財(cái)報(bào)顯示，截至2020年12月31日止六個(gè)月，玖龍紙業(yè)的營(yíng)收約為308.87億元，較去年同期增加約7.1%；凈利潤(rùn)約40億元，較去年同期增加約75.5%；毛利潤(rùn)約64.551億元，較去年同期增加31.3%?？梢园l(fā)現(xiàn)，核心指標(biāo)的增速相比去年同期是值得肯定的。

與此同時(shí)，通過(guò)近幾年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)，玖龍紙業(yè)的營(yíng)收表現(xiàn)尚可。資料顯示，2016年-2020年下半年，玖龍紙業(yè)的營(yíng)收分別為320.93億元，391.55億元，527.82億元，546.47億元，308.87億元。

凈利潤(rùn)方面，2016年-2020年下半年分別為11.2億元，43.8億元，78.5億元，38.8億元，41.9億元。2016年凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率創(chuàng)近10年來(lái)新高，達(dá)290.79%，2018年凈利潤(rùn)達(dá)到最高值，為78.48億。而2019年度凈利潤(rùn)遭減半，僅有38.6億，同比下滑50.82%。2020年又逐漸回暖上漲。

可見(jiàn)，雖然玖龍紙業(yè)的營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，但是凈利潤(rùn)波動(dòng)較大，業(yè)務(wù)穩(wěn)定性不足。

而營(yíng)收增長(zhǎng)的主要原因是2020年下半年疫情復(fù)蘇，用紙需求全面回暖。

玖龍紙業(yè)也抓住這一契機(jī)，依舊保持高度擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。財(cái)報(bào)公告顯示，公司打算于未來(lái)數(shù)年增長(zhǎng)372萬(wàn)噸造漿(木漿及再生漿)年產(chǎn)能、110萬(wàn)噸木纖維年產(chǎn)能及625萬(wàn)噸造紙年產(chǎn)能。此前，玖龍紙業(yè)就已在湖北荊州，投資125億元簽約湖北漿紙基地項(xiàng)目。高昂的成本投入或許也對(duì)后續(xù)的營(yíng)收和利潤(rùn)帶來(lái)壓力。

同時(shí)，從擴(kuò)大產(chǎn)能方面來(lái)看，理文造紙和晨鳴紙業(yè)等玩家也不甘落后，據(jù)中國(guó)造紙協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年，玖龍紙業(yè)造紙產(chǎn)品產(chǎn)量仍位居全國(guó)首位，全年產(chǎn)量為1502萬(wàn)噸，占全國(guó)總產(chǎn)量的13.95%；理文造紙和晨鳴紙業(yè)緊隨其后，產(chǎn)量分別為593萬(wàn)噸和515萬(wàn)噸，占全國(guó)總產(chǎn)量的比重分別為5.51%和4.78%。雖然有所差距，但是也意味著有較大的增長(zhǎng)空間，而未來(lái)對(duì)于玖龍紙業(yè)的市場(chǎng)份額也有較強(qiáng)的威脅。

押注下游包裝紙，成本支出或成玖龍紙業(yè)鉗制點(diǎn)？

據(jù)“青白江歐洲產(chǎn)業(yè)城”消息，玖龍智能包裝西南總部項(xiàng)目總投資10億，將建成玖龍工業(yè)4.0智能包裝制造基地，項(xiàng)目占地200畝，已于2019年8月開(kāi)工，計(jì)劃于2021年12月竣工，并設(shè)立西南地區(qū)總部結(jié)算中心，依托中歐班列優(yōu)勢(shì)，為大中小企業(yè)提供高端瓦楞紙包裝。項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)年產(chǎn)值達(dá)21億。

數(shù)據(jù)顯示，目前玖龍紙業(yè)包裝紙市場(chǎng)占有率達(dá)23%。對(duì)于玖龍紙業(yè)來(lái)說(shuō)，2020年期內(nèi)主要銷售收入仍是包裝紙業(yè)務(wù)占銷售收入約86.7%。那么，對(duì)包裝紙的進(jìn)一步加碼也將有利于他在業(yè)績(jī)和市場(chǎng)上的進(jìn)一步擴(kuò)大。

自2020年8月起，國(guó)內(nèi)成品紙(文化紙、包裝用紙、生活用紙)提價(jià)頻繁；邁入2021年，主要包裝用紙、文化紙產(chǎn)品價(jià)格仍在大幅上漲。事實(shí)上，這也源于國(guó)內(nèi)原材料成本的大幅上漲。

自進(jìn)入冬季以來(lái)，板材行業(yè)頻繁停限產(chǎn)，各種原材料價(jià)格呈現(xiàn)一漲再漲態(tài)勢(shì)。多家裝飾紙企業(yè)發(fā)布漲價(jià)函，2月18日，山鷹紙業(yè)、山東世紀(jì)陽(yáng)光紙業(yè)等大型紙廠發(fā)布調(diào)價(jià)函，宣布紙價(jià)上漲100-300元/噸；浙江、福建等省份不少紙板廠緊急跟漲，漲幅為4%-10%。

春節(jié)假期結(jié)束后，紙品包裝產(chǎn)業(yè)鏈迎來(lái)新一輪漲價(jià)潮。匯豐環(huán)球研究指出，隨著廢紙進(jìn)口被禁止，紙業(yè)公司的利潤(rùn)率的擴(kuò)大可能會(huì)繼續(xù)下去，因供應(yīng)緊張推動(dòng)利潤(rùn)率提升。

隨著當(dāng)前外廢政策如期執(zhí)行，原料的短缺和資源化也將成為趨勢(shì)。為了彌補(bǔ)原料缺口，確保生產(chǎn)成本，國(guó)內(nèi)紙業(yè)正在為開(kāi)辟國(guó)內(nèi)外替代原料供應(yīng)渠道努力。

近年來(lái)，湖北地區(qū)造紙產(chǎn)量逐年遞增，已成為當(dāng)前國(guó)內(nèi)大型紙企投資的重要地點(diǎn)。據(jù)湖北省造紙協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2019年，湖北主要造紙企業(yè)的紙及紙板產(chǎn)量為522.44萬(wàn)噸，較2018年增長(zhǎng)30.93%；造紙工業(yè)總產(chǎn)值達(dá)241.02億，同比增長(zhǎng)16.56%。主要造紙企業(yè)25家，生產(chǎn)能力超過(guò)10萬(wàn)噸的企業(yè)12家，占全省生產(chǎn)量80%以上。

大型紙企如金鳳凰紙業(yè)，在武漢基地年產(chǎn)50萬(wàn)噸，孝感基地年產(chǎn)60萬(wàn)噸；湖北榮成4條生產(chǎn)線已投產(chǎn)，年設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)115萬(wàn)噸；山鷹華中紙業(yè)年產(chǎn)220萬(wàn)噸高檔包裝紙項(xiàng)目于2017年開(kāi)工，其中PM22生產(chǎn)線于2020年5月底投入使用。

湖北省已成為國(guó)內(nèi)包裝紙行業(yè)中“兵家必爭(zhēng)之地”，而玖龍紙業(yè)更是“野心十足”，財(cái)報(bào)顯示，截至2020年12月31日止，集團(tuán)造漿(再生漿及木漿)總設(shè)計(jì)年產(chǎn)能為85萬(wàn)噸;造紙總設(shè)計(jì)年產(chǎn)能為1757萬(wàn)噸;下游包裝廠總設(shè)計(jì)年產(chǎn)能為10億平方米。集團(tuán)的銷量達(dá)到約860萬(wàn)噸，較去年同期850萬(wàn)噸增加約0.5%。

雖然智能包裝制造基地會(huì)有利于玖龍紙業(yè)進(jìn)一步拓寬自身的市場(chǎng)占有率，但面對(duì)商品漿價(jià)格長(zhǎng)時(shí)間低位，成本、投資回報(bào)等壓力，預(yù)計(jì)后市也會(huì)有波動(dòng)。同時(shí)，不可忽視的資金支出必將加大成本壓力。

據(jù)花旗發(fā)布研究報(bào)告，玖龍紙業(yè)著手進(jìn)行重大資本支出，解決內(nèi)地政府的反塑料政策，并尋求高端產(chǎn)品例如牛皮紙、白漿紙面紙板等，資本支出上升周期由債務(wù)融資而非股權(quán)融資，而債務(wù)增加導(dǎo)致2022年凈負(fù)債率迅速膨脹，凈利潤(rùn)率或進(jìn)一步急劇收縮。

那么，對(duì)于玖龍紙業(yè)來(lái)說(shuō)，未來(lái)能否按計(jì)劃擴(kuò)張，在高手林立的包裝紙業(yè)中繼續(xù)稱霸，還要看其后續(xù)在下游包裝紙中的表現(xiàn)。不過(guò)，玖龍紙業(yè)這種整合上下游資源的手段，倒有可能會(huì)加速造紙、包裝行業(yè)的洗牌進(jìn)程。

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