編輯 | 于斌

出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

近日，金融壹賬通公布了2022年一季度的財(cái)報(bào)，其營收為10.19億元，環(huán)比下降約20%，經(jīng)營虧損為3.55億元，剔除掉因申請(qǐng)港交所上市的相關(guān)費(fèi)用，經(jīng)調(diào)整后的虧損為3.18億元。

其實(shí)，這已經(jīng)不是金融壹賬通的第一次虧損。拉長時(shí)間來看，金融壹賬通從上市至今還未曾盈利過。從2017年至2021年，金融壹賬通連續(xù)多年虧損，5年來累計(jì)虧損高達(dá)61億元。

而2022年一季度，盡管平安集團(tuán)及陸金所加大對(duì)金融壹賬通的關(guān)聯(lián)交易額度，但公司仍然難逃持續(xù)虧損的局面。

多年的持續(xù)虧損下，投資者也在用腳投票。相比上市以來的高點(diǎn)，金融壹賬通的市值已經(jīng)跌去了9成，公司想要走出虧損的泥潭，恐怕有點(diǎn)難。

持續(xù)虧損，盈利能力存疑

作為平安集團(tuán)旗下面向銀行、保險(xiǎn)、投資管理等金融機(jī)構(gòu)提供商業(yè)云服務(wù)的科技企業(yè)，金融壹賬通一出生就含著金鑰匙。

相比很多白手起家的同行，金融壹賬通的優(yōu)勢不可謂不明顯，但是，多年來，公司一直深陷虧損的泥潭，上市至今始終沒能扭虧。

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年一季度，金融壹賬通累計(jì)虧損額度高達(dá)66.35億元。更嚴(yán)重的是，從2017年至今，金融壹賬通沒有一個(gè)會(huì)計(jì)年度的業(yè)績是盈利的。

圖源：金融壹賬通官網(wǎng)

具體來看，2017年-2021年，金融壹賬通的歸母凈利潤分別為-6.07億元、-11.96億元、-16.61億元、-13.54億元和-12.82億元。

從中也可看出，金融壹賬通的虧損額度長期居高不下，而且沒有收窄的跡象。這也說明了金融壹賬通截至目前為止，還未有清晰的盈利模式。

對(duì)于業(yè)績的持續(xù)虧損，金融壹賬通在年報(bào)上給出的解釋是，當(dāng)前公司專注于培育客戶群，并加大研發(fā)投入搭建和發(fā)展產(chǎn)品的技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施和能力，為未來的盈利做準(zhǔn)備，對(duì)于短期的財(cái)務(wù)回報(bào)或者盈利能力并未刻意追求。

簡而言之，也就是現(xiàn)在金融壹賬通還處于燒錢擴(kuò)大影響力的階段，短期的財(cái)務(wù)回報(bào)并不是公司當(dāng)前的首要任務(wù)。

如此看來，金融壹賬通短期內(nèi)想要實(shí)現(xiàn)盈利恐怕有點(diǎn)難。通過研究金融壹賬通的擴(kuò)客模式可以看出，公司的主要策略分為采用、加深、整合三個(gè)階段。

對(duì)于第一階段的客戶，金融壹賬通只會(huì)用一兩款簡單產(chǎn)品來引流，然后進(jìn)入第二階段，逐步深化與客戶的合作，引導(dǎo)客戶購買更多產(chǎn)品和服務(wù)，最后則是為客戶整合業(yè)務(wù)流程。

而只有與客戶的合作進(jìn)行到第三步，才是金融壹賬通獲利的開始。所以，從這個(gè)也可以推斷出，當(dāng)前金融壹賬通和客戶的合作還處于相對(duì)較淺的階段。但是，未來客戶是否會(huì)選擇繼續(xù)深化與金融壹賬通的合作，則是個(gè)未知數(shù)。

而且，當(dāng)前金融壹賬通的規(guī)模優(yōu)勢還未形成，相對(duì)于螞蟻金融、騰訊金融、興業(yè)數(shù)字金融等競爭對(duì)手的體量，公司的體量還較小。

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2019年-2021年，金融壹賬通的營業(yè)收入分別為23.28億元、33.12億元、41.3億元，雖然公司的營業(yè)收入呈現(xiàn)出逐年遞增的趨勢，但是這個(gè)增長幅度跟頭部企業(yè)比起來，差距較大。

在最近的招股說明書中，金融壹賬通提示了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，“公司未來會(huì)繼續(xù)就開發(fā)及商業(yè)化解決方案、推廣方案產(chǎn)生大量的開支，而且在過往中產(chǎn)生凈虧損，并且預(yù)期在日后也會(huì)產(chǎn)生凈虧損，并且可能無法實(shí)現(xiàn)或維持盈利能力”。

這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)提示，也說明了金融壹賬通短期或者未來一段時(shí)間內(nèi)還會(huì)繼續(xù)在虧損的泥潭中無法自拔，而且為了擴(kuò)大客戶以及技術(shù)能力，公司的盈利能力將會(huì)受到嚴(yán)重的挑戰(zhàn)。

正是這種不追求短期盈利的無為狀態(tài)，讓投資者選擇了用腳投票。2020年，金融壹賬通的市值為490億元，被胡潤研究院評(píng)為2020年中國10強(qiáng)金融科技企業(yè)，然而，到了2022年一季度，公司的市值為5.38億美元，股價(jià)縮水了9成多。

高度依賴平安系，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大

不僅業(yè)績深陷泥潭無法自拔，金融壹賬通長期以來對(duì)于平安系的高度依賴也讓市場頗有微詞。作為金融壹賬通的股東之一，平安集團(tuán)以及旗下的子公司陸金所近年來和公司的關(guān)聯(lián)交易額越來越大，這無異于加大了公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，也違背了平安集團(tuán)的初衷。

當(dāng)年，平安集團(tuán)之所以選擇把金融壹賬通上市，并不是為了那區(qū)區(qū)5億美元的融資，而是希望通過美國上市公司這塊“招牌”，讓市場適度淡化壹賬通的“平安背景”，這也讓金融壹賬通才能以更加公開透明的治理取信于國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)，擴(kuò)大市場份額。

但是，最近幾年，平安集團(tuán)跟金融壹賬通的關(guān)聯(lián)交易卻與日俱增。2022年一季度，金融壹賬通的營業(yè)收入為10.19億元，其中來自陸金所的收入為1.29億元，來自平安集團(tuán)的收入為5.49億元，占比分別為12.6%和53%。

可見，2022年一季度金融壹賬通對(duì)于平安系的依賴度依舊處于高位，而同時(shí)期，公司從第三方企業(yè)獲得的營業(yè)收入僅占33%。

其實(shí)，金融壹賬通對(duì)于拼爹深有感觸。從以往的數(shù)據(jù)可以看出，最近幾年金融壹賬通對(duì)于平安系的關(guān)聯(lián)交易占比長期以來都在55%以上，而且最近幾年更是呈現(xiàn)出上漲的趨勢。

就拿2022年一季度來說，金融壹賬通的營業(yè)收入之所以能同比增長24.3%，其中最大的功勞莫過于對(duì)平安系的關(guān)聯(lián)交易。根據(jù)一季度的財(cái)報(bào)，金融壹賬通來自陸金所的收入同比大增71.9%，來自平安集團(tuán)的收入同比增長25.9%。

如果剔除平安集團(tuán)的因素，那么金融壹賬通一季度來自于第三方企業(yè)的收入同比卻是下降的。不僅2022年一季度，2019年-2021年，金融壹賬通來自于平安系的收入占比分別為55.4%、62.5%、66.52%。

不僅業(yè)務(wù)收入上高度依賴平安集團(tuán)，這幾年金融壹賬通和平安系的關(guān)聯(lián)交易也一直處于高位。2019年金融壹賬通向平安集團(tuán)采購的產(chǎn)品及服務(wù)金額為7.585億元，到了2020年，金融壹賬通向平安集團(tuán)采購的金額上升為12.856億元，而到了2021年，這一數(shù)據(jù)提升至15.343億元。

過多地依賴少數(shù)客戶，對(duì)于金融壹賬通來說并不是一個(gè)加分項(xiàng)。首先，這會(huì)讓資本市場的投資者對(duì)于公司的獨(dú)立性產(chǎn)生懷疑。平安集團(tuán)作為金融壹賬通的股東，同時(shí)也是公司的第一大客戶，而且還是公司的技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施、技術(shù)支持和維護(hù)的供應(yīng)商。

如此復(fù)雜的關(guān)系以及居高不下的關(guān)聯(lián)交易，也會(huì)讓投資者對(duì)于公司的內(nèi)控制度以及是否會(huì)有利益輸送問題的擔(dān)憂。

金融壹賬通剛開始可以選擇背靠大樹好乘涼，但是隨著公司獨(dú)立上市后，應(yīng)該盡量避免關(guān)聯(lián)交易，淡化平安系的背景，否則對(duì)于公司未來的持續(xù)盈利能力會(huì)有很大的沖擊。

而且，對(duì)于赴港上市的審核，關(guān)聯(lián)交易、內(nèi)控制度以及利益輸送問題是監(jiān)管層最為看重的焦點(diǎn)，金融壹賬通如果無法扭轉(zhuǎn)這種局面，不僅會(huì)影響港股投資者對(duì)于公司的定價(jià)，而且也不利于公司獲得國內(nèi)其他金融機(jī)構(gòu)的信任。

強(qiáng)敵環(huán)伺，難以突圍

和螞蟻集團(tuán)、招商銀行“APP即生態(tài)”不同，平安集團(tuán)的生態(tài)遠(yuǎn)未建成，對(duì)于金融壹賬通，平安集團(tuán)除了在業(yè)務(wù)上給予支持外，尚無法像其他金融科技企業(yè)那樣憑借強(qiáng)大的生態(tài)系統(tǒng)，不斷引流，做大做強(qiáng)。

據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年底，中國金融機(jī)構(gòu)總數(shù)約為6.2萬家，總資產(chǎn)高達(dá)46.9萬億美元，而預(yù)計(jì)到2023年，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的總資產(chǎn)規(guī)模將達(dá)82.8萬億美元，年復(fù)合增長率為12%。

在這6萬多家金融機(jī)構(gòu)中，除了排名靠前的一二十家，其他金融機(jī)構(gòu)都缺乏數(shù)字化轉(zhuǎn)型所需的資金、人才和技術(shù)，因此，金融科技是貨真價(jià)實(shí)的藍(lán)海，市場前景非常廣闊。

但是，經(jīng)過多年的發(fā)展，在這個(gè)市場中已經(jīng)誕生了很多巨頭，一種是以阿里、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭為代表，其優(yōu)勢就是擁有海量的C端用戶，并且服務(wù)C端的能力出眾且經(jīng)驗(yàn)豐富，在賦能的價(jià)值上，這些互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭不僅能提供IT技術(shù)還能幫助金融機(jī)構(gòu)獲客并改善服務(wù)。

還有一種就是以金融機(jī)構(gòu)旗下的科技子公司，如金融壹賬通、興業(yè)數(shù)字金融等。這些金融機(jī)構(gòu)子公司的優(yōu)勢是身份和背景，對(duì)金融業(yè)務(wù)理解更深，但是劣勢也很明顯，就是如果要開拓母公司意外的金融機(jī)構(gòu)會(huì)相對(duì)較難。

因此，在螞蟻金融、騰訊金融、招商銀行等強(qiáng)敵環(huán)伺之下，金融壹賬通如何突圍依然是一個(gè)謎。

結(jié)語

盡管平安系加大了對(duì)金融壹賬通的扶持，但是公司依然是增收不增利，深陷泥潭無法自拔。而且，隨著關(guān)聯(lián)交易額的加大，市場對(duì)于金融壹賬通的獨(dú)立性也會(huì)產(chǎn)生質(zhì)疑，這關(guān)系到了公司能否得到投資者的價(jià)值認(rèn)可以及順利淡化平安系的背景問題。

更嚴(yán)重的是，隨著螞蟻金服整改的完成，金融壹賬通未來不僅需要厘清自身的業(yè)務(wù)鏈條，還要面對(duì)這些金融科技巨頭的競爭。這對(duì)于金融壹賬通來說，都是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。不過，金融壹賬通如何借助資本破局，依然令人十分期待。