候，我們根本不需要太多猜測，因為這些信息是間接來自于格雷澤家族或為他們工作的人。你可能已經(jīng)注意到這些新聞片段，因為它們迅速在所有主流媒體上傳播。

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但有時，這些猜測可能來自于通常關(guān)注英超比賽非法在線直播的匿名Twitter賬戶。對于曼聯(lián)球迷、卡塔爾報紙的編輯和紐約證券交易所的交易員來說，最困難的是辨別真假。

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那么，在格雷澤家族的宮廷中最新的傳聞是什么？

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嗯...目前的情況充滿了不確定性，就像一片滾動的雜草，沒有明確的發(fā)展方向或結(jié)果。什么也沒有。

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現(xiàn)在，你們中的一些人可能想直接進(jìn)入評論區(qū)告訴我們這是點擊誘導(dǎo)。但在你這么做之前，我想指出，到目前為止我們已經(jīng)寫了50篇與曼聯(lián)有關(guān)的文章，但只有兩篇涉及接手交易。然而，問題還是層出不窮。

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所以，請坐好...

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為什么格雷澤家族還沒有出售股權(quán)？

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沒有必要猜測，每個人都知道。

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他們在11月份將俱樂部掛牌出售，因為他們相信這個消息會引發(fā)私募股權(quán)巨頭、主權(quán)財富基金和各種追求豪華資產(chǎn)的競相競購。他們的設(shè)想是至少有一個競標(biāo)者會認(rèn)定他們必須擁有曼聯(lián)，否則他們將再也無法在達(dá)沃斯露面。這將導(dǎo)致超過80億美元（61億英鎊）的出價。

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然而，結(jié)果是他們面對的是一個只有兩家競標(biāo)者的競爭，而這兩家競標(biāo)者更擔(dān)心如果他們在這家市值不到一半的公司上花費超過60億美元（46億英鎊），就再也無法在達(dá)沃斯露面了。對于被嘲笑的擔(dān)憂勝過了錯失良機(jī)的擔(dān)憂。

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因此，他們尚未出售俱樂部，因為沒有人達(dá)到他們的要價。

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他們收到了多少報價？

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回到基于推測的領(lǐng)域，兩個競標(biāo)方——英國石化集團(tuán)INEOS和卡塔爾王室謝赫賈西姆最近成立的92基金會——與負(fù)責(zé)該過程的美國Raine集團(tuán)簽署了保密協(xié)議，沒有人透露任何數(shù)字。然而，人類無法保守秘密太久，這個事件早已超過了保密的閾值，因此我們可以相當(dāng)確定，兩個競標(biāo)方都已經(jīng)確定了接近65億美元（50億英鎊）的數(shù)字。

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但是，盡管頭條數(shù)字相似，但兩個報價是非常不同的。

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首先要明確的是，兩個競標(biāo)方幾乎肯定是基于所謂的企業(yè)價值（EV）進(jìn)行競標(biāo)——當(dāng)人們購買公司時，他們不僅獲得了好的部分，還要承擔(dān)壞的部分。因此，企業(yè)價值是股權(quán)加凈債務(wù)，在曼聯(lián)的情況下，債務(wù)很多。

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根據(jù)最近發(fā)布的季度財務(wù)報表（上個月發(fā)布），曼聯(lián)的凈債務(wù)（債務(wù)減去銀行存款）約為8.5億美元（6.5億英鎊），還有約2.6億美元（2億英鎊）欠其他俱樂部的轉(zhuǎn)會費分期付款。

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卡塔爾的報價表示將立即清償債務(wù)，不再進(jìn)行進(jìn)一步借款。INEOS的報價沒有做出這一承諾，其在業(yè)務(wù)上的歷史表明，它將借更多的錢購買俱樂部，并通過公司債券重新融資債務(wù)。這些借款很可能出現(xiàn)在母公司的賬面上，而不是俱樂部的賬面上，INEOS支付利息。

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實際上，這對格雷澤家族來說并沒有太大差異，因為兩種方法對他們的股份幾乎都相當(dāng)。

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然而，INEOS僅打算購買格雷澤家族的股份，甚至只購買足以控制俱樂部的股份，而謝赫賈西姆希望購買所有股份，包括自2012年在紐約證券交易所上市以來部分購買曼聯(lián)的投資者持有的31%股份。

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這造成了很大的差別，因為謝赫賈西姆支付的金額可能是INEOS最初提出的金額的兩倍。

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值得注意的是，INEOS的老板吉姆·拉特克夫爵士一生都不喜歡股市和少數(shù)股東，所以他的接管將是一個分階段的過程，他的公司將逐步買下剩下的格雷澤家族的股份，以及其他人的股份。

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但通過以這種方式構(gòu)建他的交易，并讓一些或全部的格雷澤家族在一段時間內(nèi)繼續(xù)留任，拉特克夫的報價對曼聯(lián)的估值略高于卡塔爾的報價，這意味著格雷澤家族從拉特克夫那里獲得的股份要比從謝赫賈西姆那里多一點。

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這就是為什么在5月末，當(dāng)謝赫賈西姆甚至可能退出競爭時，INEOS的報價被普遍認(rèn)為是最有可能成功的。但這種悲觀的言論沒有持續(xù)很長時間，因為92基金會在6月初重新提出了第五個也是最后一個報價，有效地縮小了估值差距。

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現(xiàn)在誰占據(jù)優(yōu)勢？

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不過，在上個月的短短一周時間里，看起來卡塔爾團(tuán)隊的勝利巡游似乎已經(jīng)近在眼前。

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最后的出價是在6月7日確認(rèn)的。兩天后，《The Athletic》透露，格雷澤家族和賈西姆謝赫請求巴黎圣日耳曼主席納賽爾·阿爾-海利法在出售過程中提供幫助。

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由于阿爾-海利法是歐洲俱樂部協(xié)會主席和beIN主席，他是全球足球界最有權(quán)勢的人之一，這個消息被視為格雷澤家族對卡塔爾資金的渴望以及卡塔爾政府奪得這一獎項的意愿。

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6月12日，賈西姆謝赫富有的父親、卡塔爾前總理和外交部長謝赫·哈馬德部分擁有的一家報紙及其編輯發(fā)推文稱，卡塔爾對曼聯(lián)的出價獲勝，引用了“新聞報道”。

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后來發(fā)現(xiàn)這些“新聞報道”僅來自之前提到的@2sporttv的一條推文，這是一個經(jīng)常提供侵權(quán)比賽直播的賬號。然而，到那個時候，曼聯(lián)的股票已經(jīng)在紐約證券交易所上漲了近20%，“宣布卡塔爾”成為社交媒體上的熱門話題。

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6月15日，備受尊敬的路透社加入了報道，稱“曼聯(lián)正在與謝赫賈西姆談判獨家交易權(quán)”——獨家交易權(quán)是收購過程中的一個階段，賣方選擇了一個優(yōu)先買家，并在敲定最后細(xì)節(jié)期間停止與其他人打情罵俏。

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對于這次收購，這一消息讓許多密切關(guān)注者感到意外，因為Raine在多次場合都暗示他們不會花時間進(jìn)行這種手牽手的階段，而是會建議格雷澤家族宣布一個獲勝者并達(dá)成交易。畢竟，他們已經(jīng)共舞了八個月。

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無論是否有“獨家交易權(quán)”，路透社確實捕捉到了正確的氛圍。當(dāng)周，英超舉行了年度股東大會，競爭對手俱樂部高管在早餐自助餐中傳出的流言蜚語是，謝赫賈西姆處于領(lǐng)先地位。前曼聯(lián)球員、卡塔爾旅游大使里奧·費迪南德也聽到了同樣的傳聞，他在自己的YouTube頻道上表示，卡塔爾的勝利將在“幾小時內(nèi)”宣布。

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然而，宣布的期限來臨又過去，接下來的幾天出現(xiàn)了更多關(guān)于謝赫賈西姆接管的“即將發(fā)生”的報道和推文。

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到底發(fā)生了什么事情？

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沒有任何事情發(fā)生。至少現(xiàn)在還沒有。

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有一天我們會聽說INEOS仍然非常有信心，將在早上簽署股權(quán)購買協(xié)議。而下一天，拉特克利夫爵士的出價則像商業(yè)媒體彭博社在六月底所說的那樣，"黯然失色"。

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這種理論的基礎(chǔ)是，INEOS的出價過于巧妙，可能會讓格雷澤和那些擁有公司31%股份的機(jī)構(gòu)投資者陷入長達(dá)數(shù)年的訴訟糾紛。

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這是因為上市公司的董事會在公司被收購時有責(zé)任考慮對所有股東最有利的情況。如果兩個出價都超過了55億美元，而目前曼聯(lián)的市值只有這個價格的三分之一，那么這幾乎比曼聯(lián)目前股票的市值高出了近20億美元。

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現(xiàn)在，曼聯(lián)的董事會由這六個格雷澤兄弟、三名俱樂部高管（也就是為格雷澤家族工作的人）和三名獨立董事組成：羅斯柴爾德銀行家羅伯特·萊塔奧、前國際板球理事會主席Manu Sawhney和時尚行業(yè)資深人士約翰·胡克斯。這三人有責(zé)任特別關(guān)注那些不叫格雷澤的股東的利益。

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然而，董事會并不必須因為有人出價高于股票價格就立即出售。董事們可以說他們考慮了這個出價，但他們認(rèn)為這并不符合公司的最佳利益。

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而且，如果這一切最終需要投票，格雷澤擁有一個秘密武器：他們的股份的投票權(quán)是其他人的10倍。

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但還有另一條股票市場的普遍規(guī)則，可能會讓這些獨立董事們更加擔(dān)心，那就是拉特克利夫爵士最初只買足夠數(shù)量的格雷澤股份以掌控決策的計劃。根據(jù)這個原則，在一次收購中，應(yīng)該對所有股東一視同仁，不能只為其中一群股東提供優(yōu)厚的交易條件而忽略其他人。

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這就是猜測程度提升的地方，因為除了格雷澤信任圈之外，沒有人知道他們是否都想在新東家手下保留一些股份，或者只有阿夫拉姆和喬爾，俱樂部的共同主席，以及似乎仍然享受擁有俱樂部的這兩位兄弟。

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沒有這個信息，很難理解INEOS如何獲得多數(shù)選票。根據(jù)公司章程，只有格雷澤可以持有那些擁有神奇投票權(quán)的B類股份，而當(dāng)它們被賣給其他人時，它們變成了一般的A類股份，每股一票。

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有一種理論認(rèn)為，格雷澤可能會嘗試改變規(guī)則，以便他們可以將足夠多的B類股份賣給拉特克利夫爵士，給他所需的選票。這顯然會激怒所有那些多年來從格雷澤手中購買股票而沒有保留超級權(quán)力的其他股東。

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然后還有INEOS時間表的不確定性。這位70歲的英國人何時能夠購買剩下的股份并再次將俱樂部私有化？以及以什么價格？

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如果曼聯(lián)是一家美國或英國公司，我們對此就會有更清晰的看法。但是曼聯(lián)PLC，即俱樂部的母公司，注冊在開曼群島，該地的法規(guī)對普通人來說并不那么友好。

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The Athletic采訪了幾位律師，他們認(rèn)為格雷澤、INEOS和曼聯(lián)的董事會可能會沒有問題。但是沒有人敢充滿信心地明確說出這一點，或許他們只是不想排除自己或自己的公司未來可能出現(xiàn)的任何訴訟工作。

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就我個人而言，與這一過程相關(guān)的任何人都沒有明確表示，有限股東提起法律訴訟的威脅對INEOS的出價構(gòu)成了問題。但是一些少數(shù)股東表示這應(yīng)該是個問題。

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好了，宣布卡塔爾吧！

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啊，好吧，這個出價也存在問題。

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我們已經(jīng)討論過這兩個出價都不完全符合格雷澤家族的期望。

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謝赫·賈西姆將他的出價定位為與過去的徹底決裂：不再有與格雷澤家族相關(guān)的債務(wù)，也不再有與格雷澤家族的關(guān)系。

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有時候，我們被引導(dǎo)相信這可能不是一個問題，因為只有阿夫拉姆和喬爾仍然關(guān)心著前往溫布利球場的事情，即使在這種情況下，他們也可以因為合適的金額而放棄一切。但是現(xiàn)在，例如現(xiàn)在，我們被告知，不，他們想要再持有一些曼聯(lián)股份一段時間。

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但還有更多問題。從整個過程開始，人們就對卡塔爾的出價存在疑問：賈西姆誰？九二基金會是什么？HBJ是否支持這個計劃？埃米爾是怎么想的？這些人與巴黎圣日耳曼的卡塔爾人有多么獨立？

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對大多數(shù)這些問題，答案最終都出現(xiàn)了，但還是有一種感覺，即賈西姆的出價仍然是一個正在進(jìn)行中的工作。例如，Raine與他完全沒有接觸，而這位41歲的銀行家在3月份當(dāng)投標(biāo)團(tuán)隊參觀老特拉福德球場時并沒有參觀。

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關(guān)于九二基金會與阿爾-哈拉菲在巴黎的運作有多獨立的問題仍然存在。后者被認(rèn)為是一個由國家支持的項目，盡管有趣的是，當(dāng)記者們說卡塔爾體育投資公司是卡塔爾投資局的子公司時，現(xiàn)在有人在努力更正。阿爾-哈拉菲是一個忙碌的人，他同時在兩個公司的董事會任職。

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曼聯(lián)的英超競爭對手渴望了解這些卡塔爾實體之間的隔離程度，尤其是那些與海灣國家沒有密切聯(lián)系的競爭對手俱樂部。

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歐洲足球管理機(jī)構(gòu)歐足聯(lián)也將受到關(guān)注的利益相關(guān)者的壓力，以確保沒有跡象顯示同一國家元首對曼聯(lián)和巴黎圣日耳曼施加控制。

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這并不意味著賈西姆的出價會被英超或歐足聯(lián)阻擋。但這意味著格雷澤家族知道它不會被輕易通過。

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那些參觀老特拉福德的其他人呢？

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啊，沒錯，那些穿著西裝的人們?yōu)榱嗽诮粨Q小股份時向格雷澤家族提供了稍小的支票。

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一度有很多這樣的人：Ares、Carlyle、Elliott、Jupiter、Sixth Street……各種愿意投資大約5億美元來幫助格雷澤家族修復(fù)球場、升級訓(xùn)練場或者僅僅是相互收購的對沖基金和私募股權(quán)公司。

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但是隨著這個過程的延長，對于“戰(zhàn)略股份”選擇的興趣越來越少。

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雖然他們的報價并沒有被撤回，但是他們已經(jīng)兩個月沒有從格雷澤家族或Raine那里聽到任何消息了。

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當(dāng)然INEOS和92也沒有聽到任何消息。自從謝赫·賈西姆在6月初的最后一次出價以來，賣家和潛在買家之間沒有任何溝通。

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既不打電話，也不寫信。

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那接下來呢？

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也許什么都不會發(fā)生。

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當(dāng)曼聯(lián)宣布他們深受不喜歡的所有者“開始探索俱樂部的戰(zhàn)略選擇”時，大多數(shù)球迷對于看到格雷澤家族離開的想法太興奮了，根本沒看到最后一段。

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聲明中警告道：“進(jìn)行的審查可能不會導(dǎo)致涉及公司的任何交易?！?/p>

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“曼聯(lián)不打算在未獲得董事會批準(zhǔn)具體交易或其他需要正式公告的行動之前，進(jìn)一步宣布審查的事項?！?/p>

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什么都不做是否構(gòu)成“一種行動”？

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曼聯(lián)的主要競爭對手利物浦的美國所有者在格雷澤家族決定出售曼聯(lián)兩周前也將利物浦列入待售名單。但三個月后，F(xiàn)enway Sports Group收到的可靠報價不多，就將利物浦從市場上撤下了。

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當(dāng)被波士頓體育雜志問及這一過程的最新情況時，F(xiàn)SG聯(lián)合創(chuàng)始人約翰·W·亨利表示：“我們會永遠(yuǎn)留在英格蘭嗎？不會。我們賣掉LFC嗎？不會。我們和投資者討論LFC嗎？是的。那里會發(fā)生什么？我相信會有變化，但不會是出售。在過去的20多年里，我們賣掉了什么？”

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與格雷澤家族在曼聯(lián)事務(wù)上公開發(fā)表的言論相比，這并不多。

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這兩個美國所有者考慮同時出售他們在英格蘭的體育帝國前響起的可能是兩個事件：首先是他們試圖通過“大計劃”和歐洲超級聯(lián)賽來改變英格蘭足球和歐洲足球，但最終失?。坏诙€是切爾西以25億英鎊（33億美元）的價格出售，經(jīng)歷了一場擁有四個美國財團(tuán)參與的熱鬧競標(biāo)。

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第一個事件是威逼，第二個事件是誘因。

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但那是在2022年，在利率開始上升之前，切爾西的新所有者開始讓人們?yōu)樗麄兏械竭z憾。

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現(xiàn)在已經(jīng)是2023年了，我們離2024-25賽季的新冠軍聯(lián)賽賽制越來越近，屆時英超應(yīng)該會獲得額外的參賽名額，參賽俱樂部將有更多比賽和更多收入。而在那個賽季結(jié)束時，F(xiàn)IFA的全新和改進(jìn)的俱樂部世界杯將首次在美國舉行，為歐洲球隊提供12個名額。

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這可能值得留下來看看，誰知道呢？蘋果或其他科技巨頭也許已經(jīng)準(zhǔn)備好以超高價收購英超聯(lián)賽的媒體版權(quán)。

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也許明智的選擇是保持沉默，拉上窗簾，希望一切都過去。

歡迎友好討論，惡語相向，陰陽怪氣，人身攻擊一律拉黑刪評。

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