撰稿|火華

來源|貝多財經(jīng)

近日，宜搜科技控股有限公司（下稱“宜搜科技”）向港交所遞交了招股書，擬于香港主板上市，獨家保薦人為中銀國際。

據(jù)貝多財經(jīng)了解，宜搜科技早在2014年、2017年、2019年分別于美股、新三板、科創(chuàng)板或輾轉(zhuǎn)或短游，算的上是資本市場的“老玩家”。本次將目標(biāo)轉(zhuǎn)向港交所，宜搜科技再次走入聚光燈，沖刺“港股AIGC第一股”。

一、往昔大佬甘做“搬運工”

招股書介紹，宜搜科技于2005年成立并深耕人工智能推薦技術(shù)研發(fā)，其主要從事自有智能推薦引擎-宜搜人工智能推薦引擎，并致力將該引擎應(yīng)用于廣泛的“數(shù)據(jù)與人連系”的應(yīng)用場景，包括數(shù)字閱讀推薦、數(shù)字營銷、網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行及其他數(shù)字內(nèi)容。

什么？2005年？老互聯(lián)網(wǎng)人的基因開始啟動。

還記得那年納斯達克的鐘聲嗎？當(dāng)時“全球最大的中文搜索引擎”百度登陸納斯達克，激勵了無數(shù)互聯(lián)網(wǎng)人，也包括宜搜科技創(chuàng)始人兼CEO汪溪。宜搜科技由此進入移動搜索領(lǐng)域，立足手機搜索，一度與百度、谷歌同臺競技。

但如今，提起宜搜，大家想到已經(jīng)不再是“搜索引擎”，而是“網(wǎng)文”“小說”等。

據(jù)了解，2013年，宜搜科技推出旗艦產(chǎn)品“宜搜小說”App，并于2017年推出宜搜小說快讀版App，向用戶提供大量電子書。截至2022年9月30日，宜搜系列閱讀App累計注冊用戶人數(shù)為4400萬名，平均月度活躍人數(shù)為2550萬名。

招股書信息顯示，宜搜科技目前有四個業(yè)務(wù)線，數(shù)字閱讀推薦服務(wù)、數(shù)字營銷服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行服務(wù)及其他數(shù)字內(nèi)容服務(wù)，其中，數(shù)字閱讀推薦服務(wù)是核心業(yè)務(wù)也是主要收入來源。而“宜搜小說”App正是數(shù)字閱讀推薦業(yè)務(wù)主要收入來源。

不過值得關(guān)注的是，與網(wǎng)絡(luò)文學(xué)平臺簽約作者進行內(nèi)容原創(chuàng)不同，宜搜科技的數(shù)字閱讀推薦服務(wù)主要是對第三方內(nèi)容進行管理和分銷，并推薦文學(xué)內(nèi)容以滿足用戶的需求。簡單來說，對于“網(wǎng)文”“小說”等具體文字產(chǎn)品，宜搜科技并不參與內(nèi)容創(chuàng)作或制作，主要作用在于“搬運”以及有“針對性”地進行搬運。

在招股書中，宜搜科技也沒有避諱這一點，“公司的業(yè)務(wù)、前景及財務(wù)表現(xiàn)皆可能受限于與第三方原創(chuàng)內(nèi)容提供商、發(fā)行平臺或運營商協(xié)商。”同時，也對這種商業(yè)模式的風(fēng)險進行了進一步解釋，“平臺上傳播的內(nèi)容可能使公司面臨第三方指控侵犯知識產(chǎn)權(quán)、不公平競爭、侵犯隱私、誹謗及其他侵犯第三方權(quán)利?！?/p>

二、數(shù)字閱讀龍頭遭遇“成年之癢”

敢于冒險必然是有利可圖。

據(jù)招股書介紹，2020年、2021年和2022年前9個月（即“報告期”），宜搜科技分別實現(xiàn)營收4.1億元、4.3億元和3.3億元，毛利率分別為52.2%、48.2%和51.9%；相應(yīng)的年內(nèi)溢利（凈利潤）分別為3130.5萬元、5001.1萬元和3000.0萬元。

報告期內(nèi)，數(shù)字閱讀推薦服務(wù)在宜搜科技總營收中的占比分別為45.2%、50.4%和53.2%，是其主要收入來源；數(shù)字營銷服務(wù)產(chǎn)生的收入則分別占總收入約37.4%、46.5%、44.9%及44.6%，為其第二大收入來源。

根據(jù)易觀提供的數(shù)據(jù)，就收益及平均月度活躍人數(shù)而言，2021年，宜搜小說App是國內(nèi)最大獨立第三方數(shù)字閱讀平臺，在2021年中國數(shù)字閱讀市場的十大應(yīng)用程序中（就人均每日使用時長而言），宜搜小說App排名第四。數(shù)字閱讀推薦服務(wù)的收入優(yōu)勢極有可能繼續(xù)保持。

但作為數(shù)字閱讀龍頭之一，成立即滿18年的宜搜科技似乎也遭受著“成年之癢”。

增收放緩，發(fā)展疲軟。據(jù)貝多財經(jīng)了解，早在2016年，宜搜科技全年營收已達到3.72億元，與如今相差無幾，而招股書中報告期內(nèi)的營收增長也明顯放緩。

同時，作為核心業(yè)務(wù)，宜搜系列閱讀App的閱讀付費人數(shù)從2020年的11.45萬人下降到2022年9月30日的4.45萬人，付費閱讀業(yè)務(wù)收入也在逐步下降，占總營收比例從2019年的13.4%下滑至2022年9月的6.2%。

現(xiàn)金緊張，大舉借債。據(jù)招股書介紹，宜搜科技經(jīng)營活動現(xiàn)金流轉(zhuǎn)為凈流出，2022年前9月，大幅流出1388萬元，現(xiàn)金減少1.26億，期末現(xiàn)金從2021年底的2.15億減少到不足1個億。同時，宜搜科技在2022年后大舉借款，2020年借款2000萬，21年基本還清，2022年前9月又增至8050萬，直到2023年1月飆升至3.46億，可以說接下來一年都將是“白干”。

四面楚歌，大敵當(dāng)前。隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展和媒介使用工具的進步，中國數(shù)字閱讀行業(yè)賽道大熱，競爭十分激烈。盡管依靠可觀的付費用戶規(guī)模，宜搜科技能夠分得一杯羹，但隨著免費閱讀平臺的興起，在字節(jié)跳動（番茄小說）、百度（七貓小說）、中國移動（咪咕閱讀）等巨頭的虎視眈眈下，依靠加大廣告開支拉新維穩(wěn)的宜搜科技勝算并不大。

三、瞄準(zhǔn)新概念 布局“人工智能網(wǎng)文”

老互聯(lián)網(wǎng)人絕不服輸，世界正在發(fā)生的變化也正在給宜搜科技帶來希望。

在招股書中，宜搜科技反復(fù)提到“人工智能”，還強調(diào)了正立潮頭的“ChatGPT”概念。“ChatGPT成功亮相，讓人工智能更接近我們的日常生活?！币怂芽萍急硎?，與其他生成性人工智能工具一樣，ChatGPT 是 AIGC（即AI Generated Content，人工智能生成內(nèi)容）的一個分支，AIGC可在內(nèi)容創(chuàng)作方面帶來根本變化。宜搜科技在人工智能技術(shù)應(yīng)用方面已積累多年研發(fā)經(jīng)驗，將使用人工智能技術(shù)創(chuàng)作文學(xué)作品。

這一暢想，也在招股書的多處得到驗證?！盀楸３只蛟黾蝇F(xiàn)有市場份額，可能需要增加營銷、廣告及新服務(wù)創(chuàng)新方面的支出，并導(dǎo)致額外研發(fā)開支?！倍@些研發(fā)開支，宜搜科技稱將拓展宜搜人工智能推薦引擎的應(yīng)用場景，積極探索前沿技術(shù)，緊貼AIGC（人工智能技術(shù)來生成內(nèi)容）、元宇宙游戲及NFT（非同質(zhì)化通證）等主流技術(shù)趨勢。

同時，在在募集資金用途方面，宜搜科技的目標(biāo)也很明確。部分資金將用于一系列研發(fā)項目，以提升宜搜人工智能推薦引擎方面的技術(shù)能力，涵蓋分布式數(shù)據(jù)存儲技術(shù)、數(shù)據(jù)處理及分析技術(shù)、基于高并發(fā)訪問的服務(wù)可用性技術(shù)及搜索技術(shù)，使公司能夠為AIGC奠定基本技術(shù)基礎(chǔ)；還有部分募集的資金則將用于增強宜搜科技專有的智能推薦引擎技術(shù)的通用性，以促進公司的技術(shù)應(yīng)用于更多新的數(shù)字內(nèi)容場景及基于新的技術(shù)架構(gòu)建立AIGC訓(xùn)練模型。

沒有處處提“ChatGPT”，但似乎處處都是它的成功給予的信心。的確，隨著經(jīng)濟的復(fù)蘇，用戶對文化娛樂的需求必然是與日俱增。抓住時機似乎是宜搜科技在此時IPO的一個重要原因，至于能不能抓住，還要拭目以待。