2021年的5月，上海的溫度一路高升，正如同躁動(dòng)的虛擬貨幣投資者們賬戶中，一片通紅的“財(cái)富”。

網(wǎng)紅打卡的咖啡廳，外灘昂貴的黑珍珠；高端大氣的陸家嘴，人頭攢動(dòng)的巨富長(zhǎng)……處處都是討論虛擬貨幣的聲音。

一如2015年的中國(guó)股市。

前有剛剛登頂世界首富的馬斯克喊單狗狗幣，后有柴犬幣一人得道、帶著一籮筐的動(dòng)物幣雞犬升天。

那時(shí)候的上海，還是車水馬龍的十里洋場(chǎng)。

著裝必須精致，咖啡還是剛需；恒隆廣場(chǎng)的愛馬仕一如既往地排著長(zhǎng)隊(duì)，還有日料店永遠(yuǎn)難求的堂食位置。

趕上了虛擬貨幣風(fēng)口的人，得意洋洋地炫耀著自己的虛擬賬戶；踏空的人，則是揮舞著現(xiàn)金追趕這趟暴富的列車。

年輕的人們滿懷希望，等待著虛擬貨幣的傳說，能夠在自己身上上演。

一、跳下神壇的虛擬貨幣

幣圈每次的單日大跌，似乎都變成了一個(gè)特殊的“紀(jì)念日”。

一個(gè)個(gè)日期，像是具有相同電波人群之間的暗號(hào)：有經(jīng)驗(yàn)的投資者，煞有介事地給剛?cè)肴Φ男氯私榻B這些日子；新人們似懂非懂地接收著信息，仿佛透過這些日期，便可以看到過去那些暗淡了的刀光劍影，那些幻夢(mèng)中的鐵馬冰河。?

被提及的，不外乎2020年的「312」，以及2021年的「519」。?

2021年5月18日，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)、中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)支付清算協(xié)會(huì)，三個(gè)協(xié)會(huì)聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于防范虛擬貨幣交易炒作風(fēng)險(xiǎn)的公告》，表明了虛擬貨幣不具有與法定貨幣等同的法律地位。在中國(guó)，虛擬貨幣多年懸而未決的定位問題，終于有了一個(gè)明確的定義。?

公告發(fā)布第二天……?

比特幣單日跌幅13%，整個(gè)5月跌了35%；市值排名第二的以太坊單日跌幅18%，當(dāng)月更是直接跌去了60%的市值。?

這一天改變了很多人。?幣圈大佬孫宇晨逝去的微博賬號(hào)在2021年5月19日發(fā)布了七個(gè)字：要排隊(duì)上天臺(tái)了。?

轉(zhuǎn)眼間，一年過去了。?

這一年里，股票基金跑出了虛擬貨幣的跌幅；暴富的夢(mèng)想在年輕人腦海中逐漸褪去，生存成為了部分城市的第一要?jiǎng)?wù)。?

上海的街頭不見了往日的熙熙攘攘，社交軟件中人們最關(guān)心的話題，也變成了幾點(diǎn)搶菜和交換物資。?

對(duì)于幣圈來說，似乎也發(fā)生了很多事，但似乎又什么都沒發(fā)生。?

這里的聲音依舊喧囂，仍然有一群不安分的靈魂在四處游走，找尋著下一個(gè)機(jī)會(huì)。?

直到又一個(gè)五月。?

伴隨著比特幣的一路下行，各種虛擬貨幣前赴后繼，跳下神壇爭(zhēng)當(dāng)?shù)箶?shù)第一——大家都知道，當(dāng)主流虛擬貨幣都已經(jīng)腰斬的時(shí)候，沒有任何一個(gè)聲音敢跳出來，宣稱自己依舊堅(jiān)挺。?

投資者們只能擦掉眼角的淚水，相互加油打氣：虛擬貨幣不行，就繼續(xù)持有穩(wěn)定幣等待機(jī)會(huì)抄底。?

要堅(jiān)信，黑暗的日子總會(huì)過去。

二、穩(wěn)定幣的革新與破局

穩(wěn)定幣實(shí)質(zhì)上也是一種虛擬貨幣，價(jià)格錨定于某種法定貨幣，主要用于估值和流通。?

比如我們接下來故事的主角，UST。?

在UST誕生之前，穩(wěn)定幣的機(jī)制普遍是與資產(chǎn)掛鉤，通過抵押的資產(chǎn)作為穩(wěn)定幣的信用背書。這些資產(chǎn)可以是美元、歐元、債券，甚至是房產(chǎn)——我們把它叫做抵押穩(wěn)定幣。?

以錨定美元的穩(wěn)定幣為例：

機(jī)構(gòu)每收到價(jià)值1美元的資產(chǎn)，就對(duì)外發(fā)行1個(gè)穩(wěn)定幣；

反過來說也一樣，每分發(fā)出去1個(gè)穩(wěn)定幣，機(jī)構(gòu)的銀行儲(chǔ)備金中，就應(yīng)該有對(duì)應(yīng)的1美元。?

因此，穩(wěn)定幣的價(jià)格，基本上會(huì)穩(wěn)定在和美元1:1的等價(jià)上。?

簡(jiǎn)單來說，對(duì)于幣圈用戶而言，穩(wěn)定幣的存在有點(diǎn)像電玩城里的游戲代幣，而抓娃娃機(jī)、投籃機(jī)、跳舞機(jī)等等不同的游戲機(jī)就像是不同類型的虛擬貨幣。?

你想玩，就得先把手里的錢換成游戲代幣，再用代幣去體驗(yàn)不同的游戲。?

抵押穩(wěn)定幣的優(yōu)勢(shì)在于，它始終保持在與美元平價(jià)的比例，避免了虛擬貨幣的巨大波動(dòng)。?對(duì)于用戶來說，它成為了一種良好的保值代幣。?

而對(duì)于機(jī)構(gòu)而言，每發(fā)行出1枚穩(wěn)定幣，就代表自己收到了1美元的資產(chǎn)，機(jī)構(gòu)就可以用這些資產(chǎn)進(jìn)行投資并且獲利。?

理所當(dāng)然地，機(jī)構(gòu)肯定希望有更多的用戶來用自己發(fā)行的穩(wěn)定幣，從而增加自己可用于投資的資產(chǎn)。資產(chǎn)越多，機(jī)構(gòu)就可以越放心地發(fā)行各種虛擬貨幣，直到把自己變成一個(gè)印鈔機(jī)，或者是……變成一個(gè)“央行”。?

但是整個(gè)幣圈的用戶就那么多，用了你的穩(wěn)定幣就不會(huì)用我的——如何爭(zhēng)取客戶呢？?

各個(gè)機(jī)構(gòu)不約而同地想到了一個(gè)辦法：給利息。?

你買我的穩(wěn)定幣，除了可以換成各種虛擬貨幣之外，不想換的也可以放在穩(wěn)定幣賬戶里吃利息。?

這就有點(diǎn)像各個(gè)銀行的吸存攬儲(chǔ)：他們銀行定期3%的利息，我這可以上浮到3.25%！存我這兒吧！

UST的出現(xiàn)，改變了穩(wěn)定幣的格局。
UST號(hào)稱拒絕使用資產(chǎn)儲(chǔ)備，而是通過智能合約的算法來實(shí)現(xiàn)價(jià)值穩(wěn)定。和抵押穩(wěn)定幣相對(duì)的，我們叫它，算法穩(wěn)定幣。?

發(fā)行UST的公司，是總部位于韓國(guó)的TERRA團(tuán)隊(duì)。在發(fā)行UST的同時(shí)，TERRA團(tuán)隊(duì)也同樣發(fā)行了另外一種虛擬貨幣，并且設(shè)計(jì)了一套虛擬貨幣與穩(wěn)定幣之間的平衡機(jī)制，用來確保UST的穩(wěn)定性。?

但是擺在TERRA團(tuán)隊(duì)眼前的是一個(gè)巨大的問題：市場(chǎng)上新興的穩(wěn)定幣層出不窮，老牌勁旅也是久而彌堅(jiān)——如何勸說投資者購買他們發(fā)行的UST呢？?

在其他機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定幣都在3%、4%、5%的利率區(qū)間較勁的時(shí)候，TERRA團(tuán)隊(duì)突然竄出來說：持有我們的UST穩(wěn)定幣，年利率高達(dá)20%！?

在疫情肆虐全世界的這幾年，20%的利率足以擊穿一大部分投資者的心理防線了——特別是，能關(guān)注到他們的投資者，本身也正是一群非常投機(jī)的人。?

大家可能覺得會(huì)有些疑問：20%的高息，聽起來不能說無法想象，只能說……非常離譜。?

真的會(huì)有人相信TERRA團(tuán)隊(duì)不是騙子嗎？?

我們其實(shí)可以回顧一下，TERRA團(tuán)隊(duì)這個(gè)思路，在15~16年國(guó)內(nèi)的一股金融浪潮中曾經(jīng)被廣泛使用，而且也有大批不明真相的圍觀群眾選擇加入了這股浪潮——?

P2P。

時(shí)隔五年，朝鮮半島上的創(chuàng)業(yè)者們?cè)俅芜x擇了這個(gè)簡(jiǎn)單粗暴的套路。?

既然是套路，就總有人會(huì)被套進(jìn)這個(gè)局，總有人會(huì)走上這條路。?

如果一切順利，智能合約會(huì)跟蹤穩(wěn)定幣和虛擬貨幣之間的供需關(guān)系，并隨時(shí)進(jìn)行調(diào)節(jié)；在這種機(jī)制下，UST就能得以保持住自己與美元1:1的平價(jià)比。?

但不巧的是，TERRA團(tuán)隊(duì)發(fā)行的、用來調(diào)節(jié)穩(wěn)定幣平衡的虛擬貨幣，正是那個(gè)沒有受到月神眷顧的——LUNA幣。?

在2022年5月之前，TERRA團(tuán)隊(duì)用這套傳統(tǒng)金融從業(yè)者看來無比簡(jiǎn)陋的機(jī)制，用了一年多的時(shí)間，就打下了百億美元的版圖。?

LUNA幣從0.8美元暴漲至119美元，2021年全年漲幅超過800%，一度被國(guó)內(nèi)投資者稱為“幣圈茅臺(tái)”。?

然而，命運(yùn)早已把所有的禮物都標(biāo)好了價(jià)格。這場(chǎng)連降落傘都沒有的擊鼓傳花游戲，迎來了注定的終局。

三、虛擬貨幣與穩(wěn)定幣的死亡螺旋

簡(jiǎn)單來說，UST的本質(zhì)就是以高息吸引穩(wěn)定幣用戶留存。

當(dāng)市場(chǎng)景氣的時(shí)候，投資者購買LUNA幣，要么享受虛擬貨幣幣價(jià)上漲帶來的套利利潤(rùn)；要么把LUNA幣置換成UST，享受穩(wěn)定幣20%的高息利潤(rùn)——左右手都不虧，穩(wěn)得很。?

而對(duì)于TERRA來說，LUNA幣價(jià)的上漲，會(huì)持續(xù)地為他們帶來大量客戶，同時(shí)也帶來大量資產(chǎn)，團(tuán)隊(duì)的身價(jià)就會(huì)如同滾雪球一般不斷膨脹。?

但是大家都忽略了一件事：黑天鵝和小強(qiáng)的共同點(diǎn)，除了都是黑色的之外，更在于當(dāng)你看到了一只，往往在角落里已經(jīng)有數(shù)千只在等著你。?

TERRA團(tuán)隊(duì)確實(shí)打下了百億美元的版圖，但同時(shí)他們也面臨著20億美元的高額利息支出；

TERRA早期募集了8400萬美元，但根本就是杯水車薪。?LUNA幣的無限量增發(fā)，使得市場(chǎng)上流通的LUNA幣越來越多，價(jià)格自然也就越來越低——但TERRA團(tuán)隊(duì)也沒辦法。一旦停止發(fā)行LUNA幣，和它相互接駁的UST就會(huì)面臨巨大的穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)。?

2022年5月，市場(chǎng)判斷TERRA早期募集的資金即將用盡，隨之而來的便是UST價(jià)格的下跌。?

穩(wěn)定幣的賣點(diǎn)，單純就在于和美元1:1等價(jià)；如果1枚穩(wěn)定幣不值1美元了，投資者為何還要持有呢？?

聞風(fēng)而動(dòng)的投資者陸續(xù)清倉UST，隨即通過智能合約反把UST置換成LUNA幣，然后迅速賣出；

LUNA幣在短時(shí)間內(nèi)面臨大量供給，價(jià)格持續(xù)暴跌；

而這種暴跌又進(jìn)一步刺激了投資者拋售UST的行為——再不趕緊賣，別說20%的利息了，連本可能都虧沒了。?

這兩個(gè)幣種相互纏繞，死亡螺旋開始了。?

2022年5月9日，價(jià)格應(yīng)該等于1美元的UST崩盤了，一度跌至0.61美元。?

投資者們聽到的消息是：TERRA向UST貸款人支付的19.5%的收益，早已在2個(gè)月前耗盡了自己的準(zhǔn)備金。?

于是大量資金從TERRA的協(xié)議中奪門而出。?

盡管TERRA背后的基金會(huì)表示，將從儲(chǔ)備中向場(chǎng)外交易借出15億美元比特幣，用以幫助UST保持與美元的平價(jià)；盡管此后UST一度回升至0.9美元以上，但……?

這一切并沒有挽回什么。?

僅僅5天后的5月14日，LUNA幣價(jià)格下跌99.99%；

UST接近200億美元的市值，也幾乎跌到了0。?

而伴隨著它們一起歸零的，還有數(shù)以十萬記的投資者的血汗錢，和去中心化金融服務(wù)的宏偉愿景。

四、「雷曼兄弟」事件或?qū)⒅噩F(xiàn)

Luna Foundation Guard，那個(gè)TERRA團(tuán)隊(duì)背后的基金會(huì)，前前后后購買了8萬個(gè)比特幣，希望比特幣可以替代LUNA幣，成為UST的錨定資產(chǎn)，振奮投資者的信心。

然而這一決定非但沒能幫助UST起死回生，反倒加速了它的死亡——當(dāng)你用一個(gè)泡沫資產(chǎn)作為貨幣背后的抵押時(shí)，有腦子的資本一定會(huì)選擇第一時(shí)間出逃。?

當(dāng)然，更有可能的是……他們根本都不會(huì)再看你一眼了。?

這也是整個(gè)LUNA事件中最為離奇的一點(diǎn)：TERRA團(tuán)隊(duì)的這群人，居然真的覺得整個(gè)模式是完美且可行的，在LUNA幣崩盤之后也沒想著跑路，而是始終在和基金會(huì)一起試圖解決問題。?

這或許也是這起黑暗事件當(dāng)中，唯一的一點(diǎn)光芒所在吧。?

只是，千百年來，學(xué)會(huì)尊重客觀的經(jīng)濟(jì)規(guī)律總是很難，“人定勝天”的信念也總是支撐著人們，試圖成為挑戰(zhàn)歌利亞的大衛(wèi)。?

新加坡虛擬貨幣對(duì)沖基金、東亞地區(qū)最大的虛擬貨幣資管機(jī)構(gòu)之一、資產(chǎn)市值一度高達(dá)180億美元的三箭資本，在2022年5月初剛剛投資將近5.6億美元，購買了1090萬個(gè)LUNA幣，然后鎖倉質(zhì)押吃利息。?

而現(xiàn)在，總價(jià)值已經(jīng)不足1萬美元了。?

坊間傳言，三箭資本以90%的質(zhì)押率，質(zhì)押了3萬個(gè)比特幣給某家族辦公室，最終以3萬美元左右清算，已經(jīng)實(shí)質(zhì)性爆倉。?

三箭為破產(chǎn)的LUNA幣買單之后，自身也是被LUNA病毒所感染，市值大幅縮水，基本已經(jīng)可以確定破產(chǎn)。?

而三箭作為曾經(jīng)的幣圈巨頭，借款數(shù)額巨大，它的崩潰將經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了它的貸方，比如同樣是虛擬貨幣借貸平臺(tái)的巨頭Blockfi和Celsius，也受到整個(gè)事件的牽連，瀕臨破產(chǎn)。?

可以這么說，LUNA幣的崩潰，引發(fā)了一場(chǎng)屬于幣圈的“雷曼兄弟”事件——而本次事件更深層次的發(fā)酵，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束。?

2021年3月5日至4月8日，美圖公司分三次累計(jì)購買了3.1萬個(gè)ETH和940.89個(gè)比特幣，對(duì)應(yīng)總價(jià)分別為5050萬美元和4950萬美元，共計(jì)1億美元。?

7月3日，美圖公司發(fā)公告稱：截至今年6月30日，公司錄得約2.749億~3.499億人民幣之間的凈虧損，同比凈虧損增加約99.6%~154.1%，主要原因是已購買的虛擬貨幣減值。?

另有多家位于北美、歐洲、亞洲的虛擬貨幣經(jīng)紀(jì)商/交易平臺(tái)凍結(jié)提款、暫停交易、直接拔網(wǎng)線……?

北半球的夏天驕陽似火，北半球的幣圈如墜冰窟。

五、金錢永不眠

2008年11月，虛擬貨幣之父中本聰?shù)囊黄撐?，為這種嶄新的金融產(chǎn)品拉開了序幕；
2009年，首枚比特幣的發(fā)行，也宣告了基于區(qū)塊鏈技術(shù)的虛擬貨幣，向傳統(tǒng)中心化金融機(jī)構(gòu)發(fā)起了挑戰(zhàn)。?

13年后的今天，比特幣已經(jīng)從一文不值，一躍成為了金融領(lǐng)域中不可或缺的一員；我們更可以看到，隨著市場(chǎng)逐漸成熟，虛擬貨幣金融產(chǎn)品也在日漸多元化。?

去中心化的機(jī)制，讓交易雙方不再寄希望于人性與道德，轉(zhuǎn)而把金融規(guī)則寫在智能合約上，試圖利用計(jì)算機(jī)的鐵面無私，去完成交易雙方應(yīng)盡的事項(xiàng)。?

去中心化金融產(chǎn)品的出現(xiàn)，也讓傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的支配地位不再成立——對(duì)于那些飽受傳統(tǒng)金融產(chǎn)品折磨的弱勢(shì)投資者來說，無異于是黑暗中的一抹曙光。?

然而這種去中心化的機(jī)制，背后依然需要“人”的運(yùn)作，而且是一個(gè)個(gè)更加隨意、更加不受約束、更加貪婪狡猾的“人”——?

這個(gè)行業(yè)中充斥著無數(shù)的“山寨”項(xiàng)目。最瘋狂的時(shí)候，一個(gè)人、或者一個(gè)小團(tuán)隊(duì)，找來幾個(gè)履歷胡編的外國(guó)路人，某寶代寫個(gè)白皮書，就能開始發(fā)幣圈錢。

即便是業(yè)內(nèi)資歷最老、最“靠譜”的穩(wěn)定幣USDT，也根本不接受外部審計(jì)。項(xiàng)目募集來的美元，實(shí)際投了哪些資產(chǎn)、盈虧如何、有沒有被挪用、有多少兌付能力……全都是無解之謎。?

投資者們不知道，雖然他們逃離了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)鋒利的鐮刀，但等待著他們的，變成了全自動(dòng)化、無限續(xù)航的大型機(jī)械收割機(jī)。?

究其根本，監(jiān)管機(jī)制的匱乏，帶來了絕對(duì)的自由；但絕對(duì)的自由，帶來的并不是穩(wěn)定與繁榮。?

歷史已經(jīng)告誡了我們，一個(gè)缺少制度和監(jiān)管的市場(chǎng)，絕對(duì)難以持久；叢林法則在這里會(huì)比任何時(shí)候都體現(xiàn)得更加淋漓盡致。?

每個(gè)人都有成為虎豹的機(jī)會(huì)；但同時(shí)，每個(gè)人也隨時(shí)都可能成為其他人的獵物。?

但無論如何，金錢永不眠。?

永遠(yuǎn)會(huì)有人前赴后繼地踏入一個(gè)又一個(gè)圈子，在亂花之中漸漸迷醉雙眼，在重重簾幕之中遍尋不到章臺(tái)之路。