近日，深圳勁嘉集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“勁嘉股份”）董事、副總經(jīng)理、董事會秘書李曉華等人接待27家機(jī)構(gòu)調(diào)研，其中，鵬揚(yáng)基金、九泰基金2家基金管理公司；天風(fēng)證券、國融證券、東海證券3家證券公司進(jìn)場調(diào)研。近一年來，勁嘉股份股價(jià)最高點(diǎn)出現(xiàn)在2020年7月9日，股價(jià)為13.81元/股，截至3月10日，勁嘉股份收盤價(jià)為9.67元/股。

2020年，勁嘉股份全年實(shí)現(xiàn)營收41.87億元，同比增長4.98%；實(shí)現(xiàn)的凈利潤為8.28億元，同比增長-5.51%。與此同時(shí)，勁嘉股份在新品推出速度放緩，舊產(chǎn)品持續(xù)降價(jià)的情況下，同時(shí)疊加部分區(qū)域市場的業(yè)務(wù)階段性調(diào)整，對勁嘉股份煙標(biāo)收入的增長造成一定的壓力，煙標(biāo)產(chǎn)品銷售收入同比減少13.79%。

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一、超六成收入來自煙標(biāo)，凈資產(chǎn)收益率下滑

近日，勁嘉股份董事、副總經(jīng)理、董事會秘書李曉華，財(cái)務(wù)總監(jiān)富培軍，證券事務(wù)代表何娜以電話會議的方式接待27家機(jī)構(gòu)調(diào)研，其中，鵬揚(yáng)基金、九泰基金2家基金管理公司對其進(jìn)行調(diào)研；天風(fēng)證券、國融證券、東海證券3家證券公司對其進(jìn)行調(diào)研。

公告當(dāng)日，即3月3日，勁嘉股份的收盤價(jià)為10.58元/股，3月4日收盤價(jià)為10.25元/股，3月5日收盤價(jià)為10.36元/股，3月8日收盤價(jià)為10.12元/股，3月9日收盤價(jià)為9.8元/股，截至3月10日，勁嘉股份的收盤價(jià)為9.67元/股。

近一年來，勁嘉股份最高價(jià)出現(xiàn)在2020年7月9日，股價(jià)為13.81元/股，隨后呈震蕩走低趨勢。

回顧其發(fā)展歷程，勁嘉股份成立于1996年10月14日，隨后于2007年12月5日登陸深圳證券交易所，勁嘉股份主營業(yè)務(wù)定位為高端包裝印刷品和包裝材料的研究生產(chǎn)，為知名消費(fèi)品企業(yè)提供品牌設(shè)計(jì)和包裝整體解決方案。

按產(chǎn)品分類來看，勁嘉股份超六成收入來源于煙標(biāo)。

2017-2019年，勁嘉股份來源于煙標(biāo)的銷售收入分別為23.75億元、25.66億元、27.82億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為80.64%、76.06%、69.76%。

按銷售區(qū)域分類來看，勁嘉股份超四成收入來源于華東地區(qū)。

2017-2019年，勁嘉股份來源于華東地區(qū)的銷售收入分別為13.47億元、15.95億元、17.87億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為45.72%、47.28%、44.79%。

觀其業(yè)績，2020年三季度，勁嘉股份業(yè)績增收不增利，凈利潤陷入負(fù)增長。

2015-2019年，勁嘉股份實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為27.2億元、27.77億元、29.45億元、33.74億元、39.89億元，2016-2019年分別同比增長2.09%、6.06%、14.56%、18.22%。

同期，勁嘉股份實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別為7.21億元、5.71億元、5.74億元、7.25億元、8.77億元，2016-2019年分別同比增長-20.81%、0.65%、26.27%、20.88%。

到了2020年三季度，勁嘉股份營業(yè)收入為30.11億元，同比增長4.39%；凈利潤為6.62億元，同比增長-1.69%。

2015-2019年，勁嘉股份毛利率分別為45.91%、41.33%、44.11%、43.66%、41.95%。

同期，勁嘉股份資產(chǎn)負(fù)債率分別為18.51%、27.98%、17.64%、17.45%、16.62%。

2015-2019年，勁嘉股份扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為18.04%、10.24%、11.08%、10.74%、12.79%。

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二、新品推出速度放緩舊產(chǎn)品持續(xù)降價(jià)，煙標(biāo)收入增長或承壓

從此次機(jī)構(gòu)調(diào)研來看，2020年，勁嘉股份凈利潤增速“開倒車”。與此同時(shí)，勁嘉股份在新品推出速度放緩，舊產(chǎn)品持續(xù)降價(jià)的情況下，同時(shí)疊加部分區(qū)域市場的業(yè)務(wù)階段性調(diào)整，對勁嘉股份煙標(biāo)收入的增長造成一定的壓力，煙標(biāo)產(chǎn)品銷售收入同比減少13.79%。

1、從2020年業(yè)績快報(bào)來看，公司總體經(jīng)營情況如何？

答：公司2月27日發(fā)布了2020年年度業(yè)績快報(bào)。從業(yè)績快報(bào)來看，公司2020年全年實(shí)現(xiàn)營收41.87億元，同比增長4.98%，其中第四季度實(shí)現(xiàn)營收11.77億元，增幅6.54%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為8.28億元，同比減少5.51%。

從細(xì)分產(chǎn)品來看，2020年公司煙標(biāo)產(chǎn)品銷售收入同比減少13.79%，該板塊的銷售收入下滑主要原因是公司在部分市場的業(yè)務(wù)發(fā)生階段性的調(diào)整，若剔除以上特殊市場，2020年度煙標(biāo)產(chǎn)業(yè)運(yùn)行總體表現(xiàn)還是比較平穩(wěn)的。彩盒產(chǎn)品銷售收入同比增長10.04%，毛利率進(jìn)一步提升。隨著彩盒包裝自動(dòng)化程度不斷提升，彩盒的生產(chǎn)效率穩(wěn)步提高，2020年彩盒包裝生產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，產(chǎn)能得以有效釋放。若不考慮電子霧化設(shè)備供應(yīng)鏈因素，調(diào)整后彩盒產(chǎn)品的銷售收入增長25%左右，保持較好增速。

分具體產(chǎn)品來看，精品煙盒和酒盒保持了同比上升的態(tài)勢，表現(xiàn)較為亮眼的是3C產(chǎn)品包裝，銷售收入實(shí)現(xiàn)3.22億元，同比增長23.43%，其中新型煙草產(chǎn)品的包裝收入為2.79億元，手機(jī)盒是3,262萬元。新型煙草產(chǎn)品收入約3,514萬元，同比增長118.36%。

從行業(yè)整體來看，新型煙草在海外市場保持增長態(tài)勢，菲莫國際及英美煙草已公開的數(shù)據(jù)，其在傳統(tǒng)煙草持續(xù)承壓的情況下，新型煙草保持了雙位數(shù)增長的態(tài)勢，并給出了樂觀的發(fā)展預(yù)期。

從公司角度來看，2020年的新型煙草產(chǎn)品板塊屬于投入發(fā)展階段，即使在疫情的影響下也實(shí)現(xiàn)較好增速，公司近期也已公告，和知名新型煙草設(shè)備品牌商你我科技進(jìn)行深度合作，你我科技旗下產(chǎn)品已申請PMTA；公司也和龍舞科技有股權(quán)方面的合作。公司將繼續(xù)深耕新型煙草產(chǎn)業(yè)，提升研產(chǎn)銷配套服務(wù)能力。

2、公司煙標(biāo)產(chǎn)品收入下降的原因，未來彩盒板塊收入是否有超過煙標(biāo)的可能？

答：在疫情影響下，煙草內(nèi)部推新產(chǎn)品的力度或者速度都會受到一定的影響，而老產(chǎn)品存在持續(xù)降價(jià)的壓力，其實(shí)這不單單是煙草的行業(yè)，各個(gè)行業(yè)都面臨著這樣的問題。公司擁有行業(yè)領(lǐng)先的設(shè)計(jì)創(chuàng)新能力及技術(shù)創(chuàng)新能力，通過獲得相對高毛利的新產(chǎn)品是平滑舊產(chǎn)品降價(jià)壓力的有效手段，在新品推出速度放緩，舊產(chǎn)品持續(xù)降價(jià)的情況下，同時(shí)疊加部分區(qū)域市場的業(yè)務(wù)階段性調(diào)整，對公司煙標(biāo)收入的增長造成一定的壓力。

從目前疫情控制以及公司中標(biāo)情況來看，不利因素帶來的影響逐漸削弱，公司有信心在未來取得更好的成績。從傳統(tǒng)煙草銷量數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)市場煙草行業(yè)發(fā)展平穩(wěn)向好，而海外市場，尤其是發(fā)達(dá)國家呈現(xiàn)出增長壓力。而彩盒包裝面向的市場除精品煙盒外，還有保持較好增速的消費(fèi)電子產(chǎn)品及酒包產(chǎn)品等。公司于2015年集中發(fā)展彩盒板塊，較煙標(biāo)起步較晚，在下游客戶需求不斷增長的情況下，近幾年保持了較高的增速，公司有信心在未來年度彩盒板塊保持高增速，從中長期的角度來看，經(jīng)過不斷發(fā)展經(jīng)營，銷售收入超過煙標(biāo)板塊也是大概率的事件。

3、公司彩盒板塊未來的布局？

答：總體來說，大幅拓寬大包裝業(yè)務(wù)發(fā)展路徑，攜手酒包裝合作方樹立發(fā)展標(biāo)桿。具體為，在大包裝業(yè)務(wù)的市場拓展、產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計(jì)創(chuàng)意、新材料供應(yīng)、生產(chǎn)銷售等方面實(shí)行統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)和管理，以“提升產(chǎn)能效能”為主抓手，深化統(tǒng)籌資本、生產(chǎn)管理等資源；緊跟市場和客戶需求，持續(xù)提升精品彩盒的產(chǎn)品種類、生產(chǎn)自動(dòng)化水平、生產(chǎn)工藝和產(chǎn)能效率；加大RFID、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等前沿技術(shù)在彩盒包裝的深度應(yīng)用，促進(jìn)客戶產(chǎn)品價(jià)值、品牌文化的延伸；與戰(zhàn)略合作方深度配合，加大投資力度，提升管理效率，推進(jìn)酒包產(chǎn)能擴(kuò)張和生產(chǎn)智能化水平的提升，擴(kuò)產(chǎn)提效多管齊下，樹立酒包發(fā)展標(biāo)桿。利用公司在大包裝產(chǎn)業(yè)鏈上積累的設(shè)計(jì)研發(fā)、智能化生產(chǎn)、業(yè)務(wù)拓展等綜合優(yōu)勢，擴(kuò)大服務(wù)對象的同時(shí)，通過項(xiàng)目并購、參股等合作方式，拓展彩盒包裝的市場份額，從而大幅拓寬大包裝業(yè)務(wù)發(fā)展路徑，提升公司整體盈利能力。

4、公司在新型煙草領(lǐng)域的戰(zhàn)略規(guī)劃？

答：目前公司新型煙草器具產(chǎn)品包括加熱不燃燒煙具及一次性、換彈式的霧化電子設(shè)備等。目前，公司以勁嘉科技作為發(fā)展新型煙草產(chǎn)業(yè)的重要戰(zhàn)略平臺，為客戶提供新型煙草制品及智能健康電子產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)；在加熱不燃燒煙具方面，公司與云南中煙下屬公司合資成立的嘉玉科技，目前承擔(dān)了云南中煙加熱不燃燒煙具等新型煙草煙具的生產(chǎn)工作；在霧化電子設(shè)備方面，公司與米物科技等設(shè)立的合資公司因味科技，以自有品牌FOOGO推出了一系列的產(chǎn)品，其中GT小鋼炮受到消費(fèi)者的喜愛，在同類產(chǎn)品中返單表現(xiàn)優(yōu)異。

2021年，勁嘉科技以增資及受讓方式持有龍舞科技部分股權(quán)，在技術(shù)、生產(chǎn)、管理、客戶及市場等方面與龍舞科技進(jìn)行優(yōu)勢互補(bǔ)，開展深入合作；引入增資方你我科技及員工持股平臺，進(jìn)一步拓展客戶渠道，積極打造專業(yè)隊(duì)伍，為發(fā)展新型煙草產(chǎn)業(yè)蓄力。未來，公司將在新型煙草產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域繼續(xù)進(jìn)行資源整合，力求成為以技術(shù)為引領(lǐng)，在提供優(yōu)質(zhì)生產(chǎn)制造服務(wù)的基礎(chǔ)上，打造知名品牌的綜合型新型煙草器具的制造商和服務(wù)商，努力增強(qiáng)新型煙草領(lǐng)域影響力。

5、公司對新型煙草政策的看法如何？

答：在國內(nèi)來看HNB煙彈屬于煙草制品，由中煙歸管，霧化類的產(chǎn)品現(xiàn)在在國內(nèi)沒有相應(yīng)的監(jiān)管政策和標(biāo)準(zhǔn)。從海外市場來看，特別是新型煙草發(fā)展增速明顯的美國市場，有相應(yīng)規(guī)范的準(zhǔn)入機(jī)制和標(biāo)準(zhǔn)，目前勁嘉科技服務(wù)的品牌方主要出口美國等政策較為明朗的國家。公司將密切關(guān)注國內(nèi)外的政策變動(dòng)，積極調(diào)整業(yè)務(wù)，爭取更好表現(xiàn)。

6、申仁及宜賓嘉美公司目前運(yùn)行情況的如何？

答：申仁方面，由于茅臺內(nèi)部審批流程進(jìn)展低于預(yù)期，公司正積極推進(jìn)申仁包裝建設(shè)二期項(xiàng)目，目前申仁包裝保持較為穩(wěn)定狀態(tài)，未來將進(jìn)一步提升配套服務(wù)能力；宜賓嘉美公司主要是與戰(zhàn)略合作方，共同加大產(chǎn)線智能化建設(shè)和產(chǎn)能爬坡力度，重點(diǎn)在酒盒設(shè)計(jì)創(chuàng)意、酒盒后道成型自動(dòng)化、煙酒包裝聯(lián)合發(fā)展上協(xié)同，在2020年貢獻(xiàn)了一定的營收；此外，公司今年通過勁嘉智能包裝與設(shè)立的員工持股平臺以共同投資的方式，新設(shè)遵義智能包裝公司，將結(jié)合政策及公司的綜合優(yōu)勢，立足于西南地區(qū)，旨在打造持續(xù)拓展彩盒產(chǎn)品的業(yè)務(wù)版圖的重要戰(zhàn)略平臺，發(fā)展高端白酒為主的產(chǎn)品的彩盒包裝產(chǎn)品業(yè)務(wù)。

7、公司在新型煙草板塊提供生產(chǎn)制造服務(wù)收入的占比，以及和你我科技的合作進(jìn)度？

答：新型煙草板塊收入的大部分來源都是新型煙草器具的ODM/OEM收入。勁嘉科技無論是HNB還是霧化類的部分，都有技術(shù)突破，產(chǎn)品的品類豐富，包括HNB的設(shè)備、霧化類包括市場上主流的棉芯產(chǎn)品、陶瓷芯產(chǎn)品以及CBD類的產(chǎn)品等。去年研發(fā)的產(chǎn)品中，有些產(chǎn)品陸續(xù)被品牌方選中，因此2020年還是從產(chǎn)品研發(fā)出來以后被品牌方挑選和認(rèn)知的階段，相信今年會逐漸在收入端體現(xiàn)。

與你我科技的合作方面，我們今年年初為其做了一些產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，經(jīng)你我科技對勁嘉科技審廠以及新產(chǎn)品的品鑒等環(huán)節(jié)給予認(rèn)同后，勁嘉科技將正式作為你我科技的供應(yīng)商，為其提供新型煙草器具的生產(chǎn)制造服務(wù)。你我科技的主要市場在美國，目前公司已開始幫他們做一些生產(chǎn)制造服務(wù)。目前新型煙草產(chǎn)品的產(chǎn)能還不足以滿足客戶的需要，公司也在持續(xù)的招人和擴(kuò)產(chǎn)當(dāng)中。因去年全年疫情的影響，海外很多客戶不能到國內(nèi)進(jìn)行審廠和洽談，相信今年的疫情得到控制之后，恢復(fù)更為暢順的溝通，更有利于獲取新訂單，爭取更多的機(jī)會。

8、紙張?jiān)牧蟽r(jià)格上漲，公司是否受影響？

答：總體來說影響有限。原因在于：公司多年來與供應(yīng)商建立了穩(wěn)定的長久合作關(guān)系；規(guī)模采購下有較強(qiáng)的議價(jià)能力；積累了大量的成本管控經(jīng)驗(yàn)；逐步加大體系內(nèi)激光鐳射紙膜產(chǎn)品的自給供應(yīng)比例，對于大包裝板塊來說，能夠平穩(wěn)應(yīng)對。新的一年，公司將發(fā)揮資金及資源優(yōu)勢，通過與上游供應(yīng)商開展深度合作，充分發(fā)揮集中采購的優(yōu)勢，進(jìn)一步降低紙張等原材料的價(jià)格波動(dòng)對公司的影響。

9、2021年第一季度預(yù)計(jì)？

答：公司在2021年第一季度業(yè)績預(yù)告中披露一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤變動(dòng)幅度為10%至30%。2021年第一季度，公司經(jīng)營業(yè)績較上年同期有所增長，主要原因?yàn)椋汗痉€(wěn)步推進(jìn)各項(xiàng)工作，煙標(biāo)產(chǎn)業(yè)整體平穩(wěn)，彩盒產(chǎn)業(yè)及鐳射紙膜等包裝原材料產(chǎn)品保持良好的發(fā)展態(tài)勢。在調(diào)研過程中，公司接待人員與投資者進(jìn)行了充分的交流與溝通，嚴(yán)格按照有關(guān)制度規(guī)定，沒有出現(xiàn)未公開重大信息泄露等情況。