合作，但尚未官宣。

作者 I 楊繼云 任倩

報(bào)道 I?投資界PEdaily

VC/PE翹首以盼的銀行資金，開始悄悄出手。

投資界消息，2月2日，國新基金宣布旗下權(quán)益類銀行理財(cái)產(chǎn)品——“益臻系列股權(quán)甄選”成功發(fā)行，共募集資金5億元，將以國新央企運(yùn)營基金的投資項(xiàng)目作為底層資產(chǎn)，專門用于基金新增項(xiàng)目的出資。

消息一出，VC/PE圈沸騰。東方富海一位合伙人表示，這一產(chǎn)品的成功發(fā)行，是對(duì)行業(yè)的巨大利好和鼓舞?！皬馁Y管新規(guī)出臺(tái)以來，我們持續(xù)在呼吁決策機(jī)構(gòu)能夠突破、探索將銀行理財(cái)資金引入創(chuàng)業(yè)投資的合理途徑，浦發(fā)此次投資國新，可能會(huì)成為一個(gè)良好的開端?！?/p>

眼下，一個(gè)積極且實(shí)際的信號(hào)釋放出來：真正的長(zhǎng)線資金正在慢慢重新入場(chǎng)。”北京一家PE機(jī)構(gòu)募資負(fù)責(zé)人告訴投資界，“資管新規(guī)后，我們就沒拿過銀行的錢了，銀行理財(cái)子公司設(shè)立以來只投了幾個(gè)單項(xiàng)目基金，浦發(fā)此次開閘算是邁出了一大步，這讓我們看到了希望，接下來也會(huì)積極地去拜訪一些銀行?！?/p>

剛剛，國新聯(lián)手浦發(fā)銀行募集5個(gè)億

“這是一個(gè)良好的開端”

銀行資金，姍姍來遲。

投資界獲悉，2月2日，以國新央企運(yùn)營基金投資項(xiàng)目作為底層資產(chǎn)的權(quán)益類銀行理財(cái)產(chǎn)品——“益臻系列股權(quán)甄選”成功發(fā)行，共募集資金5億元，專門用于基金新增項(xiàng)目出資。據(jù)了解，該理財(cái)產(chǎn)品是與浦發(fā)銀行合作，產(chǎn)品期限為7+N年，提前一天半時(shí)間完成募集，創(chuàng)浦發(fā)銀行權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品期限最長(zhǎng)、規(guī)模最大、募集速度最快三項(xiàng)紀(jì)錄。

值得注意的是，該產(chǎn)品并非盲池投資，底層項(xiàng)目清晰明確。一位銀行業(yè)內(nèi)人士向投資界透露，該產(chǎn)品之所以在短時(shí)間內(nèi)募集成功，一個(gè)重要原因是約90%項(xiàng)目已投并良好運(yùn)行，約10%項(xiàng)目擬投并已框定范圍，“這些已投項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)估值增長(zhǎng)、確定性強(qiáng)，可以直接轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品收益。”

自2018年資管新規(guī)出臺(tái)以來，銀行通過資金池向基金出資的方式，由于存在期限錯(cuò)配及多層嵌套等問題而受到嚴(yán)格限制。為破解募資難題，在中國國新的支持、指導(dǎo)下，國新央企運(yùn)營基金管理公司與浦發(fā)銀行合作，創(chuàng)造性地設(shè)計(jì)推出了該產(chǎn)品，并通過市場(chǎng)化方式發(fā)行。此前，市場(chǎng)上僅紅杉、高瓴等知名投資機(jī)構(gòu)發(fā)行過類似產(chǎn)品。

公開資料顯示，中國國新是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的國有獨(dú)資公司和國有控股機(jī)構(gòu)，是國有資本運(yùn)營公司試點(diǎn)企業(yè)，同時(shí)按照市場(chǎng)機(jī)制運(yùn)營管理的基金，目前整體管理規(guī)模超7000億元。由此，國新央企運(yùn)營基金也成為央企中首家成功采用該方式募資的PE機(jī)構(gòu)。

一石激起千層浪，多家機(jī)構(gòu)都對(duì)投資界表示，真正的長(zhǎng)線資金正在慢慢重新入場(chǎng)。

東方富海一位合伙人坦言，這次“益臻系列股權(quán)甄選”成功發(fā)行，是對(duì)行業(yè)的巨大利好和鼓舞?！笆聦?shí)上，從資管新規(guī)出臺(tái)以來，我們持續(xù)在呼吁決策機(jī)構(gòu)能夠突破、探索將銀行理財(cái)資金引入創(chuàng)業(yè)投資的合理途徑。這一基金的發(fā)行釋放了積極且實(shí)際的信號(hào)，為后續(xù)長(zhǎng)線資金進(jìn)入股權(quán)投資領(lǐng)域建立了一個(gè)良好的開端?！?/p>

建信信托有限責(zé)任公司市場(chǎng)總監(jiān)虞凡則觀察到，自從資管新規(guī)發(fā)布，理財(cái)產(chǎn)品凈值化管理逐漸規(guī)范，從供給端來看涌現(xiàn)了多種創(chuàng)新型理財(cái)產(chǎn)品，銀行體系的資金進(jìn)入到直接投資領(lǐng)域的渠道正逐步拓寬。同時(shí)從資金端來看，投資者對(duì)專業(yè)管理人信任增強(qiáng)，也愿意承受一定的風(fēng)險(xiǎn)，形成投資的正向循環(huán)，未來將吸引更多中長(zhǎng)期資金入市。

2020年，五成VC募資不到1億

大家都在焦急找錢

過去一年，募資難依然是盤旋在人民幣基金頭上的陰云。

清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2020年中國股權(quán)投資市場(chǎng)新募集總規(guī)模為11971.14億元，同比下降了3.8%。相比于外幣基金，人民幣基金募資難更加突出，新募集金額較去年下降了8.1%；且兩極分化更加嚴(yán)重——盡管多家頭部機(jī)構(gòu)在年內(nèi)完成了百億募資，但中小機(jī)構(gòu)卻面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，近五成創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的募資總額低于1億，還有更多的小機(jī)構(gòu)銷聲匿跡。

從歷史性原因來看，2018年4月27日，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（即《資管新規(guī)》正式稿）落地后，資管行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管新時(shí)代開啟。資管新規(guī)的頒布，對(duì)股權(quán)投資行業(yè)而言，最為顯著的影響便是募資難的問題全面爆發(fā)。

一方面，資管新規(guī)提高了個(gè)人投資者參與投資私募股權(quán)基金的門檻，直接減少了個(gè)人合格投資者的數(shù)量及投資規(guī)模。另一方面，多層嵌套和募資通道等都受到了嚴(yán)格的限制，過往銀行、信托等渠道大量資金投資于私募股權(quán)基金的模式受阻。

人民幣GP募資變得更加困難。深圳一家中小人民幣基金的IR負(fù)責(zé)人曾告訴投資界，他所在的機(jī)構(gòu)之前兩支基金已經(jīng)全部投完，但是正在募集的人民幣新基金遲遲沒有進(jìn)展。

“其實(shí)不僅是我，2020年我們整個(gè)投資團(tuán)隊(duì)也都在募資，大家從4月份開始幾乎每周都出差，主要是找一些國資LP和上市公司。但去年的環(huán)境你也知道，人民幣母基金自己募資都很困難，政府引導(dǎo)金的錢更不好拿?！彼f。

對(duì)于部分中小機(jī)構(gòu)而言，2020年已經(jīng)成為了生死之年。這也就不難理解，為什么VC/PE正在期待更多的長(zhǎng)線資金進(jìn)入股權(quán)投資行業(yè)，例如養(yǎng)老金、險(xiǎn)資以及銀行資金。

鼓勵(lì)銀行及理財(cái)子公司與創(chuàng)投基金合作

春節(jié)前，VC/PE積極拜訪銀行

如今，“活水”終于要來了？

數(shù)天前，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)體系行動(dòng)方案》，其中，第18條專門提到了創(chuàng)投基金和政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金，并鼓勵(lì)銀行及銀行理財(cái)子公司與創(chuàng)投基金、產(chǎn)業(yè)基金合作。

這是一個(gè)重要信號(hào)。某一線人民幣機(jī)構(gòu)募資負(fù)責(zé)人評(píng)價(jià)，本次在頂層設(shè)計(jì)中再一次強(qiáng)調(diào)鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金、銀行資金、養(yǎng)老金等長(zhǎng)線資金進(jìn)入股權(quán)投資領(lǐng)域，對(duì)VC/PE行業(yè)是重大利好。

東方富海某合伙人向投資界介紹：“銀行是中國最大的金融機(jī)構(gòu)，截至2020年底，銀行理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)25.86萬億，是我國各類資管產(chǎn)品中規(guī)模最大、投資者覆蓋面最廣的類別?！?/p>

該投資人認(rèn)為，如果銀行理財(cái)可以突破資管新規(guī)的限制，建立面向創(chuàng)投基金的常態(tài)化出資機(jī)制，對(duì)國內(nèi)VC/PE的募資市場(chǎng)無疑是巨大利好，會(huì)將更多的社會(huì)資源引入支持本土創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的軌道上來，會(huì)從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的周期上支持中國構(gòu)建以科技創(chuàng)新為核心的國際競(jìng)爭(zhēng)力。

早在2018年，銀保監(jiān)會(huì)便發(fā)布《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》鼓勵(lì)銀行理財(cái)子公司設(shè)立，截至目前已有20多家理財(cái)子公司開始營業(yè)并正在探索參與股權(quán)投資的方式。投資界獨(dú)家獲悉，上海某知名機(jī)構(gòu)新基金已經(jīng)和某銀行理財(cái)子公司達(dá)成合作，但尚未官宣。

眼下，VC/PE已經(jīng)行動(dòng)起來了。北京一家PE機(jī)構(gòu)募資負(fù)責(zé)人告訴投資界，“資管新規(guī)后，我們就沒拿過銀行的錢了，銀行理財(cái)子公司設(shè)立以來只投了幾個(gè)單項(xiàng)目基金，浦發(fā)此次開閘算是邁出了一大步，這讓我們看到了希望，接下來也會(huì)積極地去拜訪一些銀行?！?/p>

不過，上述一線人民幣機(jī)構(gòu)募資負(fù)責(zé)人也提醒，“《行動(dòng)方案》發(fā)布后，我們也第一時(shí)間與一家銀行理財(cái)子公司進(jìn)行了探討交流，對(duì)方表示銀行資金及銀行理財(cái)子公司出資私募股權(quán)的困難，主要在于資管新規(guī)中‘期限錯(cuò)配’、‘多層嵌套’、‘分散投資’等規(guī)定，目前頂層設(shè)計(jì)中雖已明確鼓勵(lì)，但沒有具體政策，受制于資管新規(guī)的規(guī)定，他們?nèi)匀缓茈y大規(guī)模投資?！?/p>

正如某位本土創(chuàng)投大佬曾感慨：“現(xiàn)在國家對(duì)于長(zhǎng)線資本，包括保險(xiǎn)資金、理財(cái)資金、社保基金等投入創(chuàng)投行業(yè)只是允許而已，在政策支持、稅收優(yōu)惠等根本性和制度性的措施未到位前，這些資本仍然缺乏將大量資金投入創(chuàng)投領(lǐng)域的動(dòng)力?！?/p>