2023年5月22日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%。這是自2022年8月下調(diào)后，LPR利率已連續(xù)9個(gè)月保持不變。主要由于當(dāng)月中期借貸便利MLF操作利率保持不變，商業(yè)銀行負(fù)債端成本壓力較大，政策引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行概率低。

數(shù)據(jù)來源:Choice,金庫整理

一

存款利率下調(diào)不代表LPR報(bào)價(jià)下調(diào)概率高

5月MLF操作利率未發(fā)生變化。

自2019年LPR報(bào)價(jià)改革以來，因去年LPR單獨(dú)下調(diào)背景是降準(zhǔn)、財(cái)政支出靠前發(fā)力等政策引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行，釋放了大浪的流動性，類似2021年12月2022年5月5年期LPR單獨(dú)調(diào)降的操作或許將不再出現(xiàn)。

未來只有當(dāng)MLF利率調(diào)降后，LPR報(bào)價(jià)才會跟隨調(diào)降。

據(jù)搜狐智庫采訪的中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬斌表示“貸款利率快速下行，商業(yè)銀行凈息差持續(xù)收窄至1.91%的低位水平”，商業(yè)銀行進(jìn)一步讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力受自身負(fù)債成本的影響開始顯現(xiàn)，盡管5月中旬部分銀行下調(diào)了協(xié)定存款與通知存款利率，但主要是對去年以來主要國股銀行下調(diào)存款基準(zhǔn)利率的補(bǔ)償，仍然難以抵消凈息差大幅收窄帶來的負(fù)債成本壓力，繼續(xù)壓縮LPR報(bào)價(jià)可能性不高。

二

新發(fā)放貸款加權(quán)平均率處于歷史地位

加之，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)剔除基數(shù)效應(yīng)顯示社零4月復(fù)合增速較3月同比回落0.7%至2.6%，工業(yè)增加值4月復(fù)合增速較3月同比回落3.2%至1.3%,制造業(yè)投資同比增速放緩，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比降至負(fù)6.2%，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力不足，整體仍處于弱修復(fù)過程。

二季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本因經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)大幅反彈可能性低。

數(shù)據(jù)來源:Choice,金庫整理

貸款定價(jià)受信貸供需關(guān)系影響，市場主體融資需求較弱，4月社融規(guī)模環(huán)比大幅下降，新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率4.34%處于歷史地位，受就業(yè)、收入不穩(wěn)等影響，居民中長期貸款意愿不高，繼續(xù)下調(diào)LPR緊迫性相對有限。

一季度貨幣政策例會將“推動降低企業(yè)綜合融資成本與個(gè)人消費(fèi)信貸成本”調(diào)整為“推動其穩(wěn)中有降”，預(yù)示政策訴求減弱，且在《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中增加“總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)”的要求，進(jìn)一步說明政策引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行概率低。

數(shù)據(jù)來源:Choice,金庫整理

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇周期，短期內(nèi)還需保持融資成本低位運(yùn)行。

展望未來，如何降低商業(yè)和銀行的負(fù)債成本仍是未來一段時(shí)間貨幣政策操作的關(guān)鍵，金融讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策在短期內(nèi)不會發(fā)生變化,調(diào)降LPR的必要性不高。

預(yù)計(jì)后續(xù)“穩(wěn)增長”舉措落地見效，市場化私營部門投融資需求有望逐步恢復(fù)，資產(chǎn)端收益率或開始平穩(wěn)運(yùn)行，對銀行負(fù)債端成本管控形成支撐。