雅迪控股（股票代碼：01585）上半年的電動兩輪車、電池及充電器，以及電動兩輪車零部件的銷售收入增加87.5%?，中期盈利上升113.8%?。這一切源于共享出行行業(yè)興起、新冠疫情的安全問題致使對替代公共交通工具的需求增加、線上及線下分銷網(wǎng)絡擴展等三大原因。

設立電商網(wǎng)絡

雅迪控股于2001 年創(chuàng)立，以雅迪品牌，在中國電動兩輛車市場晉身龍頭位置，截至去年底，擁有100?款電動踏板車型號及62款電動自行車型號。公司在中國設有4個自營生產(chǎn)工廠，年產(chǎn)能每年約800萬臺，在中國的銷售點已超過12000個，并通過國際分銷網(wǎng)絡向超過80個國家進行出口銷售。

雅迪同時在天貓、京東、拼多多、蘇寧這些電商平臺進行銷售和營銷，去年在線銷售17.3萬臺電動車，雖只占總銷量的2.8%，但遠超2018年僅7,791臺，可見其品牌力優(yōu)秀，在新冠疫情期間，線下銷售點關閉的時候，此前鋪設的電商網(wǎng)絡便成為了公司的“安全墊”。

最后一公里交通

電動自行車可減少路邊空氣污染，及替代自行車、步行這些需人力的代步工具，令最后一公里的交通變得更快捷和舒適，逐步成為中國的重要交通工具之一。截至2018年末，中國電動自行車社會保有量接近3億輛，而電動自行車的壽命一般為3 至5年，電池則需約1.5年更換一次，令相關生產(chǎn)商有著廣闊的銷售和更換市場。

在這個背景下，雅迪的收入和盈利過去一直穩(wěn)健增長，從2015 年到2019 年，銷售收入依次為64.3億元(?人民幣．下同）、66.6億元、78.5 億元、99.2億元、119.7億元；盈利為3.8億元、4.3億元、4.0億元、4.3 億元和5.2億元。

三大原因助銷售急增

截至今年6月底止中期，雅迪收入按年增長87.5%至76.4 億元；盈利則從113.8% 增至3.85億元，增速更勝從前。公司解釋，銷售急增是因為共享出行的興起。所謂共享出行，即是租賃自行車或電動摩托車等的小型車輛出行。在城市出行中，作為更環(huán)保和更便捷的交通替代方式，已經(jīng)在全球興起。比如在美國街頭隨處可見的Bird或Lime電動滑板車，便是其中一個例子。

此外，大眾在新冠疫情期間，避免乘坐空間封閉和人多擠迫的公共交通工具，也促使電動兩輪車成為理想的替代交通工具，改變了大眾上下班通勤等的出行方式，這也促使了雅迪電動車的銷量增加了。最后，則是受惠雅迪持續(xù)的線上線下分銷網(wǎng)絡擴展。公司表明，未來會繼續(xù)保護及擴大市場份額，提高品牌聲譽，擴展分銷網(wǎng)絡和投資核心技術研發(fā)，以鞏固競爭優(yōu)勢。

值得一提是，網(wǎng)購、新零售、外賣等行業(yè)的興起，催化快遞和即時配送物流發(fā)展，擴展了電動車的市場空間，由于這些用途的車輛使用頻次較高，更換周期會較常規(guī)使用的為短，可衍生更廣闊市場。如今年5 月，在中國餐飲外賣服務占據(jù)龍頭地位的美團點評（03690）便下單100萬輛電動車訂單，只是合作方為富士達和新日，雅迪并未受惠。但整個配送市場不止美團一家，雅迪作為電動兩輪車的龍頭，一定能夠參與整個外賣、快遞市場的發(fā)展。

總結(jié)

雅迪年初以來已上漲290%?，在發(fā)布中期業(yè)績后，股價在8港元附近徘徊，動態(tài)市盈率約30倍，相信市場對其亮麗業(yè)績早有預期。這家頭部品牌的銷售網(wǎng)絡將會持續(xù)擴張，加上國內(nèi)市場，即時配送快遞等行業(yè)大趨勢，目前估值在合理范圍內(nèi)。

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