揭開投資的本來面目，本期星空財研的主題，是和碳中和息息相關(guān)的行業(yè)：儲能。

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前些年在研究欣旺達(dá)的業(yè)務(wù)的時候，發(fā)現(xiàn)這家公司正在從事一項(xiàng)863計(jì)劃的項(xiàng)目，和儲能有關(guān)。

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因?yàn)楫?dāng)時財報中這部分業(yè)務(wù)的銷售占比很低，也就沒有深入研究。

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后來看到馬斯克在美國家庭推廣儲能電池，還覺得世界第一強(qiáng)國的電力供應(yīng)穩(wěn)定程度很好笑，再后來，馬斯克跑到南澳搞了規(guī)模龐大的儲能業(yè)務(wù)，突然醒悟了。

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當(dāng)儲能設(shè)施龐大到一定程度，那么它就可以是電網(wǎng)的“定海神針”。

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為什么這么說？

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對于電網(wǎng)來說，最常見的儲能需求，來自于調(diào)峰。調(diào)峰是在用戶負(fù)荷較低的時段，部分機(jī)組需要減少出力，但發(fā)電機(jī)組偏離額定工況運(yùn)行時，發(fā)電效率會隨負(fù)荷的降低而降低，導(dǎo)致發(fā)電能耗增加，大幅增加單位發(fā)電成本。

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將多余的電力或者不足的電力，通過儲能設(shè)施存儲、釋放，是減輕發(fā)電機(jī)組負(fù)載的重要渠道之一。

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目前調(diào)峰的主要渠道是火電廠通過增加、減少發(fā)電機(jī)組來實(shí)現(xiàn)，部分地方采用蓄能水電站來實(shí)現(xiàn)。而光電、風(fēng)電發(fā)達(dá)的區(qū)域，因?yàn)閮δ茉O(shè)施不夠完善，干脆用棄風(fēng)、棄光的極端方式來實(shí)現(xiàn)。

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隨著碳中和的不斷推動，以及儲能設(shè)施技術(shù)突破成本迅速下降，使用儲能設(shè)施大規(guī)模調(diào)峰成為可能。

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一、儲能賽道的爆發(fā)前夜

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之前的研究中，星空君分析過，中國勇于挑戰(zhàn)碳中和最大的砝碼，是光伏。

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如今的光伏非常讓人放心，完全可以進(jìn)一步大規(guī)模商用，成為火電的重要替代能源。尤其是在光照條件好的地區(qū)，光伏、風(fēng)電等業(yè)務(wù)已經(jīng)星火燎原。

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而光伏和風(fēng)電條件比較好的區(qū)域，往往是草原、沙漠、戈壁，第一不可能用火力機(jī)電組，二是地理?xiàng)l件也決定了不太可能使用蓄能水電站這類方式。

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儲能設(shè)施，幾乎是這些場景下唯一的調(diào)峰手段。

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新版“兩個細(xì)則”（《并網(wǎng)主體并網(wǎng)運(yùn)行管理規(guī)定》《電力系統(tǒng)輔助服務(wù)管理辦法》）中將新型儲能作為電力系統(tǒng)的輔助服務(wù)獨(dú)立市場主體提出。

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各省市都出臺了配套政策，支持儲能業(yè)務(wù)發(fā)展。

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2021年7月23日，發(fā)改委和能源局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加快推動新型儲能發(fā)展的指導(dǎo)意見》?， 指出到2025年，實(shí)現(xiàn)新型儲能從商業(yè)化初期向規(guī)?；l(fā)展轉(zhuǎn)變，裝機(jī)規(guī)模達(dá)30GW以上（2020年末裝機(jī)規(guī)模為3GW）；到2030年，實(shí)現(xiàn)新型儲能全面市場化發(fā)展。

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儲能業(yè)務(wù)最大的優(yōu)勢，在于動力電池。動力電池技術(shù)突飛猛進(jìn)，成本不斷下降，動力電池淘汰掉的二手技術(shù)，足以支撐儲能業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。

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政策到位，成本足夠低，就差臨門一腳了。

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二、早早進(jìn)入賽道等待的選手們

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上文提到，欣旺達(dá)早就從事儲能技術(shù)的研發(fā)了。

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除此之外，國家電網(wǎng)的很多供應(yīng)商都在從事儲能業(yè)務(wù)的研發(fā)，2018年提出的泛在電力物聯(lián)網(wǎng)概念，其實(shí)大多也都在從事儲能業(yè)務(wù)方面的研究。

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從產(chǎn)業(yè)鏈角度來說，儲能主要分三大部分

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1、電池生產(chǎn)商，和動力電池廠商基本重疊。寧德時代、欣旺達(dá)等。

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考慮到儲能業(yè)務(wù)對電池的需求量激增，未來動力電池的鋰資源可能持續(xù)短缺，二手動力電池領(lǐng)域也需要關(guān)注；

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寧德時代的鈉離子電池，將來量產(chǎn)后，大概率以儲能業(yè)務(wù)為主。

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2、逆變器等應(yīng)用廠商，陽光電源、國電南瑞、錦浪科技、固德威、德業(yè)股份、盛弘股份、科士達(dá)、星云股份、易事特。

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由于上述公司大部分都是兼營儲能業(yè)務(wù)，構(gòu)成比例不一，所以很難從財務(wù)數(shù)據(jù)上直接體現(xiàn)出儲能業(yè)務(wù)的毛利率和盈利情況。

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以陽光電源為例，公司分業(yè)務(wù)板塊披露的比較詳細(xì)。2021年半年報顯示，儲能業(yè)務(wù)的逆變器毛利率在21.23%，而光伏逆變器的毛利率在38.15%。

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3、集成商，永福股份、林洋能源

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因?yàn)閮δ苁袌錾形凑絾?，星空君暫不對這些企業(yè)做太詳盡的財務(wù)分析。本文拋磚引玉，后續(xù)會持續(xù)跟蹤。

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從現(xiàn)有板塊看，產(chǎn)能充裕的電池廠商和逆變器廠商，毛利率相對較高，是比較值得關(guān)注的方向。

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