《金證研》北方資本中心 聞君/作者 映蔚 洪力/風(fēng)控

蛋雞產(chǎn)業(yè)是一個(gè)以縱向血緣關(guān)系為紐帶的多元的代際畜禽產(chǎn)業(yè)，行業(yè)發(fā)展的同時(shí)，由于蛋雞養(yǎng)殖規(guī)?；潭炔桓?，蛋雞的供應(yīng)相對(duì)分散，市場(chǎng)上“同場(chǎng)競(jìng)技、無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)”的戲碼常常上演，導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)對(duì)于價(jià)格的控制能力處于“被動(dòng)”階段。而立志“打造中國(guó)蛋雞產(chǎn)業(yè)生物安全第一品牌”的寧夏曉鳴農(nóng)牧股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“曉鳴股份”）為求突破，“摩拳擦掌”向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊。

作為科技型蛋雞制種企業(yè)，曉鳴股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為祖代蛋種雞、父母代蛋種雞養(yǎng)殖；父母代種雛雞、商品代雛雞（蛋）及其副產(chǎn)品銷售；商品代育成雞養(yǎng)殖及銷售。

2019年，曉鳴股份的兩家子公司凈利潤(rùn)均為負(fù)值，或成“拖油瓶”。

據(jù)曉鳴股份于2021年3月23日簽署的招股書（以下簡(jiǎn)稱“招股書”），截至招股書簽署日，曉鳴股份擁有2家全資子公司和8家分公司，無(wú)參股公司。

2019年及2020年1-6月，曉鳴股份子公司蘭考曉鳴家禽研究院有限公司凈利潤(rùn)分別為-24.34萬(wàn)元、-4.37萬(wàn)元。

2019年及2020年1-6月，曉鳴股份子公司蘭考曉鳴禽業(yè)有限公司的凈利潤(rùn)分別為-182.82萬(wàn)元、185.05萬(wàn)元。

可以看出，2019年，曉鳴股份兩家子公司均處于虧損狀態(tài)。此外，曉鳴股份銷售費(fèi)用高于行業(yè)均值。

據(jù)招股書，曉鳴股份的同行業(yè)上市公司分別為山東民和牧業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱 “民和股份”），山東益生種畜禽股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“益生股份”）、江蘇立華牧業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“立華股份”）、山東仙壇股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“仙壇股份”）、福建圣農(nóng)發(fā)展股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“圣農(nóng)發(fā)展”）、湖南湘佳牧業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“湘佳股份”）。

據(jù)招股書，報(bào)告期內(nèi)，即2017-2019年及2020年1-6月，曉鳴股份的銷售費(fèi)用分別為2,912.09萬(wàn)元、3,794.72萬(wàn)元、5,156.95萬(wàn)元、2,756.76萬(wàn)元，同期銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為10.28%、9.89%、9.56%、9.81%。

對(duì)比同行業(yè)可上市公司，據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2017-2019年及2020年1-6月，立華股份的銷售費(fèi)用率分別為1.2%、1.27%、1.28%、1.48%，仙壇股份的銷售費(fèi)用率分別為0.81%、0.62%、0.43%、0.56%，圣農(nóng)發(fā)展的銷售費(fèi)用率分別為3.35%、3.08%、2.58%、2.68%，湘佳股份的銷售費(fèi)用率分別為19.8%、19.66%、20.33%、20.51%；民和股份的銷售費(fèi)用率分別為4.61%、3.03%、1.87%、2.69%，益生股份的銷售費(fèi)用率分別為4.8%、2.4%、1.39%、1.95%。

即2017-2019年及2020年1-6月，曉鳴股份上述6家同行業(yè)上市公司的平均銷售費(fèi)用率分別為5.76%、5.01%、4.65%、4.98%。

也就是說(shuō)，報(bào)告期內(nèi)，曉鳴股份的銷售費(fèi)用率較行業(yè)均值皆高出超4%。

不僅如此，在研發(fā)創(chuàng)新方面，曉鳴股份的發(fā)明專利均是通過(guò)引進(jìn)消化吸收再創(chuàng)新取得，或非原始取得。

據(jù)招股書，截至2020年6月30日，曉鳴股份共17項(xiàng)專利，其中發(fā)明專利共3項(xiàng)，分別為“蛋雞低碳循環(huán)養(yǎng)殖方法”、“一種養(yǎng)雞設(shè)備”、“一種密閉養(yǎng)殖場(chǎng)離心式消毒塔”。

招股書顯示，曉鳴股份核心技術(shù)均處于批量生產(chǎn)應(yīng)用階段，技術(shù)來(lái)源為引進(jìn)消化吸收再創(chuàng)新，其中“養(yǎng)殖”方面核心技術(shù)對(duì)應(yīng)的專利均包括上述3項(xiàng)發(fā)明專利。

值得一提的是，上述3項(xiàng)發(fā)明專利在2019年或通過(guò)“受讓”取得。

據(jù)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)，發(fā)明專利“蛋雞低碳循環(huán)養(yǎng)殖方法”，專利號(hào)為ZL201210564249.6。2017年2月27日，該發(fā)明專利的申請(qǐng)人由常州五星禽蛋有限公司變更為靖江市維益知識(shí)產(chǎn)權(quán)服務(wù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“維益服務(wù)”）；2019年11月13日，該發(fā)明專利的申請(qǐng)人由維益服務(wù)變更為曉鳴股份。

據(jù)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)，發(fā)明專利“一種養(yǎng)雞設(shè)備”，專利號(hào)為ZL201611014975.5。2019年8月15日，該發(fā)明專利申請(qǐng)人由遵義市吉貴樂(lè)生態(tài)養(yǎng)殖場(chǎng)變更為貴州強(qiáng)大凱創(chuàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)運(yùn)營(yíng)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“貴州凱創(chuàng)”）；2019年9月9日，申請(qǐng)人由貴州凱創(chuàng)變更為曉鳴股份。

據(jù)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)，發(fā)明專利“一種密閉養(yǎng)殖場(chǎng)離心式消毒塔”，專利號(hào)為ZL201810094294.7。2019年9月9日，該發(fā)明專利申請(qǐng)人由蘇州極匯科技有限公司變更為曉鳴股份。

可以看出，曉鳴股份的三項(xiàng)發(fā)明專利均于2019年取得，是否為“突擊”受讓取得？不得而知。

在當(dāng)前外部環(huán)境下，曉鳴股份能否得到投資者的青睞？有待時(shí)間的檢驗(yàn)。