10月19日晚間，Netflix公布了2021年第三季度財報。

眾所周知，這個流媒體巨頭在剛剛結(jié)束的三季度末尾點燃了自己史上最爆款的劇集：《魷魚游戲》。

這部九集的電視劇以風(fēng)卷殘云的勢頭橫掃全球，在上架后的第一個月就被1.42億個家庭所觀看，并在94個國家的收視榜中排名第一。

那就讓我們翻閱一下財報，看看Netflix的發(fā)展前景到底如何。

01??用戶增長

Netflix增加了440萬付費會員，這使得它的全球付費用戶總數(shù)達到2.14億。

按照之間的公司預(yù)估，三季度會增加350萬付費會員；

但在這一史上最爆款的劇集推動下，付費用戶比之前的預(yù)計要多26%，更是比去年同期的新增數(shù)要多出100%。

三季度的數(shù)字很漂亮，但全年新用戶增長曲線來看就沒有那么樂觀了。

2021年的用戶增長曲線明顯低于過往的四年。

除了2017年之外，最近四年的用戶凈增都突破了2500萬。

2020年是新冠疫情肆虐的一年，在疫情全球蔓延之前的1-3月份，用戶凈增曲線基本與2018和2019年重合；

疫情爆發(fā)之后，用戶增長（曲線斜率）陡然加速一直到5月中旬，之后回歸正常增速，最終全年凈增突破3500萬。

再看2021年，從年初開始用戶增長曲線就明顯跌落到過往曲線之下。

盡管在9月份《魷魚游戲》開播后曲線開始上翹，但過短的上架時間也未能全面拉升曲線。

所以從全年增長來看，2021年的用戶量增速是不及最近幾年的平均水平的——這對于Netflix的成長來說是明顯的隱憂。

盡管相對去年，今年三季度的用戶新增非常漂亮，但公司內(nèi)部顯然對后續(xù)的新增速度并沒有太大的底氣。

Netflix預(yù)計四季度付費用戶增加850萬戶，與過去三年四季度的增長數(shù)基本一致，僅僅符合華爾街的預(yù)期。

就算Netflix最終在四季度達到預(yù)期，2021年也是最近五年它的用戶增長最少年份。

從2015年開始，Netflix海外用戶的新增就已經(jīng)超過了美國地區(qū)。

三季度亞太地區(qū)又成為Netflix用戶增長方面表現(xiàn)最強勁的地區(qū)，新增達到220萬戶，約占總新增會員數(shù)的一半。

這顯示未來Netflix的用戶增長主戰(zhàn)場，可能已經(jīng)從歐洲逐漸轉(zhuǎn)移到了亞太。

而在北美地區(qū)，也是Netflix的發(fā)家之地，雖然貢獻了Netflix 35%的付費用戶，但三季度新增用戶只有區(qū)區(qū)7.3萬。

這一方面是由于Netflix 在北美的滲透率已經(jīng)較高，更重要的是流媒體在北美的競爭已趨于白熱化。

迪士尼、HBO、亞馬遜、維亞康姆CBS等巨頭都在積極擴張自己的流媒體服務(wù)。

從2020年三季度開始，北美市場上Netflix的新增用戶已不足全部流媒體市場新增用戶的10%；亞馬遜、HBO、迪士尼等競爭對手的用戶新增速度都遠高于Netflix。

02??財務(wù)表現(xiàn)

我們再來看看Netflix的財務(wù)指標。

公司三季度收入為 74.8 億美元，同比增長 16.3%，符合公司之前的預(yù)測。

利潤為每股 3.19 美元，高于華爾街普遍預(yù)期的每股 2.56 美元；營業(yè)利潤率為 23.5%，高于一年前的 20.4%，但低于二季度的 25.2%。

這些財務(wù)指標顯示公司的運營處在比較健康的狀態(tài)。

對于四季度展望，Netflix 預(yù)計收入將為 77 億美元，增長 16.1%，每股利潤為 80 美分，隨著公司增加對新內(nèi)容的支出，營業(yè)利潤率下降至 6.5%。

Netflix 預(yù)計全年的現(xiàn)金流將實現(xiàn)收支平衡，2022 年及以后的現(xiàn)金流為正。

這是一個非常重要的信號：如果未來Netflix可以穩(wěn)定地保持正現(xiàn)金流，并且平衡好資產(chǎn)攤銷和收入，就意味著Netflix將從虧損真正轉(zhuǎn)向盈利。

看到這里，一定有讀者會有疑問：

在Netflix的三季度財務(wù)報表中凈利潤(Net Income)明明是14.5億美元，而且之前每個季度凈利潤也都是正值，為什么說Netflix將從虧損真正轉(zhuǎn)向盈利呢？

回答就是：Netflix盈利與否不能看凈利潤，而需要參考現(xiàn)金流。

我們知道，影視制作在完成后就會轉(zhuǎn)為媒體公司的內(nèi)容資產(chǎn)，資產(chǎn)需要根據(jù)財務(wù)準則在一定時間內(nèi)進行攤銷，而這部分內(nèi)容資產(chǎn)的攤銷就構(gòu)成了Netflix主營業(yè)務(wù)成本的大頭。

由于內(nèi)容資產(chǎn)的攤銷方式是可以調(diào)整的，所以最終的凈利潤可以根據(jù)攤銷方式的不同而產(chǎn)生不同的結(jié)果。

換句話說，可以做成盈利，也可以做成虧損；但賬上的真金白銀是不能無中生有的。

在排除借貸的情況下，只要營業(yè)現(xiàn)金流為正，就說明這段時間內(nèi)收入是高于支出的。

我們在Netflix的財報中可以看到，自由現(xiàn)金流(Free Cash Flow)有時候為正，有時候又為負(三季度為負1.06億美元)，這就說明Netflix其實就是搖擺在盈利與虧損的邊界。

一旦現(xiàn)金流持續(xù)穩(wěn)定的轉(zhuǎn)為正值，就說明Netflix穩(wěn)穩(wěn)的開始盈利了。

03??未來發(fā)展

前面我們看到，Netflix目前絕大多數(shù)用戶都在北美以外的地區(qū)，甚至不是以英語作為母語；而北美市場的新用戶增長基本處于接近停滯的狀態(tài)。

所以Netflix最近兩年的重點是拓展本地化非英語語內(nèi)容的制作和發(fā)行，以及不斷以此拓展新的國際市場。

那么從內(nèi)容生產(chǎn)來說，Netflix就 一直在嘗試通過多元化內(nèi)容供應(yīng)推動主導(dǎo)全球的流媒體市場。

從差異化競爭的角度來看，“國際化”也是Netflix與流媒體競爭對手相比最具優(yōu)勢的地方。

根據(jù)各公司的官方數(shù)據(jù)顯示，Netflix已經(jīng)在全球191個國家或地區(qū)提供服務(wù)；

緊隨其后的是Apple TV+，在107個國家和地區(qū)開通；

至于Disney+、HBO Max和Paramount+的落地國家只有40-50個。

流媒體產(chǎn)業(yè)競爭的核心就是“規(guī)?；偁帯?/strong>。

全球的流媒體企業(yè)都是類似的，最大的運營開支就是構(gòu)建和充實內(nèi)容庫。

訂閱用戶越多，內(nèi)容庫的成本就越可以攤薄到每一個用戶頭上。

以前由于語言的限制，絕大部分核心內(nèi)容還是使用英語創(chuàng)作的；但隨著全球化的不斷深入，跨語言內(nèi)容越來越被全球觀眾所接受。

《魷魚游戲》就是最好的例子。盡管全部內(nèi)容都是使用韓語對話，但在精心設(shè)計的內(nèi)容面前，全球觀眾完全不受語言的阻礙。

在多語言支持方面，Netfli也領(lǐng)跑于各個競爭對手。

Netflix目前提供37種語言的字幕，而Disney+提供的語言數(shù)量還不到Netflix的一半。

所以Netflix未來必須抓住競爭對手全球化不足的機會，快速擴張自己在美國和歐洲以外的市場，迅速形成規(guī)模效應(yīng)。

一旦壓倒性優(yōu)勢構(gòu)建完成，一方面可以通過海量的用戶支撐高額的精品內(nèi)容制作，另一方面更可以借助全球化尋找和挖掘海外各國的高質(zhì)量內(nèi)容，通過自己的平臺獲取超額收益。

事實上，Netflix也確實是這樣做的。

到 2021 年上半年，Netflix在內(nèi)容上花費了 80 億美元現(xiàn)金，同比增長 41%；

今年公司計劃的內(nèi)容制作資金超過 170 億美元，而其中對韓國影視劇的投資額約為5億美元——這就是之前多部韓國制作的影視劇在Netflix取得不俗成績的原因。

從2016年開始平臺上線了大約80部韓國影視劇，而過去兩年中，Netflix上觀看韓劇的美國觀眾增加了一倍。

最終快速增長的海外用戶和源源不斷的海外優(yōu)質(zhì)內(nèi)容互相促進，形成了正向反饋的機制。

到2021年Netflix每周幾乎都會發(fā)行一部新的原創(chuàng)電影，讓平臺始終保持對潛在新用戶強大的吸引力。

即將到來的正向自由現(xiàn)金流將讓平臺有足夠的能力滾雪球式的逐步擴大內(nèi)容生產(chǎn)規(guī)模，進而加強對全球優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的吸引和定價的能力，與此同時又不用背負沉重的財務(wù)成本。

可以說，用戶全球化和內(nèi)容全球化是Netflix未來業(yè)務(wù)發(fā)展最重要的兩個支撐。

只要用戶增長能夠保持現(xiàn)有的速度，Netflix就可以最終在各家流媒體競爭對手面前樹立自己的獨特競爭優(yōu)勢。

需要提到的是，Netflix目前還在嘗試除流媒體業(yè)務(wù)之外新的收入增長點，其中之一就是游戲——9月下旬公司宣布收購了游戲制作商 Night School 工作室。

Night School工作室于 2014 年創(chuàng)立，其處女作《超自然神秘冒險 Oxenfree》是一款超自然懸疑類劇情的游戲。

Netflix 計劃將這一游戲加入付費訂閱，游戲內(nèi)無廣告內(nèi)容，也沒有應(yīng)用內(nèi)購買。

另一個有益的嘗試則是劇集周邊零售業(yè)務(wù)的探索。

Netflix將和沃爾瑪合作在沃爾瑪平臺上構(gòu)建電商入口，銷售與《怪奇物語》(Stranger Things)和《魷魚游戲》(Squid Game)等熱門節(jié)目相關(guān)的周邊商品。這些商品包括T恤、貼紙、以及人偶娃娃等一系列周邊產(chǎn)品。

這個嘗試很容易讓我們聯(lián)想到其競爭對手迪士尼銷售動畫片周邊產(chǎn)品的業(yè)務(wù)。

周邊產(chǎn)品創(chuàng)意銷售其實是一個相對成熟的業(yè)務(wù)模式，Netflix選擇這一領(lǐng)域，相信也是想借助成熟的產(chǎn)業(yè)模式和豐富的合作伙伴，我認為這是Netflix未來戰(zhàn)略拓展的重要組成部分。

從三季度財報來看，Netflix雖然取得了相當(dāng)亮眼的成績，但未來的成長仍然有明顯的隱憂。

如果Netflix最終大大改善了新用戶獲取的瓶頸，那未來其全球化的空間將不可限量。

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特約作者??@我是二姐夫

超過20年IT與高科技行業(yè)經(jīng)驗，現(xiàn)旅居加拿大。曾就職于埃森哲、甲骨文、微軟等科技企業(yè)，深耕通信、媒體、互聯(lián)網(wǎng)和電商等領(lǐng)域。

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