【公司概況】

1. 三元正極

三季度出貨量環(huán)比增長30%以上，市占率保持全球行業(yè)的首位，九月份成為全球首家單月銷量破萬噸的三元正極材料企業(yè)。四季度預(yù)計高鎳正極材料環(huán)比增長60%，單噸盈利恢復(fù)到前三季度的平均水平。

2. 磷酸錳鐵鋰

三季度九月出貨量超過200噸，四季度會逐月繼續(xù)攀升。明年有望在車上正式量產(chǎn)，現(xiàn)有的產(chǎn)能6200噸，在進行新增5000噸產(chǎn)線的擴建。明年初步的規(guī)劃是10萬噸，有望進一步加速產(chǎn)能建設(shè)。

3. 鈉電材料

今年鋰價處于高位，為鈉電的推出提供了戰(zhàn)略化的機遇。公司全面布局了層狀氧化物、普魯士（藍/白），以及聚離子三個技術(shù)方向，且和下游的幾十家客戶已經(jīng)完成了送樣驗證，在九月份完成了十噸以上的出貨。公司為鈉電正極材料匹配了1.5萬噸的產(chǎn)能，明年計劃建成3.6萬噸的產(chǎn)能，2024年建成10萬噸產(chǎn)能。

4. 國際化進展

韓國工廠是中資企業(yè)在海外建成的第一個大規(guī)模的高鎳正極項目，產(chǎn)品出口到歐美市場，可以享受歐洲、美國市場零關(guān)稅的政策，產(chǎn)能的稀缺性非常明顯。可以享受美國IRA法案補貼，具有戰(zhàn)略意義。年內(nèi)韓國的基地將會建成2萬噸的產(chǎn)能，現(xiàn)在已有5000噸投產(chǎn)，預(yù)計明年單一客戶的出貨量會超過萬噸，計劃在2023年年底建成5萬噸/年的產(chǎn)能，2024年建成10萬噸產(chǎn)能。

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【Q&A】

Q：明年對錳鐵鋰出貨量？摻混和純用的先后順序怎么樣？摻混的摻雜比例是多少？?

A：今年是非常關(guān)鍵的時期，摻混和純用都有數(shù)家主流客戶在主力車型上推，預(yù)計最快明年能夠有幾個車型完成定點。10萬噸產(chǎn)能在四季度或年底建成，為了應(yīng)對23年之后24年的爆發(fā)。今年Q4主要完成產(chǎn)品的定型，進行車的驗證，至少到明年的Q3才能走完全部的測試。現(xiàn)有出貨量以兩輪車的應(yīng)用為主，預(yù)期明年出貨量可能在1萬噸左右。

Q：錳鐵鋰、鈉電以后的放量和單噸盈利情況？

A：目前公司磷酸錳鐵鋰的產(chǎn)品性能和工藝是比較有優(yōu)勢的，產(chǎn)品盈利性非常好，單噸盈利能力已經(jīng)超過高鎳產(chǎn)品，一旦產(chǎn)品認證通過，后面的產(chǎn)能擴張會非常快。鈉電的盈利能力是比較強的，一是鈉電是新品，具有技術(shù)領(lǐng)先性，二是容百鋰電已經(jīng)實現(xiàn)了大規(guī)模的生產(chǎn)，鈉電的生產(chǎn)也能夠利用鋰電的供應(yīng)鏈，制造成本優(yōu)勢大。三是目前鋰價比較高，所以鈉電性價比比較高，因此鈉電池以及鈉電正極材料盈利率比較有保障。容百鈉電銷售已經(jīng)在每月十噸左右，后面還會加速，預(yù)計下一年的年初會達到百噸每月，下一年的年底會達到千噸每月，產(chǎn)業(yè)化速度后期會很快。鈉離子電池在低端動力電池、兩輪車、數(shù)碼電池、儲能領(lǐng)域都能夠得到使用。換電模式也是鈉離子電池適合使用的場所。

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Q：高鎳單晶出貨的比例大概怎么樣？韓國工廠給海外客戶的高鎳產(chǎn)品是否以單晶為主？

A：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，多晶占多數(shù)，單晶占少數(shù)，在10%-20%左右，隨著新產(chǎn)品的量產(chǎn)，比例有可能會有調(diào)整。韓國工廠的設(shè)計既有單晶也有多晶，面對海外客戶不同需求。

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Q：如果正極材料在韓國生產(chǎn)出口到美國，是否符合美國IRA法案7500美元/輛補貼？

A：韓國工廠能夠獲得美國政府的補貼。法案要求是歸FTA國家政府管理控制，韓國工廠管理權(quán)是在韓國政府，并且容百是一個民營的市場化機構(gòu)。從下游來看，北美的電池廠、車廠態(tài)度都非常積極，需求都在加速，所以應(yīng)該是能夠享受到優(yōu)惠政策的。韓國產(chǎn)線很受歡迎，預(yù)計明年會有萬噸以上的實際的銷售量，投產(chǎn)速度今年年底五萬噸，后年年底十萬噸。

Q：四季度終端哪一塊的市場需求增長強勁？

A：三季度出貨節(jié)奏前低后高，受到客戶的庫存和排產(chǎn)策略所影響。四季度的訂單量比較飽滿，主要客戶在四季度的生產(chǎn)量、明年的上半年的銷量的預(yù)示比較高，國內(nèi)外一些主要使用高鎳的車型近期產(chǎn)量處于穩(wěn)步上升的狀態(tài)。最大的客戶是寧德時代，高鎳材料主要是銷到歐洲市場，所以強勁的增長主要是來自于歐洲市場，國內(nèi)市場也有一部分。四季度處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，不僅滿產(chǎn)，訂單量也大于產(chǎn)能。

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Q：美國IRA法案對下游的客戶的合作策略方面是否有變化？現(xiàn)在海外客戶進展如何？

A：海外客戶的開拓，一是前幾年的積淀，二是今年韓國工廠投產(chǎn)，所以目前海外客戶處于積極和加速的狀態(tài)。由于美國法案的公布，國際客戶對韓國工廠的熱情顯著增強。目前海外客戶開發(fā)既有主流的電池企業(yè)也有終端車企，伴隨海外客戶的投產(chǎn)，明年韓國工廠會大規(guī)模的量產(chǎn)，預(yù)計到2024年左右會覆蓋主流的日韓客戶。在韓國建設(shè)工廠門檻很高，美國法案的公布增強了產(chǎn)品的稀缺性。

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Q：新技術(shù)產(chǎn)品指標水平怎么樣？

A：超高鎳達到了幾百噸的出貨，容百在八系的高鎳引領(lǐng)行業(yè)，九系材料繼續(xù)保持領(lǐng)先的優(yōu)勢。錳鐵鋰主流的兩款產(chǎn)品，一個是六系七系，六系也分幾個產(chǎn)品系列，應(yīng)對的是終端的電池市場，在業(yè)內(nèi)是絕對領(lǐng)先的位置，今年會完成相關(guān)產(chǎn)品技術(shù)定型，走向驗證。錳鐵鋰原有的應(yīng)用領(lǐng)域里面，我們占據(jù)了70%以上的市場份額。鈉電能夠滿足低端電動車汽車的需要，電壓在3.8伏時，循環(huán)次數(shù)能夠達到6000次以上，所以也能夠用在儲能電池領(lǐng)域，現(xiàn)在進入了正式的量產(chǎn)開發(fā)階段，規(guī)模每個月十噸以上。

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Q：不同產(chǎn)品系列供應(yīng)鏈的安排是怎樣的？

A：采取新一體化戰(zhàn)略，盡可能將多的精力集中在正極材料。相關(guān)產(chǎn)品的上下游，采取參股獲得一定量的長協(xié)，甚至是戰(zhàn)略合作，形成一個緊密的合作關(guān)系。在剛性產(chǎn)品方面，會和供應(yīng)商通過投資的方式建立這種關(guān)系。磷酸錳鐵鋰供應(yīng)鏈做了非常完善的布局，接下來會長期專注于正極材料的環(huán)節(jié)。容百在高鎳材料供應(yīng)鏈開發(fā)投入了很大力度，和格林美訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議投資印尼，且和其他家也在接觸。一方面是聚焦在正極材料和前驅(qū)體，通過產(chǎn)業(yè)基金向上游產(chǎn)業(yè)鏈進行適當?shù)膮⒐?，通過資本紐帶、長期供貨協(xié)議和戰(zhàn)略伙伴關(guān)系穩(wěn)定供應(yīng)鏈，降低供應(yīng)鏈成本?，F(xiàn)階段技術(shù)進步是最關(guān)鍵的因素，會保持技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新的優(yōu)勢，另一個優(yōu)勢是產(chǎn)業(yè)投資。作為平臺化的公司，容百能夠通過并購整合，在客戶開發(fā)、產(chǎn)品開發(fā)、產(chǎn)線研究、設(shè)計迭代、供應(yīng)鏈開發(fā)、管理創(chuàng)新方面全面進行，開發(fā)速度更快周期更短。

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Q：2022年毛利降低是否都是原材料波動的影響？在原材料波動的情況下，原材料影響是不是高于技術(shù)門檻和產(chǎn)品差異的影響？

A：今年產(chǎn)銷量規(guī)模不斷增加，規(guī)模效逐漸體現(xiàn)出來。四季度產(chǎn)品毛利率會相對穩(wěn)定，而且處于比較高的位置。正極行業(yè)的計價模式按照前一兩個月公開市場價格+加工費計價，決定當月或者下月價格，在原材料加速上漲的時候，利潤會增厚，如一二季度，原材料市場出現(xiàn)拐點向下的時候，利潤相應(yīng)會減薄。當向下的拐點完成以后，利潤又進入穩(wěn)定狀態(tài)，單月看是問題，但放在全年甚至更長的時間來講不是問題，目前對四季度非常樂觀，環(huán)比會超過50%，達到60%左右。四季度盈利狀況一定會大幅度的好轉(zhuǎn)。相比做的比較好的同行，我們的客戶結(jié)構(gòu)不一樣。我們的客戶需求一直增長，導(dǎo)致盈利前低后高?？蛻艚Y(jié)構(gòu)不一樣，定價方式也不一樣，單從一個季度可比性不強。三季度還有一些偶然因素，主要客戶在七月份優(yōu)化運營體系，推零庫存，所以在當月的訂單推遲到八月份，七八月份鈷鎳價格下降，所以承擔了庫存降價損失。九月份的量迅速的增長，鋰原料有一部分長單，部分零單，有增量需要在零單市場拿到更高價格的氫氧化鋁，增加了成本。這些偶然因素在四季度不會再發(fā)生。

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Q：鎳價未來預(yù)期，面臨的存貨減值和毛利下降的風險如何應(yīng)對？鋰價長單價格大概是如何約定，是否有有一定折扣？前驅(qū)體是否有下游客戶指定供應(yīng)商？

A：隨著海外鎳資源的開發(fā)，價格是逐漸降低的，不會有特別大的突降，預(yù)計鎳價從遠期來講會降到15000美元/噸。鋰鹽和不同的供應(yīng)商簽訂的，具體的計價不完全一樣，基本上是按照市場價。前驅(qū)體既有客戶指定的前驅(qū)體，也有自己采購的，容百自產(chǎn)的前驅(qū)體的比重一直在1/3左右。供應(yīng)鏈的長單，一般是能得到一定折扣的。

Q：歐美市場合計容百供貨占比？公司對于歐美需求預(yù)期判斷，如何保持容百的出貨和領(lǐng)先地位？后續(xù)海外市場的占比有什么變化，是否會部分轉(zhuǎn)向國內(nèi)？

A：第一，海外市場整體新能源的滲透率沒有中國高，屬于高速增長的態(tài)勢，而且海外的車企里面高鎳的比例是比較高的，所以海外市場一直是容百的高速增長點。第二，未來兩年國內(nèi)的市場高鎳車型的比重也在逐漸的提升，因為高鎳整體的續(xù)航里程更長，能夠支撐一些新的性能。第三，鈉電和錳鐵鋰會切入新的高速增長的細分市場，加上韓國工廠供應(yīng)海外客戶，所以容百的增長點是比較多的。滲透率方面，中國達到30%，但是歐洲市場只有大約20%，美國的滲透率只有8%，所以在歐洲和美國的增長空間還是很大的，容百的增量空間很大，美國提出了法案，但是因為我們有海外工廠，所以不僅不會受到限制，反而意味著有更大的機會，甚至是戰(zhàn)略級別的利好。正極材料行業(yè)現(xiàn)在還比較分散，所以頭部公司會有相對于行業(yè)更大的增長空間，這個行業(yè)一定會走向集中，頭部企業(yè)還有很大的增長空間，錳鐵鋰和鈉電是新的增長空間。

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Q：后續(xù)有沒有利好來提升股價？如果定增低位發(fā)行，不達預(yù)期的融資規(guī)模，如何解決資金缺口？

A：首先在跟地方政府談判過程中，很多政府有非常大的誠意和力度歡迎我們在當?shù)赝哆M相關(guān)的產(chǎn)能，包括產(chǎn)業(yè)基金等。其次公司本身盈利能力很強，兩三年利潤就能夠全部回收投資，所以和政府能夠形成非常好的互動，產(chǎn)業(yè)基金之類的合作就能夠解決大部分的資金缺口。在核心競爭力里面，我們有獨立的工程裝備，自主設(shè)計的生產(chǎn)線，并且去年收購了相關(guān)的設(shè)備公司，現(xiàn)在的每萬噸高鎳產(chǎn)品投資2億多，未來規(guī)劃把萬噸投資降到一個億，甚至是五千萬，相比競爭對手的投放，投資強度低50%左右。定增在今年九月底取得了證監(jiān)會的批文，有一年的有效期，目前還在節(jié)奏范圍內(nèi)，希望以比較好的發(fā)行價格完成這次發(fā)行。至今容百沒有開展過定增，反而能以很高的速度在擴產(chǎn)，說明資金使用效率高，其他的融資能力，比如政府融資能力比較強?，F(xiàn)在定增資金是用于高鎳的，相關(guān)的產(chǎn)線擴張有補充流動資金，磷酸錳鐵鋰產(chǎn)線和鈉電 產(chǎn)線每萬噸投資更低，并且最近每年的盈利已經(jīng)比較可觀，再加上我們會使用一些新的商業(yè)模式，加速低成本擴張，所以在磷酸錳鐵鋰和鈉電方面的產(chǎn)業(yè)擴張資金也不會有問題。

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Q：明年出貨量？

A：按照計劃，今年年底產(chǎn)能將達到25萬噸，四季度是供不應(yīng)求的狀態(tài)，預(yù)計明年也會是高速增長。

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Q：中鎳高電壓的進展怎樣？在客戶驗證和明年放量的節(jié)奏是怎樣的？

A：目前中鎳高電壓，在部分客戶進展順利，預(yù)計明年上半年會實現(xiàn)大批量的量產(chǎn)。

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總結(jié)：

公司高鎳產(chǎn)品的生產(chǎn)制造處于高速的增長狀態(tài)，經(jīng)濟效益良好，今年三季度毛利降低，是受定價模式、客戶結(jié)構(gòu)所決定的，從全年看是正常的。第三季度容百最重大的進展成功進入磷酸錳鐵鋰行業(yè)，磷酸錳鐵鋰預(yù)計在動力電池領(lǐng)域?qū)α姿徼F鋰的替代率將會超過50%。容百在鈉電材料開發(fā)方面取得了顯著的進展，鈉電材料將來是戰(zhàn)略級別的機遇。容百現(xiàn)在由于很強的研發(fā)能力、產(chǎn)業(yè)開發(fā)能力，現(xiàn)在已經(jīng)處于領(lǐng)先的位置。由于國際政治經(jīng)濟環(huán)境的變化，美國市場對新能汽車產(chǎn)業(yè)政策的推出，容百在韓國的產(chǎn)能變得很稀缺，戰(zhàn)略意義更大，也是一個戰(zhàn)略級別的利好。容百已經(jīng)實現(xiàn)了從單一的正極材料向綜合型的正極材料研發(fā)和生產(chǎn)供應(yīng)商的轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)了向平臺化、集團化的轉(zhuǎn)型，這使容百未來的發(fā)展一定會更快，正極材料行業(yè)的發(fā)展，會使電子材料產(chǎn)業(yè)鏈、新能汽車產(chǎn)業(yè)鏈更加健康。

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