編輯 | 于斌

　　出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

　　近兩年，盡管劉強東已經(jīng)漸漸淡出公眾視野，但手握京東數(shù)科、京東物流、京東健康(6618.HK)、京東工業(yè)品四大獨角獸，資本布局早已鋒芒畢露。

　　去年京東集團(9618.HK)二次上市，京東健康登陸港股，都成為去年投資者熱捧的IPO標的。

　　去年6月18日，京東集團完成在香港的二次上市；

　　去年12月8日，京東健康正式登陸港交所，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺上市巨頭終于形成了“三足鼎立”的局面。

　　與此同時，劉強東正率領京東的另一只2000億“獨角獸”沖刺科創(chuàng)板IPO，那就是京東數(shù)科。

　　近日更是宣布京東物流的IPO，至此，劉強東的IPO帝國版圖顯現(xiàn)了出來。

　　京東科技遠不止白條？

　　京東科技前身為京東金融，核心產(chǎn)品有京東白條、京東金條等。

　　自2016年1月完成首輪融資以來，其估值一路飆升，由466.5億元增至近2000億元。

　　如今，京東科技涵蓋了京東集團的金融、科技、數(shù)字營銷、智慧城市等核心業(yè)務，更是承載了京東ToB戰(zhàn)略的希望。

　　但京東科技之于京東，相當于螞蟻集團之于阿里巴巴。

　　金融業(yè)務，無疑是京東科技的核心業(yè)務之一。

　　眾所周知，京東科技的7年發(fā)展道路脫胎于數(shù)字金融，成長于金融科技，進化和繁盛于數(shù)字科技。

　　產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的入門階段，AI、IoT、大數(shù)據(jù)等如今耳熟能詳?shù)臄?shù)字技術在當時仍是方興未艾，幫助產(chǎn)業(yè)解決Bug是協(xié)助處于這一階段的企業(yè)進行數(shù)字化的首要任務：

　　早期，立足京東商城既有的供應鏈和強大的自建物流體系，京東科技一手推進以供應鏈金融和消費金融為突破口切入的增殖服務。

　　后期，連續(xù)落地的諸如與國家能源集團合作的“AI優(yōu)化火力發(fā)電”項目、以“豬臉識別”為首的基于物聯(lián)網(wǎng)設備的數(shù)字農(nóng)牧解決方案等。

　　緊跟著，滿足各產(chǎn)業(yè)及其重點企業(yè)的發(fā)展需求成為了重心：京東科技敏銳地捕捉到了銀行強大的數(shù)字化轉型需求，隨即加大金融云投入，并從這一時期開始持續(xù)將數(shù)據(jù)中臺、智能決策及運營系統(tǒng)及架構能力組件化地輸出給金融機構，幫助金融機構自己提升研發(fā)效率、運營效率和做開放銀行，與此同時，實現(xiàn)了從金融模式切換到科技模式的變道超車，開啟了一個持續(xù)探索、教學相長的長期拉鋸過程，持續(xù)至今。

　　京東科技就是京東的大腦。

　　搞實的不搞虛的：京東工業(yè)品

　　中國作為世界工廠，是名副其實的制造業(yè)大國。

　　以消費電子和半導體行業(yè)為例，中國承擔著全球70%智能手機的制造，蘋果公司807家全球供應鏈工廠中，近一半位于中國。

　　2019年，我國MRO工業(yè)品年采購金額已達到2.11萬億元人民幣。

　　然而與龐大的市場體量不相匹配的卻是“巨頭”的缺失。

　　好在京東工業(yè)品填補了這個空缺。5 月 15 日，京東工業(yè)品刷新中國工業(yè)品賽道的融資紀錄。

　　據(jù)悉，京東工業(yè)品投后估值預計超過 20 億美元，一舉成為工業(yè)品領域內(nèi)估值最高的公司。

　　2017年，京東完成品類擴張正式推出工業(yè)品，隨后在不到一年的時間內(nèi)迅速升級為京東主站一級頻道。

　　2019年京東工業(yè)品先后推出了智能采購管理平臺iSRM和智能工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)平臺解決方案，形成了工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)落地的“京東模式”。

　　經(jīng)過兩年的快速發(fā)展，京東工業(yè)品不僅積累了豐富的產(chǎn)業(yè)鏈資源和對制造業(yè)企業(yè)的深刻理解，還通過技術實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游數(shù)字化、平臺化的更好連接。

　　京東工業(yè)估值為啥高？那就是大家對他未來成長空間的期待值很高。

　　首先京東工業(yè)有個好爹，在京東企業(yè)業(yè)務平臺上，活躍著超過 700 萬家企業(yè)客戶，包括超 6000 家大型集團企業(yè)客戶，85% 在華世界 500 強企業(yè)，這些企業(yè)都是京東工業(yè)品可以直接對接的客戶資源。

　　其次，高毛利、高穩(wěn)定性一直是 To B 企業(yè)相對 To C 企業(yè)的一個巨大優(yōu)勢。

　　國內(nèi)，當前 To B 最火的領域以偏概念性為主。

　　以騰訊、阿里巴巴等皆已大舉投入、押注未來的云計算為例。

　　云服務是典型的投入大，周期長的項目。

　　在這樣的背景下像京東工業(yè)品這樣重視應用能力和變現(xiàn)能力的好標的容易受到投資機構的青睞。

　　如果說成長性和商業(yè)變現(xiàn)能力決定了估值的下限，門檻的高度則決定了估值的上限，那就是是否具有顛覆性的技術創(chuàng)新基因。

　　而目前國內(nèi)工業(yè)品主要玩家大致可分為三類：

　　1、外資企業(yè)：較為有代表性的外資企業(yè)是固安捷與米思米。

　　2、本土專業(yè)企業(yè)：處于第一陣營的企業(yè)有震坤行、西域網(wǎng)、工品匯等。

　　3、電商巨頭：京東和阿里。

　　京東工業(yè)品與每一陣營相比都建立起了差異化的優(yōu)勢。

　　與外資企業(yè)相比，京東工業(yè)品能夠更精確、深入理解中國企業(yè)的管理流程和場景需求；與本土專業(yè)企業(yè)相比，互聯(lián)網(wǎng)基因使得京東工業(yè)品在服務企業(yè)數(shù)字化時具備更強的技術能力；與同為電商巨頭的阿里相比，京東工業(yè)品對商品、供應鏈、物流的理解和把控更加到位。

　　京東工業(yè)讓京東腳踏實地，更重要的是讓京東可以不靠別人靠自己。

　　京東健康：在疫情中用服務證明

　　劉強東曾信誓旦旦說過，“健康這個領域做好了，能再造一個京東?！比缃?，京東健康這只獨角獸的估值已經(jīng)超300億美元，目前京東的市值約1000億美元。

　　從盈利能力和垂直賽道的成績來看，這家獨角獸的實力是目前京東系最強的一只。

　　隨著疫情的催化，資本市場對于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療愈加關注。

　　目前互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療上市企業(yè)的普遍市銷率（PS）在20倍至25倍之間，如果按照京東健康招股書中披露的2019年全年營收為108億元計算，那么京東健康的估值在2160億元至2700億元之間，相當于317億美元至396億美元的區(qū)間。

　　由于新冠疫情肆虐全球，讓更多人重視到了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療板塊的重要性，在這種大背景下，選擇在此時香港資本市場IPO窗口期上市，“天時”非常好。

　　另外，前有阿里健康、平安好醫(yī)生，京東健康的故事比較容易被市場看懂。

　　從業(yè)務收入的結構來看，京東健康既像阿里健康，擁有很高的電商屬性，又不缺少平安好醫(yī)生的在線問診的業(yè)務成分，而無論是在線零售藥店還是在線問診業(yè)務，單以2019年的收入計算，京東健康都跑到了市場最前的位置。

　　2016年京東才開始涉足醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，第一步就是醫(yī)藥電商，2016年5月31日，京東大藥房正式上線，京東商城也進入藥品零售行業(yè)，京東互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院則于2017年12月上線試運營，2019年1月16日，京東互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院宿遷分院宣布上線。

　　截至2020年6月30日，共有超過1.5億名用戶曾使用過京東健康的平臺購買醫(yī)藥和健康產(chǎn)品或醫(yī)療健康服務。

　　京東健康的收入來源主要來自在線零售藥房業(yè)務及在線醫(yī)療健康服務，而零售藥房業(yè)務主要通過自營、線上平臺和全渠道布局這三種模式在運營。

　　京東健康稱，端到端的供應鏈能力是京東零售藥房業(yè)務的核心能力，聯(lián)通上游廠商、中游分銷商以及下游藥房，通過發(fā)揮規(guī)模效應，打造其采購和議價能力，提升藥品分發(fā)渠道掌控能力，以及培養(yǎng)高效的倉儲和履約能力，可以具有競爭力的價格完成銷售閉環(huán)。

　　在這種背景下，京東健康近年來的利潤水平算是表現(xiàn)不錯。京東健康的經(jīng)調整凈利潤率一直都在穩(wěn)步上升。

　　京東健康讓京東在民生方面的重要性得以提升，更細致的滲透進了用戶的生活。

　　京東速度的根本-京東物流

　　14年征途，京東物流終于站在了IPO大門前。此次IPO，京東物流所募集資金主要用于物流網(wǎng)絡和供應鏈技術。京東物流估值可能達到400億美元左右（約合人民幣2580億元）。

　　2020年京東物流前三季度收入達到495億元，同比增長43.2%，這一數(shù)字在2018年和2019年全年分別為379億元和498億元，保持穩(wěn)定增長。

　　對于京東物流來說，無論是去年還是今年，都是其上市非常關鍵的年份。一方面，2020年突發(fā)疫情，京東物流與順豐由于其自營快遞模式在疫情期間為社會提供了穩(wěn)定可靠的服務，而贏得了良好口碑，不僅讓已上市的順豐市值大漲，也讓京東物流上市底氣更足。

　　京東物流無疑是京東一直以來最燒錢的業(yè)務。

　　2004年轉型電商后，由于業(yè)務多為外包，京東平臺出現(xiàn)的絕大部分投訴都來自物流環(huán)節(jié)。

　　彼時，平臺內(nèi)的網(wǎng)購多數(shù)限于圖書、服裝等低客單價、抗擠壓的產(chǎn)品，直到2005年底京東開始銷售筆記本電腦，問題開始爆發(fā)了——3C數(shù)碼類產(chǎn)品價值高，一旦在運送過程中出現(xiàn)問題造成的損失很大。

　　與此同時，消費者也不信任物流，覺得在運輸過程中電腦一定會被摔壞。

　　在這種情況下，2007年劉強東提出自建物流。2007年起，京東開始自建倉配一體化的物流體系；當年4月，京東設立華南區(qū)，覆蓋福建、江西、湖南、廣西、廣東、海南6個省。同年，京東又建立了自己的配送隊伍。2009年，在獲得新一輪戰(zhàn)略融資后，京東決定自建倉庫，一個龐大物流版圖漸漸浮現(xiàn)。

　　高瓴資本的注資讓京東物流逐漸步入正軌，并成了京東最核心的護城河。

　　截至2020年三季度，京東物流已在全國運營了超過800個倉庫，包含云倉在內(nèi)，運營管理的倉儲總面積約為2000萬平方米，其中包括了28座大型智能化物流園區(qū)“亞洲一號”。

　　2017年4月25日，京東物流決定獨立于京東集團運營，并開始戰(zhàn)略性地向外部客戶開放物流能力及資源。

　　就這樣，京東物流從消費互聯(lián)網(wǎng)走向產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，京東的服務對象也逐漸從消費者走向消費者和廣大商家。

　　目前，京東物流已建立了包含倉儲網(wǎng)絡、綜合運輸網(wǎng)絡、配送網(wǎng)絡、大件網(wǎng)絡、冷鏈網(wǎng)絡及跨境網(wǎng)絡在內(nèi)的高度協(xié)同的六大網(wǎng)絡。2020年，京東物流企業(yè)客戶數(shù)超過19萬，針對快消、服裝、家電、家具、3C、汽車和生鮮等多個行業(yè)提供服務。

　　截至2020年底，京東物流共有員工超過25萬，倉儲、快遞、客服等一線員工超過24萬，其中僅配送人員超19萬名。

　　盡管一線員工的開支占了大頭，但京東物流并不是一家單純的快遞公司，其定位是技術驅動的供應鏈解決方案及物流服務商。

　　具體來看，京東物流不僅建成首個全流程無人倉以及首個5G物流園區(qū)，率先實現(xiàn)快遞機器人的規(guī)?；涞?，還助力京東集團在服務4億多消費者的同時，通過800個倉庫把自營的數(shù)百萬個SKU的庫存周轉天數(shù)降低至34天，履約費用率將至6.5%。

　　京東物流是劉強東的掌中寶，也是京東速度的根基所在。

　　更多的IPO還在醞釀

　　京東的未來艦隊遠不會在此停下腳步。分拆上市讓企業(yè)更加靈活和強大，也讓東哥掌握更多可能。