“套保業(yè)務再次拖累公司業(yè)績，金龍魚2021上半年歸母凈利同比下降1.2%。”

作者：Darin

編輯：tuya

出品：財經(jīng)涂鴉

8月11號晚間，金龍魚（300999.SZ)發(fā)布2021年半年度報告，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入1032.30億元，同比增長18.69%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤29.70億元，同比減少1.24%，利潤總額46.25億元，同比增長20.91%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤39.12億元，同比增長36.64%。

分季度看，金龍魚2021年Q1營收為510.8億元，同比增加28%，而其Q2營收為521.5億元，同比增加10.8%，二季度增速下降明顯。此外，Q2實現(xiàn)歸母凈利潤14億元，同比下降了21.85%。

對于上半年公司增收不增利的經(jīng)營表現(xiàn)，半年報解釋稱由于原料價格上漲，給自身業(yè)務經(jīng)營成本帶來較大壓力，金龍魚雖然上調了部分產(chǎn)品的售價，且持續(xù)推廣高端產(chǎn)品，但并未完全抵消原材料成本上漲的影響。半年報顯示，金龍魚的原材料主要為農(nóng)產(chǎn)品，包括大豆及加工品，水稻及加工品等。今年上半年，金龍魚主要外購原材料大豆及加工品采購價格同比增幅超過30%。

元氣資本此前在對金龍魚的研究中（見元氣資本2月24日刊文《金龍魚：「油茅」失色，套保失利僅是表層原因》）中曾發(fā)現(xiàn)，金龍魚收入高但是不掙錢，盈利能力較差。盡管金龍魚在行業(yè)市占率處于頭部地位，但也無法主動提價，并且上半年原材料普漲，成本壓力盡顯，金龍魚營收增長就又會打折扣。

除此之外，套保失利在2021上半年依舊拖累了金龍魚業(yè)績，半年報顯示金龍魚投資收益為-18.8 億（其中衍生金融工具取得的投資收益-19.5 億），公允價值變動損益為8.2 億，合計減少10.6 億，同比減少9 億。

從業(yè)務端來看，廚房食品類業(yè)務在其營收中占比為64.4%，不過該板塊的毛利水平由于原料成本的上漲，疊加毛利較低的餐飲產(chǎn)品銷量占比提高，整體廚房食品類毛利相較去年同期下降了0.92個百分點；而作為金龍魚第二大業(yè)務板塊的飼料原料及油脂科技，毛利率卻受益于豆粕均價的提高，相比上年同期增長了3.81%。

整體上，金龍魚上半年凈利潤增幅低于利潤總額。半年報解釋稱，主要因為2021年上半年公司實際所得稅率較高，由于不同子公司的稅率差異，部分高稅率公司盈利較好，部分低稅率公司虧損。而2021年上半年部分參股公司利潤較好，歸屬于少數(shù)股東的損益有所增加。

金龍魚上市以來首份半年報發(fā)布后，二級市場給出了負面反饋，8月12日收盤后，金龍魚股價跌4.57%。截止發(fā)稿日，金龍魚股價已從2021年1月11號最高145.42元跌至73元附近，股價已經(jīng)腰斬，而中金、安信等一眾券商也已紛紛下調其目標，其中中金將金龍魚目標價下調14%至95元，安信則將其目標價下調至85元。

上半年市場表現(xiàn)目前也證實了元氣資本之前的觀點：傳統(tǒng)糧油賽道已經(jīng)成熟，其增長空間并沒有想象得那么大，而金龍魚無法套用可選消費股和高科技成長股的估值邏輯，“油茅”是否實至名歸，或者本來就是個偽命題，還要等待市場檢驗。