金龍魚真的能撐起90倍的市盈率嗎？

鼠年的最后一個(gè)交易日，金龍魚最終的收盤價(jià)定格在123元。雖然近期股價(jià)有所回落，但這依然阻止不了其成為鼠年的大牛股。

根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，雖然才上市僅僅4個(gè)月的時(shí)間，但金龍魚憑借驚人的漲幅已經(jīng)成為了創(chuàng)業(yè)板的第二大權(quán)重股，在創(chuàng)業(yè)板的總市值排名中僅落后于寧德時(shí)代，而在整個(gè)市場中市值排名在第16位。

在巔峰時(shí)期，金龍魚的市值一度突破了8000億，碾壓了海天味業(yè)、美的集團(tuán)、恒瑞醫(yī)藥等一眾老股，可謂是風(fēng)光無限。

不過，股價(jià)飆升的背后，金龍魚卻也隱藏著不少的問題，例如業(yè)績?cè)鲩L緩慢、食用油行業(yè)面臨天花板、受原材料價(jià)格波動(dòng)影響、估值過高等等。

當(dāng)食品行業(yè)的風(fēng)口過去，當(dāng)機(jī)構(gòu)不再抱團(tuán)取暖，炒高的金龍魚總會(huì)以某些方式回歸其正常的估值。

業(yè)績?cè)鏊賰H有5%，股價(jià)卻飆升378%

金龍魚的全稱是益海嘉里金龍魚糧油食品股份有限公司，公司成立于2005年，是世界500強(qiáng)公司豐益國際旗下著名糧油品牌。

為了能夠成為一家地道的國內(nèi)企業(yè)，徹底擺脫“外資”的限制，金龍魚在2020年謀求在A股市場上市。不過，由于在上交所主板上市需要經(jīng)過多重審批，耗費(fèi)的時(shí)間很長，而深交所的主板已經(jīng)暫停了很長的時(shí)間，其又不符合中小板上市的要求，因此金龍魚不得不選擇在創(chuàng)業(yè)板上市。

頂著“創(chuàng)業(yè)板史上最大IPO”的頭銜，金龍魚在2020年10月15日登陸創(chuàng)業(yè)板。而在上市首日，其股價(jià)就大漲117%，總市值達(dá)到了3035億。而這不過是表演的開始，回調(diào)了幾天之后，金龍魚的股價(jià)開始拉升，在2021年1月11日，其股價(jià)最高漲到了145.62元，市值一舉突破了8000億大關(guān)。

目前金龍魚的股價(jià)為115.9元，雖然相較最高點(diǎn)有所回落，但仍維持在高位，市值也還有6288億。若以發(fā)行價(jià)25.7元來計(jì)算，上市短短四個(gè)月的時(shí)間，金龍魚的股價(jià)就已經(jīng)大漲了351%！

不過，和飆升的股價(jià)相反，金龍魚的業(yè)績卻已經(jīng)停滯。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，金龍魚2018、2019年的凈利潤增長僅有2.53%和5.47%，營收的增長也僅為10.8%和2.2%，雖然今年三季報(bào)凈利潤增長了45.88%，但中間有著疫情的影響因素。

整體來看，在達(dá)到了一定的規(guī)模之后，金龍魚的業(yè)績已經(jīng)很難有大幅度的提升了。

龍頭，但卻沒有定價(jià)權(quán)

年?duì)I收超1700億，金龍魚毫無疑問是食用油行業(yè)的龍頭，也正因如此，投資者才會(huì)給其如此高的估值。

然而，雖然是行業(yè)的龍頭，但金龍魚又和其他領(lǐng)域的龍頭不一樣，因?yàn)樗]有定價(jià)權(quán)。

為什么金龍魚沒有定價(jià)權(quán)呢？因?yàn)榧Z油是民生的基礎(chǔ)用品，受到國家的嚴(yán)格管控。所以，即便金龍魚在食用油行業(yè)的市場占有率很高，但金龍魚并不能提價(jià)，即便原料漲價(jià)也只能繼續(xù)經(jīng)營，而這也導(dǎo)致了其成長性非常有限。

而更要命的是，目前食用油行業(yè)已經(jīng)面臨天花板，除了不能提價(jià)之外，金龍魚還面臨著市場無法擴(kuò)大的尷尬局面。

根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，在2017-2019年，金龍魚小包裝食用油市占率分別為39.5%、39.8%、38.4%，市場占有率已經(jīng)無法擴(kuò)大。

一面是沒有辦法提價(jià)，一面又沒有辦法擴(kuò)大市場，金龍魚的業(yè)績?cè)鲩L空間基本已被“封死”。

受原材料價(jià)格影響，金龍魚的風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)并不小

除了業(yè)績?cè)鲩L停滯、缺乏定價(jià)權(quán)之外，金龍魚還有一個(gè)很大的缺點(diǎn)，那就是受原材料波動(dòng)的影響。

金龍魚糧油成本中直接材料占比高達(dá)88%，原材料供應(yīng)價(jià)格波動(dòng)較大，尤其是大豆。而我國又是大豆的進(jìn)口國，在2019年，我國大豆消費(fèi)1.07億噸，進(jìn)口大豆8851萬噸，占比超過82%，主要來源于巴西、美國以及阿根廷。

換句話說，金龍魚受原材影響還是比較大的。

在2016年時(shí)，為了抑制原材料價(jià)格較大波動(dòng)對(duì)于公司業(yè)績利潤的沖擊，金龍魚做了期貨套保。但天有不測風(fēng)云，由于預(yù)期之外的阿根廷洪水以及期貨市場的劇烈博弈，公司操作套期工具巨虧34億元，當(dāng)年?duì)I收1300多億，但凈利潤僅僅只有8億元。

從此來看，金龍魚雖然是行業(yè)龍頭，但股價(jià)飆漲的背后，金龍魚的估值問題依然值得警惕。