深化退市制度改革是注冊制改革的基礎(chǔ)

7月11日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開第三十六次會議。會議指出，深化退市制度改革，進(jìn)一步完善退市標(biāo)準(zhǔn)，簡化退市程序，強(qiáng)化退市監(jiān)管力度，嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，形成“有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”的市場化、常態(tài)化退出機(jī)制。

毫無疑問，這是決策層對退市制度改革提出的新的目標(biāo)和要求，也是下一步退市制度改革必須邁出的重要步伐。因?yàn)?，資本市場發(fā)展到今天，特別是上市公司能否真正按照資本市場要求規(guī)范行為、強(qiáng)化管理、提高效益，能否及時(shí)準(zhǔn)確地披露信息，能否對投資者負(fù)責(zé)，從而真正形成優(yōu)勝劣汰的良好格局，讓優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)入市場，讓劣質(zhì)公司離開市場，都越來越聚焦到退市制度，都與退市制度密切相關(guān)。沒有有效的退市制度做保證，資本市場的環(huán)境就難以根本改善，資本市場的秩序就存在各種各樣的問題。更重要的，上市公司就沒有進(jìn)取心，也沒有敬畏感。只有把退市制度的劍亮好了、磨快了、鋒利了，上市公司的敬畏感和上進(jìn)心才能確立，投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識才能越來越強(qiáng)。

事實(shí)也是，這些年來，一些上市公司早就沒有資格呆在資本市場了，已經(jīng)對資本市場的環(huán)境和秩序構(gòu)成嚴(yán)重影響了，已經(jīng)讓投資者頻繁遭受傷害了?？墒牵捎谕耸兄贫葴?，或者退市制度的牙齒不夠鋒利、劍已經(jīng)生銹。所以，出現(xiàn)了比較嚴(yán)重的該退不退，該淘汰不淘汰，不僅市場環(huán)境和秩序改善的難度越來越大，優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)入市場的空間也越來越小，不僅場內(nèi)企業(yè)良莠難辨、參差不齊，場外排隊(duì)企業(yè)也是好壞都有、濫竽充數(shù)。這一點(diǎn)，從近年來監(jiān)管機(jī)構(gòu)審查漸趨嚴(yán)厲、主動撤回上市申請的企業(yè)明顯增多就不難看出。

這也意味著，要想讓資本市場健康發(fā)展、讓更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)入市場、讓市場真正形成優(yōu)勝劣汰的良好氛圍，就必須加大退市制度的改革力度，必須加快退市制度改革步伐，“降低”退市門檻，規(guī)范退市標(biāo)準(zhǔn)，簡化退市程序，讓符合退市條件的企業(yè)能夠盡快退出，給優(yōu)質(zhì)企業(yè)留下更多上市空間。

值得注意的是，在上市問題上，一直面臨著兩個(gè)方面的困惑。一是能否加快企業(yè)上市步伐，企業(yè)上市步伐加快會不會對市場產(chǎn)生沖擊，會不會造成市場嚴(yán)重波動。因?yàn)椋饲熬痛嬖谶@樣的現(xiàn)象，企業(yè)上市的節(jié)奏一加快，市場就出現(xiàn)波動。因此，很多人認(rèn)為，不能加快上市節(jié)奏，要控制企業(yè)上市數(shù)量，避免因?yàn)槭袌鲑Y金緊張而形成波動。可是，等在門口上市的企業(yè)又非常多，形成了堰塞湖。為什么會出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象，就是因?yàn)檫M(jìn)出極不協(xié)調(diào)，進(jìn)的太多太快，出的太少太慢。如果出的節(jié)奏也加快，那么，對進(jìn)就能形成很大的支撐，進(jìn)的壓力就不會那么大。

二是注冊制改革是否適合目前的股市，注冊制改革該不該現(xiàn)在推出。對企業(yè)上市實(shí)行注冊制，已經(jīng)沒有再爭論的必要。科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板推出注冊制，就意味著注冊制改革已經(jīng)進(jìn)入實(shí)施階段，很快地，也將推向主板市場。但是，注冊制改革如果沒有退市制度改革做基礎(chǔ)，也會面臨很多問題，特別是市場的承受能力問題。搞不好，注冊制會變成審批制的翻版，會在市場無力承受的情況下，繼續(xù)按計(jì)劃實(shí)施。所不同的是，就是從審批制轉(zhuǎn)向計(jì)劃制，甚至比審批制還要糟糕。因此，必須加快退市制度改革，為注冊制改革創(chuàng)造更好的條件，打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

應(yīng)當(dāng)說，通過一系列的改革舉措，退市制度改革也有了一定的進(jìn)展，除了經(jīng)營業(yè)績很差、經(jīng)過整改也沒有效果等的企業(yè)在逐步退出市場之外，那些存在嚴(yán)重問題，如信息披露存在重大問題、財(cái)務(wù)造假、產(chǎn)生嚴(yán)重社會后果、帶來嚴(yán)重社會影響等的上市公司，也會被實(shí)行強(qiáng)制退市。因此，上市公司的敬畏感、責(zé)任心等也在逐步增強(qiáng)。

但是，與資本市場改革、特別是注冊制改革的要求相比，與企業(yè)上市的熱情相比，與投資者的期盼相比，還有較大差距，必須進(jìn)一步加大退市制度改革力度、加快退市制度改革步伐，真正建立“有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”的市場化、常態(tài)化退市機(jī)制，從而為注冊制改革、資本市場改革、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展等創(chuàng)造更好的條件，提供更好的基礎(chǔ)。