作為一個(gè)愛動手的同學(xué)，小時(shí)候，星空君拆過家里的鬧鐘，后來裝起來的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)多了好幾個(gè)零件；諾基亞時(shí)代的時(shí)候，星空君也拆過經(jīng)典的3310，里面的電路板又壯又結(jié)實(shí)；后來幫同事修iPhone、華為的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)薄薄的手機(jī)機(jī)身里，塞滿了各種柔性線路板，需要小心翼翼的揭下來。

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蘋果剛上市的時(shí)候，柔性線路板對于中國企業(yè)來說，還是高不可攀的技術(shù)。其中的核心技術(shù)，是電磁屏蔽膜，2012年，一家叫做方邦股份的公司，完成了技術(shù)攻關(guān)，實(shí)現(xiàn)了電磁屏蔽膜技術(shù)的國產(chǎn)化。

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柔性線路板（FPC）是PCB的一種，具有配線密度高、輕薄、可彎折、可立體組裝等特點(diǎn)，適用于小型化、輕量化的電子產(chǎn)品，符合下游行業(yè)中電子產(chǎn)品智能化、便攜化發(fā)展趨勢，被廣泛運(yùn)用于智能手機(jī)、電腦、可穿戴設(shè)備、汽車電子、?5G 通訊基站等現(xiàn)代電子產(chǎn)品。

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經(jīng)過十年來的經(jīng)營，公司如今成為華為、三星、小米、vivo等手機(jī)廠商的電磁屏蔽膜供應(yīng)商。

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隨著消費(fèi)電子、新能源車、5G等行業(yè)的高速發(fā)展，柔性線路板的市場需求越來越龐大，方邦股份也在2019年成為首批科創(chuàng)板上市公司。

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2022年2月18日，公司發(fā)布2021年年報(bào)。

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這份年報(bào)，卻讓星空君皺起了眉頭。

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一、逐年下滑的業(yè)績

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公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.86億，較上年同期下降 0.76%，其中電磁屏蔽膜收入下降約 0.45 億，

歸屬于母公司所有者的凈利潤?3783萬，較上年同期下降 68.27%。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind 制圖：詩與星空

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在年報(bào)中，公司詳細(xì)的分析了業(yè)績下降原因。

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最重要的原因是受到手機(jī)行業(yè)形勢的影響，公司尚未成為蘋果的供應(yīng)商，而2021年是蘋果年，尤其是華為的收縮，對公司影響較大，所以營收規(guī)模略有下滑。

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影響利潤的因素有五個(gè)：

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（ 1）銅箔業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用和良率等各方面尚處于爬坡階段，報(bào)告期內(nèi)銅箔業(yè)務(wù)毛利處于虧損狀態(tài)，?導(dǎo)致公司整體毛利率下降；

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（?2） 因?qū)嵤┕蓹?quán)激勵(lì)計(jì)劃，公司 2021 年產(chǎn)生股份支付費(fèi)用約 1798 萬元，較?2020 年增加約 1005 萬元；

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（ 3） 報(bào)告期內(nèi)，公司圍繞電磁屏蔽膜、撓性覆銅板、超薄銅箔以及電阻薄膜等產(chǎn)品領(lǐng)域持續(xù)加大研發(fā)投入，導(dǎo)致公司研發(fā)費(fèi)用同比增加；

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（?4） 報(bào)告期內(nèi)，珠海子公司投入使用，廠房、設(shè)備折舊費(fèi)用增加，同時(shí)配備相應(yīng)人員導(dǎo)致員工薪酬支出增加，?疊加中介咨詢服務(wù)費(fèi)用、廠房租賃費(fèi)用增加等因素，導(dǎo)致管理費(fèi)用同比增加；

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（?5） 報(bào)告期內(nèi)公司可用貨幣資金余額減少，導(dǎo)致投資收益同比下降約?1785 萬元。

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不過，理由雖多，但均不充分，公司上市即巔峰卻是顯而易見的現(xiàn)實(shí)。

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真正的原因是什么呢？

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二、抬轎上市？

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招股書顯示，公司近60%的營收來自前五大客戶。

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會不會有一種可能，關(guān)系密切的大客戶，在公司上市時(shí)提前做了采購，讓公司的財(cái)報(bào)更好看？

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這種情況如果真的存在，其實(shí)是有辦法在財(cái)報(bào)上甄別的：現(xiàn)金流量表。

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收現(xiàn)比是銷售商品收到的現(xiàn)金除以主營業(yè)務(wù)的比值，反映了企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入背后現(xiàn)金流量的支持程度。

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該指標(biāo)越高，說明企業(yè)當(dāng)期收入的變現(xiàn)能力越強(qiáng)。

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反之，說明企業(yè)當(dāng)期賬面收入高，而實(shí)際現(xiàn)金收入低，有很大一部分形成了應(yīng)收賬款，此時(shí)，會計(jì)信息使用者有必要關(guān)注其債權(quán)資產(chǎn)的質(zhì)量。

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不難發(fā)現(xiàn)，公司在上市前的2015年至2017年年報(bào)中，收現(xiàn)比是小于1的，意味著公司的銷售沒有收到足額的現(xiàn)金。

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考慮到公司IPO對上市前三年的財(cái)報(bào)有嚴(yán)格要求，這說明公司的大客戶通過賒銷的方式讓公司賬面有了更多的收入。

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也正是如此，經(jīng)過上市前連續(xù)多年的“透支”，公司上市后就現(xiàn)回原形，營收規(guī)模增速放緩。

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這也是大多數(shù)“上市即巔峰”的企業(yè)的常規(guī)操作，只不過逃不過星空君的火眼金睛。

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三、慷慨的薪酬和分紅

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一般公司，在營收規(guī)模略微下滑，凈利潤大幅下滑的時(shí)候，大概率會降薪、追責(zé)等手段。

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而方邦股份卻開啟了慷慨大方的分錢模式。

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研發(fā)人員的工資比上年同期多發(fā)了1000萬，股權(quán)激勵(lì)發(fā)了1800萬，比上年同期多了1000萬。

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不僅如此，公司上市后分紅也非?？犊?，2020年分紅4000多萬，2021年分紅5000多萬，而公司前四大股東持股比例超過一半。

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四、轉(zhuǎn)型

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好在公司高管還沒有完全迷失方向，并沒有采用掏空上市公司的極端手段，分錢的同時(shí)，公司正在努力轉(zhuǎn)型。

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年報(bào)顯示，研發(fā)費(fèi)同比增長?56.45%，主要系公司圍繞電磁屏蔽膜、撓性覆銅板、超薄銅箔以及電阻薄膜等產(chǎn)品領(lǐng)域持續(xù)加大研發(fā)投入。

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新的技術(shù)，除了能滿足普通3C電子類產(chǎn)品外，主要還面向新能源領(lǐng)域，動力電池的需求量比較大，如果公司能夠擺正自己的位置，把用在資本運(yùn)作的精力多放在技術(shù)革新和生產(chǎn)經(jīng)營上，未來市場還是非常廣闊的。