公司為了開展業(yè)務(wù)，一般會通過各種渠道籌集資金，而公司融資渠道主要分為兩類：權(quán)益性融資和債務(wù)性融資。比如：通過在股票交易所上市（權(quán)益），或通過發(fā)行付息債券或獲得商業(yè)貸款（債務(wù)）來籌集資金。所有這些資本的獲得都是有成本的，而加權(quán)平均資本成本（Weighted Average Cost Of Capital?, WACC）就是對公司所有不同來源資本成本的計算，包括：普通股，優(yōu)先股，債券和其他債務(wù)等。也就是說，WACC是公司期望為資產(chǎn)融資支付的平均利率。

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資本成本是評估公司投資回報和凈利潤空間的重要參數(shù)。而在財務(wù)建模中，WACC一般被用作折現(xiàn)率，來計算企業(yè)的凈現(xiàn)值。

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WACC計算公式

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其中：

E=公司股權(quán)的市場價值

D=公司債務(wù)的市場價值

V=E+D=資本總價值（股權(quán)+債券）

Re=權(quán)益成本，也是投資者的必要收益率或最低回報率

Rd=債務(wù)成本

Tc=稅率

對于擁有優(yōu)先股的公司，WACC公式的擴展版本如下所示：

WACC=權(quán)益成本*權(quán)益占比+債務(wù)成本*債務(wù)占比*（1-稅率）+優(yōu)先股成本*優(yōu)先股占比

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加權(quán)平均資本成本是DCF估值模型不可或缺的一部分，下面將介紹WACC每個組成部分：

WACC 組成部分1-權(quán)益成本

權(quán)益成本是使用資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）來計算的。

Re=Rf+β*（Rm-Rf）

Re表示資本資產(chǎn)隨時間的預(yù)期收益，也就是權(quán)益成本

Rf=無風(fēng)險利率（通常為10年期國債收益率）

β=證券的貝塔值Beta，

Rm：預(yù)期的市場回報

Rm-Rrf：風(fēng)險溢價

上面計算出來的Re權(quán)益成本是資本的機會成本。β是通過衡量股票價格相對于整個市場的波動來反映股票風(fēng)險（收益波動率）的參數(shù)?？梢酝ㄟ^回歸分析直接計算公司的歷史β值，或者從類似Bloomberg這樣的金融分析工具中直接獲取。也可以通過其他類似上市公司的β值進行估算。

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WACC 組成部分2-債務(wù)成本和優(yōu)先股（如有）

確定債務(wù)和優(yōu)先股（如有）成本是WACC計算中最容易的部分。債務(wù)成本是公司債務(wù)的到期收益率，同樣，優(yōu)先股成本是公司優(yōu)先股收益率。只需將債務(wù)成本和優(yōu)先股收益率分別乘以公司資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)和優(yōu)先股的比例即可。

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由于利息支付是可以減免稅款的，所有債務(wù)成本需要乘以（1 –稅率），即所謂的稅盾值?。優(yōu)先股不這樣做，因為優(yōu)先股股息是用稅后利潤支付的。

注意點

一個普遍的誤解是，作為權(quán)益成本，似乎在公司股票上市后沒有需要再支付的具體成本。可實際上，是存在權(quán)益成本的，從公司的角度來看，股東的預(yù)期收益率被認(rèn)為是一項成本。這是因為，如果公司未能提供預(yù)期回報，股東將出售其持有的股票，這將導(dǎo)致股價下跌以及公司的整體估值下降。權(quán)益成本實質(zhì)上是公司為維持股票價格（使投資者滿意并愿意投資）而必須花費的金額。

?WACC的計算通常使用各個組成部分的市場價值，而不是賬面價值，因為賬面價值可能會發(fā)生很大變化。因為我們對新資本的預(yù)期成本更感興趣（未來），而不是對出售現(xiàn)有資產(chǎn)的收益感興趣（現(xiàn)在）。

應(yīng)用示例

以10年期國債年收益率為3.3%（無風(fēng)險利率）。A公司的β值為0.51。同時，以過去20年滬深300指數(shù)的平均年化總回報率表示的平均市場回報率為9.8％，根據(jù)公司財報現(xiàn)實，A公司股東權(quán)益總額為778.7億元（E），長期債務(wù)為368.3億元（D），則總資本V=E+D=1147億元

A公司的權(quán)益成本=（E/V）*Re=778.7/1147*6.615%=0.0449

A公司的債務(wù)成本=（D/V）*Rd*（1-Tc）=368.3/1147*6.5%*(1-21%)=0.0165

A公司的WACC=0.0449+0.0165=0.0609=6.09%