l??重點知識

1.??????貨幣政策傳導機制

① ? ? 傳統(tǒng)的利率傳導途徑

寬松的貨幣政策導致實際利率水平的下降，這會降低籌資成本，進而引起投資支出的增加，最終導致總需求水平的上升。

r↓?I↑?Y^ad ↑

② ? ? 其他資產(chǎn)價格途徑

a) ? ? ?匯率水平對于凈出口影響。

寬松的貨幣政策導致國內(nèi)實際利率水平的下降，導致本幣貶值，使得凈出口增加，總需求也隨之增加。

r↓?E↓?NX↑?Y^ad ↑

b) ? ? 托賓q理論。

托賓q為企業(yè)市場價值與資本重置成本之比。如果q>1，那么企業(yè)的市場價值相對于資本重置成本較高，因此新的廠房與設備相對于企業(yè)的市場價值來說更為便宜。此時企業(yè)會選擇發(fā)行股票進行再投資，企業(yè)的投資支出就會增加。反之，若q<1，則企業(yè)不會選擇發(fā)行股票擴大再生產(chǎn)而是選擇把現(xiàn)有設備和廠房賣掉，投資支出將會減少。

r↓?Ps↑?q↑?I↑?Y^ad ↑

c) ? ? ?財富效應。

當股票價格上升時，消費者的金融財富增加，因此消費者一生中可以利用的資源增加，消費隨之增加；反之亦然。

r↓?Ps↑?財富↑?消費↑?Y^ad↑

③ ? ? 信用途徑觀點

a)??????銀行貸款途徑

擴張性的貨幣政策會增加銀行的準備金和存款，從而增加銀行可供接待的資金，投資支出隨之增加。

銀行準備金↑?銀行存款↑?銀行貸款↑?I↑?Y^ad ↑

b)?????資產(chǎn)負債表途徑

寬松貨幣政策會導致股票價格的升高，企業(yè)凈值隨之上升，由于逆向選擇和道德風險問題得以緩解，從而導致投資支出增加何總需求的增加。

r↓?Ps↑?企業(yè)凈值↑?逆向選擇↓，道德風險↓?貸款↑?I↑?Y^ad ↑

c)??????現(xiàn)金流途徑

寬松的貨幣政策會降低名義利率水平，現(xiàn)金流會因此增加，從而緩解逆向選擇和道德風險問題，導致貸款總量增加，投資支出隨之增加。

i↓?企業(yè)的現(xiàn)金流↑??逆向選擇↓，道德風險↓?貸款↑?I↑?Y^ad ↑

d)?????意料之外物價水平途徑。

寬松的貨幣政策提高了通貨膨脹率，引起物價水平意料之外的上升，進而提高企業(yè)的實際凈值緩解了逆向選擇和道德風險問題，這又會導致投資支出的增加和總需求水平的提高。

r↓?π↑?意料之外的P↑?企業(yè)實際凈值↑?逆向選擇↓，道德風險↓?貸款↑?I↑?Y^ad↑

e)??????對家庭流動性的影響

寬松的貨幣政策導致股價上升，消費者擁有的金融資產(chǎn)的價值增加，未來遭遇財務困境的可能性較小，耐用消費品的支出會隨之進一步增加。

r↓?Ps↑?消費者金融資產(chǎn)的價值↑?遭遇財務困境的可能性↓?對耐用消費品和住宅的支出↑?Y^ad↑

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