文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj研究員 錢芬芳

編：許輝

在兒童節(jié)次日的6月2日上會(huì)的新黎明科技股份有限公司（簡稱：新黎明）擬在上交所主板上市，保薦機(jī)構(gòu)為華泰聯(lián)合證券。本次發(fā)行新股不超過4,559.40萬股，且不低于本次發(fā)行后總股本的25%。擬投入募集資金5.58億元，用于新建防爆電器、防爆燈具等產(chǎn)品及研發(fā)檢測中心項(xiàng)目、新建智能防爆電器、智能防爆燈具研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化中心項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金（1.66億元）。

新黎明實(shí)控人僅高中學(xué)歷，報(bào)告期合計(jì)分紅近七千萬；毛利率持續(xù)下滑，受下游行業(yè)景氣度變化；銷售費(fèi)用合計(jì)超5億元，研發(fā)費(fèi)用率低，供應(yīng)商外協(xié)商受罰；客戶數(shù)量大而分散，應(yīng)收賬款高企，逾期占比近三成，商號商標(biāo)曾長期訴訟。

實(shí)控人僅高中學(xué)歷，報(bào)告期合計(jì)分紅近七千萬

2011年9月，鄭振曉、李海軍、黃亦江、黃賢文發(fā)起設(shè)立公司，注冊資本為1億元。公司控股股東及實(shí)際控制人為董事長、總經(jīng)理鄭振曉。本次發(fā)行前，鄭振曉直接持有公司41.61%的股份，并作為普通合伙人、執(zhí)行事務(wù)合伙人通過益嘉盛間接控制公司15.21%的股份，合計(jì)控制公司56.82%的股份。

權(quán)衡財(cái)經(jīng)注意到，2020年-2022年公司現(xiàn)金分紅金額分別為2051.73萬元、2051.73萬元和2735.64萬元，合計(jì)分紅6839.1萬元。

截至招股說明書簽署日，公司共有1家全資子公司，1家控股子公司，1家參股公司，公司子公司新黎明電氣、新黎明（上海）分別從事外購成品的采購、自產(chǎn)防爆電器的銷售業(yè)務(wù)，系公司主營業(yè)務(wù)的重要組成部分；參股公司厚利春的主營產(chǎn)品為塑膠和橡塑高壓軟管，具備生產(chǎn)高質(zhì)量PVC撓性管以及消防管件的生產(chǎn)能力且具備較為豐富的外銷渠道，與公司具有業(yè)務(wù)協(xié)同關(guān)系。

新黎明防爆成立于2001年3月，并于2013年末將主要業(yè)務(wù)和資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至公司，目前不再生產(chǎn)經(jīng)營，不存在生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)，未聘用員工，不存在客戶、供應(yīng)商；2019年-2022年6月末，新黎明防爆的凈資產(chǎn)分別為2,498.41萬元、2,453.81萬元、848.56萬元、671.52萬元，營業(yè)收入、成本為0；2019年，公司出于資金周轉(zhuǎn)需要向新黎明防爆進(jìn)行資金拆借，新黎明防爆存在代收款項(xiàng)后轉(zhuǎn)付公司的情形。

2022年7月，公司與磐翠資產(chǎn)簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，收購磐翠資產(chǎn)持有的厚利春30%的股份，交易價(jià)格為2,040.00萬元。

毛利率持續(xù)下滑，受下游行業(yè)景氣度變化

新黎明主要從事廠用防爆電器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于存在易燃易爆氣體、粉塵、蒸汽的場所，該類場所對安全等級防護(hù)要求較高，下游行業(yè)包括石油化工、新材料/新能源、糧食釀酒、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域，其中以石油化工為主?？傮w來看，公司下游行業(yè)中周期性行業(yè)占比較高，其對防爆電器的需求與我國宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系較為密切。2020年-2022年，公司的營業(yè)收入分別為6.375億元、7.192億元和8.349億元，凈利潤分別為8048.13萬元、9370.05萬元和1.156億元。

報(bào)告期內(nèi)，公司主要產(chǎn)品包括防爆電器、防爆燈具、防爆管件、三防產(chǎn)品及智能防爆設(shè)備等類別，報(bào)告期各期實(shí)現(xiàn)的收入分別為6.056億元、6.821億元、7.902億元，是主營業(yè)務(wù)收入的主要來源，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為95.43%、95.52%、95.24%。

其中，新黎明智能防爆設(shè)備收入分別為2,713.55萬元、4,164.44萬元、5,069.37萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為4.28%、5.83%、6.11%，毛利率分別為72.17%、64.79%、57.83%。

報(bào)告期內(nèi)，公司業(yè)務(wù)發(fā)展商協(xié)助銷售收入分別為5.286億元、5.99億元、7.237億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為83.29%、83.88%、87.22%，占比較高。未來如有部分業(yè)務(wù)發(fā)展商減少或停止與公司合作，將可能導(dǎo)致公司客戶開發(fā)與服務(wù)能力有所降低，進(jìn)而對公司經(jīng)營業(yè)績造成負(fù)面影響。

報(bào)告期各期，受市場競爭加劇的影響，新黎明主營業(yè)務(wù)毛利率分別為54.48%、53.41%、49.90%，有所下滑。

根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年我國國內(nèi)廠用防爆電器行業(yè)市場規(guī)模約為85億元，以此計(jì)算，公司2021年國內(nèi)市場占有率約為8.46%，同行業(yè)可比上市公司華榮股份約為13.65%；根據(jù)中國電器工業(yè)協(xié)會(huì)防爆電器分會(huì)說明函，公司銷售額在全國廠用防爆電器生產(chǎn)企業(yè)中排名全國第2位，相應(yīng)地，華榮股份則排名全國第1位。

銷售費(fèi)用合計(jì)超5億元，研發(fā)費(fèi)用率低，供應(yīng)商外協(xié)商受罰

報(bào)告期內(nèi)，新黎明期間費(fèi)用總額分別為2.496億元、2.681億元、2.858億元，占營業(yè)收入的比例分別為39.16%、37.29%、34.23%，主要為業(yè)務(wù)費(fèi)等銷售費(fèi)用，總體費(fèi)用比率較高。其中，銷售費(fèi)用分別為1.939億元、2.122億元和1.224億元，占比分別為30.42%、29.51%和26.63%，高于可比同行均值23.63%、22.77%和26.19%。報(bào)告期各期，公司銷售費(fèi)用中業(yè)務(wù)費(fèi)分別為1.822億元、1.995億元、2.084億元。

報(bào)告期內(nèi)，新黎明研發(fā)費(fèi)用分別為2,417.36萬元、2,566.47萬元、2,876.04萬元，研發(fā)費(fèi)用率分別為3.79%、3.57%和3.44%，低于可比同行均值4.36%、4.20%和5.30%。

廠用防爆電器的上游行業(yè)可以分為鋁錠、不銹鋼板等金屬冶煉行業(yè)以及元器件、各類配件行業(yè)。原材料成本在公司生產(chǎn)成本中占比較高，報(bào)告期各期，公司直接材料占主營業(yè)務(wù)成本的比例分別為77.32%、78.09%、78.53%，上游材料價(jià)格波動(dòng)與本行業(yè)成本具有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，會(huì)一定程度上影響防爆電器行業(yè)盈利水平的穩(wěn)定性。

無錫安流金屬制品有限公司于2019年成立，2020年與公司開展合作，2021年成為前五大供應(yīng)商之一，對其采購額占當(dāng)期鋼鐵材料采購額的35.42%，主要原因系價(jià)格優(yōu)于其他供方。其參保人數(shù)迄今為0人，企信網(wǎng)上2021年11月22日標(biāo)注本企業(yè)不慎將營業(yè)執(zhí)照正副本丟失，特此聲明作廢。請公司說明：無錫安流成立時(shí)間較短即成為公司主要供應(yīng)商的原因；報(bào)告期內(nèi)對其采購價(jià)格與其他供應(yīng)商采購價(jià)格、公開市場價(jià)格的比較情況。

報(bào)告期福建省南平鋁業(yè)股份有限公司為新黎明的第一大供應(yīng)商，提供鋁錠鋁材，2015年和2016年兩次廢水排放超標(biāo)被出具行政處罰。2019年南平鋁業(yè)將廢棄特往居民區(qū)被投訴，2020年多次因廢氣排放，噪音污染被投訴至南平市生態(tài)環(huán)境部門“12369”環(huán)保舉報(bào)熱線。

SMT貼片、表面處理等工序行業(yè)無實(shí)質(zhì)技術(shù)門檻，外協(xié)廠商的可替代性較強(qiáng)且市場供應(yīng)充足。報(bào)告期新黎明的外協(xié)加工費(fèi)分別為582.28萬元、686.85萬元和647.28萬元。

其中太倉市何氏電路板有限公司為公司SMT貼片的第一大外協(xié)商，2016年被出具太環(huán)行罰字第（2016）第23號行政處罰，因其廢水超標(biāo)排放，被責(zé)令立即停止違法行為和罰款人民幣壹萬柒仟貳佰零貳元整。2020年進(jìn)入2020年上半年江蘇省重點(diǎn)排污單位超標(biāo)企業(yè)名單。

厚敬電氣科技有限公司為新黎明報(bào)告期機(jī)加工第一大外協(xié)商，成立于2016年，報(bào)告期參保人數(shù)為3人。2017年7月7日因未按照規(guī)定的期限公示2016年度年度報(bào)告，被列入經(jīng)營異常企業(yè)名錄。

在新黎明的招股書中，報(bào)告期內(nèi)公司主要產(chǎn)品的產(chǎn)銷量卻是以萬臺(tái)、套、件清晰可見。在計(jì)算產(chǎn)能時(shí)，新黎明轉(zhuǎn)為通過比較主要工序的主要設(shè)備、人工理論工時(shí)和實(shí)際工時(shí)，來反映公司的產(chǎn)能利用率更為合理。從過往的IPO來看，用工時(shí)表示產(chǎn)能規(guī)模和實(shí)際生產(chǎn)能力的企業(yè)并不多見。

客戶數(shù)量大而分散，應(yīng)收賬款高企，逾期占比近三成，商號商標(biāo)曾長期訴訟

新黎明已經(jīng)成為中石化、中石油、中海油合格供應(yīng)商，并與萬華化學(xué)、中國化學(xué)、盛虹集團(tuán)、榮盛集團(tuán)及眾多工程設(shè)計(jì)院公司（EPC）等大型企業(yè)集團(tuán)建立了長期、穩(wěn)定且良好的合作關(guān)系。2020年-2022年，公司客戶數(shù)量分別為851家、934家和1026家。

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款余額分別為3.128億元、3.882億元、4.327億元，占各期營業(yè)收入的比重分別為49.08%、53.98%、51.83%，余額較大，其中：一年以內(nèi)應(yīng)收賬款占比分別為83.37%、79.86%、77.73%，占比有所下降，主要原因?yàn)楣窘?jīng)營規(guī)模擴(kuò)大、客戶增多后回款管理難度上升，且近年來，客戶更為關(guān)注自身資金盈余與儲(chǔ)備管理，回款速度變慢；逾期應(yīng)收賬款占比分別為22.57%、24.22%、27.63%，有所增加，主要原因?yàn)槭汀⒒さ刃袠I(yè)中的國有及大型民營企業(yè)集團(tuán)客戶付款審批流程復(fù)雜、付款周期較長，部分工程總承包商、經(jīng)銷商受最終客戶回款影響等。

2020年末-2022年末，公司的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備余額分別為3092.64萬元、4135.91萬元和5220.65萬元。

報(bào)告期各期末，公司其他應(yīng)付款余額分別為2.208億元、2.633億元、3.184億元，余額較高，主要為應(yīng)付業(yè)務(wù)費(fèi)余額。業(yè)務(wù)發(fā)展商協(xié)助公司實(shí)現(xiàn)銷售后，公司根據(jù)統(tǒng)一的政策計(jì)提相應(yīng)的業(yè)務(wù)費(fèi)，但客戶回款情況是公司實(shí)際支付相應(yīng)業(yè)務(wù)費(fèi)的基礎(chǔ)。由于報(bào)告期內(nèi)每年業(yè)務(wù)發(fā)展商協(xié)助公司實(shí)現(xiàn)的銷售收入規(guī)模均較大，計(jì)提的應(yīng)付業(yè)務(wù)費(fèi)也相應(yīng)較大，而客戶全部回款需要一定的過程，因此，公司存在應(yīng)付業(yè)務(wù)費(fèi)余額較大的情形，且可能在未來較長一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)存在。

招股書披露，新黎明商標(biāo)中，第3項(xiàng)注冊號為57327760的商標(biāo)于2022年10月被他人申請撤銷/無效、第30項(xiàng)注冊號27258532的商標(biāo)于2022年9月22日被他人以連續(xù)三年不使用為由申請撤銷，該等事項(xiàng)尚在審查過程中。

不過新黎明如此信披，可謂避重就輕，據(jù)裁判文書網(wǎng)（2020）京行終5537號、（2020）浙民申4687號和（2020）浙02民終606號文件顯示，圍繞新黎明三個(gè)字的商號和商標(biāo)，新黎明科技股份有限公司、新黎明防爆電器有限公司和新黎明科創(chuàng)控股有限公司進(jìn)行也長達(dá)數(shù)年的訴訟，分別就不正當(dāng)競爭和侵害商標(biāo)權(quán)產(chǎn)生糾紛。

確認(rèn)的事實(shí)是新黎明科創(chuàng)控股公司擁有以下“新黎明”商標(biāo)第17730682號“新黎明XILIMING”商標(biāo)、第19238092A號“新黎明”商標(biāo)、第22107012號“新黎明”商標(biāo)、第22798056號“新黎明”商標(biāo)、第17495708號“新黎明”商標(biāo)和第17433817號“新黎明”商標(biāo)。在2021年1月進(jìn)行的幾個(gè)終審中，撤銷國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局作出的商評字[2019]第324046號《關(guān)于第19238092A號“新黎明”商標(biāo)無效宣告請求裁定書》；國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局就新黎明科技股份有限公司針對第19238092A號“新黎明”商標(biāo)提出的無效宣告請求重新作出裁定。新黎明科創(chuàng)控股公司現(xiàn)已更名為浙江新黎明環(huán)保有限公司。