發(fā)展ESG投資 服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展

——在“中國ESG論壇2021”上的主旨演講

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會黨委委員、副秘書長 黃麗萍

2021年1月9日

　　摘要：

　　● 實體企業(yè)的ESG責(zé)任和投資企業(yè)的ESG責(zé)任，都應(yīng)當(dāng)立足于特定的發(fā)展階段和經(jīng)濟(jì)社會條件，從微觀視角響應(yīng)宏觀世界發(fā)展的挑戰(zhàn)，幫助企業(yè)建立與自然、社會的和諧關(guān)系，融入高質(zhì)量發(fā)展，這是ESG最大的價值。

　　● ESG投資基于價值投資理念，應(yīng)通過指標(biāo)設(shè)計來引導(dǎo)個體經(jīng)濟(jì)行為與ESG相關(guān)的外部性方面，并按共識程度有序納入各項指標(biāo)，增加評價結(jié)果的認(rèn)可度和可比性，循序漸進(jìn)推動我國ESG投資的發(fā)展和成熟。

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會黨委委員、副秘書長 黃麗萍 （曹海鵬 攝）

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　　為了提高認(rèn)識、更好地推動基金行業(yè)發(fā)展ESG投資。行業(yè)協(xié)會應(yīng)發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，推動中國市場的ESG理論與實踐。

　　發(fā)展ESG投資高度契合我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展要求

　　ESG作為獨立的政策實踐話語體系在我國發(fā)展起步較晚，但實際上，我國改善環(huán)境、社會和公司治理的努力與改革開放相伴，從未停止。黨的十八大以來，“五位一體”總體布局、“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”五大發(fā)展理念深入推進(jìn)，綠色發(fā)展已經(jīng)融入經(jīng)濟(jì)金融的方方面面。中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，要“加大對科技創(chuàng)新、小微企業(yè)、綠色發(fā)展的金融支持”，要“健全現(xiàn)代企業(yè)制度，完善公司治理”。習(xí)近平總書記最新提出的“我國二氧化碳排放力爭2030年前達(dá)到峰值，力爭2060年前實現(xiàn)碳中和”的目標(biāo)，進(jìn)一步夯實了我國發(fā)展綠色金融、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的信心和基礎(chǔ)。

　　從本質(zhì)內(nèi)涵看，ESG是在努力處理好人類社會發(fā)展的兩個基本關(guān)系，一是人與自然的關(guān)系，二是人與社會的關(guān)系。企業(yè)作為工業(yè)社會生產(chǎn)單元和具有法律人格的“人”，同樣面臨如何處理好兩大關(guān)系的挑戰(zhàn)。“人”與自然的關(guān)系集中體現(xiàn)為企業(yè)的環(huán)境責(zé)任，“人”與社會的關(guān)系集中體現(xiàn)為企業(yè)的社會責(zé)任，維持企業(yè)生存發(fā)展以及內(nèi)外部關(guān)系的合理平衡集中體現(xiàn)為公司治理責(zé)任。

　　無論是環(huán)境責(zé)任、社會責(zé)任還是公司治理責(zé)任，都與經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展階段及其所面臨的環(huán)境約束、經(jīng)濟(jì)生態(tài)、社會文化以及制度基礎(chǔ)密切相關(guān)。實體企業(yè)的ESG責(zé)任和投資企業(yè)的ESG責(zé)任都應(yīng)當(dāng)立足于特定的發(fā)展階段和經(jīng)濟(jì)社會條件，從微觀視角響應(yīng)宏觀世界發(fā)展的挑戰(zhàn)，幫助企業(yè)建立與自然、與社會的和諧關(guān)系，規(guī)避高質(zhì)量發(fā)展的陷阱，這是ESG最大的價值。在基金行業(yè)推動ESG實踐，可以提升投資的價值，改善生產(chǎn)經(jīng)營與生態(tài)環(huán)境和社會發(fā)展的關(guān)系，優(yōu)化社會、經(jīng)濟(jì)、金融系統(tǒng)運行邏輯，從而促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新和可持續(xù)發(fā)展。

　　ESG評價要聚焦于高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)涵

　　從環(huán)境責(zé)任看，企業(yè)環(huán)境責(zé)任與以下幾個方面密切相關(guān)：（1）能耗結(jié)構(gòu)與能源使用效率；（2）污染物排放與技術(shù)改進(jìn)效率；（3）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與技術(shù)創(chuàng)新能力。作為大國經(jīng)濟(jì)體，我們既有全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的能力和現(xiàn)實需要，也承擔(dān)全產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展的責(zé)任。應(yīng)當(dāng)在全部產(chǎn)業(yè)方向上有區(qū)別、有重點地考察各類企業(yè)的環(huán)境責(zé)任，找到合理指標(biāo)，提升所有企業(yè)承擔(dān)環(huán)境責(zé)任的意愿和能力，避免因道德“歧視”發(fā)生投資“扭曲”，進(jìn)而扭曲經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。對于能耗高、污染排放總量大的行業(yè)和企業(yè)，不宜簡單地將其劃入“不宜投資”行列，應(yīng)關(guān)注其在環(huán)境績效方面的努力，為節(jié)能減排提供必要的資本支持。

　　從社會責(zé)任看，要從企業(yè)與社會之間的主要關(guān)系出發(fā)，找出關(guān)系重點、問題表現(xiàn)、表征變量和改善邏輯，確定社會責(zé)任的考察方向。相關(guān)問題可能涉及以下幾個方面：（1）自然資源、金融資源、人力資源等社會資源的競爭性占有和過度使用，導(dǎo)致資源錯配、產(chǎn)能過剩、高杠桿和效率低下；（2）市場競爭中商業(yè)信用約束不足，導(dǎo)致過度侵犯相關(guān)方合理利益，仿冒、投機(jī)盛行；（3）作為利益共同體的企業(yè)缺少利益共享責(zé)任，缺少中小股東、員工、客戶利益保護(hù)意識；（4）新技術(shù)、新業(yè)態(tài)帶來的社會責(zé)任挑戰(zhàn)，例如大數(shù)據(jù)應(yīng)用企業(yè)通過算法歧視侵害消費者和員工利益，等等。

　　從公司治理責(zé)任看，核心要處理好兩方面關(guān)系：（1）控股股東與中小股東的關(guān)系，避免控股股東侵蝕中小股東正當(dāng)權(quán)益；（2）公司自身利益與公眾利益的關(guān)系，避免公司經(jīng)營成本、風(fēng)險外部化。

　　這些問題宏觀上反映了降杠桿、防風(fēng)險、提質(zhì)增效、建設(shè)信用社會、推動創(chuàng)新、保護(hù)中小投資者和消費者權(quán)益等趨勢性訴求，如能在企業(yè)層面找到著力點，那么ESG投資就能夠更好地服務(wù)于經(jīng)濟(jì)社會全局目標(biāo)。

　　ESG評價指標(biāo)設(shè)計的基本原則

　　2017年以來，基金業(yè)協(xié)會從高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)涵和現(xiàn)實問題出發(fā)，探索符合中國市場特質(zhì)的ESG指標(biāo)體系和ESG實踐。協(xié)會與國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所合作，開展上市公司ESG評價體系研究，已發(fā)布二期成果。ESG投資是ESG理念下的價值投資，投資的根本屬性沒有改變，因而ESG投資的價值判斷是在原有價值判斷的基礎(chǔ)上，對ESG影響因素做加減項的判斷法則。ESG評價要聚焦于高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)涵，落實到具體評價指標(biāo)設(shè)置需把握兩個基本原則：一是評價指標(biāo)應(yīng)集中在與ESG相關(guān)的市場失靈領(lǐng)域，即個體經(jīng)濟(jì)行為與ESG相關(guān)的正外部性和負(fù)外部性，通過指標(biāo)設(shè)計來加以引導(dǎo)，而市場可以自發(fā)調(diào)節(jié)的環(huán)節(jié)已經(jīng)在企業(yè)財務(wù)報表或其他方面自然而然地體現(xiàn)，通過杜邦財務(wù)分析、財務(wù)報表多期趨勢變動分析、結(jié)構(gòu)變動和同業(yè)比較分析會做出判斷。因而，評價指標(biāo)可以以現(xiàn)有的財務(wù)分析體系、現(xiàn)有的企業(yè)價值理論為基礎(chǔ)，對與ESG相關(guān)的非財務(wù)信息和外部性因素進(jìn)行擴(kuò)展。如果重新打造一套大而全的投資評價體系，與原有體系交叉重疊，使公認(rèn)度和可比性降低，反而不利于ESG的落地實施。二是指標(biāo)設(shè)計的漸進(jìn)性。ESG是經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展到一定階段形成的發(fā)展共識，實體企業(yè)的ESG責(zé)任和投資企業(yè)的ESG責(zé)任都應(yīng)當(dāng)立足于特定的發(fā)展階段和經(jīng)濟(jì)社會條件。就E、S、G三方面而言，S涉及面較為寬泛，包括股東、員工、客戶和消費者、上下游關(guān)系、債權(quán)人和同業(yè)、宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場、政府和公眾等諸多方面，而E和G方面的相關(guān)法規(guī)規(guī)則較為明確，指標(biāo)設(shè)計上更容易形成共識。ESG要反映中國市場的現(xiàn)實問題和發(fā)展訴求也是各方的共識和目標(biāo)，因而在指標(biāo)設(shè)計上可按共識程度有序納入各項指標(biāo)，增加評價結(jié)果的認(rèn)可度和可比性，循序漸進(jìn)推動我國ESG投資的發(fā)展和成熟。協(xié)會希望推動建立一個開放式理論框架，推動技術(shù)方法共享、融合，各方多元探索，共同構(gòu)建一個有共識、有彈性的ESG應(yīng)用體系。

　　2018年11月，協(xié)會發(fā)布了《綠色投資指引（試行）》，提出了綠色投資原則性、普適性的行為框架和制度規(guī)范，引導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)加強(qiáng)綠色投資研究，發(fā)展綠色投資工具?；鸸芾砣?020年綠色投資自查表統(tǒng)計顯示，截至2020年三季度末，機(jī)構(gòu)自主報告的綠色投資產(chǎn)品達(dá)到83只，管理規(guī)模合計達(dá)到626億元。不同類型的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)均有綠色投資實踐表現(xiàn)，報告有相關(guān)實踐的37家公募基金管理人中，24家機(jī)構(gòu)已將綠色投資研究轉(zhuǎn)化為綠色評價方法構(gòu)建或綠色投資產(chǎn)品發(fā)行，占比達(dá)到65%；8家機(jī)構(gòu)能夠積極行使股東投票權(quán)促進(jìn)被投企業(yè)提升綠色績效，占比達(dá)到22%。報告有相關(guān)實踐的224家私募股權(quán)創(chuàng)投基金管理人中，已開展投前綠色盡調(diào)或投后綠色管理的機(jī)構(gòu)合計占比27%。

　　今年，協(xié)會將啟動綠色投資指引修訂，推動綠色投資制度、產(chǎn)品更加有針對性和辨識度。同時，也將探索ESG投資指引相關(guān)內(nèi)容，推動ESG投資規(guī)范發(fā)展，推進(jìn)環(huán)境、社會與公司治理議題得到深入研究和有效解決，為高質(zhì)量發(fā)展做出更多貢獻(xiàn)。

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　　黃麗萍簡介：

　　黃麗萍，現(xiàn)任中國證券投資基金業(yè)協(xié)會黨委委員、副秘書長。中央財經(jīng)大學(xué)會計專業(yè)碩士、新加坡國立大學(xué)高級公共行政管理碩士研究生，中國注冊會計師、資產(chǎn)評估師資格。