2020年也多次說過 ?贛鋒鋰業(yè) ?鋰電池原材料龍頭，到目前為止已經(jīng)從2019年漲了四倍了，未來還能不能繼續(xù)上漲，未來增長空間在哪里？今天和大家聊一聊

一、業(yè)務(wù)覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈

公司從中游鋰化合物及金屬鋰制造起步，成功擴大到產(chǎn)業(yè)價值鏈的上下游。目前已經(jīng)形成垂直整合的業(yè)務(wù)模式，業(yè)務(wù)貫穿上游鋰資源開發(fā)、中游鋰鹽深加工及金屬鋰冶煉、下游鋰電池制造及退役鋰電池綜合回收利用。

上游鋰資源：公司通過在全球范圍內(nèi)的鋰礦資源布局，分別在澳大利亞、阿根廷、愛爾蘭、墨西哥和我國青海、江西等地，掌控了多塊優(yōu)質(zhì)鋰礦資源，形成了穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)、多元化的原材料供應體系。公司現(xiàn)用的主要鋰資源為澳大利亞 Mount Marion 項目。公司通過持續(xù)投資上游鋰資源公司及簽署長期戰(zhàn)略采購協(xié)議，保障并鞏固了上游優(yōu)質(zhì)鋰原材料的穩(wěn)定供應。

鋰鹽：贛鋒生態(tài)系統(tǒng)的核心為鋰化合物業(yè)務(wù)板塊，主要產(chǎn)品包括(1)電池級氫氧化鋰，(2)電池級碳酸鋰，(3)氯化鋰和(4)氟化鋰等，廣泛應用于電動汽車、便攜式電子設(shè)備等鋰電池材料和化學及制藥領(lǐng)域，客戶主要包括全球電池正極材料制造商、電池供應商和汽車 OEM 廠商。

金屬鋰：公司金屬鋰產(chǎn)品產(chǎn)能排名全球第一。公司能夠根據(jù)客戶需要生產(chǎn)不同規(guī)格型號及厚度的金屬鋰錠、鋰箔、鋰棒、鋰粒子、鋰合金粉及銅鋰或鋰鋁合金箔，主要用于(1)鋰電池負極材料；(2)醫(yī)藥反應催化劑；(3)合金及其他工業(yè)品材料，客戶包括電池制造商及醫(yī)藥企業(yè)。金屬鋰原料主要是氯化鋰，來自公司鋰化合物業(yè)務(wù)板塊及鋰電池回收業(yè)務(wù)板塊的內(nèi)部供應，以及從醫(yī)藥企業(yè)含鋰催化劑溶液中回收的氯化鋰。

鋰電池：公司大部分使用自鋰化合物業(yè)務(wù)板塊的客戶處采購的負極材料、正極材料及電解液生產(chǎn)鋰離子電池，主要用于電動汽車、各種儲能設(shè)備及各種消費型電子設(shè)備，包括手機、平板、筆記本電腦、TWS 耳機、無人機等。公司積極推進固態(tài)鋰電池的研發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化應用。

鋰電池回收：電動汽車及消費型電子產(chǎn)品的使用必將帶動退役鋰電池處理的社會需求不斷增加，公司開展鋰電池回收業(yè)務(wù)市場前景廣闊，經(jīng)濟潛力巨大，并可進一步豐富鋰原料的多元化供應渠道，實現(xiàn)鋰、鎳、鈷、錳等金屬的資源綜合循環(huán)利用。公司回收退役鋰電池業(yè)務(wù)為電池生產(chǎn)商及電動汽車生產(chǎn)商提供了可持續(xù)的增值解決方案，進一步鞏固與來自電池生產(chǎn)業(yè)務(wù)客戶的關(guān)系。

業(yè)務(wù)盈利點主要在氫氧化鋰、碳酸鋰、金屬鋰

毛利主要受鋰鹽價格波動影響。公司主要毛利來源于金屬鋰、氫氧化鋰、碳酸鋰等產(chǎn)品

根據(jù)已披露的 2019年數(shù)據(jù)，金屬鋰、氫氧化鋰、碳酸鋰貢獻總毛利的 20%、50%、11%，合計占比為 81%。公司毛利在 2017、2018年達到了最高點，主要是 2017、2018 年碳酸鋰、氫氧化鋰價格較高推動公司產(chǎn)品噸毛利上升，疊加 2017、2018年的銷量上升，量價齊升推動公司業(yè)績放量。

參股騰遠鈷業(yè)，增強新能源產(chǎn)業(yè)布局公司以 3 億人民幣獲得騰遠鈷業(yè) 6.9%的股權(quán)，進軍鋰電之外的鈷行業(yè)，有利于公司布局新能源產(chǎn)業(yè)，加大公司在新能源產(chǎn)業(yè)的話語權(quán)，進一步提升公司核心競爭力。

二、高鎳時代帶來氫氧化鋰需求大幅提升

電池中增加鎳的含量可以提升能量密度,高鎳電池可以增加續(xù)航里程。從幾種典型三元材料中可以看出，鎳的占比越來越高，意味著電芯的比容量就越高。而根據(jù)現(xiàn)有的技術(shù)條件，磷酸鐵鋰和 NCM622 以下的正極材料很難達到 300Wh/kg 高能量密度的要求。

氫氧化鋰是高鎳三元必需原材料

從原料端來看，普通三元和高鎳三元最大的區(qū)別在于普通三元材料的鋰源采用碳酸鋰，而高鎳三元采用的是一水合氫氧化鋰。

高鎳三元材料的前驅(qū)體較難合成，目前國內(nèi)只有少數(shù)幾家企業(yè)和國外龍頭企業(yè)掌握了量產(chǎn)的技術(shù)，而普通三元材料前驅(qū)體的合成工藝已經(jīng)較為成熟。

氫氧化鋰制備的核心在于低成本原料

對氫氧化鋰的直接生產(chǎn)成本進行核算。氫氧化鋰生產(chǎn)過程中所使用的主要原輔材料為鋰輝石精礦、硫酸、純堿、燒堿、碳酸鈣等；

產(chǎn)品生產(chǎn)過程中主要能源消耗有兩大方面：一是設(shè)備運轉(zhuǎn)的電能消耗；二是生產(chǎn)過程中的熱量消耗。

根據(jù)《國內(nèi)氫氧化鋰生產(chǎn)工藝及成本分析》一文中的數(shù)據(jù)，各企業(yè)氫氧化鋰直接成本集中在 3.8-4.1 萬元/噸，而鋰輝石原材料的成本占據(jù)了氫氧化鋰直接成本的 80%左右，所以對氫氧化鋰企業(yè)而言，原材料的獲取成本起到至關(guān)重要的作用。

三、氫氧化鋰廠商產(chǎn)能（主要廠商）

目前全球主要的氫氧化鋰生產(chǎn)商有 18 家：ALB、Livent、Orocobre、SQM、贛鋒鋰業(yè)、 天齊鋰業(yè)、雅化集團、威華股份、天宜鋰業(yè)、容匯鋰業(yè)、山東瑞福、廣西天源、唐山鑫豐、能投鼎勝、融捷股份、云威新材料、東鵬新材、永正鋰電

贛鋒鋰業(yè)目前是氫氧化鋰的產(chǎn)能第一

四、動力電池拉動未來氫氧化鋰需求增大

假設(shè)國內(nèi) NCA 和 NCM 811 均采用氫氧化鋰，6 系電池中部分采用氫氧化鋰，海外 6 系以上電池均采用氫氧化鋰。

根據(jù)測算，2020 年動力電池領(lǐng)域氫氧化鋰需求為 6.4 萬噸，受益于新能源車數(shù)量和單機帶 電量提升，預計到 2025 年動力電池領(lǐng)域氫氧化鋰需求有望達到 42.4 萬噸。

五、碳酸鋰、氫氧化鋰產(chǎn)能持續(xù)擴張

碳酸鋰和氫氧化鋰是公司重要的鋰鹽產(chǎn)品，公司氯化鋰主要作為生產(chǎn)金屬鋰的原料，對外銷售量較小，收入和利潤占比也較低。

六、深加工金屬鋰：產(chǎn)能 1600 噸，穩(wěn)定貢獻毛利

公司能夠生產(chǎn)若干不同大小及厚度的金屬鋰錠、鋰箔及鋰棒以及鋰合金粉及鋰合金箔，主要用于（1）鋰電池負極材料；（2）醫(yī)藥反應催化劑；（3）合金及其他用于工業(yè)品材料。公司金屬鋰產(chǎn)能 1600 噸，主要由奉新贛鋒及宜春贛鋒進行生產(chǎn)，除 200-300 噸自用生產(chǎn)丁基鋰外，全部外銷。2019 年公司生產(chǎn) 1400 噸金屬鋰，占據(jù)國內(nèi) 47%的市場份額。

金屬鋰通常由氯化鋰熔鹽電解制取，按含鋰純度的高低依次可分為高純級、電池級、工業(yè)級等多個產(chǎn)品級別，含鋰純度越高意味產(chǎn)品質(zhì)量要求越高。

公司能夠生產(chǎn)若干不同大小及厚度的金屬鋰錠、鋰箔及鋰棒以及鋰合金粉及鋰合金箔，主要用于（1）鋰電池負極材料；（2）醫(yī)藥反應催化劑；（3）合金及其他用于工業(yè)品材料。

這部分業(yè)務(wù)產(chǎn)能穩(wěn)定，利潤波動小，穩(wěn)定貢獻收益

七、固態(tài)鋰電池業(yè)務(wù)：電池業(yè)務(wù)板塊未來發(fā)展重點

由于全固態(tài)鋰電池優(yōu)異的特性，目前已有多家龍頭企業(yè)在進行固態(tài)鋰電池的研發(fā)。相對而言，技術(shù)成熟度較高、技術(shù)沉淀較深的當屬法國的 Bollore、美國 Sakti3 和日本豐田。這三家也分別代表了以聚合物、氧化物和硫化物三大固態(tài)電解質(zhì)的典型技術(shù)開發(fā)方向。

2019 年公司投資建成了年產(chǎn)億瓦時級的第一代固態(tài)鋰電池研發(fā)中試生產(chǎn)線，目前第一代固態(tài)鋰電池研制品已通過多項第三方安全測試和多家客戶送樣測試；

總結(jié)

整體而言 贛鋒鋰業(yè) 主營碳酸鋰、氫氧化鋰業(yè)務(wù)受益于新能源車銷量爆發(fā)產(chǎn)生的需求爆發(fā)，長期利好公司盈利；

贛鋒鋰業(yè)在上游礦資源布局較多，原材料上有很大優(yōu)勢，對新的電池技術(shù)的研發(fā)也在頭部當中，會充分受益于新能源車大發(fā)展帶來的機遇。

技術(shù)走勢

技術(shù)走勢上目前是上漲后的回調(diào)階段，調(diào)整的時間和幅度上都沒到位，還是需要等待，支撐區(qū)間在80元左右；

?