作者：七佰

2023年1月13日，珍酒李渡集團(tuán)有限公司（下稱“珍酒李渡”）披露IPO招股書，擬登陸港交所主板。

自2016年金徽酒(603919.SH)成為A股第19家白酒上市公司以來(lái)，已逾7年再無(wú)白酒企業(yè)入場(chǎng)。期間，西鳳酒、郎酒、國(guó)臺(tái)酒業(yè)等多家酒企謀求A股上市，但均未成功。

珍酒李渡此次選擇港股上市，有望是港股白酒“第一股”，將為眾多白酒企業(yè)打開(kāi)一條資本市場(chǎng)的新窗口。

只是，珍酒李渡能成功嗎？

定位次高端?2021年收入51億元

招股書披露，珍酒李渡旗下共有4個(gè)白酒品牌，分別為珍酒、李渡以及兩個(gè)區(qū)域品牌湘窖、開(kāi)口笑，產(chǎn)品以兼香、醬香、濃香三種香型為主，主打次高端市場(chǎng)。

招股書數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年前9月（下稱“報(bào)告期內(nèi)”），珍酒李渡收入分別為23.99億元、51.02億元、42.49億元，股東應(yīng)占利潤(rùn)分別為5.20億元、10.32億元、7.12億元。

中國(guó)白酒產(chǎn)品在市場(chǎng)端分為4個(gè)價(jià)格帶，分別為高端、次高端、中端及低端，珍酒李渡的產(chǎn)品主要針對(duì)次高端及以上級(jí)別的白酒市場(chǎng)。招股書數(shù)據(jù)顯示，珍酒李渡在次高端及以上級(jí)別的白酒產(chǎn)品產(chǎn)生的收入占比由2020年的51.7%增加至截至2022年前三季度的64.7%。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，中國(guó)次高端及以上級(jí)別的市場(chǎng)規(guī)模預(yù)期將在所有價(jià)格范圍中以最快的速度增長(zhǎng)，由2022年的2341億元增加至2026年的3719億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為12.3%。中國(guó)白酒市場(chǎng)的次高端及以上級(jí)別的白酒的市場(chǎng)份額預(yù)期自2022年的37.7%增加至2026年的48.3%。

珍酒李渡在招股書中稱，該公司已建立三層增長(zhǎng)引擎。

其中，旗艦品牌珍酒是其主要增長(zhǎng)引擎，已于2021年按收入被計(jì)為中國(guó)第五大醬香型白酒品牌，并在同年中國(guó)五大醬香型白酒品牌中取得最快增長(zhǎng)。

第二增長(zhǎng)引擎為品牌李渡，主要針對(duì)次高端及以上級(jí)別的兼香型白酒產(chǎn)品，于2021年按收入被計(jì)為中國(guó)第五大兼香型白酒品牌。此外，珍酒李渡在湖南市場(chǎng)的地區(qū)領(lǐng)先品牌湘窖及開(kāi)口笑預(yù)期將繼續(xù)為該公司的長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)作出貢獻(xiàn)。

招股書顯示，珍酒李渡依靠經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)向消費(fèi)者銷售白酒產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)經(jīng)銷商合計(jì)貢獻(xiàn)的收入分別占總收入88.1%、88.8%、88.3%。此外，珍酒在全國(guó)的擴(kuò)張還帶動(dòng)了經(jīng)銷商數(shù)目激增，2021年初到2022年9月30日，貴州珍酒的經(jīng)銷商從3628名激增至了6408名。

珍酒李渡表示，傳統(tǒng)的白酒經(jīng)銷模式，其本身依然存在風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)經(jīng)銷商的業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)控制有限，無(wú)法保證經(jīng)銷商長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。

2年多廣告開(kāi)支13.98億元?欠繳員工社保公積金2840萬(wàn)元

在“醬香”的春風(fēng)中，珍酒李渡旗下珍酒品牌迎來(lái)了高速發(fā)展。珍酒在報(bào)告期的收入分別為13.45億元、34.87億元、27.64億元，占比分別為56.1%、68.4%、65%。

當(dāng)前醬香型白酒市場(chǎng)處于“一超多強(qiáng)”的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，貴州茅臺(tái)獨(dú)占第一檔，習(xí)酒、郎酒2022年業(yè)績(jī)預(yù)期均超200億元處于第二檔，珍酒與國(guó)臺(tái)酒業(yè)、金沙酒業(yè)等位于第三檔，年銷售額均在50億-100億元之間。

致力于次高端及以上市場(chǎng)的珍酒李渡在宣傳上可謂不遺余力。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，珍酒李渡的廣告開(kāi)支分別為2.42億元、6.69億元、4.87億元，合計(jì)花費(fèi)約合13.98億元。

此外，“不差錢的”珍酒李渡還在2021年累計(jì)派發(fā)股息18.86億元。

不過(guò)，報(bào)告期內(nèi)，珍酒李渡欠繳的社會(huì)保險(xiǎn)及住房公積金供款分別約為250萬(wàn)元、1570萬(wàn)元、1020萬(wàn)元，而這有可能引發(fā)相關(guān)政府機(jī)關(guān)的處罰及員工起訴。

“茅五背后的男人” 吳向東的白酒帝國(guó)

招股書顯示，珍酒李渡由珍酒控股（英屬處女群島）持股81.3%，由Zest Holdings持股16.2%，由大中華網(wǎng)訊持股2.5%，其中珍酒控股由吳向東全資擁有。吳向東為珍酒李渡的控股股東，擔(dān)任執(zhí)行董事兼董事會(huì)主席。

在白酒行業(yè)素有“茅五背后的男人”之稱的吳向東，浸淫白酒行業(yè)20多年，曾一度問(wèn)鼎中國(guó)酒業(yè)首富。

吳向東的白酒帝國(guó)始于1996年，當(dāng)年吳向東拿下五糧液旗下川酒王的代理權(quán)，僅1年就將川酒王銷量做到湖南第一。

1998年，吳向東自創(chuàng)“金六福”品牌，通過(guò)與五糧液簽訂OEM代工協(xié)議，貼牌生產(chǎn)的金六福第二年就上市銷售。深諳白酒營(yíng)銷之道的吳向東，依靠大手筆廣告投放令金六福迅速走紅。僅3年，金六福的年銷售額就達(dá)到了10億元。

吳向東2005年創(chuàng)立華致酒行，2019年華致酒行登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，成為酒類流通第一股。

此次上市的主體之一貴州珍酒，也是吳向東于2009年斥資8250萬(wàn)元全資收購(gòu)的，彼時(shí)珍酒負(fù)債達(dá)4.45億元。

除珍酒、李渡、湘窖、開(kāi)口笑以及金六福外，吳向東還掌控著包括榆樹(shù)錢、今緣春、雁峰、無(wú)比、臨水、湘山及太白等區(qū)域性中低端品牌。

可以說(shuō)，吳向東構(gòu)建了一個(gè)名副其實(shí)的白酒帝國(guó)。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）