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2021年1月12日，國(guó)家醫(yī)保局發(fā)布2021年十大任務(wù)單：醫(yī)藥價(jià)格改革、醫(yī)保目錄動(dòng)態(tài)調(diào)整位列其中。

截止1月13日收盤(pán)，藥明康德股價(jià)141.95元，市值3466億元，相比2020年11月25日的102.2元，一個(gè)多月漲幅近40%。

持續(xù)升高的商譽(yù)

醫(yī)藥外包行業(yè)，是一個(gè)并購(gòu)較為頻繁的行業(yè)，由于其特殊的行業(yè)屬性會(huì)產(chǎn)生大體量的商譽(yù)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年—2019年藥明康德的商譽(yù)分別為9.58億元、11.44億元和13.62億元，整體呈現(xiàn)不斷升高趨勢(shì)。

公開(kāi)信息顯示，藥明康德成立于2000年，主營(yíng)業(yè)務(wù)橫跨研發(fā)外包（CRO）和生產(chǎn)代工（CDMO/CMO）兩領(lǐng)域。國(guó)內(nèi)CRO行業(yè)中，藥明康德市場(chǎng)份額占比約16%，為行業(yè)第一。經(jīng)過(guò)高速發(fā)展，2007年就登陸紐交所。2015年，公司啟動(dòng)私有化，2017年開(kāi)始回歸A股。

對(duì)于這樣一家現(xiàn)金流充裕、業(yè)務(wù)穩(wěn)健的公司，上市的目的是什么？

招股書(shū)顯示，2016年12月8日，藥明康德作出董事會(huì)決議，同意G&CV、G&CVII、上海厚燊、上海厚玥、上海厚轅、上海厚雍、上海厚溱、上海厚堯、上海厚嵩、上海厚菱分別與FertileHarvest、BrilliantRich、EasternStarAsia、LCH、寧波弘祺、寧波沄瀧簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。

不僅如此，在港股的藥明生物，2020年以來(lái)，藥明生物控股股東的套現(xiàn)金額即接近190億港元。

不難發(fā)現(xiàn)，公司背后的股權(quán)架構(gòu)非常復(fù)雜，資本運(yùn)作的動(dòng)機(jī)昭然若揭。

細(xì)觀(guān)藥明康德的崛起，擴(kuò)張并購(gòu)是關(guān)鍵詞。

2020年半年報(bào)顯示，藥明康德投資組合90余家公司和基金。

2017年—2019年，藥明康德分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入77.65億元、96.14億元和128.72億元，同比增長(zhǎng)26.96%、23.80%和33.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.27億元、22.61億元和18.55億元，同比增長(zhǎng)25.86%、84.22%和-17.96%。

實(shí)際上，伴隨規(guī)模擴(kuò)張、人力成本上升，薪酬成本已是其最大成本支出之一，2019年藥明康德總收入規(guī)模128.72億元，薪酬成本占比達(dá)到35.08%。拉長(zhǎng)時(shí)間維度，無(wú)論薪酬支出比重，還是人均薪酬都出現(xiàn)了“跳漲”，對(duì)其利潤(rùn)影響不可小視。

不過(guò)，藥明康德依然沒(méi)停止前進(jìn)腳步。

2020年12月17日，藥明康德公告：斥500萬(wàn)美元認(rèn)購(gòu)ALSP份額，投資早期生命科學(xué)。

藥明康德董事長(zhǎng)李革曾表示：我們計(jì)劃進(jìn)一步加強(qiáng)全球布局，通過(guò)并購(gòu)或自建方式，在美國(guó)拓展我們生產(chǎn)服務(wù)的能力和規(guī)模，以滿(mǎn)足全球客戶(hù)供應(yīng)鏈的需求。

的確，CRO業(yè)資源整合是大勢(shì)趨，但如副作用發(fā)作，也是危險(xiǎn)走鋼絲。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，大股東WuXi AppTec (BVI) Inc.在2020年8月14日至11月5日期間，合計(jì)減持2310.66萬(wàn)股，減持金額為24.53億元；大股東HCFII WX (HK) Holdings Limited在2020年9月17日減持2378.88萬(wàn)股，減持金額為20.84億元。

此外，2020年7月，該公司一眾高管已開(kāi)啟一輪減持，包括副董事長(zhǎng)兼首席投資官Edward Hu（胡正國(guó)）、副總裁Shuhui Chen（陳曙輝）、首席執(zhí)行官Steve Qing Yang （楊青）和董秘姚馳，其中，Shuhui Chen減持最多，合計(jì)減持14.84萬(wàn)股，減持金額為1408.27萬(wàn)元。

截至2020年三季度，藥明康德的攤薄凈資產(chǎn)收益率僅為7.43%，商譽(yù)達(dá)14.56億元。

2021年，藥明康德如何破題？（中訪(fǎng)網(wǎng)出品）