“在此輪面板周期當(dāng)中TCL科技將享受雙重彈性?！?/p>

作者：剛好

編輯：tuya

出品：財(cái)經(jīng)涂鴉

上周，耗時(shí)近半年的中環(huán)集團(tuán)混改終于塵埃落地。TCL科技（000100.SZ）與中環(huán)集團(tuán)旗下上市公司共同發(fā)布公告，經(jīng)評(píng)議小組評(píng)議并經(jīng)轉(zhuǎn)讓方確認(rèn)，TCL科技成為中環(huán)集團(tuán)100%股權(quán)的最終受讓方。

一個(gè)主營業(yè)務(wù)集中在顯示面板，另一個(gè)主要資產(chǎn)為光伏，看似并不想干的生意為何就一拍即合走到一起？

據(jù)公司情報(bào)專家《財(cái)經(jīng)涂鴉》了解，TCL科技參與中環(huán)混改的核心原因有以下幾點(diǎn)：

1、原有業(yè)務(wù)的里程碑。在行業(yè)供需結(jié)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)越來越清晰的當(dāng)下，TCL科技已經(jīng)在業(yè)內(nèi)占據(jù)了顯示面板全球第二的位值，參與中環(huán)混改是原有業(yè)務(wù)的一個(gè)里程碑。

2、參與中環(huán)混改符合公司的核心戰(zhàn)略。公司當(dāng)前的兩個(gè)核心戰(zhàn)略方向：第一，用5年時(shí)間把半導(dǎo)體顯示在現(xiàn)有的技術(shù)領(lǐng)域和下一代領(lǐng)域都做到全球領(lǐng)先；第二，投資未來5-10年高速增長的高科技板塊。尤其是在中國有特殊機(jī)會(huì)的板塊，從而開辟第二賽道。選擇半導(dǎo)體領(lǐng)域的后段設(shè)備與半導(dǎo)體的前段和后段的核心材料是公司參與中環(huán)混改的核心原因。

3、公司對(duì)于科技產(chǎn)業(yè)中、上游向中國轉(zhuǎn)移和在中國建立產(chǎn)業(yè)生態(tài)，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)有一些自己的經(jīng)驗(yàn)。希望將這些產(chǎn)業(yè)布局經(jīng)驗(yàn)和國家轉(zhuǎn)移經(jīng)驗(yàn)以及在此過程中形成的管理能力，去賦能給一些在管理邏輯和發(fā)展的規(guī)律上非常接近的行業(yè)。

未來TCL與中環(huán)集團(tuán)的協(xié)同，將在半導(dǎo)體材料和設(shè)備兩個(gè)領(lǐng)域。中環(huán)在這一領(lǐng)域有著深厚的積累。TCL希望借助中環(huán)的研發(fā)能力，在的硅基、半導(dǎo)體硅片、下游器件以及一些硅基顯示方向產(chǎn)生較快的協(xié)同。光伏領(lǐng)域目前在制造領(lǐng)域和下游組件的趨勢(shì)非常接近TCL的顯示器件到顯示整機(jī)的海外的全球化趨勢(shì)，中環(huán)光伏領(lǐng)域會(huì)是公司新能源領(lǐng)域的重要梯隊(duì)。

圍繞顯示面板行業(yè)的周期，TCL科技的管理層判斷京東方與TCL未來兩年在大尺寸領(lǐng)域?qū)?huì)占據(jù)全球50%的市場(chǎng)份額，考慮行業(yè)整合，大概率會(huì)超過60%。而韓國LCD產(chǎn)能可能從2017年的26%-27%降至1%-2%。

考慮到TCL科技在大尺寸顯示面板中的兼并重組機(jī)會(huì)。公司在2021年的產(chǎn)能會(huì)比2020年翻倍，收入規(guī)模增長70-80%。

基于以上，《財(cái)經(jīng)涂鴉》判斷，在此輪面板周期當(dāng)中TCL科技將享受雙重彈性，上演業(yè)績(jī)與估值的的戴維斯雙擊。

業(yè)績(jī)彈性來自面板周期，在之前的研究中我們判斷過此輪面板行業(yè)的周期可以持續(xù)至明年，而TCL科技的產(chǎn)能放量，可以帶來最大程度上的業(yè)績(jī)受益。估值的彈性則來自于對(duì)半導(dǎo)體上游的布局，當(dāng)前A股半導(dǎo)體芯片上百倍的PE，足見市場(chǎng)對(duì)該領(lǐng)域的估值風(fēng)險(xiǎn)偏好較高。上望1600億市值的京東方，800億市值的TCL科技，在享受更多科技股估值之后，或有更多的上升空間。