l??重點名詞

1.??????匯率

一國貨幣兌換另一國貨幣的比率，是以一種貨幣表示另一種貨幣的價格。

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2.??????即期外匯交易

是指外匯買賣成交后，交易雙方于當天或兩個交易日內辦理交割的一種交易行為。在即期交易中使用的匯率就是即期匯率。

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3.??????遠期外匯交易

是指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是事先約定比重、金額、匯率、交割時間等交易條件，到期才進行實際交割的外匯交易。在遠期外匯交易中使用的匯率就是遠期匯率。

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4.??????實際匯率

實際匯率是指名義匯率用兩國價格水平調整之后的匯率，即外國商品與本國商品的相對價格，它反映了本國商品的國際競爭力。

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5.??????有效匯率

是一種加權平均匯率，最常用的是以一國對某國的貿易在其全部對外貿易中的比重為權數。以貿易比重為權數的有效匯率反映的是一國貨幣在國際貿易中的總體競爭能力和總體波動幅度。

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6.??????一價定律

一價定律認為在沒有運輸費用和官方貿易壁壘的自由競爭市場上，同質商品在不同國家出售，如果以同一種貨幣計價，其價格應是相等的。即是說，通過匯率折算之后的標價是一致的，若在各國存在價格差異，則會發(fā)生商品國際貿易直到價差被消除。

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7.??????購買力平價理論

任何兩種貨幣的匯率都應當反映兩國物價水平變化，購買力平價理論是一價定律在國內物價水平而非單個商品價格上的簡單應用，該理論預測實際匯率應當總等于1。

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8.??????貨幣中性

貨幣中性是指長期來看，貨幣供給的增長將導致價格水平的相同比例增長，因此實際貨幣供給（M/P）和利率等其他所有經濟變量保持不變，對實體產出水平沒有產生影響。

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l??考點背誦

1.??????影響長期匯率的因素

基本的推理過程遵循以下思路：任何增加國內商品相對于外國商品需求的因素都會導致國內貨幣升值。

① ? ? 相對物價水平。

從長期來看，一國物價水平的上升（相對于國外物價水平）會導致其貨幣貶值，而一國相對物價水平的下跌會導致其貨幣升值。

② ? ? 貿易壁壘。

關稅和配額等自由貿易壁壘會影響匯率。增加貿易壁壘導致該國貨幣長期內升值。

③ ? ? 對國內和國外商品的偏好。

對一國出口的需求增加導致其貨幣長期內升值；相反，對進口的需求增加會導致該國貨幣貶值。

④ ? ? 生產能力。

從長期來看，一國相對于其他國家生產能力提高，其貨幣就會升值。

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2.??????短期匯率

① ? ? 國內資產的供給曲線

假定本國資產的數量是固定不變的，在任何匯率水平上，供給量都是不變的，供給曲線S是垂直的。

② ? ? 國內資產的需求曲線

國內資產需求量最重要的決定因素是國內資產的相對預期回報率。本幣即期價值越低（假定其他因素保持不變），本幣資產的需求量越大。需求曲線D向右下方傾斜。

③ ? ? 國內資產需求曲線的位移

a) ? ? ?國內利率i^D。

如果國內利率i^D上升，本幣資產相對于外國資產的回報率上升，推動需求曲線D向右移動，導致本幣升值（E↑）；相反，國內利率水平i^D的下降推動需求曲線D向左移動，導致本幣貶值（E↓）。

b) ? ? 外國利率i^F。

如果外國利率上升，本幣資產相對于外國資產的回報率下降，推動需求曲線D向左移動，導致本幣貶值（E↓）；相反，國外利率水平i^F的下降推動需求曲線D向右移動，導致本幣升值（E↑）。

c) ? ??預期未來匯率{E(t+1)}^e

由于國內資產{E(t+1)}^e的需求取決于未來再出售的價格。預期本幣未來匯率上升導致本幣資產預期回報率上升，推動需求曲線D向右移動，導致本幣升值。同理，預期本幣未來匯率的下降會引起需求曲線D向左位移，導致本幣貶值。

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3.??????利率變動對均衡匯率的影響

要分析利率變動的影響必須要區(qū)分利率變動的原因。利率的變動可以是由實際利率ir

變化，也可以是由預期通貨膨脹率π^e變動引起的。

① 假定是由實際利率ir上升引起的名義利率i^D上升，而預期通脹率保持不變。

在這種情況下，i^D上升還是會導致本幣資產預期回報率上升，導致需求曲線D向右移動，也就是說，國內貨幣會隨著國內實際利率上升而升值。

② 如果是由于預期通貨膨脹率π^e上升引起的名義利率i^D上升，會得到不同的結論。

預期國內通貨膨脹率的上升導致本幣的預期升值率降低，且幅度通常被認為大于國內利率i^D的上升幅度。于是，本幣資產的相對預期回報率下降，需求曲線向左移動，可以得出，如果國內利率上升是由于預期通貨膨脹率的上升，國內貨幣就會貶值。

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4.??????匯率超調

① ? ? 在短期內，商品市場上的價格水平具有粘性，貨幣供給的增加會導致實際貨幣供給M/P增加，導致國內利率的下跌，推動國內資產需求曲線D1向左移動至D2,匯率由E1下跌到E2。

② ? ? 但是長期內，貨幣中性說明，貨幣供給的增加不會引起國內利率水平的變動，國內利率會重新回到其原先的水平。需求曲線向右移動至D3，但由于長期內物價水平依然會在較高的水平上，因而需求曲線不會完全返回到D1。此時，匯率在長期內會從E2上升為E3。

也就是說，匯率超調就是貨幣供給增加引起的短期匯率貶值程度大于長期匯率貶值程度。匯率超調也有助于解釋匯率的劇烈波動。

l??附錄

1.??????利息平價條件

在資本流動和資產屬于完全替代品的前提條件下，投資者的套利行為使得國際金融市場上以不同貨幣計價的資產的收益率趨于一致。也就是說，在均衡狀態(tài)下，本幣資產和外幣資產的預期回報率應該相等，可以被寫為

其中，

本幣資產可以獲取的利率，

為外國資產的利率，

為即期匯率，

為下一階段的預期匯率。

它說明，國內利率等于國外利率減去本國貨幣的預期升值率。如果國內利率高于外國利率，這意味著外國貨幣的預期升值率為正。

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