關于電動車，十年前討論的是騙補的問題，五年前討論的是續(xù)航的問題，現(xiàn)在討論的是保值率的問題。

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五年后呢？十年后呢？

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多年前，在杭州出差，出租車司機抱怨自己開的電動車不到100公里就要充一次電，非常不便。

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上月出差，坐了一輛純電出租車。閑聊起來用車成本，司機師傅說，這車每天大概跑不太到300公里，電費15塊。

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在充電樁密集的市區(qū)等場景，電動車已經(jīng)具備了碾壓同級別燃油車的能力。

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尤其是國產(chǎn)品牌，在任何價位，都有了不遜于進口品牌的實力。甚至，除了特斯拉，目前沒有任何進口、合資品牌能和國產(chǎn)品牌抗衡。

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誰曾想到，第一款賣到40萬價位的量產(chǎn)車自主品牌，竟然是一輛電車。

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它就是蔚來。

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星空君曾經(jīng)很不看好蔚來。

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理由很簡單，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為負數(shù)，毛利率為負數(shù)。

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經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為負數(shù)，意味著公司沒有自我造血能力，只能靠融資輸血；毛利率為負數(shù)則說明公司的產(chǎn)品定價體系有問題，缺乏持續(xù)盈利的能力。

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雖然蔚來一直維持著不菲的融資額度，并且遷到了傳說中的合肥，甚至還發(fā)布了更加昂貴的新車ET7。

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星空君都不為所動，因為蔚來亟需一臺毛利率為正、能走量、能帶來巨大現(xiàn)金流的平民車。

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蔚來也不為所動，繼續(xù)維持高端定制的形象。

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所以，2020年的年報發(fā)布的時候，還是讓人頗為吃驚的。

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原來，只需要月銷5000輛，就足以讓一家車企吃飽。

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蔚來的年報顯示，營收超過162億，減虧差不多一半，降到了-53億，毛利率達到了17%，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額甚至成了正數(shù)。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

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看起來，一切都向好的方向發(fā)展。

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僅從數(shù)據(jù)看，假如蔚來2021年繼續(xù)維持現(xiàn)在的銷量和增長勢頭，極有可能扭虧為盈。

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不過，星空君覺得事情不應該那么簡單。

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因為蔚來的換電模式很燒錢，電池租賃模式也有把成本轉嫁成資本化支出的嫌疑。

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租賃電池怎么入賬的？

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據(jù)分析，蔚來先把電池賣給電池租賃公司，客戶再從電池租賃公司租電池。電池租賃公司不參與并表，上市公司業(yè)績光鮮靚麗。

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換言之，公司實現(xiàn)了營收和利潤，并成功進行了風險轉移。

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也就是說，毛利率和經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額，都是有一定水分的。

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實事求是的說，這是師從劉強東，京東常年經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為正數(shù)，燒錢去搞物流，也有類似的玩法。

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所以這份財報，無需過度解讀。既不需要過度欣喜，也不用過于悲觀。

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如今的蔚來，有了充足的資金保障，就有了足夠的時間證明自己。