3.1 新疆棉花商業(yè)庫(kù)存告急成為近期鄭棉大漲的推手

6月1日，鄭棉07與09合約大幅上漲觸及漲停，其中09合約大漲近千點(diǎn)，主要原因在于市場(chǎng)上傳言的新疆棉花商業(yè)庫(kù)存告急與大型紡企掃貨。經(jīng)過(guò)短暫的“羊群效應(yīng)”追多之后，市場(chǎng)對(duì)這一傳言逐漸保持理性，等待6月中旬相關(guān)機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)驗(yàn)證。

我們認(rèn)為，新疆棉花商業(yè)庫(kù)存很可能會(huì)高于市場(chǎng)上傳言的數(shù)值水平。主要原因有二，第一，下游紡企的產(chǎn)成品庫(kù)存與開(kāi)機(jī)率變化，今年下游紡企產(chǎn)成品庫(kù)存一直呈現(xiàn)累庫(kù)狀態(tài)，截至5月底，紡企產(chǎn)成品庫(kù)存為20.7天，較4月環(huán)比上升0.8天；5月紡企與織廠開(kāi)工負(fù)荷略有回落但仍處于往年同期高位，截至5月底，紡企開(kāi)工負(fù)荷指數(shù)為59.2，較4月份同期略降0.8個(gè)百分點(diǎn)，5月份日均開(kāi)工負(fù)荷指數(shù)為59.6，較4月份日均降0.5個(gè)百分點(diǎn)；織廠開(kāi)工負(fù)荷指數(shù)為59.6，較上個(gè)月同期略降0.8個(gè)百分點(diǎn)，5月日均開(kāi)工負(fù)荷指數(shù)為60，較4月份下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。第二，下游紡企利潤(rùn)變化。

在紡企加工利潤(rùn)方面，隨著棉花現(xiàn)貨價(jià)格大漲，棉紗漲幅偏弱，致紡企加工利潤(rùn)萎縮，截至6月7日，紡企加工利潤(rùn)已經(jīng)跌至-1100元/噸。由此我們可以一定程度上推論，在弱開(kāi)機(jī)、高產(chǎn)成品庫(kù)存與極低利潤(rùn)的環(huán)境下，新疆棉花商業(yè)庫(kù)存不太可能像市場(chǎng)傳言的那樣只剩下180多萬(wàn)噸（截至4月底新疆棉花商業(yè)庫(kù)存337萬(wàn)噸），也不太可能出現(xiàn)紡企瘋狂掃貨的局面。