股價腰斬之后，快遞業(yè)巨頭順豐控股，終于放出了股權(quán)回購這個“大招”。

3月2日收盤，順豐控股發(fā)布公告稱：擬以自有資金，通過二級市場以集中競價的方式進行回購股份；其中，本次回購的資金總額將不低于人民幣10億元且不超過人民幣20億元，而該次回購的價格不超過人民幣70元/股。

回溯最近兩年來順豐的資本運作，這是其自去年業(yè)績暴雷、股價大跌以來，第一次推出回購股權(quán)計劃。據(jù)統(tǒng)計，從2021年2月18日最高點124.37元開始算起，到2022年3月3日收盤，順豐控股的股價已經(jīng)下跌了52.95%，市值更是蒸發(fā)超過了3000億。

說回股權(quán)回購，很多人會將這一次的股權(quán)回購和2019年時的股權(quán)回購相比。回顧當年的情形，當時的順豐也是深陷泥潭之中，股價更是持續(xù)低迷、跌跌不止；但在推出了股權(quán)回購之后，順豐便逐漸迎來了復(fù)蘇，股價則從2019年最低的27.86元一路上漲到了最高2021年最高的124.37元，市值更是達到了6101億，榮登中小板“市值之王”。

不過，股市顯然不能刻舟求劍。跟當年的情況相比，如今的順豐面臨的困難更多，快遞行業(yè)的大環(huán)境也更加復(fù)雜，而順豐是否能復(fù)制當年的走勢，當然也要打一個很大的問號了。

從“水客”起家，巨頭順豐的發(fā)家史

如果將快遞行業(yè)看成是一個江湖，那么順豐一定是光明頂，而王衛(wèi)則是張無忌般的存在。

時間拉回到50年前的1971年，順豐創(chuàng)始人王衛(wèi)出生在上海的一個普通家庭之中。因為當時國內(nèi)發(fā)展一般，在王衛(wèi)7歲的時候，其便隨父母來到了香港，希望能有更好的發(fā)展和出路。

不過事與愿違，因為當時的香港還沒有回歸，王衛(wèi)父母的學(xué)歷不被當?shù)仄髽I(yè)所承認，只能從事一些低端的職業(yè)；而因為家庭拮據(jù)的原因，王衛(wèi)在高中畢業(yè)之后沒有選擇讀大學(xué)，而是開始了打工生涯，輾轉(zhuǎn)香港和廣東兩地打零工，正是這段經(jīng)歷，為未來王衛(wèi)踏足快遞行業(yè)埋下了伏筆。

因為頻繁來往于香港、廣東兩地，許多親戚朋友都托王衛(wèi)寄送信件和貨物，久而久之，王衛(wèi)成為了一名“水客”——專職在香港和內(nèi)地運轉(zhuǎn)信件和貨物；也是在做“水客”的這些年里，王衛(wèi)慢慢看到了托運貨物背后的巨大機會，并暗下決心，決定未來要進軍快遞行業(yè)。

時間來到1993年，隨著廣東制造業(yè)的蓬勃發(fā)展，越來越多的香港商人進軍內(nèi)地，王衛(wèi)覺得進軍快遞行業(yè)的機會來了，于是拿著父親給的10萬元，在佛山順德成立了自己的快遞公司——順豐速運，而這正是如今數(shù)千億市值的順豐控股的前身。

因為當時的快遞公司主要集中在江浙滬一帶，順豐速運并沒有太多的競爭對手，王衛(wèi)的快遞事業(yè)順風(fēng)順水，沒過多久便成為了廣東、香港兩地的龍頭，承擔(dān)了兩地超過70%的貨件。

不過，在王衛(wèi)帶著順豐向全國拓展時，其發(fā)現(xiàn)如果使用當時大多數(shù)快遞公司都在用的加盟制，難以避免地會出現(xiàn)加盟商“割地稱王”的現(xiàn)象，甚至地區(qū)與地區(qū)之間的加盟商還會搶生意，管理十分混亂，如果處理不好，順豐很容易因此垮掉。

到底該怎么辦？王衛(wèi)做出了一個困難的決定——將管理權(quán)再度集中，不再使用加盟商制度。

正是這個決定，讓順豐后來跟四通一達形成了差異化經(jīng)營，也讓順豐相比于其他快遞公司而言有了更好的服務(wù)質(zhì)量，而順豐也因此成為了快遞行業(yè)中的“光明頂”，從被“四通一達”包圍的快遞江湖中脫穎而出。

業(yè)績暴雷

在快遞行業(yè)有這樣一句話：快遞公司只有兩種，順豐和其他。

從上面這一句話不難看出，通過差異化的打法，順豐已經(jīng)在業(yè)內(nèi)打下了良好的口碑。

從財報上看，在口碑和服務(wù)質(zhì)量的支撐下，相比于“四通一達”而言，最近10年，順豐的營收和凈利潤增速也明顯更快。根據(jù)財報顯示，在2015年上市時，順豐控股的總營收為481億，凈利潤11.01億；而到了6年后的2020年，順豐控股的營收就達到了1540億，凈利潤則達到了73.26億，營收相比于2015年翻了超過3倍，凈利潤則翻了接近7倍。

而從股價上來看，在業(yè)績持續(xù)大幅增長的推動下，順豐的股價也是持續(xù)大漲。

據(jù)統(tǒng)計，在2016年借殼的時候，其股價不過15元上下，而到了2021年的2月，其股價最高上漲到了124.37元，5年時間翻了8倍，市值更是一度達到了6101億，榮登中小板“市值之王”，而順豐也因此被投資者稱作是“快遞茅”。

不過，伴隨著近兩年來快遞行業(yè)競爭的加劇，曾經(jīng)的“快遞茅”卻突然暴雷，迅速跌下神壇。

時間拉回到去年的4月，當大家都期待著順豐能給出一份不錯的業(yè)績報告時，“大雷”卻毫無征兆地打響——2021年一季度預(yù)計虧損9-11億元，這是順豐上市以來首次出現(xiàn)虧損的情況，而在去年同期，順豐仍盈利了9.07億。

隨著業(yè)績大雷的炸響，順豐股價開始不斷走低。截至3月3日收盤，順豐控股股價報收58.52元，和去年高點相比已經(jīng)腰斬，市值更是蒸發(fā)超過了3000億。

出手回購，順豐能否走出困境？

自從2021年業(yè)績暴雷后，順豐的處境并不好。

很多人會感到不解：之前，在整個快遞行業(yè)處境不佳的情況下，順豐可以逆勢上漲；而等到快遞行業(yè)不再打價格戰(zhàn)的時候，為什么順豐卻走上了下坡路呢？這背后，其實還是和順豐的模式有關(guān)。

和“四通一達”背靠淘寶、極兔背靠拼多多不同，一直以來順豐都游離在大電商平臺之外，順豐聚焦的都是高端的配送業(yè)務(wù)，相比于同行而言，順豐的低價貨件量要少得多。

在行業(yè)增長期，順豐能夠借助高客單的高端配送使業(yè)績持續(xù)增長，盈利水平也更高，更受到資金的青睞；但隨著快遞行業(yè)進入瓶頸期，只聚焦高端配送的順豐自然也會碰到瓶頸。

在碰到瓶頸之后，順豐也開始殺入電商市場，其在2019年推出了針對電商市場及客戶的“ 特惠專配”新產(chǎn)品，同時，又拿下了唯品會的包裹配送業(yè)務(wù)，這也正是順豐可以在2019年股價走出“前低后高”的關(guān)鍵原因。

不過，一直做著高端配送這種“舒服生意”的順豐，對電商配送顯然有點水土不服。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2022年1月順豐的業(yè)務(wù)量為9.89億票，而圓通速遞的業(yè)務(wù)量則為13.29億票，作為“快遞老二”的圓通在業(yè)務(wù)量上已經(jīng)超越了順豐。

此外，自從接入了電商配送之后，順豐的毛利率和凈利率都明顯下降。根據(jù)去年三季報的數(shù)據(jù)顯示，順豐去年三季度單季度的毛利率僅為13.46%，凈利率只有1.79%，遠低于2020年17.15%的毛利率和4.42%的凈利率。

很顯然，在進入電商配送領(lǐng)域之后，順豐此前高毛利的特征已經(jīng)消失。

2022年3月3日，順豐推出了投資者久違的股權(quán)回購計劃，將以不高于70元/股的價格，回購10~20億。因為2019年回購?fù)瞥龊?，沒隔多久順豐的股價便企穩(wěn)回升，許多投資者也期待著這個情況能夠再度出現(xiàn)。

從目前來看，僅靠股權(quán)回購，可能還不足以讓順豐企穩(wěn)，王衛(wèi)和順豐要走的路還很長。