《華商好基會(huì)》第15期

攻玉之道，嘗問于賢。面對投資市場的風(fēng)云變幻，華商基金誠意推出《華商好基會(huì)》專欄第15期，以期通過華商基金資產(chǎn)配置部獨(dú)立、專業(yè)的研究視角，為各位投資者提供專業(yè)、審慎的基金投資信息，傳播長期、理性的投資世界觀與方法論，分享合理、實(shí)用的資產(chǎn)管理智慧與經(jīng)驗(yàn)。華商基金立志超越一時(shí)的市場低谷或高峰，努力成為投資者駛向財(cái)富彼岸的忠實(shí)、長期的伴侶。

相比波動(dòng)較大的權(quán)益類基金，一些以絕對收益為目標(biāo)的基金其凈值走勢相對穩(wěn)健，這也得到了厭惡高波動(dòng)、追求穩(wěn)健收益的較保守投資者的青睞。

那么，投資者在選擇這類絕對收益風(fēng)格的基金時(shí)，有哪些比較容易上手的技巧呢？

化繁為簡來“三分”

首先可以入手之處是基金的投資風(fēng)格。同樣是絕對收益風(fēng)格的基金，也有許多不同“打法”。

化繁為簡，我們可以把絕對收益風(fēng)格的基金經(jīng)理（基金產(chǎn)品），分為股債對沖、另類對沖、多策略（基于股債對沖）3大類。

“股債對沖”型基金經(jīng)理

以股/債資產(chǎn)的平衡作為其實(shí)現(xiàn)絕對收益目標(biāo)的核心手段。即利用股市下跌時(shí)債市往往表現(xiàn)較好這一“蹊蹺板”效應(yīng)，使組合維持一個(gè)較為固定的股/債資產(chǎn)比例，當(dāng)權(quán)益資產(chǎn)發(fā)生較大的向下波動(dòng)時(shí)，可以通過債券資產(chǎn)的彌補(bǔ)來平衡組合波動(dòng)。

“另類對沖”型基金經(jīng)理

以股票/股指期貨對沖合約的平衡作為其實(shí)現(xiàn)絕對收益目標(biāo)的核心手段。即利用部分個(gè)股相較股指收益更高的“阿爾法”效應(yīng)，在買入一籃子有“阿爾法”能力個(gè)股的同時(shí)，再買入近似比例的股指期貨對沖合約，利用對沖合約在股市下跌時(shí)反而上漲的特性，來平衡組合波動(dòng)。

“多策略”型基金經(jīng)理

以股債對沖策略為軸心，在此軸心基礎(chǔ)上進(jìn)行一些優(yōu)化（比如融入一定的市場擇時(shí)判斷），作為其實(shí)現(xiàn)絕對收益目標(biāo)的核心手段。

不過，每類選手在擁有各自獨(dú)門絕技的背后，也都有些許不足之處。

對于“股債對沖”型基金經(jīng)理，其所仰仗的股/債“蹊蹺板”效應(yīng)可能存在階段性失效，當(dāng)遇到所謂“股債雙殺”的市場階段時(shí)，比如2022年初和2016年底，這類策略的基金凈值可能會(huì)出現(xiàn)階段性的較大下行波動(dòng)。

對于“另類對沖”型基金經(jīng)理，其所仰仗的股指期貨對沖工具也可能會(huì)面臨較高的持有成本，原因主要在于這類工具往往供不應(yīng)求，可能導(dǎo)致這類基金在近幾年的股指期貨供需狀態(tài)下，想要做出較高的收益/風(fēng)險(xiǎn)比的難度是比較大的。

對于“多策略”型基金經(jīng)理，其在廣泛涉獵多策略的同時(shí)也比較分散精力，所以很多具體工作需要交給研究團(tuán)隊(duì)跟蹤，這就對基金公司整體投研能力提出了更高的要求。同時(shí)，市場擇時(shí)也往往比選股和選行業(yè)更具有挑戰(zhàn)性，如果做不好，結(jié)果可能南轅北轍。

業(yè)績指標(biāo)兩相望

對于絕對收益風(fēng)格的基金，常見的業(yè)績指標(biāo)可以分為兩大類，一類是收益能力類，另一類是風(fēng)控能力類。

對于收益能力類指標(biāo)，各大平臺可能往往優(yōu)先展示近XX年的收益，但實(shí)際上，我們更應(yīng)該關(guān)注區(qū)間分割收益，比如近5年間各個(gè)年度的業(yè)績，這樣能夠幫助我們更清晰看到不同市場風(fēng)格下的基金收益表現(xiàn)。

對于風(fēng)控能力類指標(biāo)，常用的評價(jià)指標(biāo)有夏普比率、卡瑪比率、最大回撤修復(fù)天數(shù)等，具體指標(biāo)含義并不復(fù)雜，感興趣的小伙伴可以動(dòng)手搜索一下，一些專業(yè)的基金平臺也會(huì)展示這些指標(biāo)。

另外，還需要留意兩點(diǎn)，一是應(yīng)盡可能拉長業(yè)績考察期間，只有看得足夠長才能得到更完整的業(yè)績面貌；二是要留意一些可能對未來業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面影響的因素。

本期總結(jié)：

絕對收益風(fēng)格的基金，大致可分為股債對沖、另類對沖、多策略3大類風(fēng)格。不同風(fēng)格各存優(yōu)劣之處，尤其是對于前兩類，如果單獨(dú)運(yùn)用，可能會(huì)遇到極端市場環(huán)境下受制于單一風(fēng)格的短板。

在兼顧策略完備和業(yè)績驗(yàn)證之后，風(fēng)險(xiǎn)偏好相對較保守的投資者可以關(guān)注有業(yè)績支撐的的“多策略”型基金經(jīng)理及產(chǎn)品。

本文來自華商基金資產(chǎn)配置部研究員李健。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

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