周末跑步的時候，路過一個公交站牌，星空君驚訝的發(fā)現(xiàn)，旁邊竟然有一個報攤。在低頭看手機(jī)的人流中，顯得那么的不合時宜。

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幾年前，在移動支付還不普及的時候，坐公交車只有兩種支付方式，一是刷公交卡，二是投幣。公交站臺旁邊的報攤活得很滋潤，在替急匆匆的行人找零的同時，捎帶賣幾份報紙。

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隨著微信支付寶等移動支付工具的快速普及，據(jù)中國支付清算協(xié)會統(tǒng)計，超8成公共交通出行用戶，采用移動支付。

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對你實施降維打擊的，可能都不是你的競爭對手。

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在分析上市公司的過程中，星空君也對行業(yè)發(fā)展有了很強(qiáng)烈的認(rèn)識：這個社會，沒有一勞永逸躺賺的行業(yè)，即便是銀行、茅臺，也在謀求轉(zhuǎn)型。

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時代的滾滾車輪下，變，是唯一不變的邏輯。

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在A股中，有做發(fā)票專用紙的，被電子發(fā)票撂倒了；有做ATM機(jī)的，被移動支付碾壓... ...

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也有一些轉(zhuǎn)型非常奇怪并成功的，比如做西裝的轉(zhuǎn)型去做動力電池了；比如做煙盒紙去做電池隔膜的；比如做色選機(jī)的去做牙科CT機(jī)了... ...

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有一家執(zhí)著轉(zhuǎn)型但每次都差那么一點(diǎn)點(diǎn)的公司，又進(jìn)入了星空君的視線：漢王科技。

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漢王科技的發(fā)家本領(lǐng)是手寫筆、手寫板等輸入設(shè)備，在從紙質(zhì)時代向信息化時代的轉(zhuǎn)型過程中，手寫筆、手寫板讓一些缺乏輸入法基礎(chǔ)的年紀(jì)較大的創(chuàng)業(yè)者、公司高管、領(lǐng)導(dǎo)干部跟上了時代。

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不過，隨著這部分年齡段的用戶退休和全民使用電腦、手機(jī)后，這種輸入輔助設(shè)備市場空間越來越小，漢王也早早的謀求轉(zhuǎn)型。

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甚至可以說，漢王這些年的轉(zhuǎn)型努力，就是一部勵志史。

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一、屢敗屢戰(zhàn)

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漢王第一個轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略性產(chǎn)品，是電紙書。應(yīng)該說，當(dāng)時的定位和視野是對的，一部分高端客戶尋求比筆記本更加便攜的產(chǎn)品。

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但讓漢王措手不及的是，這個賽道上來了兩頭大象。

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一頭叫蘋果，一頭叫亞馬遜。

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iPad和kindle以風(fēng)卷殘云之勢清理了這個賽道上的其他競爭者，一統(tǒng)十年，至今仍無成體量的選手。

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之后的漢王，做過空氣凈化器；做過給博物館OCR，把文物掃描成電子版；做過人臉識別設(shè)備；給各地檔案局掃描資料... ...

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直到有一天，公司的兩款產(chǎn)品突然爆發(fā)。

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一款是面向繪畫愛好者和專業(yè)插畫師的手寫屏；一款是面向銀行等金融機(jī)構(gòu)的手寫筆。

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其中，面向金融機(jī)構(gòu)的手寫筆很有意思，雖然手寫筆市場逐漸萎縮，但是銀行開始淘汰紙質(zhì)單據(jù)，而消費(fèi)者的簽單開始轉(zhuǎn)向電子化，這是漢王的勢力范圍。

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并且這個市場還在不斷擴(kuò)大，保險、證券、公安、稅務(wù)、社保等行業(yè)都有不斷增加的需求。

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那么，漢王轉(zhuǎn)型成功了嗎？

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從財務(wù)數(shù)據(jù)上看，還難以下定論。

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二、差強(qiáng)人意的業(yè)績

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2021年，公司營業(yè)收入為16億，同比增長3.74%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為5409萬，同比下降47.98%。

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這個成績單不能說好，也不能說太差。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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1、新品拓展受阻

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公司的繪畫屏在2020年爆發(fā)式增長，增速超過100%，但到了2021年，該項業(yè)務(wù)有所下滑。尤其是海外市場，營收從上年同期的9.6億下降到9億。

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從數(shù)據(jù)看，公司辛苦耕耘出來的細(xì)分市場并不大，缺乏快速突破的上升空間。

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而給公司帶來的相應(yīng)風(fēng)險，卻不斷加大。

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在營收基本原地踏步的情況下，公司存貨從上年的4億激增到2021年的5.47億。而公司幾乎沒有計提存貨跌價準(zhǔn)備，對于電子類產(chǎn)品來說，產(chǎn)品迭代和價格下降是在所難免的，公司的存貨隱藏著不少的風(fēng)險。

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2、利潤下降根源

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除了毛利率略微下降5個點(diǎn)（54%下降到49%）外，影響公司利潤的根源主要是兩大費(fèi)用。

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2021年和2020年相比，利潤總額下降了1個億左右，對比兩年的利潤表，公司研發(fā)費(fèi)用增加4000萬，管理費(fèi)用增加3000萬，主要是工資。

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3、資金鏈的信號

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從歷年財報看，漢王盡管掙扎在轉(zhuǎn)型之中，但公司的財務(wù)管理非常穩(wěn)健，只做能力范圍之內(nèi)的事，絕不超負(fù)荷上杠桿。

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所以公司的現(xiàn)金流非常優(yōu)異，公司賬面極少有借款，每年利息收入遠(yuǎn)超利息支出。

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但值得警惕的是，2021年，公司賬面出現(xiàn)了3200萬元的短期借款。

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據(jù)公司年報，這部分貸款是孫公司深圳漢王友基科技有限公司與星展銀行（中國）有限公司深圳分行簽訂總額為500萬美元流動資金周轉(zhuǎn)貸款合同。

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并不是說出現(xiàn)貸款就一定有問題，而是一個幾乎從未貸款過的公司，出現(xiàn)了金額不菲的貸款，很可能會出現(xiàn)公司經(jīng)營方向上的轉(zhuǎn)變，需要投資者保持警惕。

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三、B端業(yè)務(wù)競爭激烈

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C端產(chǎn)品經(jīng)過2021年的短暫輝煌后，公司的B端產(chǎn)品也成長緩慢。

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從年報看，公司B端主要包括司法、人文（面向博物館等）、教育、金融等領(lǐng)域。

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其中，博物館相關(guān)的人文業(yè)務(wù)確實獲得了一定的業(yè)績，但是全國博物館是有限的，文物的處理速度也不會很快，很難給公司帶來穩(wěn)健持續(xù)的營收。

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而在司法、教育、金融等領(lǐng)域，已經(jīng)是一片紅海。

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四、新品面臨失?。繘]關(guān)系，繼續(xù)轉(zhuǎn)型

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國際形勢的不斷變化，對公司的成長影響巨大。

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公司的生產(chǎn)、銷售受上下游鏈條的影響，上游的芯片、半導(dǎo)體、屏等原材料的漲價與供應(yīng)不足、下游物流緊張、倉儲等風(fēng)險對公司生產(chǎn)經(jīng)營帶來影響，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈同時受到原油價格等基礎(chǔ)資源波動的間接影響。

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不過，值得欽佩的是，漢王從未放棄過轉(zhuǎn)型，甚至可能把轉(zhuǎn)型當(dāng)做了主業(yè)。

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星空君甚至懷疑，公司就沒有打譜把一款產(chǎn)品做長久。

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在繪畫屏開始放緩的時候，公司隆重推出了電動風(fēng)箏，哦，不，撲翼飛行機(jī)器人。

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對此，公司寄予厚望，在年報中表示，希望能夠成為爆款商品。

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