①含義和原因：人民幣匯率中間價是即期銀行間外匯交易市場和銀行掛牌匯價的最重要參考指標。在加入逆周期因子之前，今日中間價=昨日收盤價+權(quán)重系數(shù)*一籃子貨幣匯率變動。其中權(quán)重系數(shù)是非對稱的：當美元走強時，權(quán)重系數(shù)比較高，人民幣會更多地盯住一籃子貨幣，和籃子里的貨幣一起貶值；當美元走弱時，權(quán)重系數(shù)比較低，人民幣會更多地盯住美元，相對一攬子貨幣貶值，這樣的關(guān)系也被稱為“非對稱性貶值”.根據(jù)上述的雙錨機制，外匯市場可能存在一定的順周期性，容易受到非理性預期的慣性驅(qū)使，放大單邊市場預期。為了打破這種單邊預期，央行引入了“逆周期因子”，今日中間價=前日收盤價+權(quán)重系數(shù)*一籃子貨幣匯率變動+逆周期因子，主要目的是適度對沖市場情緒的順周期波動，緩解外匯市場可能存在的“羊群效應”。在計算逆周期因子時，可先從上一日收盤價較中間價的波幅中剔除籃子貨幣變動的影響，由此得到主要反映市場供求的匯率變化，再通過逆周期系數(shù)調(diào)整得到“逆周期因子”。逆周期系數(shù)由各報價行根據(jù)經(jīng)濟基本面變化、外匯市場順周期程度等自行設定。

②影響：

有助于中間價更好地反映宏觀經(jīng)濟基本面。前期人民幣兌美元匯率走勢與經(jīng)濟基本面和國際匯市變化明顯不符，表明在市場單邊預期的背景下，簡單的“收盤價+一籃子貨幣匯率變化”可能會導致中間價比較多地反映與預期方向一致的變化，少反映或不反映與預期方向不一致的基本面變化，呈現(xiàn)出一定的非對稱性，在中間價報價模型中引入“逆周期因子”有助于校正這種非對稱性。

有助于對沖外匯市場的順周期波動，使中間價更加充分地反映市場供求的合理變化。匯率作為本外幣的比價，具有商品和資產(chǎn)的雙重屬性，后者意味著匯率波動可能觸發(fā)投資者“追漲殺跌”的心理，導致外匯市場出現(xiàn)順周期波動，進而扭曲與基本面相一致的合理市場供求，放大供求缺口。在中間價報價模型中引入“逆周期因子”，可通過校正外匯市場的順周期性，在一定程度上將市場供求還原至與經(jīng)濟基本面相符的合理水平，從而更加充分地發(fā)揮市場供求在匯率形成中的決定性作用，防止人民幣匯率單方面出現(xiàn)超調(diào)。

完善后的中間價報價機制保持了較高的規(guī)則性和透明度?；鶞蕛r格報價機制的規(guī)則性和透明度，取決于其規(guī)則、制度是否明確以及報價機構(gòu)能否自行對機制的規(guī)則性進行驗證。在中間價報價機制中引入“逆周期因子”的調(diào)整方案，是由外匯市場自律機制“匯率工作組”成員提出，經(jīng)全部14家人民幣兌美元匯率中間價報價行充分討論并同意后實施的，每一家報價行均在充分理解新機制的基礎上進行報價，并可結(jié)合本行報價結(jié)果和市場公開數(shù)據(jù)自行計算驗證實際發(fā)布的中間價。此外，“逆周期因子”計算過程中涉及的全部數(shù)據(jù)，或取自市場公開信息，或由各報價行自行決定，不受第三方干預。總的來看，引入逆周期因子后，中間價報價機制的規(guī)則性、透明度和市場化水平得到進一步提升。