記者丨曉敏 見(jiàn)習(xí)生丨李杜

出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）

1月27日，青青稞酒證券簡(jiǎn)稱正式變?yōu)椤疤煊拥戮啤保?02646.SZ）不變。

近日，天佑德酒發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司2021年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為5000萬(wàn)元至7000萬(wàn)元，成功扭虧。

然而，對(duì)于業(yè)績(jī)并不穩(wěn)定的天佑德酒而言，即便是扭虧，依然存在諸多難解的問(wèn)題。

海外資產(chǎn)連續(xù)虧損、銷售毛利率下滑和實(shí)控人李銀會(huì)減持套現(xiàn)，這三大問(wèn)題都是影響天佑德酒發(fā)展的重要因素。

美國(guó)公司半年虧損551萬(wàn)

天佑德酒主要從事青稞酒的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主營(yíng)互助、天佑德、八大作坊、永慶和、世義德等多個(gè)品牌青稞白酒。

天佑德酒于2011年上市，兩年后業(yè)績(jī)幾乎停止增長(zhǎng)。

于是，天佑德酒（青青稞酒）進(jìn)行了兩項(xiàng)大的并購(gòu)，但未能助推業(yè)績(jī)，反而使得凈利潤(rùn)大幅下降。

2013年，天佑德酒發(fā)力葡萄酒，以1500萬(wàn)美元收購(gòu)Sundown Ranch LLC葡萄酒酒莊，然而，2020年，這一美國(guó)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1361.01萬(wàn)元、凈利潤(rùn)-1528.13萬(wàn)元。

2021年半年報(bào)顯示，天佑德酒在美國(guó)地區(qū)擁有一家子公司、三家孫公司，KNC為公司全資孫公司，持有公司在美國(guó)納帕葡萄酒酒莊資產(chǎn)；MLW為公司全資孫公司，主要負(fù)責(zé)葡萄酒的生產(chǎn)、加工、銷售及出口業(yè)務(wù)；TSG為公司全資孫公司，負(fù)責(zé)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)出口青稞酒；OG為公司全資子公司，持有公司在美國(guó)境內(nèi)的所有股權(quán)和資產(chǎn)。

2021年1-6月，天佑德酒美國(guó)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1641.99萬(wàn)元、凈利潤(rùn)-551.44萬(wàn)元。

目前，“天佑德”品牌為天佑德酒面向全國(guó)的戰(zhàn)略品牌，定位為中高端產(chǎn)品。

近幾年，天佑德品牌系列在公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的占比超過(guò)50%。這也是天佑德酒更名的主要原因。

在2020年白酒行業(yè)總收入、總利潤(rùn)連續(xù)四年增長(zhǎng)之時(shí)，天佑德酒（青青稞酒）反而虧損1.15億元，是白酒上市公司中唯一虧損的企業(yè)。

2021年度業(yè)績(jī)預(yù)告中，天佑德酒介紹，白酒行業(yè)趨勢(shì)向好，公司整體業(yè)務(wù)得到逐步恢復(fù)；公司持續(xù)聚焦白酒板塊，核心區(qū)域業(yè)務(wù)得到了修復(fù)；公司營(yíng)業(yè)收入較上年同期增長(zhǎng)30%-40%。

2020年，天佑德酒營(yíng)業(yè)收入達(dá)7.64億元，同比下滑39.07%。按照業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)的最高值計(jì)算，公司2021年的營(yíng)業(yè)收入可達(dá)10.64億元。

然而，2013年至2019年，天佑德酒營(yíng)業(yè)收入保持在12.54億元至14.38億元區(qū)間。

即便是“業(yè)績(jī)”修復(fù)，天佑德酒營(yíng)收也不如2012年的11.97億元，其增長(zhǎng)更多的是因?yàn)椤鞍拙菩袠I(yè)趨勢(shì)向好”。

2021年前三季度，天佑德酒營(yíng)業(yè)收入達(dá)8.33億元，同比增長(zhǎng)52.50%；凈利潤(rùn)達(dá)8536.61萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)232.74%。

由此看來(lái)，天佑德酒在第四季度白酒旺季徹底“躺平”，不僅營(yíng)收可能是四個(gè)季度最差，而且凈利潤(rùn)至少虧損1500萬(wàn)元。

在整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)之時(shí)，天佑德酒的盈利能力卻在下滑。2021年前三季度，公司毛利率為63.77%，同比2020年同期65.36%，下滑1.59個(gè)百分點(diǎn)。

2021年半年報(bào)顯示，天佑德酒自有品牌青稞酒中，中高檔酒和普通酒毛利率分別下滑3.44個(gè)百分點(diǎn)和6.2個(gè)百分點(diǎn)，反而是低度酒毛利率大增64.94個(gè)百分點(diǎn)。

大股東華實(shí)投資近兩年半套現(xiàn)超6.5億

近兩年，無(wú)論是天佑德酒業(yè)績(jī)下滑，還是有所增長(zhǎng)，公司控股股東青海華實(shí)科技投資管理有限公司（簡(jiǎn)稱“華實(shí)投資”）一直在減持。

2019年6月，天佑德酒公告稱，華實(shí)投資通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式合計(jì)減持本公司股份合計(jì)不超過(guò)1132.55萬(wàn)股，占公司總股本的2.5168%。

減持股份的原因是，償還融資借款，降低股票質(zhì)押率，增加二級(jí)市場(chǎng)股票的流動(dòng)性。

當(dāng)年11月中旬，華實(shí)投資提前終止股份減持計(jì)劃，公司自2019年7月18日至2019年10月17日，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)減持公司股份499.62萬(wàn)股，占公司總股本的1.1103%，套現(xiàn)6002萬(wàn)元。

對(duì)于終止減持，天佑德酒公告表示，華實(shí)投資基于對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心以及對(duì)公司內(nèi)在價(jià)值的認(rèn)可，決定提前終止本次減持計(jì)劃，其未完成減持的股份在減持計(jì)劃期間內(nèi)將不再減持。

然而，不到一個(gè)月，2019年12月13日，天佑德酒公告稱，與湖北正涵投資有限公司（簡(jiǎn)稱“湖北正涵”）簽訂了《戰(zhàn)略投資合作框架協(xié)議》，湖北正涵擬通過(guò)受讓華實(shí)投資所持公司3%股份，成為持有公司3%股份的戰(zhàn)略股東。而華實(shí)投資套現(xiàn)1.37億元。

在“消停”了半年后，2020年7月底，天佑德酒再發(fā)減持公告，到2021年2月18日減持完畢，華實(shí)投資又套現(xiàn)1.52億元。

僅過(guò)兩天，2021年2月20日，華實(shí)投資又計(jì)劃減持，到8月底減持完畢，公司套現(xiàn)1.68億元。

2021年11月2日，天佑德酒發(fā)布關(guān)于控股股東減持股份比例達(dá)到1%的公告，華實(shí)投資自2021年8月23日至2021年10月25日，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易及大宗交易系統(tǒng)累計(jì)減持公司股份848.96萬(wàn)股，占公司總股本的1.79%，至少套現(xiàn)1.3億元。

以上數(shù)據(jù)顯示，近兩年半來(lái)，華實(shí)投資通過(guò)減持至少套現(xiàn)6.5億元。

資料顯示，李銀會(huì)持有華實(shí)投資95.5%的股權(quán)，是天佑德酒實(shí)際控制人。

值得一提的是，李銀會(huì)減持套現(xiàn)的同時(shí)，旗下公司西安創(chuàng)鴻置業(yè)有限公司1億元股權(quán)近期遭到了凍結(jié)。

2021年11月25日，陜西省西安市新城區(qū)人民法院對(duì)西安創(chuàng)鴻置業(yè)有限公司5000萬(wàn)元人民幣股權(quán)進(jìn)行了凍結(jié)，凍結(jié)開(kāi)始于2021年11月25日，結(jié)束日期為2023年11月24日。

2021年12月3日，陜西省西安市蓮湖區(qū)人民法院又對(duì)西安創(chuàng)鴻置業(yè)有限公司5000萬(wàn)元人民幣股權(quán)進(jìn)行了凍結(jié)，凍結(jié)開(kāi)始于2021年12月2日，結(jié)束日期為2024年12月1日。

目前，華實(shí)投資持有天佑德酒股份2.39億股，占總股份的50.52%，如此來(lái)看，李銀會(huì)有可能持續(xù)減持用于“還債”。