云南約牛證券咨詢：M2增速連續(xù)10個月雙位數(shù)增長

貨幣寬松

1月12日，央行發(fā)布的2020年金融數(shù)據(jù)和社會融資統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，全年人民幣貸款增加19.63萬億元，同比多增2.82萬億元；社會融資規(guī)模增量累計為34.86萬億元，比上年多9.19萬億元。

不論是全年新增人民幣貸款規(guī)模，還是社融融資增量規(guī)模，上述“成績”較好地契合了央行行長易綱在去年6月所提出的“預(yù)計全年人民幣貸款新增近20萬億元，社會融資規(guī)模增量將超過30萬億元”的預(yù)判。

同時，從單月金融數(shù)據(jù)的表現(xiàn)看，12月歷年是信貸小月，因為臨近年底，銀行的信貸投放額度基本用完，會把儲備的信貸項目放到來年一季度集中投放。2020年12月單月的新增人民幣貸款和社融增量表現(xiàn)亦符合季節(jié)性規(guī)律，也與此前市場預(yù)期基本一致。隨著貨幣政策回歸常態(tài)化，市場普遍認(rèn)為，本輪信用擴(kuò)張周期已見頂，今年信貸社融增速將有所下滑，信用環(huán)境的邊際收緊將利于穩(wěn)定宏觀杠桿率。

2021年隨著GDP增長強(qiáng)勢反彈，預(yù)計政府將更加注重防范金融風(fēng)險、控制宏觀杠桿率。預(yù)計銀行貸款增長放緩，且政府債券發(fā)行量下降，受此影響，整體信貸增速(社融余額剔除股票融資)可能從2020年11月的13.7%放緩至2021年底的10.8%左右。不過，考慮到今年企業(yè)現(xiàn)金流狀況改善后融資需求可能下降、支持政策退出但政府融資缺口縮小，政策調(diào)整對整體經(jīng)濟(jì)的影響應(yīng)相對有限。

此外，在利率方面，自去年4月一年期貸款市場報價利率(LPR)由4.05%下降至3.85%以來，該利率已連續(xù)8個月未發(fā)生變化。進(jìn)入2021年，有觀點認(rèn)為，降息依然有想象空間，目前很多事情在向著壓低LPR的方向發(fā)展。我們相信，貸款和存款利率之間可以互相影響。LPR改革推動了貸款利率明顯下行，為了與資產(chǎn)收益相匹配，銀行就會適當(dāng)降低存款利率，通過提高存款利率來“攬儲”的動力也會隨之下降，存款利率的降低也會為貸款利率的進(jìn)一步下降打開空間。目前很多事情在向著壓低LPR的方向發(fā)展。量變終會引起質(zhì)變，預(yù)計一年期LPR的再次下降已不遠(yuǎn)。

執(zhí)筆投顧團(tuán)隊：約牛證券咨詢研究分析部

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