文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 朱莉

編：許輝

深圳市鴻富瀚科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：鴻富瀚）擬創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為中信建投證券，公司于4月8日上會(huì)通過(guò)，又于4月16日再次受到證監(jiān)會(huì)的問(wèn)詢(xún)，內(nèi)容涉及鴻富瀚與鵬鼎控股之間的《銷(xiāo)售框架合同》將于2021年底到期，請(qǐng)鴻富瀚在招股說(shuō)明書(shū)中補(bǔ)充披露與鵬鼎控股之間相關(guān)業(yè)務(wù)的可持續(xù)性。

鴻富瀚本次公開(kāi)發(fā)行新股股票數(shù)量不超過(guò)1,500萬(wàn)股，占發(fā)行后公司股份總數(shù)的比例不低于25.00%，擬募資7億元，擬使用6.98億元用于鴻富瀚功能性電子材料與智能設(shè)備項(xiàng)目（5.31億元）和工業(yè)自動(dòng)化裝備生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目（1.67億元）。

鴻富瀚雖然上會(huì)通過(guò)，問(wèn)題仍在，家族控股80%以上，溢價(jià)收購(gòu)第二大股東控股的燁德實(shí)業(yè)；與鵬鼎控股之間相關(guān)業(yè)務(wù)的可持續(xù)性遭問(wèn)詢(xún)；前五大客戶(hù)占比超90%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于可比同行均值；核心技術(shù)人員曾任職富士康集團(tuán)，發(fā)明專(zhuān)利靠購(gòu)買(mǎi)，數(shù)量不及同行；零人和數(shù)人供應(yīng)商頻現(xiàn)。

家族控股80%以上，溢價(jià)收購(gòu)第二大股東控股的燁德實(shí)業(yè)

鴻富瀚實(shí)際控制人為張定武、丘曉霞夫婦，分別直接持有公司79.67%、0.92%的股份，合計(jì)持有公司80.59%的股份。 張定概與公司控股股東、實(shí)際控制人張定武為兄弟關(guān)系，本次發(fā)行前持有公司4.60%股份。

股權(quán)過(guò)于集中，若實(shí)際控制人利用其控制地位對(duì)公司發(fā)展戰(zhàn)略、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、人事安排等事項(xiàng)實(shí)施有利于自身，不利于中小股東的行為，中小股東難以避免損害；如實(shí)際控制人不能合理決策，可能存在實(shí)際控制人不當(dāng)控制從而損害公司及其他股東利益的風(fēng)險(xiǎn)。

2018年12月20日，鴻富瀚有限股東會(huì)作出決議，同意由恒美國(guó)際增加260.87萬(wàn)元的注冊(cè)資本，恒美國(guó)際以其對(duì)燁德實(shí)業(yè)所持有的100%股權(quán)作為認(rèn)繳的出資；恒美國(guó)際按照1,100.82 萬(wàn)元作價(jià)出資，其中260.87萬(wàn)元計(jì)入注冊(cè)資本，余額839.95萬(wàn)元計(jì)入資本公積。 公司外資股東恒美國(guó)際持有公司360萬(wàn)股，持股比例為8%，2018 年末公司凈資產(chǎn)公允價(jià)值為4.84億元，鴻富瀚支付的8%股權(quán)對(duì)價(jià)公允價(jià)值為3,712.15萬(wàn)元，形成商譽(yù)金額為2566.58萬(wàn)元。

2018年12月，公司收購(gòu)了燁德實(shí)業(yè)100%股權(quán)，收購(gòu)前，燁德實(shí)業(yè)與鴻富瀚重合的主要客戶(hù)為鵬鼎控股及其子公司宏啟勝、慶鼎淮安等，合計(jì)銷(xiāo)售額占當(dāng)期燁德實(shí)業(yè)營(yíng)業(yè)收入的99%以上。

對(duì)于恒美國(guó)際，招股書(shū)信息顯示，恒美國(guó)際穿透后的股東分別為 Magic Proficient Limited、PowerDelight Limited 和呂姈蟾，呂姈蟾為恒美國(guó)際的實(shí)際控制人。恒美國(guó)際實(shí)際控制人與鴻富瀚及其實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其他核心人員、客戶(hù)、供應(yīng)商不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

查公開(kāi)資料顯示，恒美國(guó)際成立于2016年8月19日，而持有恒美股份100%股權(quán)的精妙有限公司未查到任何工商資料。

對(duì)于恒美國(guó)際的全資子公司淮安庭躍房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司，查公開(kāi)資料顯示，其成立于2016年6月2日，2016年-2020年年報(bào)顯示社保繳納人數(shù)均為0人。曾于2019年12月24日因通過(guò)登記的住所或者經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所無(wú)法聯(lián)系被列入經(jīng)營(yíng)異常名錄，2020年6月2日移出。

與鵬鼎控股之間相關(guān)業(yè)務(wù)的可持續(xù)性遭問(wèn)詢(xún)

鴻富瀚主要從事消費(fèi)電子功能性器件和自動(dòng)化設(shè)備的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦、智能穿戴設(shè)備等消費(fèi)電子產(chǎn)品及其組件。2018年-2020年，鴻富瀚的營(yíng)業(yè)收入分別為3.46億元、4.45億元和6.51億元，2019年和2020年同比增長(zhǎng)28.6%和46.3%；凈利潤(rùn)分別為0.48億元、0.84億元和1.31億元，2019年和2020年同比增長(zhǎng)75%和56%。

鴻富瀚主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于消費(fèi)電子功能性器件，各期銷(xiāo)售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為85.97%、74.10%及78.61%；根據(jù)下游客戶(hù)的需求，公司近年來(lái)逐步將產(chǎn)品延伸至下游客戶(hù)對(duì)消費(fèi)電子產(chǎn)品進(jìn)行后續(xù)加工時(shí)所使用的自動(dòng)化設(shè)備，報(bào)告期內(nèi)自動(dòng)化設(shè)備業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為14.03%、25.90%及21.39%。

2018年-2020 年，鴻富瀚自動(dòng)化設(shè)備業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4,707.76萬(wàn)元、11,309.52萬(wàn)元和 13,682.67 萬(wàn)元，其中鵬鼎控股和富士康集團(tuán)亦為自動(dòng)化設(shè)備業(yè)務(wù)的主要客戶(hù)之一。值得注意的是，在問(wèn)詢(xún)函中提到，鴻富瀚與鵬鼎控股之間的《銷(xiāo)售框架合同》將于2021年底到期，請(qǐng)鴻富瀚在招股說(shuō)明書(shū)中補(bǔ)充披露與鵬鼎控股之間相關(guān)業(yè)務(wù)的可持續(xù)性。

2018年-2020年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為37.79%、41.54%及41.84%，對(duì)比同行可比公司毛利率均值，2018年和2019年鴻富瀚綜合毛利率高于同行均值。對(duì)此公司稱(chēng)，受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、應(yīng)用領(lǐng)域、客戶(hù)結(jié)構(gòu)等諸多因素的影響，同行業(yè)上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率水平差異較大。

前五大客戶(hù)占比超90%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于可比同行均值

鴻富瀚產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能手機(jī)等消費(fèi)電子產(chǎn)品及其組件，直接客戶(hù)主要為電子產(chǎn)品制造服務(wù)商、組件生產(chǎn)商，如富士康、鵬鼎控股、歐菲光等，最終應(yīng)用于蘋(píng)果、微軟、亞馬遜、華為、小米等知名消費(fèi)電子產(chǎn)品終端品牌商。按受同一實(shí)際控制人控制的客戶(hù)合并計(jì)算，2018年-2020年公司前五大客戶(hù)合計(jì)銷(xiāo)售額占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為90.83%、90.74%及91.04%，其中對(duì)富士康集團(tuán)的銷(xiāo)售收入占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為39.63%、36.65%及34.78%，對(duì)鵬鼎控股銷(xiāo)售收入占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為 37.24%、35.94%及40.16%，整體集中度較高。對(duì)比同行可比公司前五大客戶(hù)銷(xiāo)售占比，2018年和2019年可比公司前五大客戶(hù)銷(xiāo)售占比均值分別為65.91%和62.51%，鴻富瀚前五大客戶(hù)銷(xiāo)售占比遠(yuǎn)高于可比同行均值。

此外，2018年-2020年，鴻富瀚功能性器件產(chǎn)品最終應(yīng)用于蘋(píng)果終端的銷(xiāo)售收入占消費(fèi)電子功能性器件收入的比例分別為68.74%、78.33%和 75.49%，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為59.10%、58.04%和59.34%；公司通過(guò)富士康集團(tuán)、鵬鼎控股向蘋(píng)果供應(yīng)功能性器件的銷(xiāo)售收入占消費(fèi)電子功能性器件收入的比例分別為58.56%、61.33%、54.42%，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為50.34%、45.45%、42.78%，單一終端品牌商客戶(hù)銷(xiāo)售收入占比較高。

由于公司的功能性器件產(chǎn)品最終應(yīng)用于蘋(píng)果終端產(chǎn)品的比重較高，如果未來(lái)公司或者公司的主要客戶(hù)被蘋(píng)果取消供應(yīng)商資格，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及持續(xù)經(jīng)營(yíng)情況產(chǎn)生重大不利影響。

同時(shí)，消費(fèi)電子功能性器件產(chǎn)品的最終客戶(hù)為蘋(píng)果、微軟、亞馬遜等消費(fèi)電子廠商，如果未來(lái)中美貿(mào)易摩擦繼續(xù)升級(jí)，導(dǎo)致最終客戶(hù)產(chǎn)品銷(xiāo)售受到限制，關(guān)鍵原材料供應(yīng)出現(xiàn)短缺，或制造及供應(yīng)商體系發(fā)生重大變化，可能對(duì)公司的業(yè)務(wù)拓展造成不利影響。

2018年末-2020 年末，公司應(yīng)收賬款凈額分別為1.73億元、1.55億元及2.58億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為63.65%、56.52%及58.68%；2018年末-2020年末，公司前五名客戶(hù)應(yīng)收賬款余額占公司應(yīng)收賬款余額總額比例分別為88.75%、85.45%和 89.82%，與公司前五大銷(xiāo)售收入客戶(hù)分布情況基本一致。如果公司客戶(hù)未來(lái)受到行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境變化、技術(shù)更新及國(guó)家宏觀政策變動(dòng)等因素的影響，經(jīng)營(yíng)情況或財(cái)務(wù)狀況等發(fā)生重大不利變化，公司應(yīng)收賬款回款周期可能延長(zhǎng)，壞賬風(fēng)險(xiǎn)增加，從而對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

此外，2018年-2020年，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.06次、2.58次和2.99次，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)上升，且低于可比上市公司的平均水平。

核心技術(shù)人員曾任職富士康集團(tuán)，發(fā)明專(zhuān)利靠購(gòu)買(mǎi)，數(shù)量不及同行

消費(fèi)電子行業(yè)的產(chǎn)品更新迭代迅速，產(chǎn)品功能和組件性能持續(xù)上升，相應(yīng)對(duì)消費(fèi)電子功能性器件的要求也在不斷上升，對(duì)于產(chǎn)品性能、品質(zhì)、產(chǎn)量無(wú)法跟進(jìn)終端品牌商要求的供應(yīng)商將被逐步淘汰。另外，隨著主要功能性器件企業(yè)技術(shù)實(shí)力增強(qiáng)、產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)大，均在積極拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，爭(zhēng)取其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的市場(chǎng)份額，公司需要持續(xù)升級(jí)自身技術(shù)實(shí)力及生產(chǎn)能力，在技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)能上保持比較優(yōu)勢(shì)，并保障產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定，以應(yīng)對(duì)下游客戶(hù)對(duì)消費(fèi)電子功能性器件不斷提高的要求及日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)格局。如公司未能對(duì)技術(shù)和產(chǎn)能進(jìn)行持續(xù)升級(jí)，則可能因市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)逐漸加劇而面臨部分產(chǎn)品市場(chǎng)份額下降甚至被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手替代的風(fēng)險(xiǎn)。

2018年末-2020年末，公司及控股子公司在冊(cè)員工總數(shù)分別為748人、836人及1,307人，報(bào)告期內(nèi)，公司業(yè)務(wù)迅速增長(zhǎng)，并為相應(yīng)客戶(hù)配套建廠的需求新設(shè)多家子公司，人員相應(yīng)增加。截至2020年末，公司擁有126名研發(fā)人員，占最近一期末員工人數(shù)的比例約為9.64%。

值得注意的是，鴻富瀚的實(shí)際控制人、董事、核心技術(shù)人員等曾任職于大客戶(hù)富士康集團(tuán)所屬公司。

2018年-2020年，公司研發(fā)投入分別為2,025.42 萬(wàn)元、2,750.89萬(wàn)元和3,845.56萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為5.85%、6.18%和5.91%。值得注意的是，公司稱(chēng)基于對(duì)功能性器件生產(chǎn)設(shè)備改造升級(jí)的需要，通過(guò)第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)搜集并受讓3項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利。截至2021年2月底，與同行業(yè)可比公司功能性器件領(lǐng)域的發(fā)明專(zhuān)利數(shù)量相比，鴻富瀚明顯弱于可比同行。

零人和數(shù)人供應(yīng)商頻現(xiàn)

權(quán)衡財(cái)經(jīng)注意到，鴻富瀚供應(yīng)商中存在零人和數(shù)人供應(yīng)商。深圳市旭陽(yáng)精密模具有限公司為鴻富瀚2018年和2019年模具等加工器件的前五大供應(yīng)商之一，交易金額分別為107.33萬(wàn)元和75.23萬(wàn)元。2018年和2019年年報(bào)顯示社保繳納人數(shù)分別為2人和0人。

鴻富瀚2019年和2020年向東莞市富寶精密模具制造有限公司采購(gòu)離型類(lèi)原材料及模治具金額分別為483.15萬(wàn)元和938.39萬(wàn)元。2018年和2019年年報(bào)顯示社保繳納人數(shù)均為2人。

東莞市合昱晟精密科技有限公司為鴻富瀚2018年和2019年模具等加工器件的前五大供應(yīng)商之一，交易金額分別為158.16萬(wàn)元和75.39萬(wàn)元。查公開(kāi)資料顯示，其成立于2018年7月27日，2018年和2019年年報(bào)顯示社保繳納人數(shù)均為0人。

深圳市凱石精密模具有限公司為鴻富瀚2018年和2019年模具等加工器件的前五大供應(yīng)商之一，交易金額分別為323.97萬(wàn)元和103.06萬(wàn)元。2018年和2019年年報(bào)顯示社保繳納人數(shù)均為0人。

淮安市冠奇精密模具有限公司為鴻富瀚2020年新增模具等加工器件的前五大供應(yīng)商之一，交易金額為109.43萬(wàn)元。查公開(kāi)資料顯示其成立于2019年4月12日，2020年年報(bào)顯示社保繳納人數(shù)為0人。

淮安市雙誠(chéng)精密模具有限公司為鴻富瀚2020年新增模具等加工器件的前五大供應(yīng)商之一，交易金額為116.59萬(wàn)元，查公開(kāi)資料顯示其成立于2020年4月29日。

鴻富瀚2019年和2020年向深圳市亞飛亞電子科技有限公司采購(gòu)各類(lèi)膠粘類(lèi)原材料、OCA等金額分別為843.01萬(wàn)元和783.41萬(wàn)元。2019年社保繳納人數(shù)為63人，2020年年報(bào)顯示其社保繳納人數(shù)為0人。

2019年鴻富瀚向東莞市俊宇電子有限公司采購(gòu)保護(hù)類(lèi)、絕緣類(lèi)原材料等金額為537.22萬(wàn)元。2019年年報(bào)顯示社保繳納人數(shù)為0人。

此外，權(quán)衡財(cái)經(jīng)注意到，截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司在深圳龍華區(qū)、寶安區(qū)等地分別租賃一處集體用地房產(chǎn)，未取得產(chǎn)權(quán)證書(shū)；報(bào)告期內(nèi)，公司存在通過(guò)公司個(gè)別員工集中委托代為報(bào)銷(xiāo)的情況，存在通過(guò)個(gè)別員工集中為相關(guān)人員提供備用金及費(fèi)用報(bào)銷(xiāo)，統(tǒng)一結(jié)算、集中報(bào)銷(xiāo)的情況。

2019年7月24日，鴻富瀚因管理失誤報(bào)稅料件誤做內(nèi)銷(xiāo)，被處以罰款2.8萬(wàn)元并補(bǔ)繳4.93萬(wàn)元稅款；2020年12月14日，秦皇島鴻富瀚因相關(guān)人員疏忽，F(xiàn)PC鋼片制造項(xiàng)目未依法報(bào)批該項(xiàng)目的黃精報(bào)告表即開(kāi)工建設(shè)，被處以罰款2.628萬(wàn)元。