撰稿 | 多客

來(lái)源 | 貝多財(cái)經(jīng)

趕在2020年的最后一天，深圳市柔宇科技股份有限公司（下稱“柔宇科技”）向上交所科創(chuàng)板遞交的IPO申請(qǐng)獲得受理。這意味著，柔宇科技的上市進(jìn)程獲得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

資料顯示，柔宇科技成立于2012年5月，創(chuàng)始人是斯坦福大學(xué)三位華人校友——?jiǎng)⒆曾?、魏鵬和余曉軍。此前，柔宇科技曾傳出擬赴美上市的消息，擬最多融資10億美元。

而今，柔宇科技轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股市場(chǎng)，并將目標(biāo)瞄準(zhǔn)了科創(chuàng)板。貝多財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，成立8年的柔宇科技，還存在著諸多疑問(wèn)待解，包括訂單真實(shí)性、產(chǎn)能利用率、品牌知名度等。

產(chǎn)品叫好不叫座

根據(jù)介紹，柔宇科技是一家柔性顯示屏及傳感器研發(fā)商，主要通過(guò)自主研發(fā)的核心柔性技術(shù)生產(chǎn)全柔性顯示屏和全柔性傳感器，以及包括折疊屏手機(jī)和其他智能設(shè)備在內(nèi)的全系列新一代人機(jī)互動(dòng)產(chǎn)品。

公開(kāi)報(bào)道顯示，2014年7月，柔宇科技開(kāi)發(fā)出業(yè)界第一個(gè)厚度僅有0.01毫米的最薄全柔性屏，并在2018年發(fā)布了全球首款柔性屏可折疊手機(jī)。種種光環(huán)加持下，柔宇科技也獲得了IDG資本、尚乘集團(tuán)等明星機(jī)構(gòu)的投資。

柔宇科技創(chuàng)始人劉自鴻

目前，柔宇科技的產(chǎn)品主要有全柔性顯示屏、全柔性傳感器、折疊屏手機(jī) FlexPai（即“柔派”）、柔性智能手寫(xiě)本 RoWrite等。此前，柔宇科技曾在2018年發(fā)布了“全球首款可折疊柔性手機(jī)”，一時(shí)風(fēng)光無(wú)兩。

但從銷(xiāo)量上來(lái)看，柔宇科技的折疊屏手機(jī)等產(chǎn)品卻不樂(lè)觀。根據(jù)招股書(shū)，2020年上半年，柔派手機(jī)的平均單價(jià)為5985元。同期，其消費(fèi)者產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入8800萬(wàn)元。以此計(jì)算，其手機(jī)的銷(xiāo)量不超過(guò)1.5萬(wàn)部。

據(jù)了解，2020年9月，柔宇科技開(kāi)始售賣(mài)第二代折疊屏手機(jī)FlexPai 2。柔宇科技方面表示，F(xiàn)lexPai 2預(yù)售前兩天，其在京東的預(yù)約用戶就接近30萬(wàn)人，首批開(kāi)售僅1.8秒京東平臺(tái)就宣布售罄。

不過(guò)，柔宇科技并未公布其折疊屏手機(jī)的銷(xiāo)量。而與柔派手機(jī)同屬于同類(lèi)產(chǎn)品——折疊屏手機(jī)的三星Galaxy Fold、華為Mate X則保持著每月出貨量約10萬(wàn)臺(tái)的水準(zhǔn)。

據(jù)中新經(jīng)緯此前報(bào)道，2020年9月柔宇發(fā)布柔派2時(shí)，第一手機(jī)界研究院院長(zhǎng)孫燕飚曾對(duì)中新經(jīng)緯表示，柔宇科技并不具備面向消費(fèi)者的產(chǎn)品能力，這點(diǎn)從其第一代產(chǎn)品就能看出來(lái)。

產(chǎn)能利用率低下

貝多財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，不只是面對(duì)消費(fèi)者的柔派手機(jī)鮮為人知，其面向B端市場(chǎng)的全柔性顯示屏也未能形成足夠大的規(guī)模。2019年，其全柔性顯示屏的產(chǎn)量為31.4萬(wàn)片，而當(dāng)期銷(xiāo)量?jī)H為5.27萬(wàn)片。

據(jù)此計(jì)算，柔宇科技全柔性顯示屏的產(chǎn)銷(xiāo)率在2019年僅為16.78%。2020年上半年，這一數(shù)據(jù)增長(zhǎng)至45.5%。與之對(duì)應(yīng)的是，其2020年上半年生產(chǎn)4.86萬(wàn)片全柔性顯示屏，銷(xiāo)量為2.21萬(wàn)片。

從營(yíng)收規(guī)模上來(lái)看，柔宇科技可謂相當(dāng)?shù)摹懊阅恪薄?017年、2018年、2019年與2020年上半年，柔宇科技的總營(yíng)業(yè)收入分別為0.65億元、1.09億元、2.27億元、1.16億元，合計(jì)為5.17億元，遠(yuǎn)不及小米、三星等。

以2020年上半年為例，以柔派折疊屏手機(jī)和筆記本等為代表的消費(fèi)者產(chǎn)品板塊收入8768.69萬(wàn)元，約占總體營(yíng)收的78%；通過(guò)銷(xiāo)售企業(yè)解決方案獲得收入2475.94萬(wàn)元，約占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的22%。

根據(jù)柔宇科技介紹，其在全國(guó)共擁有326個(gè)線下零售店。其中，北京地區(qū)有三家，銷(xiāo)售手機(jī)系列產(chǎn)品的零售店為順電三里屯店，其余兩家店僅銷(xiāo)售柔宇柔記（智能手寫(xiě)本）系列。

柔宇科技的招股書(shū)顯示，其主要通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)模式獲得銷(xiāo)售收入。其中，2020年上半年，其通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)模式產(chǎn)生的收入為8819.84萬(wàn)元，約占總收入的八成；而直銷(xiāo)模式收入2424.80萬(wàn)元，占比約為兩成。

據(jù)網(wǎng)易清流，曾有經(jīng)銷(xiāo)門(mén)店店員表示，“柔宇科技的折屏手機(jī)銷(xiāo)售情況并不理想，順電在2020年10月上旬已經(jīng)將FlexPai手機(jī)退廠，而最新出的FlexPai 2也沒(méi)有進(jìn)貨?！?/p>

合計(jì)虧損超30億元

值得一提的是，2019年1月，柔宇科技在與小米集團(tuán)喊話時(shí)曾遭到市場(chǎng)質(zhì)疑。彼時(shí)，柔宇科技在回應(yīng)中稱，“在柔性屏和柔性傳感產(chǎn)品量產(chǎn)出貨的基礎(chǔ)上，最近一個(gè)季度簽約的客戶訂單額，就已達(dá)40億元。”

不過(guò)，柔宇科技的招股書(shū)中，卻并未披露達(dá)到1億元規(guī)模訂單的客戶。且在B端市場(chǎng)中，柔宇科技的柔性屏卻并未在華為、小米、蘋(píng)果等品牌中大規(guī)模應(yīng)用，但列舉了中興、中國(guó)移動(dòng)、李寧等。

柔宇科技表示，柔性電子產(chǎn)品下游行業(yè)對(duì)于柔性電子產(chǎn)品需求尚處于初期，其正逐步經(jīng)歷從研發(fā)到下游客戶拓展的關(guān)鍵階段，如果未來(lái)不能形成具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的核心產(chǎn)品，將面臨難以持續(xù)經(jīng)營(yíng)和未來(lái)發(fā)展前景存在較大不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。

而數(shù)據(jù)顯示，以小米手機(jī)起家的小米集團(tuán)2020年上半年的總營(yíng)收為722億元，同比增長(zhǎng)34.5%。其中，智能手機(jī)收入為476億元，同比增長(zhǎng)47.5%；全球出貨量為4660萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)45.3%。

營(yíng)收規(guī)模相對(duì)“迷你”，柔宇科技的虧損額度卻不低。招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，其實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司普通股股東的凈利潤(rùn)分別為-3.59億元、-8.02億元、-10.73億元與-9.61億元，在三年半的時(shí)間內(nèi)累計(jì)虧損31.95億元。

對(duì)于巨額虧損，柔宇科技在招股書(shū)中表示，公司持續(xù)虧損的主要原因是產(chǎn)品仍在市場(chǎng)拓展階段、銷(xiāo)售規(guī)模較小且新產(chǎn)品的研發(fā)需要投入大量資金。換句話說(shuō)，柔宇科技已經(jīng)承認(rèn)其“銷(xiāo)售規(guī)模較小”。

或?yàn)橘Y本退出而上市

支出方面，2017、2018年、2019年與2020年上半年，柔宇科技的研發(fā)投入分別為1.60億元、4.89億元、5.86億元與5.83億元，分別占對(duì)應(yīng)報(bào)告期的營(yíng)業(yè)收入比例為 247.87%、447.88%、258.25%與502.01%。

同期，柔宇科技的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-3.58億元、-6.12億元、-8.1億元、-3.86億元；應(yīng)收賬款分別為0.29億元、0.41億元、0.88億元和0.98億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為45.11%、38.05%、38.59%與84.09%。

此外，柔宇科技的招股書(shū)還顯示，壹梁實(shí)業(yè)（深圳）有限公司為其重要客戶，在2020年上半年、2019年、2017年分別位列柔宇科技第二、第四、第四大客戶，采購(gòu)金額分別為1944.15萬(wàn)元、1034.48萬(wàn)元、374.33萬(wàn)元。

而根據(jù)工商信息，壹梁實(shí)業(yè)（深圳）有限公司于2017年成立，注冊(cè)資本為2000萬(wàn)元，法定代表人張健。貝多財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，也正是2017年，該公司就成為了柔宇科技的第四大客戶。

據(jù)了解，柔宇科技此次在科創(chuàng)板IPO計(jì)劃公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)12000萬(wàn)股普通股，擬募資144億元。以此計(jì)算，柔宇科技本次上市的擬募資規(guī)模是其2019年?duì)I收規(guī)模的64倍。

股權(quán)方面，柔宇科技創(chuàng)始人劉自鴻持股38.61%，且均為公司全部已發(fā)行的A類(lèi)普通股，合計(jì)占公司投票權(quán)的比例為71.56%；中信資本持股6.05%，魏鵬持股4.97%，深創(chuàng)投持股4.64%，余曉軍持股4.47%，其余股東持股均低于5%。

IPO后，劉自鴻持股28.96%，中信資本持股4.54%，魏鵬持股為3.73%，深創(chuàng)投持股3.48%，余曉軍持股3.36%。有分析認(rèn)為，柔宇科技之所以急于上市，很大程度上是為了資本退出。