下面這張圖表，是標普500指數(shù)與其真實收益率最近55年的波動情況。

觀察這張圖表，在過去的半個世紀多里，以標普500指數(shù)為代表的美股真實收益率（E/P減去CPI Inflation Rate），每當接近0進而到負值的時候，通常都會帶來一場美股的深度調整。

1）1969年5月，美股TTM（滾動12個月）真實收益率到達20年來最低點0.07%，接近0值，隨后引發(fā)美股大跌；

2）1973年8月，美股TTM真實收益率進入負值區(qū)間，2個月的10月份后到達極值-0.65%，雖然美股前期已有過小幅調整，但從1973年10月才真正開始暴跌；

3）1980年初，美股TTM真實收益率進入負值區(qū)間，1980年11月到達極值-1.77%，美股就從這個月開始暴跌；

4）1987年8月，美股TTM真實收益率達到5年最低值0.39%，隨后不到2個月，美股遭遇黑色星期一，暴跌去20%；

5）1990年12月，美股收益率最低值達到0.38%，但并沒有引發(fā)美股調整，這也是唯一一次美股真實收益率接近0，卻并未引發(fā)美股大跌；

6）2000年3月，美股TTM真實收益率達到12年最低值-0.23%，當月納斯達克科技股崩盤；7）2008年7月，美股TTM真實收益率到達28年最低值-1.66%，2個月后2008年9月，雷曼兄弟倒閉，美股開始暴跌；

8）2021年4月，美股TTM真實收益率12年后，再次進入負值區(qū)間，此后負值逐漸加深，直到2021年11月份變?yōu)?3.4%，創(chuàng)下自1947年以來的74年最低值——但絕妙的是，美股這幾個月卻基本維持在高位，未見明顯調整。

第二次世界大戰(zhàn)結束以來，每次當美股經(jīng)過長期上漲，當其真實收益率觸及負值區(qū)間并逐漸加深的時候，必然帶來一場較深幅度的調整，如1973年、1980年、2000年和2008年，特別是，在真實收益率觸及極端負值之后，幾乎在3個月之內，美股就必然會出現(xiàn)調整。
如果美股的真實收益率只是接近0但并未跌破，而且在此前不久已經(jīng)有過大幅度調整（如1990年的時候，美股剛剛經(jīng)歷過1987年的調整，1975年剛經(jīng)歷1974年的大跌……），而且真實收益率觸及0附近后很快得到回升（通脹得到控制，或美股的收益率大幅度抬升），則美股不一定會經(jīng)歷深跌。

2021年4月份以來，美股真實收益率進入負值區(qū)間且一直加深，但美股卻并沒有經(jīng)歷什么像樣的調整——我個人猜測，原因可能是實在沒有比美股容量更大、確定性更強、收益更好的大類資產(chǎn)。
比方說，除股市之外，另一個最大規(guī)模的美元金融資產(chǎn)是美國國債，但如果按照當前通貨膨脹率計算，11月份，美國十年期國債的真實收益率是-5.3%。兩相比較，貌似股市收益還是更好一些。
這大概是美股堅挺的唯一理由。
問題是，根據(jù)市場對于美股未來1年的預期每股收益（Forward EPS）情況，并不可能出現(xiàn)像2021年相比2020年那樣的躍升，在這種情況下，如果美國通脹數(shù)據(jù)不能盡快大幅度降低的話，美股的大跌，很可能正在路上。

以上預測，僅供參考，投資需謹慎，即便方向完全正確，做空的難度也是遠遠高于做多的。