經(jīng)過兩年的風(fēng)風(fēng)雨雨，全球芯片產(chǎn)業(yè)已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化。

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對于一個(gè)有著五千年悠長歷史文化的民族來說，很多國外政客的手段水平，還沒趕上春秋戰(zhàn)國時(shí)期的諸侯。

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制裁有用嗎？

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短時(shí)間可能有用，但是對于全球第一大芯片消費(fèi)市場，一半芯片產(chǎn)能的市場，制裁的最終結(jié)果是什么？

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中國人都能理解：必然會(huì)走向去美化。不僅僅是中國產(chǎn)品去美化，采購的進(jìn)口產(chǎn)品也必然會(huì)去美化。

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這一點(diǎn)，郭臺(tái)銘理解的非常深刻：一個(gè)世界，兩套系統(tǒng)（2019年7月16日的G2非凡論壇演講發(fā)言：將來在G2的世界里，就會(huì)出現(xiàn)兩套系統(tǒng)，一套在中國大陸做，一套在美國做）。

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歐美人理解不了，我制裁你，你為什么不躺平呢？

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幾千年了，中國人就不知道躺平倆字怎么寫。中國人的字典里，是臥薪嘗膽，是枕戈待旦，是勵(lì)精圖治，是自力更生… …

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中國人也理解不了，這么明顯的結(jié)局，歐美人看不到嗎？

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這是兩種文明的理念沖突，背后是思維邏輯的不同。

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一、臺(tái)積電擴(kuò)產(chǎn)28nm

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4月22日臺(tái)積電臨時(shí)董事會(huì)核準(zhǔn)資本預(yù)算28.87億美元，將在其南京廠擴(kuò)產(chǎn)28nm制程產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2022年下半年開始量產(chǎn)，目標(biāo)2023年達(dá)到每月4萬片的產(chǎn)能。臺(tái)積電指出，此舉是為了滿足結(jié)構(gòu)性需求的增加，以及應(yīng)對全球車用芯片短缺開始擴(kuò)及全球芯片供應(yīng)鏈的挑戰(zhàn)，希望以最快的速度提供市場急需的28nm產(chǎn)能。

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對中國LED產(chǎn)業(yè)歷史比較熟悉的朋友，這樣的案例太熟悉了，當(dāng)年國產(chǎn)LED開始發(fā)力的時(shí)候，日韓LED廠商和當(dāng)?shù)卣炇鸫髥?，積壓國產(chǎn)LED的生存空間。最終日韓LED廠商撤資，要不是京東方咬牙堅(jiān)持，國產(chǎn)LED差點(diǎn)在那個(gè)階段被團(tuán)滅。

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臺(tái)積電想干什么？

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星空君研究了半天，感覺這次和當(dāng)年的LED還不太一樣。

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首先，28nm制程的市場空間非常廣闊，臺(tái)積電吃不完這個(gè)龐大的蛋糕，中芯國際在28nm制程上也生活得很好，不存在臺(tái)積電投產(chǎn)就導(dǎo)致大陸國產(chǎn)芯片代工廠活不下去的問題。

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其次，臺(tái)積電的南京廠生產(chǎn)的28nm制程，大概率是去美化的，畢竟中國的芯片業(yè)已經(jīng)全面掀起了去美化進(jìn)程，你生產(chǎn)的產(chǎn)品沒人買又有什么用。多一個(gè)去美化的巨頭，對于中國芯片市場來說，多一份保障。據(jù)測算，去美化芯片市場每年可達(dá)數(shù)百億美元，其中相當(dāng)一部分是28nm，這個(gè)市場空間非常誘人。

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對于中芯國際、華虹等國產(chǎn)芯片代工廠來說，這是一個(gè)共同競爭共同進(jìn)步的機(jī)會(huì)，有利于完善產(chǎn)業(yè)鏈，并非一個(gè)壞消息。

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二、大基金減持了

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很多人不理解，為什么在芯片產(chǎn)業(yè)最需要錢的時(shí)候，大基金反而減持了。

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事實(shí)上，大基金從設(shè)立之初，就設(shè)計(jì)好了運(yùn)營時(shí)間。早在2019年，大基金就在規(guī)劃退出機(jī)制。

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同時(shí)，大基金注冊了二期，二期和一期有明顯的差異，主要在一級(jí)市場進(jìn)行投資。

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隨著A股資本市場的不斷成熟，芯片企業(yè)幾乎不需要大基金的引導(dǎo)，就能夠在資本市場融資、發(fā)展，因此大基金二期的重心，是還沒有上市的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的芯片企業(yè)。

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北方華創(chuàng)發(fā)布的年報(bào)顯示，2020年12月，大基金減持了1%。

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三、吐槽一下北方華創(chuàng)的年報(bào)

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北方華創(chuàng)有兩大塊核心業(yè)務(wù)，一是半導(dǎo)體裝備；二是電子元件。在半導(dǎo)體設(shè)備方面，刻蝕機(jī)、PVD、CVD、ALD、氧化/擴(kuò)散爐、退火爐、清洗機(jī)等產(chǎn)品在集成電路及泛半導(dǎo)體領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)量產(chǎn)應(yīng)用，成為國內(nèi)領(lǐng)先的半導(dǎo)體設(shè)備供應(yīng)商。

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換個(gè)角度講，如果沒有制裁，就沒有國產(chǎn)芯片周邊企業(yè)的機(jī)會(huì)。

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從年報(bào)來說，公司的賬面數(shù)據(jù)非常靚麗。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入60.56億元，同比增長49.23%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.37億元，同比增長73.75%。

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但是實(shí)際情況存在著很多不足。

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1、政府補(bǔ)助

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從財(cái)務(wù)的視角看，公司的年報(bào)是很難看的。2020年，5.3億的歸母凈利潤，政府補(bǔ)助高達(dá)4個(gè)億。

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2、研發(fā)資本化

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即便如此，公司利潤的水分也非常大，比如，資本化研發(fā)支出高達(dá)10.52億。

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所謂研發(fā)資本化，就是把研發(fā)開支計(jì)入無形資產(chǎn)，而不是計(jì)入費(fèi)用。和全額計(jì)入費(fèi)用相比，計(jì)入無形資產(chǎn)可以減少研發(fā)支出對本期利潤的影響，大幅“美化”利潤。

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如果研發(fā)支出全額計(jì)入費(fèi)用，公司妥妥的巨虧。

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3、預(yù)收賬款和合同負(fù)債

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現(xiàn)金流量表顯示，哪怕是在疫情期間，受益于芯片產(chǎn)業(yè)的火爆需求，公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額迎來了難得的正數(shù)，高達(dá)13億。

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現(xiàn)金流的優(yōu)化主要是因?yàn)轭A(yù)收款，年報(bào)顯示，公司的合同負(fù)債（原預(yù)收款）翻了一番多。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

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4、公司的未來發(fā)展方向

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公司年報(bào)顯示，公司在新能源光伏、Mini/Micro LED、第三代半導(dǎo)體、新型顯示等泛半導(dǎo)體領(lǐng)域具有充足的技術(shù)儲(chǔ)備，有望實(shí)現(xiàn)新的突破。

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當(dāng)前的國際形勢，對于國產(chǎn)芯片產(chǎn)業(yè)鏈說，無疑是一次絕佳的崛起機(jī)會(huì)。