好未來在教育領(lǐng)域還沒有準(zhǔn)備好應(yīng)對新一輪的市場競爭

好未來(TAL)是一家專注于中國K12學(xué)生的教育公司。業(yè)務(wù)領(lǐng)域包括成人教育、早教親子教育、教育信息化等板塊。公司以素質(zhì)教育和課外輔導(dǎo)為載體，服務(wù)于全球范圍。該公司成立于2003年，2010年在紐約證券交易所上市。

在中國，好未來的競爭對手是1993年成立的新東方(EDU)?？梢哉f，兩家公司都是中國教育行業(yè)的領(lǐng)軍者，兩者的市場覆蓋率不相上下。從最新的數(shù)據(jù)來看，新東方在中國共有98個城市和一個外國城市(多倫多)都有的業(yè)務(wù)。而好未來也已在中國90個城市開展業(yè)務(wù)。

在中國，家長們越來越關(guān)注孩子的基礎(chǔ)教育，在線教育也越來越受歡迎，廣闊的中小學(xué)教育和在線教育市場最終會成為企業(yè)的戰(zhàn)場。

好未來的財務(wù)業(yè)績
好未來2021年第二季度的財務(wù)業(yè)績并不是很亮眼，因?yàn)樵摴镜挠麨?1億美元(同比增長20.8%)，而分析師的預(yù)期為11.2億美元。然而，該公司公布的季度每股收益為0.08美元，比分析師普遍預(yù)期的0.05美元高出0.03美元。由于小學(xué)教育領(lǐng)域的激烈競爭，好未來的股本回報率為0.21%，凈利潤率為1.35%，而2021年第一季度的凈利潤率為8.97%。這是由于初等教育領(lǐng)域的激烈競爭。其中包括中國本土純在線教育公司，如猿輔導(dǎo)和作業(yè)幫，它們最近完成了數(shù)輪巨額投資。與此同時，由于激烈的競爭導(dǎo)致客戶獲取成本上升，好未來的非公認(rèn)會計準(zhǔn)則運(yùn)營利潤率從2020年第二季度的9.8%降至-1.1%。
新的市場機(jī)會
在過去的五六年里，在國家的支持、技術(shù)的發(fā)展以及資金的流入下，中國在線K12教育行業(yè)經(jīng)歷了快速的發(fā)展。2020年，中國在線K12教育市場總體規(guī)模約890億元，同比增長了37.6%。

2019年，中國K12在線教育普及率約為15%。隨著2020年初發(fā)生新冠肺炎疫情，在線教育的優(yōu)勢已經(jīng)非常明顯。2020年3月，K12在線教育普及率達(dá)到頂峰。雖然在中國，該行業(yè)仍處于消費(fèi)普及階段，但趨勢明顯。作為一種新興的獲取教育信息和服務(wù)的方式，這一領(lǐng)域不斷顯示出長期的巨大需求。因此，行業(yè)滲透率在未來有很大的提升空間。據(jù)中國科學(xué)院預(yù)測，到2022年，K12在線教育行業(yè)滲透率可能超過55%。

好未來擁有871個學(xué)習(xí)中心，648個學(xué)而思培優(yōu)中心和128個一對一中心，為了控制疫情傳播，政府可能會關(guān)閉這些中心，這將導(dǎo)致好未來的財務(wù)狀況大幅下降。
好未來雖然有自己的在線教育應(yīng)用，但它們無法與VIPKID、猿輔導(dǎo)和作業(yè)幫等競爭，即使好未來通過在線應(yīng)用貢獻(xiàn)的營收從2020財年的17%增加到2021財年的26%，也無法與競爭對手競爭。
新冠肺炎疫情在中國的再次出現(xiàn)，對好未來的線下培訓(xùn)業(yè)務(wù)構(gòu)成了不利影響。盡管疫苗已經(jīng)問世，但18歲以下的兒童不允許接種。當(dāng)大多數(shù)投資者意識到好未來仍然專注于基于課堂的教程和培訓(xùn)時，它的股價可能很快就會下跌。

好未來自大約9年前上市以來一直保持穩(wěn)定增長。自那以來，公司收入增長了約30倍，復(fù)合年增長率為45.7%，毛利率平均高達(dá)50.8%。

截至2月的上一財年的業(yè)績受到了新冠肺炎引發(fā)的限制措施的重大影響，這些限制措施在中國很早就開始實(shí)施。以核心培優(yōu)小班為主的線下運(yùn)營必須迅速轉(zhuǎn)移到線上平臺。因此，由于在線課程銷售價格下降，部分營收損失，第四季度總營收僅增長6.2%，高于去年的44.1%?？傮w而言，入學(xué)人數(shù)仍在增長，同比增幅為56.6%。

風(fēng)險投資較少
自2017年以來，好未來的投資數(shù)量一直在減少。自2018年以來，新東方比好未來更具進(jìn)取心。好未來的投資規(guī)模從2016年的24筆大幅下降到2020年的僅2筆。這兩筆投資分別投資于互動式學(xué)習(xí)SaaS平臺UMU和在線兒童數(shù)學(xué)輔導(dǎo)應(yīng)用程序。
科技巨頭的進(jìn)入
隨著在線教育領(lǐng)域的競爭日趨激烈，銷售和營銷費(fèi)用飆升。好未來的銷售和營銷費(fèi)用同比增長了64%，占總收入的22%，同比增長了4.9%。
隨著新貴公司進(jìn)行巨額融資，好未來的處境可能會變得更加艱難，因?yàn)閾碛懈嗑揞~資金的公司可以把錢花在營銷上，用來搶占市場份額。除此之外，中國巨頭如阿里巴巴(BABA)、網(wǎng)易(NTES)、騰訊(TCEHY)、字節(jié)跳動和百度(BIDU)也在涉足在線教育。好未來需要升級其在線教育業(yè)務(wù)以維持運(yùn)營。

而且教育領(lǐng)域很可能會被這個行業(yè)之外的公司瓜分。值得一提的是，好未來的主要競爭力在于將大數(shù)據(jù)、直播智能等技術(shù)深入應(yīng)用到中國在線教育行業(yè)。而在專利技術(shù)的研發(fā)方面，好未來并沒有投入太多資金。這個行業(yè)現(xiàn)有的進(jìn)入門檻很小。教學(xué)人員和市場份額理論上可以被新進(jìn)入者搶走。

指控調(diào)查

2020年4月，好未來承認(rèn)因員工不當(dāng)行為而夸大銷售數(shù)據(jù)，成為在美國上市的中概股丑聞之一，這進(jìn)一步阻礙了瑞幸咖啡 3.1億美元財務(wù)造假后的市場信心。
在這起事件發(fā)生的兩年前，渾水公司曾發(fā)布了一份報告，稱好未來是一家“財務(wù)狀況造假的真實(shí)企業(yè)”，報告稱“好未來在其核心培優(yōu)業(yè)務(wù)的財務(wù)狀況上存在欺詐行為。培優(yōu)欺詐很難量化，但我們的研究表明，公司的收入被虛報了約25%至30%?！?/span>
結(jié)論
現(xiàn)在可能不是投資好未來的合適時機(jī)。因?yàn)槲覀儾徽J(rèn)為好未來可以應(yīng)對行業(yè)內(nèi)即將到來的激烈競爭，但對其業(yè)務(wù)能力和穩(wěn)定增長相當(dāng)樂觀。因此，好未來確實(shí)有機(jī)會提升其在線業(yè)務(wù)，并與新進(jìn)入者和經(jīng)驗(yàn)豐富的企業(yè)競爭，包括作業(yè)幫、猿輔導(dǎo)、百度和網(wǎng)易。

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